东北证券晨会0408

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假期外围股市波动不改A股韧性中的震荡蓄势
金融世界 2024-04-08 07:04 吉林
行情回顾

清明假期境外股票市场以调整为主，俄乌、中东等地缘环境复杂下贵金属领涨，欧美日韩等多数市场下挫、美股指数两阴一阳且以下跌为主，港股市场保持韧性而相对平稳；大宗商品多数上涨，美债利率上升、美联储降息时机或进一步延后。总体看，全球市场在地缘风险、美联储降息窗口或延后等因素影响下波动放大，尤其是欧美等市场尤其较高的估值对利率敏感性有所增大；港股周五交易中探底回升而仅仅微跌0.01%、显示了低估值港股市场对利空因素的免疫力和韧性。

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今日策略

考虑到复杂的地缘环境、中美PMI双双回升强化的大宗商品反弹对通胀的影响且下周是包括中国在内的主要经济体的CPI等重要数据的披露窗口期，考虑到A股存量博弈的状态仍在延续、年报季报密集披露期的到来，因此，市场可能以20日均线（3050点一线）做反复震荡以便蓄势，倾向于继续稳健的交易策略、防范题材股波动放大的风险；风格上，短期资源股和高股息率价值股占优的风格或延续。从存量博弈下A股市场风格轮动的时间规律看，4月下半月或才能逐步开启风格的再平衡，在此之前均衡配置中略偏资源、红利等价值风格些；比如贵稀金属资源材料类、家电等高股息以及军工等卡脖子。



这里有几个话题：

其一，全球地缘环境复杂，俄乌、中东等均濒临升级风险，黄金在美债利率反弹、美联储降息或延后的情况下依然强势体现了这种避险情绪；假期信息看，看多有色的观点比较多乃至拥挤，商品和商品对应的股票的走势其实并不完全同步、A股中更可能是存量博弈博弈下的借势轮动。全球经济软着陆的预期和中美3月PMI双双恢复50上方是本轮有色股强势上涨的主要催化剂，即制造业景气上升带动上游供给受限的有色、能源、化工品等涨价，对应的有色化工材料等股票价格走在了商品价格反弹的前面。另外，A股存量博弈、科技类回调而资金腾挪攻击资源类也是一个重要因素；以上证50（偏资源股、红利指数）和科创50（偏科技股）的价格轮动规律看，最近2年大致以1-2个月的时间周期做轮动，比如去年12月中旬到今年2月初的上证50占优、今年2月6日到3月中旬的科创50占优，而3月中下旬则科技滞涨并回落而资源股、红利股上涨并跑赢，因此短期仍有望延续最近几周的市场风格，偏于业绩、偏于贵稀战略金属能源材料和红利型价值股。



其二，中美3月PMI双双回升至枯荣线上方，这一方面加剧了制造业的竞争和大国博弈的加剧、产能过剩的争议加大，美国财长耶伦访华等也凸显了贸易战科技战；另一方面也对制造业的上游资源材料形成正向激励，石油、贵稀金属、锡锗等半导体金属、化工等新材料等获得了市场关注。自上而下看，目前宏观面分歧较大，在美国房地产和股市估值均处于历史极高水平的情况下，如果大宗商品持续狂飙则可能会进一步延缓美国通胀的下行和美联储的降息开启，而如果美联储预防性降息迟迟不落地、则美国房地产和股市的估值压力将进一步加剧；相对而言，AH股由于估值整体水平较低、反而具有较高的韧性。因此，倾向于顺势而为、关注大宗商品和中美PMI回升的进程、若回升中止则有利于利率环境的改善，反之则资源、顺周期价值品或更占优些。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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