东北证券晨会0423

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存量博弈防御中关注风格结构的轮动
金融世界 2024-04-23 07:24 吉林
行情回顾

周一市场震荡并冲高回落，上证指数收于3044点、下跌0.67%，创业板指下跌0.32%、科创50指数上涨0.17%，上证50指数下跌0.24%；市场成交8256亿元左右、成交环比萎缩。板块方面，农业、医美、军工、食品饮料等涨幅居前，煤炭石油、有色、通信、钢铁、机械等跌幅居前；个股涨跌比为1923:3317、跌多涨少。

今日策略

周一市场有几个关注点：

其一，成交萎缩、存量博弈下风格轮动加剧。上证50冲高回落、微跌，科创50低开高走、微涨，红利指数下跌2.35%、跌幅较大些；从3月中旬开始，红利指数、权重股为代表的上证50指数持续跑赢科创50，但是周一盘中却出现了逆向走势，这里既有存量博弈下A股前期风格1-2个月左右轮动的时空规律，又有管理层周末发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》、《5项资本市场对港合作措施》催化，前者体现了鼓励科技创新、后者鼓励港股市场，虽然最终需要资本的认同但是从顶层设计上体现了管理层对科技创新、港股市场的鼓励，这也可能是周一科创50逆势企稳、港股指数上涨1.7%左右且跑赢A股1%左右（AH股溢价率回落1%）的归因。就后市而言，财报季尾声、市场风格有望从红利、权重股占优的模式，在存量博弈高低切换的作用下或逐步均衡并伴随着财报风险的释放完毕而后期有占优的可能；H股则相对A股短期或仍有1-2%的占优空间。



其二，市场结构有些新特征。一方面，煤炭石油有色等领跌，这既有伊朗和以色列没有升级冲突带来的风险降低和周一大宗商品价格普遍回调的因素，客观而言前期煤炭钢铁等股票指数上涨更多是龙头股上涨、即更多是风格抱团因素而非行业基本面改善（煤炭钢铁的现货下跌为主）的因素，因为中小盘股钢铁煤炭股并未走好；后期关注月末主要经济体PMI能否延续3月份的上升态势，如果延续则上游资源仍有表现机会、反之则上游趋弱，相对而言、商品中的黄金和AI金属的长期确定性更好些。另一方面，英伟达等科技龙头下挫、导致年报季报高增的光模块等股票跌幅较大，显示了市场对美国科技龙头的暴跌是否复制2000年互联网泡沫破灭产生分歧，我们上期日评探讨美国总统大选年的股市涨跌和政策规律、大致认为复制2000年互联网泡沫破灭的暴跌走势（纳斯达克指数年下跌39%）的可能性并不大，即美联储等各国货币当局有对冲的工具和意愿；某种意义上看，美股等外围股市的暴跌并对应着未来的政策刺激潜能、反而有利于处于历史估值低位的AH的渐进修复，故，应对上，防守待机、跌出来的机会。



隔夜外围股市震荡偏多、纳斯达克指数反弹，商品回撤，A50股指期货微涨0.25%、港股恒生指数上涨0.97%。因此，维持近期思路：预计超跌反弹、震荡、回踩的反复轮动来演绎财报季最后2周的行情走势更为可能些、短期指数处于震荡回踩阶段，后续或逐步开启风格的均衡化、4月末财报披露尾声之后或有利于科技成长股表现，关注科技卡脖子、绩优蓝筹股的均衡轮动的机会；根据AH股溢价率的运行规律和近期的走向，H股短期仍有1-2%的占优空间。危中有机、防守待机、震荡大格局中博弈下跌出来的机会。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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