【中原证券晨会0410】市场分析

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、非银、新材料、机械专题研究
中原证券研究所 2024-04-10 07:30 上海


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中原晨会

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本期重点研报目录   

【中原策略】市场分析：资源电池行业领涨 A股震荡整固

【中原非银】招商证券(600999)2023年年报点评：中性业务及固收投资双轮驱动，业绩表现优于行业

【中原非银】中国银河(601881)2023年年报点评：经纪自营双轮驱动，国际业务实现差异化竞争

【中原新材料】硅烷科技(838402)公司点评报告：硅烷气量价齐升，全年业绩表现靓丽

【中原机械】新天科技(300259)2023年报点评：行业需求稳定盈利稳健，大规模设备更新有望催化水表、燃气表更新需求



主要内容



宏观策略：张刚

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【中原策略】

市场分析：资源电池行业领涨 A股震荡整固



周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3051点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中能源金属、电池以及游戏等行业表现较好；黄金、石油以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.25倍、28.71倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周二成交金额8000亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注固态电池、能源金属以及游戏等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





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非银：张洋

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【中原非银】

招商证券(600999)2023年年报点评：中性业务及固收投资双轮驱动，业绩表现优于行业



2023年年报概况:招商证券2023年实现营业收入198.21亿元，同比+3.13%；实现归母净利润87.64亿元，同比+8.60%；基本每股收益0.94元，同比+9.30%；加权平均净资产收益率7.91%，同比+0.37个百分点。2023年拟10派2.52元（含税）。



点评：1. 2023年公司利息净收入、投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入占比出现下降。2.股基交易量随市小幅下滑但份额再创历史新高，代销保有规模保持持续增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-14.16%。3.股权融资规模下滑的幅度较大，各类债券主承销金额同比回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-6.53%。4.券商资管规模与净收入双降，公募基金业务收入贡献小幅下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比-13.99%。5.持续发展中性投资业务，固收投资收益率显著跑赢基准指数，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+21.94%。6.两融余额及股票质押规模同比均出现小幅回升，合并口径利息净收入同比+8.20%。



投资建议:报告期内公司股基交易量市场份额、财富管理AUM续创历史新高；中性业务及固收投资双轮驱动投资收益（含公允价值变动）实现改善；公募基金业务虽有小幅回落但整体利润贡献依然行业领先；公司顶住市场下行压力，整体经营业绩表现优于行业。作为国务院国资委体系内规模最大的券商，公司未来有望在监管扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。



风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期。





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非银：张洋

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【中原非银】

中国银河(601881)2023年年报点评：经纪自营双轮驱动，国际业务实现差异化竞争



2023年年报概况:中国银河2023年实现营业收入336.44亿元，同比+0.01%；实现归母净利润78.79亿元，同比+1.43%；基本每股收益0.67元，同比-4.29%；加权平均净资产收益率7.52%，同比-0.70个百分点。2023年拟10派2.20元（含税）。



点评：1. 2023年公司资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、利息、其他收入占比出现下降。2.发力高净值客群，经纪业务保持行业领先，合并口径经纪业务手续费净收入同比-13.56%。3.股权融资规模下滑幅度较大，各类债券承销金额创历史最佳，合并口径投行业务手续费净收入同比-19.77%。4.券商资管结构进一步优化，固收品牌特色更加凸显，合并口径资管业务手续费净收入同比+3.63%。5.固收投资稳健增长，大力拓展基于客需的创新类投资交易业务，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+36.93%。6.两融及股票质押规模双升，合并口径利息净收入同比-19.37%。7.国际业务保持在东南亚核心市场的领先地位，营业收入同比+11.28%。



投资建议:报告期内公司发力高净值客户，买方投顾能力进一步提升；以客需业务为抓手推动投资业务提质增效，投资收益（含公允价值变动）明显回暖；国际业务实现差异化竞争，营收稳健增长。作为中央汇金控股的券商，公司经营聚焦服务国家重大战略及实体经济，未来有望在监管扶优限劣以及建设一流投资银行的政策导向中持续受益。



风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期。





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化工：顾敏豪

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【中原新材料】硅烷科技(838402)公司点评报告：硅烷气量价齐升，全年业绩表现靓丽



事件：公司公布2023年年度报告，2023年年度公司实现营业收入11.21亿元，同比增长17.55%。实现归属母公司股东的净利润3.08亿元，同比增长62.98%，扣非后的归母净利润2.82亿元，同比增长51.77%，基本每股收益0.95元。



投资要点：



硅烷气量价齐升，2023年业绩表现靓丽。公司是我国硅烷气细分行业主要供应商之一，主要从事高性能氢硅材料产品的研发、生产与销售，主要产品为氢气（工业氢、高纯氢）与电子级硅烷气，下游应用行业包括光伏、显示面板及半导体行业。受益于光伏行业快速发展、需求旺盛，带动公司硅烷气产量和价格同比明显提升。根据公司问询函回复，2023年前三季度公司硅烷气平均售价为24.44万元/吨，与2022年全年平均售价相比提升25.20%。2023年全年硅烷气生产2200吨，同比增长20.87%。在硅烷气量价齐升的影响下，公司全年实现营业收入11.21亿元，同比增长17.55%。



