中原证券晨会0419

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【】电子、传媒、农林牧渔专题研究
中原证券研究所 2024-04-19 07:30 上海
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“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”


本期重点研报目录





【中原电子】恒玄科技(688608)年报点评：消费市场有望继续复苏，新产品助力可穿戴设备AI应用发展

【中原传媒】传媒行业月报：清明假期电影市场高景气度，关注年报与一季报变化

【中原农林牧渔】农林牧渔行业月报：生猪产能持续去化，生物育种加速推进



主要内容

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【中原电子】

恒玄科技(688608)年报点评：消费市场有望继续复苏，新产品助力可穿戴设备AI应用发展



事件：近日公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营收21.76亿元，同比+46.57%；归母净利润1.24亿元，同比+ 0.99%；扣非归母净利润0.29亿元，同比+ 135.96%。2023年第四季度单季度实现营收6.12亿元，同比+ 94.13%，环比-6.38%；归母净利润0.06亿元，同比+121.09%，环比-91.46%；扣非归母净利润-0.24亿元，同比+53.83%，环比-150.74%。



投资要点：



营收实现高速增长，盈利能力短期承压。受益于消费市场需求回暖，以及新一代BES2700系列可穿戴主控芯片批量出货，使得公司2023年营收实现高速增长。由于上游成本上涨，同时消费电子产品单价下降，导致公司毛利率下降，2023年公司毛利率为34.20%，同比下降5.17%；公司净利率为5.68%，同比下降2.56%。公司持续加大研发投入保持核心竞争力，2023年公司研发投入为5.50亿元，同比增长25.04%，研发投入占营收比重为25.27%，2023年末公司研发人员总数592人，研发人员占比85.80%。



公司在可穿戴芯片领域竞争优势突出，有望充分受益于消费市场复苏。公司在业内率先推出采用12nm和6nm先进工艺的新一代可穿戴主控芯片，始终保持产品定义的领先，公司在多核异构SoC技术、双频低功耗Wi-Fi技术、支持BT5.4的蓝牙技术、先进的声学和音频系统、可穿戴平台智能检测和健康监测技术等多项核心技术上中取得进步并保持行业领先，已覆盖三星、华为、小米、荣耀、OPPO、vivo、阿里、百度、谷歌等全球品牌客户。2023年公司基于12nm FinFET工艺研发的BES2700系列可穿戴主控芯片迅速上量，广泛应用于TWS耳机、智能手表、智能眼镜等终端产品，公司面向入门级运动手表及手环市场专门推出了BES2700iBP可穿戴SoC芯片，得到市场快速认可，在多个一线品牌的手表、手环项目中实现量产。根据Canalys的数据，2023年全球TWS耳机出货量约为2.936亿台，同比增长约2%左右，TWS耳机市场在逐步恢复中；2023年全球可穿戴腕带设备出货量为1.86亿台，同比增长2%，Canalys预测2024年全球可穿戴腕带设备出货量将增长10%，预计智能手表出货量将增长17%；公司在可穿戴芯片领域竞争优势突出，有望充分受益于消费市场复苏。



新产品BES2800芯片推出，助力可穿戴设备AI应用发展。公司2023年推出新一代智能可穿戴芯片BES2800，预计2024年实现量产；BES2800采用先进的6nm FinFET工艺，单芯片集成多核 CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙；与上一代BES2700平台相比，CPU算力提升1倍，NPU算力提升至4倍，显著提升了音频、心率、血氧等算法的运行速度，并降低功耗；同时，先进工艺可让芯片在相同尺寸上可集成更大内存，以支持更大模型的AI语音算法和传感器检测算法；新的GPU设计支持硬件加速，提供更高的图像分辨率，并在更低功耗下实现更好的硬件加速和图形处理性能，为用户提供更流畅的使用体验。可穿戴设备未来或将广泛应用生成式AI技术，以提升用户智能化体验，BES2800提供强大的算力和高品质的无缝连接体验，有望助力可穿戴设备AI应用发展，为可穿戴设备打开新的成长空间。



风险提示：可穿戴设备需求复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品市场拓展不及预期；新产品研发进展不及预期。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《恒玄科技(688608)年报点评：消费市场有望继续复苏，新产品助力可穿戴设备AI应用发展》

发布时间：2024年4月18日

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【中原传媒】

传媒行业月报：清明假期电影市场高景气度，关注年报与一季报变化



4月迎来2023年年报以及2024年一季报的发布期，建议关注重点细分领域的景气度和相应公司的业绩变化。根据国务院印发的《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》明确提出要加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。政策指导下有望提升当前上市公司的分红意愿。



