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十大券商策略：多路“长钱”流入A股 主线有望重回稳健资产
原创券商策略2024-03-24 20:06 星期日财联社 冯轶
①中银证券：降息周期有望带来A股估值提振，关注“杠铃策略”
②华泰证券：继续推荐类沪深300组合，挖掘业绩超预期方向
③华安证券：“高切低”后市场延续震荡，主线有望重回稳健资产
④华泰证券：多路“长钱”流入A股，指数韧性犹在
财联社3月24日讯，A股短线涨势趋缓，盘面风格轮动加快，叠加汇率波动影响资产定价。对于后市，各大券商都有怎样的预期和看法？请看本周十大券商策略。
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中银证券：降息周期有望带来A股估值提振，继续关注“杠铃策略”
本周全球主要央行迎来利率决议关键节点。瑞士超预期降息引发周四美元快速走强，进而引发人民币汇率的大幅波动。短期来看，海外金融市场波动增加会引发美元阶段性走强。与此同时，随着国内政策逐步落地，内需修复逐步得到确认。人民币汇率压力有望得到缓和，A股资金面环境也将得到明显回暖，海外宽松周期的开启有望带来A股估值提振效应。
继续关注“杠铃策略”。从近端表现来看，“杠”资产仅在上周出现周度级别异动占优，从节奏上来看，大类方向上的行业轮动脉络较为清晰，周一、周二，部分资金或基于高频中观数据提前博弈顺经济行业，当前支持大幅上修整体经济预期的证据尚不充分，叠加本周AIGC下游应用端Kimi催化，大头寸切换必要性仍不充足，
“杠铃策略”仍是当前较优配置策略，前期回调明显的高股息逐渐进入较优性价比区间，近期火电需求维持高增而供给端出现一定收缩态势，动力煤价格短期具备一定支撑，大规模设备和消费品以旧换新行动方案出台，家电等板块将持续受益，Kimi引发广泛关注，国产“AI+应用”热潮涌现，关注煤炭、家电等优质高股息赛道，适当配置AI产业链。
华泰证券：继续推荐类沪深300组合，挖掘业绩超预期方向
3月FOMC会议指引偏鸽，但联储与欧日央行货币政策剪刀差、油价等因素支撑美元强势、人民币汇率或承压，海外流动性和全球流动性分配拐点仍待观察。
市场进入反弹歇脚期，经济预期改善、增量资金进场或是后续走向的关键。市场交易处于“春分时刻”，收获季节之前，布局上，短期看两大主题，中期看风格切换，长期看深度价值。
配置上，重视胜率，继续推荐类沪深 300组合，建议以沪深300中的低位业绩品种做组合配置，关注年报业绩确定性三大线索——外需拉动、供给约束、产业周期，以及一季报业绩有望超预期的部分上游资源品（石化/煤炭等）、消费（汽车/家电/农业等）和TMT（通信等）行业，主题关注新质生产力、设备更新与改造两大线索中近期催化密集、拥挤度较低的方向。
华安证券：“高切低”后市场延续震荡，主线有望重回稳健资产
3月第3周市场分化上涨，其中创业板指涨幅较多而上证指数微幅上扬。展望后市，基本面即将迎来1-2月经济数据成色验证，预判经济数据超市场预期的可能性较低。“两会”对财政政策以及货币政策定调基本符合预期，市场更多聚焦特别国债发行、新质生产力逻辑链条并关注财政政策、货币政策未来具体执行落地情况，而2月MLF缩量续作也引发市场担忧未来流动性边际收窄，此外高频数据显示基本面运行偏稳但修复速率仍慢。海外美联储3月议息会议囿于通胀压力或将维持鹰派态度。以上组合更倾向于带来市场维持震荡格局。
配置上出现“高切低或事件催化”的特征明显，其中汽车、食品饮料、有色金属等涨幅居前，汽车存在消费品以旧换新的政策催化，食饮和有色属于高切低品种。而高股息和成长弹性板块均较为弱势。展望后市配置思路，一是高频数据显示经济修复速率偏稳、弱修复，后续市场或进入到震荡格局，本周市场高切低的转换也是市场进入震荡的一种特征，且高切低通常不会持续很长时间，因此稳健资产后续仍有可能成为主线方向；二是出口数据验证出口景气的持续性，因此出口中期景气机会继续可为；三是新质生产力概念不断明晰，政策重视程度和市场关注度不断提高。
