国投证券分析报告（0327）

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年报来临，蓝筹启动！4月加大对“白马”配置！
原创 王楠 金融理财 2024-03-26 19:00 北京
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蓝筹启动





昨天判断市场短期的调整目标位在3020附近，之后短期会围绕3050中枢震荡，今天指数一度下探至3006点，随后如期反弹，北向资金继续大幅流入，白马蓝筹启动，那么这个反弹有持续性吗？

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盘口速览


















从今天的盘口信息看，沪指小幅高开，略冲高后然后一路震荡下行，13:37后开始反弹，最终小幅翻红，从多空力量对比看，大部分时间都是空方占优，但从午后反弹开始，多方开始发力，从涨跌家数看，超过2600家股票下跌，2500多家股票上涨，其中涨停65家，跌停22家和昨天相比明显好转，从昨日涨停股票看，平均涨幅2.12%，表现较好，从委买指标看，主动买盘要多些，从趋势上看，沪指缩量收长下影小阳，从30分钟K线看，即将要形成水下金叉，且形成了小的底背离形态，从最小级别的1分钟K线看，更是形成了明显的底背离。所以对于短期而言，维持3050中枢震荡的判断，有可能再度站上3050一线。

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资金数据













从陆股通数据看，今日继续大幅净流入，尤其是市场午后反弹的那波行情，更是神同步的大幅净流入，指数尾盘有所回落，但沪股通和深股通均同步净流入，从场内机构资金看，依然是大幅净流入，从场外公募基金的股票仓位看，目前依然处于小幅减仓，从主力资金的情况看，依然是流入为主，而今天早盘明显再度出现恐慌盘，那么到底谁在卖？

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行业板块











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从行业上看，电力设备、银行、地产、食品饮料等涨幅居前，传媒、计算机、煤炭、通信等跌幅居前，从资金流向看，电工电网、银行、汽车零部件、酒类等资金流入居前，文化传媒、软件、电脑硬件等资金流出居前，可以看到，领涨的行业和资金流入的行业都是和北向资金重点持仓行业有关，所以近期的行情指数行情主要取决于北向资金，而科技热点近期出现回调，和一些机构资金获利了结以及近期的一些公募私募基金的消息有关。但总体判断，市场指数层面目前会围绕着3050震荡，行业方面，考虑到4月是业绩披露季以及日历效应，所以市场风格可能会偏向于蓝筹白马一些，短期可以调整持仓的一些风格分布，但并不意味着科技成长的行情就结束了。

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今日结论


















结论：A股如期反弹，蓝筹白马领涨，对于指数而言，维持之前的3050中枢震荡的判断，考虑到4月的特点，行业上短期可以加大些蓝筹白马行业的配置，如电力设备、食品饮料、银行等，科技成长回调之后仍有机会，尤其是AI和汽车这种主线行业，投资有风险，仅供参考！！

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投资顾问   王  楠     
执业证书编号：S145061102006

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国投证券研究|晨会在线20240327
国投证券研究 2024-03-26 21:13 广东
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研究分享

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【汽车-徐慧雄】春风动力：布局高端，走向全球

【宏观-袁方】周度经济观察——经济分化，市场震荡

【策略-林荣雄】透视A股：景气投资有效性指数近17个月首次转正

【环保-周喆】蓝天燃气：红利标杆

【食品饮料-赵国防】三只松鼠：高端性价比效果凸显，全产品全渠道势能向上

【煤炭-周喆】中煤能源：成本管控成效明显，静待产业布局完善实现央企价值重塑

【固收-尹睿哲】3月25日信用债异常成交跟踪

财经观察

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要闻热点

Part.01

研究分享

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【汽车-徐慧雄】春风动力：布局高端，走向全球

报告发布日期：2024-3-25

■深耕全地形车与中大排摩托车，全球化助力公司高成长。

■公司发力高端全地形车产品，打开长期成长空间。

■深耕中大排摩托车，产品出海打造全新增长曲线。过去几年国内中大排摩托车渗透率快速提升，2023年销量达52.4万台（内销32.6万+出口19.8万台）。

■风险提示：新车上市节奏不及预期、汇率及运费等外部环境变化风险、中美贸易环境变化风险、盈利预测及假设不及预期的风险。

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【宏观-袁方】周度经济观察——经济分化，市场震荡

报告发布日期：2024-3-25

■从1-2月经济和财政数据来看，居民消费倾向的抬升推动消费活动温和复苏，政策的支持推动电气、电子、运输等行业的制造业投资抬升，企业生产也出现短期提速。

■不过考虑到消费活动的恢复相对温和，而地产和基建投资存在持续速的压力，以及地产走弱对居民财富效应的负面影响，未来我国宏观经济或许仍然处于寻底的过程中。

■上周五人民币汇率大幅贬值，本周一汇率重新升值，而且中间价始终偏离幅度有限。这或许意味着维持汇率的稳定，仍然在央行政策目标靠前的位置，国内基准利率的调降或许依然需要关注美联储货币政策的变化。

