【中原证券晨会0403】市场分析

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、有色、化工、军工、河南专题研究
中原证券研究所 2024-04-03 07:30 上海
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中原晨会

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本期重点研报目录   

【中原策略】市场分析：周期行业领涨 A股小幅震荡

【河南专题研究】河南资本市场发展现状、问题和建议

【中原有色】有色金属行业月报：美联储维持利率不变，金价创历史新高

【中原化工】云天化(600096)年报点评：产品价格下跌导致业绩下滑，资源优势下长期增长前景可观

【中原军工】中航光电(002179)2023年报点评：年报稳健增长，军民业务齐头并进



主要内容



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宏观策略：张刚

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【中原策略】

市场分析：周期行业领涨 A股小幅震荡



周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，沪指盘中在3085点附近遭遇阻力，午后股指震荡整理，盘中电池、能源金属、石油化工以及有色金属等行业表现较好；文化传媒、游戏、通信设备以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.36倍、29.95倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周二成交金额9726亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注风电设备、石油化工以及有色金属等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





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区域产业研究：李济生

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【河南专题研究】

河南资本市场发展现状、问题和建议



经济运行情况：十四五期间（2021-2023 年），在国际地缘政治动荡的大环境下，我国国内生产总值稳步上升；河南省历经三年特殊时期，并伴随产业转型阵痛，经济发展阻力加大，回升路径曲折，2023年经济总量被四川省超越退居全国第六位；与中部六省相比，河南省在经济总量上领先，但领先优势收窄，且各项经济指标增速在中部六省中表现中等偏后；在产业结构方面，河南省三次产业结构调整为9.1：37.5：53.4。



融资情况：从债券融资看，全国信用债发行规模整体呈现增长态势，且呈现较高的区域集中度，河南信用债发行规模整体呈现增长态势十三五期间全国占比持续下降，十四五期间重回2%以上历史高位；从股权融资情况看，全国股权融资和证券二级市场息息相关，股权融资规模整体呈现逐步上升的态势，以增发为主的再融资占据绝对优势，区域集中度也较高。河南股权融资规模在全国占比均值为1.88%，特别是十四五以来，河南股权融资持续弱化，全国占比逐年下降，而再融资占比超过85%。



上市公司情况：截至2023年底，全国沪深北三大交易所上市公司5346家，广东、浙江、江苏、北京、上海数量居前，合计占比近60%。十二五到十四五期间增量的50%以上也集中在资本市场发达的头部省市；截至2023年末，河南共有A、H上市公司135家，其中：A股上市公司111家，H股上市公司30家，全国31个省份中排名维持在第12位和第9位不变。



投资交易情况：截至2023年末，河南省证券市场投资者数量达到1233.55万人，相比于2014年的447.07万人翻了将近3倍。2023年，河南省A股全年成交量2147.96亿股、日均成交额217.45亿元、日均换手率3.54%。与其他中部省份相比，河南省A股市场活跃度偏低。



问题和建议：一是河南资本市场与河南经济地位明显不匹配；二是河南传统优势产业在资本市场体现的并不充分；三是河南民营企业数量和质量在资本市场上仍有待提升；四是债券融资虽呈现规模增长，但全国占比不高，而股权融资持续弱化，特别是十四五期间，股权融资相对乏力；五是河南法人券商对当地股权、债权融资市场份额贡献相对偏低；六是河南大力推动5年倍增上市计划，目前执行情况距离目标仍任重道远。由此对应的建议详见正文。



风险提示：全球系统性风险；经济增长不及预期；市场流动性风险；各省市产业政策调整变动风险；数据信息与最新情况存在偏差等。





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有色金属：李泽森

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【中原有色】

有色金属行业月报：美联储维持利率不变，金价创历史新高



3月，沪深300上涨0.61%，有色板块上涨12.73%，在30个行业中排名第1，表现强势。有色子行业中，黄金（26.93%）、其他稀有金属（19.29%）、钨（17.94%）、铜（17.31%）、铝（12.63%）、铅锌（11.46%）、镍钴锡锑（3.15%）、稀土及磁性材料（2.37%）、锂（-9.64%）。有色板块个股方面，103家上涨，21家下跌。



基本金属：LME铜、铝、锌、锡与SHFE铜、铝、铅、锌、锡价格上涨。受到供给端减产、国内政策支持、宽松预期等因素影响，铜板块表现较为强势。铝板块供给端，云南地区复产稳步推进，建议关注云南复产进度以及需求端回暖情况。随着消费旺季来临、国内经济逐步复苏，地产、汽车等行业有望逐步回升，建议继续关注铜、铝板块的投资机会。



贵金属：COMEX黄金、白银价格大涨，美元指数上涨。3月美联储维持利率不变，从近期美联储官员表态来看，今年美联储可能减少降息次数或推迟降息时间，且美国2月经济数据仍具韧性，金价存在一定扰动。但受到国际局势复杂多变、全球央行持续购金、地缘政治冲突、欧美经济滞胀预期增强、美债违约预期、美联储降息预期等多重因素影响，黄金板块仍具创新高的潜力，建议继续关注黄金板块的投资机会。



锂：碳酸锂价格企稳回升，钼精矿和钼铁价格下跌。截至3月末，电池级碳酸锂价格达10.96万元/吨，月度涨幅达10.17%。受到新能源汽车行业回暖影响，碳酸锂价格受到一定提振，供给端相对平稳，建议持续关注下游回暖进度。