可以关注以下两条主线：一是市场有望重回高股息稳健资产及银行板块。后续市场我们预计将呈震荡走势，因此高股息率资产如煤炭、银行、石油石化等有望重回市场方向。二是中期景气度有共识的出口方向。主要包括有景气验证,同时有政策支持发展催化的汽车及零部件，预计仍有一定的修复空间，以及业绩支撑的家用电器。汽车及零部件行业过去多次的“上顶”基本在申万一级指数6000点左右，目前仍有一定的修复空间。此外业绩较好、出口支撑、估值低位的家用电器也具备配置价值。
重点关注新质生产力带来的主题性机会：一方面是科技创新等技术突破，另一方面则在现有设备、设施等基础上更新换代，主要关注设备更新、半导体设备、工业母机、机器人等机会。
风险提示：美联储降息表态不及预期；国内经济预测存在较大偏差；国内政策宽松程度不及预期；地缘政治冲突风险超预期等。
华西证券：多路“长钱”流入A股，指数韧性犹在
本轮春季行情延续至今，万得全A、深证成指已修复至今年初水平，上证指数修复至去年11月以来高点，其主要驱动力来自增量资金的持续流入A股，及监管层呵护下的风险偏好改善。
从行情节奏上看，3月以来行业轮动明显加快，截至目前，有61%的申万一级行业市盈率修复至今年年初水平。相比之下，2022年5月和2022年11月的反弹行情中，有94%的行业市盈率修复至调整前期。近期市场超跌反弹的特征有所弱化，但监管层仍在积极呵护股市微观流动性持续改善，A股后市仍将具备韧性。
海外方面，美联储3月议息会议基调偏鸽，点阵图保持全年降息3次的基准预测。美联储3月议息会议如期暂停加息，同时点阵图保持了今年降息3次的基准预测。鲍威尔在发布会表示，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。后续可能风险点是，美联储在美国经济韧性较强的情况下开启降息，可能会带来潜在的二次通胀风险。
资金流入端，私募基金仍有加仓空间。保险年初“开门红”较为集中，因此资产配置的需求会较强。外资方面，富时罗素指数调仓落地后，人民币汇率短期承压或使得外资转向双向波动；ETF净申购方面，3月以来随着市场企稳走强，股票型ETF净申购有所放缓。
行业配置上：以现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块为主（如电力、出版等），辅之以部分受益于国内应用突破和产业政策支持的TMT主题。
风险提示：政策效果不及预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。
万联证券：关注科技创新投资主线
最新一次议息会议上，美联储将联邦基金目标利率维持不变，同时点阵图显示多数联储官员仍然预期今年内将降息3次。对经济增长及通胀的前景，3月份的预测显示，2024年实际GDP预期增速为2.1%，高于12月份预测的1.4%。美股主要指数上涨创历史新高，盈利基本面预期较为乐观，继续注意阶段性高位波动风险。
国内方面，本周A股市场震荡下跌。国家统计局公布今年前两个月国民经济主要指标。今年1-2月工业生产表现较为强势，工业增加值同比增速达7%.投资方面，地产投资额同比下降9%，对投资的拖累作用持续。制造业与基建分项增速回升，其中制造业投资增速回升幅度较大。在大规模设备更新的政策指引下，工业设备领域中专用设备、电气机械设备等高端化方向预计后续仍将受益。
目前A股估值优势仍然突出，配置性价比较高。行业方面，建议关注：1)加快发展新质生产力要求下，新一代信息技术、科技创新主线配置热度升温；2)继续维持对经济恢复向好主线的关注，在顺周期板块中寻找业绩支撑力度较大的细分领域。
风险因素：政策变动风险;企业盈利不及预期;经济数据不及预期。
民生证券：实物消耗：弱预期，强现实
1-2月的经济流量恢复明显超出市场预期，制造业投资同比增速9.40%远超预期值7.35%。房地产投资并不如市场预期的那样继续下滑，出口方面连续三个月超出市场预期。值得关注的是，表征实物工作量的万得克强指数续创2022年以来的新高。