■风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期

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【策略-林荣雄】透视A股：景气投资有效性指数近17个月首次转正

报告发布日期：2024-3-26

■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所下降

■全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量较上一周有所上涨

■市场风格：上周小盘风格占优

■货币市场：上周流动性边际收紧

■基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位

■市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数下降

■国债及外汇市场：上周国债收益率上升，人民币升值

■资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出

■重要股东减持：上周建筑装饰减持最多

■机构调研：近一个月机构密集调研银行行业

■出口：2月分离设备出口持续增长

■货币供给与社融：2月M2增速持平、社融增速下降

■中游景气：1-2月全社会用电量同比增加11%

■风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期

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【环保-周喆】蓝天燃气：红利标杆

报告发布日期：2024-3-26

■事件：公司发布2023年年度报告，业绩稳健增长。全年公司实现营业收入

■49.47亿元，同比增长4.06%；实现归母净利润6.06亿元，同比增长2.33%；加权平均净资产收益率达到16.58%。

■高分红彰显投资价值，2023年现金分红比例达97%：公司始终致力于为所有股东创造价值，具有高分红传统，2020-2022财年，公司现金分红比例分别为69.51%、54.97%、83.55%。。

■上下游双主业布局保障稳健业绩，接驳板块实现高增：公司拥有河南省内稀缺的天然气长输管网资产，近年来积极从中游向下游城市燃气业务延伸，逐步形成“长输管网+城燃”中下游一体化布局，有助于应对上游气源价格波动的风险，保障公司业绩的持续稳定增长。

■居民顺价叠加购气成本下行，业绩有望持续稳健增长：从售价端看，2023年以来，全国多地陆续推动居民顺价政策的发布，以解决城市燃气公司居民端销售价格倒挂的问题，保障居民用气，提高终端居民销售价格成为趋势。

■风险提示：天然气价格波动风险、天然气行业政策变化风险、气源紧张风险、管道安全事故风险等。

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【食品饮料-赵国防】三只松鼠：高端性价比效果凸显，全产品全渠道势能向上

报告发布日期：2024-3-26

■事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收71.15亿元，同比-2.45%，实现归母净利润2.20亿元，同比+69.85%，实现扣非归母净利润1.02亿元，同+148.72%。

■高端性价比牵引全品类全渠道变革，效果持续兑现

■分渠道看，2023年线上实现营收49.51亿元，同比+3.40%。其中天猫、京东分别实现营收17.38、11.97亿元，分别同比-12.22%、-30.53%，主流电商平台流量红利见顶，去中心化趋势明确，抖音实现营收12.04亿元，同比+118.51%，公司把握直播电商快速崛起趋势，形成“抖+N”全渠道协同体系。

■分产品看，坚果品类营收占比53.59%，公司本身具备坚果品牌心智，当前纵深坚果供应链持续积累品类优势，综合品类营收同比+24.92%，领跑所有品类战略调整效果显著，利润率重回提升通道

■内生改革催化势能向上，重回百亿目标可期

■生产端，公司由过去全OEM模式逐步布局二产，对于核心坚果品类，建立每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果四大示范工厂，同时与翱兰合作建立手剥巴旦木工厂，纵深坚果供应链，挖掘生产端利润空间的同时进一步保障产品品质。

■市场端，“品销合一”运营模式下，能够快速洞察消费者需求变化，进而引导上游产品研发推新。

■风险提示：渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

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【煤炭-周喆】中煤能源：成本管控成效明显，静待产业布局完善实现央企价值重塑

报告发布日期：2024-3-25

■公司发布2023年年度报告：2023年公司实现营业收入1929.7亿元，同比-12.5%；归母净利润195.3亿元，同比+7.0%；扣非归母净利润193.6亿元，同比+6.8%。

■煤炭业务增量补价，成本管控加强。

■产销量方面：2023年公司继续巩固煤炭主业优势。

■价格方面：2023年公司自产商品煤单位价格602元/吨（同比-15.9%），其中动力煤/炼焦煤单位价格分别为532元/吨（同比-14.5%）/1386元/吨（同比-20.8%）。

