东方证券【赢家日报】0325

llbo7296

股指走软 AI应用概念股火爆
财富管理 2024-03-25 07:20 上海



赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
华为产业链、半导体、TMT、创新药、国企改革、科技、芯片、军工等。



  策略观点：
上一交易日，三大指数均明显下跌，沪综指跌0.95%，深证成指跌1.21%，创业板指跌1.47%，北证50指数跌1.92%。铜缆高速连接与Kimi概念股逆市爆发，能源金属、电池、贵金属、光伏、医疗、小金属板块跌幅居前。沪深两市成交额达到1.09万亿元，北交所成交57亿元，北向资金净卖出31.38亿元。

      市场低开低走，人民币汇率亦迎来大调整，短期看市场内外部负面因素扰动明显，股指调整在情理之中，但热点题材仍强势表现，氢能、传媒、版权类个股持续拉升，尤其是Kimi概念。国产大模型应用Kimi横空出世，Kimi智能助手周度访问量与APP端下载量皆火速攀升，甚至导致Kimi一度宕机，相关概念股亦受到Kimi热度催化，股价持续攀升。3月以来，A股整体反弹有所放缓，上周A股三大股指均不同程度下跌，上证指数结束周线5连阳，中证2000指数虽有上涨，但涨幅有所缩小；目前沪综指高点抵达前期下跌筹码密集区3100点附近，此点位区域压力重重，继续突破需要非常大的动能，本轮低点反弹以来市场并未出现明显调整，本次主动回调意在清洗浮动筹码，积蓄动能，有利于后市继续上行。



图片  财经资讯


    （1）、李强主持召开国务院常务会议，听取关于优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展有关情况的汇报。会议指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。
    （2）、此前一直低调的国内头部通用大模型创业企业阶跃星辰正式对外亮相。阶跃星辰开发了Step千亿参数系列通用大模型 ，并在上周五正式发布Step-2万亿参数MoE语言大模型预览版。团队研发并推出了两款面向C端用户的大模型产品——效率工具“跃问”和AI开放世界平台“冒泡鸭”。
图片  东方研究

   

   3月FOMC点评：



     短期降息预期回调风险出清




     3月20日，美联储公布3月议息会议决议，联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%，与市场预期一致。



      会议声明较1月几乎没有变化，仅在对于就业市场的评价中，考虑到今年1-2月的非农就业数据均超预期，将“Job gains haveoderated since early last year”的表述去除，保留就业增长保持强劲的判断。对于缩表，联储已经开始讨论资产负债表的结构问题，尚未作调整但表示随后可能调整；纪要和发布会确认年内将降息，承认经济通胀双侧风险（不确定性），后续依赖数据决策，表达与前次比较基本未变。



      本次会议最重要信息是SEP（经济预测和点阵图）点阵图更新：上调了对本年度的GDP增长预测与通胀预测。经济方面：大幅上调2024年四季度实际GDP同比预测中值至2.1%；小幅上调通胀，2024年名义PCE通胀预期维持在2.4%，同时将2024年核心PCE通胀预期由2.4%上调至2.6%；预期2025年PCE通胀、核心PCE通胀中值均降至2.2%。点阵图上，2024年终政策利率预期中值维持在4.6%，指引2024年3次降息，但分布上较12月预期更集中在少于3次的区间。2025年和2026年终的降息次数预测中值均调降一次，政策利率预期中值上调至3.9%和3.1%。此外，长期利率预测小幅上升10bp至2.5%，为近5年内首次上行，关注联储对于疫情后自然利率上升的判断。



       开年2个月通胀超预期氛围下，年内的降息预期一直在回调。回溯到上次（2023年12月会议）的点阵图更新，将2024年降息指引从2次扩张至3次，正是本轮宽松交易高潮。因而3月会议最大的关注在点阵图2024年利率是否上修，证实通胀韧性-降息受阻的逻辑链条。而最终点阵图2024年利率指引位置未变，降息预期得到巩固，我们认为这很可能意味着短期降息预期回调风险的出清。会议前夕，市场明显倾向押注鹰派一侧风险，美债、黄金调整，包括日银紧缩后日元反而贬值，都受到Fed潜在鹰派风险推动。



       我们维持美国经济基本面的增长、通胀温和下移的判断，接下来降息预期和交易重回正轨。长端美债收益率到达本轮反弹的上限（10y@4.3%），美债、黄金走势在降息落地前仍具有确定性。但点阵图更新上调了2025年、2026年、longerun（从2.5%到2.6%，近年首次的利率指引。符合我们对当前通胀低位韧性的理解：不妨碍近端启动降息尝试（通胀@2.5%还是3%，实际政策利率都远高于各种版本的中性利率），但抬升长期均衡利率，削弱整轮降息前景。体现在市场定价上，这可能导致长端收益率难以下降回归到更低的位置。数据公布后，短端利率出现明显回落，2年期美债收益率下行8bp，但长端收益率变化有限，10年期美债收益率仅下降2bp。如果后续数据下行不够给力，我们考虑调升对年内长端美债收益率下行低点的判断。


        全球央行关键决策节点陆续渡过，海外接下来回到中期对数据的关注，以及潜在的大选焦点议题及候选人政策动议的更新。

      风险提示：美联储超预期加息的风险；美国通胀反弹的风险；美国结构性金融风险。


投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

财富理业务总部

资产配置团队

电话：+86.21.63325888-3145

邮箱：wulihui@orientsec.com.cn