2024年3月22日国家能源局印发了《2024年能源工作指导意见》，经过误差调整后，预计2024年的发电量同比增速将会达到7.86%，依旧高于GDP增长5%的目标。自在2011年以来，仅有2011/2013/2018/2021年超过这个数字，而上述年份基本上也对应着制造业投资和出口高增的阶段。因此我们可以从能源目标窥见政策端对于制造业的支持决心。
本周五人民币对美元进一步走弱。一方面，这反映了美元最近的走强；另一方面，更多地反映了在扶持制造业和化解存量债务背景下，我国未来货币政策进一步宽松的预期。整体来看，由于去金融化导致的债务化解压力和资本回报率的下降，人民币汇率会阶段性走弱，但这会改善普遍出口企业的盈利，进一步增强出口在经济中的占比。但从产业链紧缺程度看，制造业活动消耗的能源将进一步维持高增长，并最终有望获得主要利润（例如煤炭），同时防范输入性压力（原油、有色、农产品）。
投资者习惯了过去债务扩张模式下带来的高利润成长性，但却忽视了企业利润增长以外的实物消费的韧性。实物资产的逻辑拼图正在逐步清晰：供给约束+需求结构变化下的消耗比例增加+债务压力下的货币价值下降，而挂靠实物生产的上市公司的产能价值重估还远远没有到位，其市值占比大幅落后于其净利润的占比。
推荐：第一，挂靠实物属性的资源品链依旧是我们的首要推荐：铜、煤炭、油、资源运输（油运、干散等）、贵金属和铝。其次，围绕沪深300，在内外需预期同时改善之下，部分传统制造类龙头公司开始出现机会（造船、钢铁、家电、造纸、重卡等领域）；看好万得克强指数相关+低估值国企（银行、水电、公路、铁路、燃气等）。
风险提示：国内经济不及预期；美联储超预期加息；美国经济大幅下行。
国信证券：美日瑞央行货币政策对市场有何影响？
日本央行加息对日本经济、全球资产价格和权益市场微观流动性影响较小，预计加息节奏“小步慢加、维持中性”。全球资配视角下，日股上涨依靠被动型资金驱动，短期被动型资金进一步流出利好A股，但全球宽基指数对日本从低配到标配的趋势还在，预计中长期视角下对A股流动性影响不大。
全球降息潮对黄金中长期有支撑，而美欧降息错位、欧洲抢跑的可能让美元短期内存在韧性。其中美国在鲍威尔的鸽派表述下重拾宽松信心，日本加息天花板受限，欧洲降息节奏较美国先行概率更大，这对美元兑欧元利率乃至整体美元指数的走势都将产生外溢。全球降息是今年货币政策的大趋势，对黄金有中长期利好。各国加息与降息等货币政策间的背离性持续在减弱，主要发达经济体除了日本从负利率回归零利率外，大多都是停止加息甚至降息预期的操作定位。一旦欧洲早于美联储降息，根据货币篮子的权重，则时间窗口对于美元短期还会形成一定企稳支撑。
风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险。
东吴证券：汇率波动的影响和行业轮动的脉络
年初以来离岸人民币汇率持续保持在7.15-7.23窄幅区间内波动，央行自年初以来持续维持中间价在7.1附近，政策预期的边际变化可能带来人民币汇率短期波动性加大。随着国内房地产投资和销售数据尚未出现边际拐点，一季度作为数据重要的数据观察和验证窗口，季度末预期落空的资金平仓式交易可能带来资金边际扰动。第三，海外某些制裁议案的提案，对市场风险偏好也构成了影响。
对A股的影响方面，汇率和A股都是逻辑交易的结果，本身并不具备天然的因果关系。自去年10月底至今年一月初，人民币汇率升值并未带来A股的上涨。因此不建议以汇率升贬值来判断A股的走势，此轮汇率的波动隐含对内部基本面预期的变化较少，美元的走强、汇率政策的博弈、风险事件的影响都可能构成短期汇率波动的因素，本次人民币汇率的短期波动对A股的影响有限。
中短期市场风格可能持续维持偏成长的风格，从本周市场的演绎来看，涨幅居前的一级行业和主题板块多数为成长风格板块或主题。近期国内人工智能大模型进步速度超预期，可能在未来一段时间持续保持交易热度，在利率和经济预期走平的环境下，预计结构性行情将依然集中于少部分有边际催化的产业投资领域。
具体交易方向来看，看好“老成长”的估值修复和“新成长”的崛起。对于“新成长”而言，随着科技革命的不断演进、产业趋势的持续发展以及降息周期的打开，AI+相关板块有望明显受益，此外，主题投资层面，低空经济等产业政策加持的产业投资主题机会可能贯穿全年。