AI：Sora、Kimi、Suno、秘塔、Claude等AI应用频出，用户访问量增长明显，后续或将有更多的AI模型产品加速落地，将覆盖到文字、搜索、视频、音频等多种模态，能够应用于影视、营销、教育、出版、游戏等重点领域。持续关注AI模型能力的迭代升级以及新模型产品的落地进展。



游戏：3月国内游戏版号继续保持发放数量过百的趋势，4月8日发放14款进口游戏版号，也是2024年内第二次发放进口游戏版号；2月国内游戏市场规模保持较好的增长速度，移动游戏市场规模182.55亿元，同比增长17.88%，游戏市场整体规模248.75亿元，同比增长15.13%。根据《2024 Unity游戏报告》，有62%的工作室开始使用AI来改进他们的工作流程，特别是在内容创作和动画方面，其中71%的开发者承认使用AI能够改善他们的教辅和运营效率。继续看好AI在游戏产业的应用方向。建议关注：恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界。



电影：清明假期国内电影市场票房打破同档期纪录，观影人次数据居同档期历史第二，多元内容供给驱动观众需求提升。五一档将至，包括动画电影《哈尔的移动城堡》、《间谍过家家 代号：白》、《小倩》、动作影片《维和防暴队》、《九龙城寨之围城》以及剧情片《穿过月亮的旅行》、《没有一顿火锅解决不了的事》、《末路狂花钱》均定档五一假期，丰富的内容矩阵有望继续维持电影市场景气度。另外，Sora为代表的AI视频模型推动下，影视内容产业有望明显受益。建议关注：万达电影、中国电影、光线传媒。



广告：CTR数据显示2024年2月广告市场投放花费同比增速再提升，1-2月广告市场投放花费同比增加7.5%，其中梯媒继续保持较高的同比增长速度。建议关注：分众传媒、兆讯传媒。



风险提示：宏观经济波动影响文化消费需求；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术应用效果不及预期；商誉减值风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《传媒行业月报：清明假期电影市场高景气度，关注年报与一季报变化》

发布时间：2024年4月18日

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【中原农林牧渔】

农林牧渔行业月报：生猪产能持续去化，生物育种加速推进



行情回顾：农林牧渔行业跑赢对标指数。根据Wind数据统计，2024年3月，农林牧渔（中信）指数上涨3.12%，在中信一级30个行业中排第13位；同期沪深300指数上涨0.61%，农林牧渔跑赢对标指数2.51pcts。从子行业来看，3月水产养殖板块涨幅居前；种业板块跌幅居前。



生猪养殖：2024年3月全国生猪均价14.54元/kg，环比-1.09%，同比-5.65%。3月市场上大猪供应偏紧，但是需求仍处于淡季，猪价上行空间有限，生猪月均价环比略跌。目前我国生猪产能仍然较为充足，能繁母猪的产能去化未反应至生猪出栏层面。随着猪价的长期低位运行，产能去化仍有望维持，预计2024年下半年生猪供需关系有望发生逆转，打开猪价反弹空间。



白羽鸡：2024年3月份毛鸡均价7.67元/公斤，环比-4.48%，同比-26.25%；鸡苗均价3.70元/羽，环比-15.53%，同比-37.29%。2-3月份鸡肉冻品价格全面震荡下跌，带动鸡价回调，3月份肉鸡养殖由盈利再次转入亏损，养殖户补栏谨慎，鸡苗价格震荡下行。预计2024年全年肉鸡平均价格将同比上涨，叠加成本压力缓解，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。



种业：2024年3月19日，27个转基因玉米品种和3个转基因大豆品种通过初审，这些品种的生产企业涉及大北农、登海种业、隆平高科、荃银高科、万向德农、垦丰种业等多家种业上市公司。目前，种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2023年末，我国首批转基因玉米、大豆生产经营许可证已经发放，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率双重提升。



宠物食品：2024年1-2月份，中国宠物食品出口数据同比稳定增长。短期来看，中国宠物食品出口数据回暖，由于2023年上半年基数较低，预计相关公司基本面有望迎来改善；长期来看，我们认为养宠家庭渗透率的持续提升和养宠家庭平均消费水平的进步，将是推动我国宠物经济稳步增长的主要驱动因素。



投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、圣农发展（002299）、大北农（002385）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。



风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《农林牧渔行业月报：生猪产能持续去化，生物育种加速推进》

发布时间：2024年4月18日