全年费控平稳，公司盈利能力提升显著。从盈利能力上来看，2023年公司综合毛利率为39.06%，较去年同期增加7.15pct。硅烷气销售价格上行叠加公司硅烷气销售占比提高两方面因素下，公司毛利率有较大幅度提升。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.27%/5.66%/1.21%/2.83%，较去年同期分别-0.01/+0.21/ -0.22/+1.85pct。销售、管理、财务费用率合计7.14%，较去年同期减少-0.02pct。在盈利能力提升和整体费用率控制平稳的影响下，公司实现扣非后的归母净利润2.82亿元，同比增长51.77%，综合净利率为27.5%，较去年同期增加7.65pct。



多领域驱动硅烷气市场需求增长。光伏领域：根据CPIA光伏产业发展路线图，随着N型电池生产成本降低和良率提升，技术路线转变带动硅烷气的用量增幅将超过50%，即生产1GW的TOPCon电池所需的电子级硅烷气将超过24吨；显示面板领域：显示面板产业国产集中度逐步提高，新能源汽车市场景气度提升拉动车载屏幕需求推动硅烷气需求增长；硅碳负极：硅碳负极能量密度高，是下一代锂电池负极材料。随着配套产业链的逐步成熟和产品性价比的提升，硅碳负极材料电池渗透率不断提高，拉动硅烷气需求。根据公司问询函回复，预计到2025年相应的硅烷气需求量达1.42万吨；电子级多晶硅：随着我国企业逐步具备规模化生产电子级多晶硅的能力，实现国产替代，带动对硅烷气需求若2025年我国电子级多晶硅的国产化率达到70%，将产生9100吨的电子级硅烷气需求。



风险提示：硅烷气销售价格下行，行业竞争加剧，研发不及预期，客户过于集中。





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机械军工：刘智

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【中原机械】

新天科技(300259)2023年报点评：行业需求稳定盈利稳健，大规模设备更新有望催化水表、燃气表更新需求



新天科技(300259.SZ)发布2023年全年业绩报告。公司实现营业收入10.86亿元，同比下降3.15%，归母净利润为2.14亿元，同比下降12.92%。



行业需求稳定公司盈利稳健，智慧水务、热力等业务增长较快



2023年分业务看：公司智能水表及系统实现营收4.37亿元，同比下降7.5%，占营业收入比例为40.23%；工商业智能流量计实现营收2.93亿元，同比下降5.52%，占营收26.93%；智能燃气表及系统实现营收1.99亿元，同比增长0.87%，占营收18.29%；智慧水务、智慧节水、智慧热力等新业务实现营收1.58亿，同比增长10.89%，占营收14.55%。



盈利能力相对稳定，水表毛利率小幅下滑，工商业流量计、燃气表毛利率明显上升



2023年公司毛利率为44.59%、同比上升0.57个百分点；净利率为19.68%，同比下降2.21个百分点，公司2023年共计销售智能计量表3212007台，同比基本持平去年。



数字经济推动水表、燃气表等智能化升级，需求稳健可持续增长



国务院推动大规模设备更新，有望带动居民、工商业水表、燃气表新一轮老旧更换需求



公司盈利稳健，分红意愿较强，分红比例和股息率较高



风险提示：1：宏观经济景气度不及预期:2：市政基础设施固定资产投资补贴不及预期；3：行业需求不及预期；4：行业竞争加剧，毛利率下滑；5：智慧水务、节水、热力等新业务发展不及预期。





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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。



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llbo7296

【中原策略】市场分析：资源电池行业领涨 A股震荡整固
中原证券研究所 2024-04-10 07:30 上海
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市场分析：资源电池行业领涨 A股震荡整固

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宏观策略：张刚

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/ 核心观点 /



A股市场综述

周二（04月09日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3051点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中能源金属、电池以及游戏等行业表现较好；黄金、石油以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周二震荡上行，成指全天表现强于主板市场。



后市研判及投资建议

周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3051点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中能源金属、电池以及游戏等行业表现较好；黄金、石油以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.25倍、28.71倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周二成交金额8000亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注固态电池、能源金属以及游戏等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





/ 报告正文/



1. A股市场走势综述



周二（04月09日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3051点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中能源金属、电池以及游戏等行业表现较好；黄金、石油以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周二震荡上行，成指全天表现强于主板市场。上证综指收市报3048.54点，涨0.05%，深证成指收市报9448.98点，涨0.58%，科创50指数上涨1.21%，创业板指上涨1.14%。深沪两市全日共成交8000亿元，较前一交易日有所减少。



从盘中热点来看，两市超过八成个股上涨，其中电池、小金属、旅游酒店、电机以及能源金属等行业涨幅居前；贵金属、采掘、石油、汽车服务以及船舶制造等行业跌幅居前。电池、化学制品、小金属、能源金属以及电机等行业资金净流入居前；有色金属、工程建设、汽车整车、汽车零部件以及通信设备等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3051点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，尾盘企稳回升，盘中能源金属、电池以及游戏等行业表现较好；黄金、石油以及汽车等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.25倍、28.71倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周二成交金额8000亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注固态电池、能源金属以及游戏等行业的投资机会。

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。



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