风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治黑天鹅。
财通证券：泛红利资产是业绩期确定性首选
二月反弹以后，3月A股韧性超市场预期。同期基本面修复幅度有限，实物工作量较弱、商品利率汇率较弱，但是股票相对坚挺。历史维度看，市场底往往领先经济底，长线视角静待经济验证带动行情向上。周五离岸人民币下跌0.75%，市场也自2月28日后首现大幅调整，风险偏好快速修复之后进入盘整期，市场主题开始扩散，行情整体在等景气验证。
今年预计出口回升对冲地产压力，整体好于去年的出口、地产双下行。最乐观情形是5月前后中美欧制造业PMI全部上行至50以上，全球温和复苏叠加美联储降息。但基本面可能要到4月后更清晰。在经济验证等待期+年报季，存在温和回调可能，本轮上涨较快，或有部分踏空资金。
年报季+景气验证期，市场更关注确定性机会。风格角度参考16年，景气验证后或逐步转向大盘，当前可提前布局。具体方向看，关注2条高确定性方向：
1）泛红利资产胜率赔率兼具，或为长期主线：食饮、传统医药、银行等相关中业绩确定性强+地位稳定龙头，赔率端，当前估值性价比仍然较好，股息率相对债券也仍然较高，胜率端，未来分红有望进一步提升——当前分红政策引导明显+企业在手现金较多。
2）制造成长政策/出海受益+业绩高增长，值得重视：汽车、电新、消费电子、医药成长相关，特别自21年高点以来跌幅较多但业绩仍然较好的龙头，一方面估值在历史低位（PE/PB分位不到10%），业绩高盈利高增长（营收/盈利/ROE超10%），另一方面政策端有设备更新和耐用品以旧换新，景气端出口走强有望受益。
结构看，人民币贬值后，小盘/稳定有超额，金融短期或承压，TMT好于成长。市值风格看，小盘相对全A胜率明显，大盘相对较弱。板块风格看，稳定胜率均超50%，金融后1周胜率较低，后1月表现相对稳健。成长表现弱于整体，但TMT涨跌幅均值领先成长。背后或为外资对小盘/稳定持仓更少。
风险提示：美联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
光大证券：哪些行业更具红利增长潜能？
当前的市场环境下，高股息策略仍然有不错的配置价值。从基本面的角度来看，高股息策略通常在经济弱复苏叠加利率下行时有效。从交易的角度来看，当前高股息资产的估值仍然处于历史较低水平，中证红利指数的交易拥挤度处于相对较低水平。当前的市场环境下，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。
年报季将至，2023年度分红比例提升的公司可能将更受到市场的关注。当前市场分红水平仍有较大的提升空间，分红方案与分红比例成为了上市公司较受关注的指标，2023分红比例提升的公司可能将更受到市场的关注。政策端，近期证监会两次发布分红相关政策，逐步加大对公司分红的强约束，盈利能力稳定且当前分红比例比较低的上市公司可能会成为重点督促对象。
市场风格或偏向顺周期，关注高股息板块和顺周期板块。高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓，预计3月市场风格或偏向顺周期，除了关注受益于设备更新和消费品以旧换新行动的相关行业外，建议关注石油石化、家用电器、交通运输、电子、煤炭及基础化工等行业。
但今年以来高股息行情持续演绎，煤炭、银行以及石油石化等典型高股息行业估值上涨明显，投资性价比有所降低。通过财务指标进一步筛选有健康的存量以及流量现金占比、盈利有机会进一步改善以及当前估值位置较低的行业：家用电器、公用事业、通信。股息率提升可能性较高的二级行业：厨卫电器、轨交设备、摩托车及其他、医药商业、动物保健。 |
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发表于 2024-3-22 16:49
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