■成本方面，受自产商品煤产量增加带来摊薄效应、公司承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重下降等因素影响，公司2023年自产商品煤单位成本307元/吨（同比-4.9%）。

■毛利方面，2023年自产商品煤吨煤单位毛利295元/吨（同比-25.0%）。

■煤化工产品毛利小幅增厚，价格回落但成本管控良好

■煤炭：大海则煤矿（2000万吨/年）及配套选煤厂项目已建成投用，里必煤矿（400万吨/年）及苇子沟煤矿（240万吨/年）项目正在建设施工中，预计2025年底进入试生产。

■火电：安太堡低热值煤发电项目（2×350MW）预计2024年成投产，乌审旗电厂项目（2×660MW）计划2024年开工建设。

■煤化工：榆林煤炭深加工基地项目（90万吨/年聚烯烃）目前已核准并完成投资决策，计划2024年开工建设。

■新能源：“液态阳光”项目总投资44.74亿元，新建625MW风光发电、2.1万吨/年电解水制氢、10万吨/年CO2加氢制甲醇（含15万吨/年CO2捕集及精制）和配套公辅设施已核准并完成投资决策。

■风险提示：大额资产减值风险、政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险

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【固收-尹睿哲】3月25日信用债异常成交跟踪

报告发布日期：2024-3-26

■根据Wind数据，折价成交个券中，“24株国03”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“20万科04”估值价格偏离程度靠前。

■净价上涨成交二永债中，“21龙江银行二级01”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“22浦发银行01”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。

信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。

■非金信用债成交期限主要分布在0.5年内，其中3至4年品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在2至3年，所有品种基本均以折价成交。

■分行业看，家电行业债券平均估值价格偏离最大。

■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

Part.02

财经观察

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1)湖南、辽宁、西安、重庆四地将不再有金交所，也不再有任何主体具备从事金交所相关业务的资质，全行业将被关停。

2)商务部发布新闻发布会，内容围绕将推动贸易数字化、绿色化发展，加快推广应用电子贸易单据。

3)中国信通院发布数据显示2月国内市场手机出货量1425.7万部，同比下降32.9%。

4)国家发改委印发《水运中央预算内投资专项管理办法》专项重点支持对促进区域经济社会高质量发展等的有关水运项目。

5)工信部表示将加快实施制造业“十四五”规划重大工程，全力推进制造业重点产业链高质量发展行动。

6)山西面向民间资本推介60个项目，所有项目支持民企股权占比不低于35%，其中32个项目支持民企独资或控股。

7)深圳市印发《深圳市关于推动高端装备产业集群高质量发展的若干措施》，旨在加快推动高技术船舶等产业集群的研发及产业化应用推广。

8)中国煤炭运销协会分析称我国季节性煤炭需求比较旺盛，今后一段时间煤炭市场价格或将弱势调整。

9)国家数据局表示中国10亿参数规模以上人工智能大模型数量已超100个，行业大模型深度赋能电子信息、医疗、交通等领域。

10)国资委会议指出将加快打造原创技术策源地，推动一批重大标志性成果在中部地区加速转化应用落地。

11)博鳌论坛2024年会报告发布指出2024年亚洲经济增速有望高于2023年，达到4.5%左右。

12)国务院批复同意鄂州花湖机场对外开放，是全国首个获批对外开放的专业性货运枢纽机场。

13)金融监管总局、财政部印发通知，扩展巨灾保险责任，以城乡居民住宅及室内附属设施为保障对象。

14)证监会《2024年度中国证监会部门预算》正式发布，预算表显示，2024年收入预算280700.85万元。

15)深圳市规划和自然资源局回应关于停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》的通知属实。

16)2024胡润全球富豪榜发布，全球增加167位十亿美金企业家，一半以上新增财富来自于AI。

17)高通、谷歌、英特尔、Arm等公司组成联盟UXL，试图打破英伟达的垄断，让开发者可以离开与英伟达芯片所绑定的软件。

18)中国发展高层论坛2024年年会吸引了近百名跨国企业掌门人，深入实施“一带一路”科技创新行动计划。

19)商务部将会扎实推进跨境电商综试区建设，加快构建适应跨境电商发展需要的产业链和生态圈，促进跨境电商高质量发展。

20)黑龙江省哈尔滨市将提高公积金个人贷款额度，单职工贷款最高额度由60万元提高至80万元，双职工贷款最高额度由80万元提高至100万元。