稀土：稀土氧化物价格普遍继续下跌。受到下游订单较弱等因素影响，稀土价格继续下跌，中、重稀土受到大型集团管控影响，价格相对稳定。行业拐点仍需持续观察。



投资建议：截至3月31日，有色板块PE为19.80倍，贵金属板块PE为26.00倍，工业金属板块PE为17.48倍，稀有金属板块PE为18.74倍。受到国际局势复杂多变、欧美经济滞胀预期增强、地缘政治冲突等因素影响，大宗商品价格波动加剧，维持有色金属行业“同步大市”评级，建议关注黄金、铜、铝板块。





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化工：顾敏豪

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【中原化工】

云天化(600096)年报点评：产品价格下跌导致业绩下滑，资源优势下长期增长前景可观



公司公布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入690.60亿元，同比下滑8.30%。实现归属于上市公司股东的净利润45.22亿元，同比下滑24.90%，扣非后的净利润45.08亿元，同比下滑23.54%，基本每股收益2.47元。公司同时公布了23年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利10元。



公司是我国磷化工领域的龙头企业，主要产品包括化肥、磷矿采选、精细化工等。2023年，磷肥、聚甲醛、黄磷等产品价格下滑，磷化工行业整体景气有所回落。受主要产品价格下滑的影响，公司各业务收入以下滑为主，全年实现营业收入690.60亿元，同比下滑8.30%。公司全年综合毛利率15.18%，同比下滑1.04个百分点。在收入和盈利能力下滑的影响下，全年公司实现净利润45.22元，同比下滑24.90%，扣非后的净利润45.08亿元，同比下滑23.54%。



目前磷矿石价格仍维持高位运行。由于磷矿石资源的不可再生性和开采过程中环保要求的提高，未来磷矿石的稀缺性将不断提升。随着下游磷肥、新能源领域对需求的拉动、磷矿石供给的紧张态势有望延续，推动磷矿石价格高位运行。公司磷矿资源储备丰富，是我国最大的磷矿采选企业一，产能和储量均位居国内第一，资源优势显著。



近年来，依托丰富的磷矿以及磷肥副产氟硅酸带来的磷、氟资源优势，公司持续向新能源、新材料等高附加值的精细化工领域延伸，积极推动业务的多元化和转型升级。未来公司将围绕“磷”“氟”资源，持续扩展产业链优势，产业转型升级稳步推进。



风险提示：磷矿石价格下跌、公司新项目进展低于预期。





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机械军工：刘智

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【中原军工】

中航光电(002179)2023年报点评：年报稳健增长，军民业务齐头并进



年报稳健增长，军民业务齐头并进



2023年实现营业收入200.74亿元，同比增长26.75%，归母净利润33.39亿元，同比增长22.86%，扣非归母净利润32.45亿，同比增长23.73%。



1） 电连接器及集成组件营业收入155亿元，同比增长27.17%



2） 光连接器及器件营业收入31.47亿元，同比增长27.26%



3） 液冷解决方案及其他产品营业收入14.27亿，同比增长21,35%。



公司毛利率稳中有升，股权激励和研发投入加大净利率小幅波动



2023年年报公司毛利率、净利率分别为37.95%、17.61%，分别同比+1.4pct、-0.71pct，



产能建设持续推荐，军民业务持续拓展，公司增长持续性强



风险提示：1：军工需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。





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【中原策略】市场分析：周期行业领涨 A股小幅震荡
中原证券研究所 2024-04-03 07:30 上海
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市场分析：周期行业领涨 A股小幅震荡

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宏观策略：张刚

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/ 核心观点 /



A股市场综述

周二（04月02日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，沪指盘中在3085点附近遭遇阻力，午后股指震荡整理，盘中电池、能源金属、石油化工以及有色金属等行业表现较好；文化传媒、游戏、通信设备以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周二震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。



后市研判及投资建议

周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，沪指盘中在3085点附近遭遇阻力，午后股指震荡整理，盘中电池、能源金属、石油化工以及有色金属等行业表现较好；文化传媒、游戏、通信设备以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.36倍、29.95倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周二成交金额9726亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注风电设备、石油化工以及有色金属等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





/ 报告正文/



1. A股市场走势综述



周二（04月02日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，沪指盘中在3085点附近遭遇阻力，午后股指震荡整理，盘中电池、能源金属、石油化工以及有色金属等行业表现较好；文化传媒、游戏、通信设备以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周二震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。上证综指收市报3074.96点，跌0.08%，深证成指收市报9586.95点，跌0.62%，科创50指数下跌0.87%，创业板指下跌0.62%。深沪两市全日共成交9726亿元，较前一交易日有所减少。



从盘中热点来看，两市超过五成个股下跌，其中能源金属、化学原料、风电设备、采掘以及电池等行业涨幅居前；文化传媒、互联网服务、软件开发、游戏以及计算机设备等行业跌幅居前。电池、化学制品、能源金属、化学原料以及小金属等行业资金净流入居前；文化传媒、通信设备、互联网服务、软件开发以及计算机设备等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，沪指盘中在3085点附近遭遇阻力，午后股指震荡整理，盘中电池、能源金属、石油化工以及有色金属等行业表现较好；文化传媒、游戏、通信设备以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.36倍、29.95倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周二成交金额9726亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。制造业PMI超预期改善，重回荣枯线上方，随着国内不断政策推进，房地产销售出现改善。财政支出保持力度，基建投资增幅较多。中美关系改善，大力培育新质生产力发展。市场对于央行宽松政策预期较强。随着经济企稳向好，社会预期明显改善，市场整体处于向好趋势中。美联储鹰派表态，美联储降息路径存在变数，这种不确定性可能对全球市场有短期影响。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注风电设备、石油化工以及有色金属等行业的投资机会。

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