中原证券晨会0322

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【】市场分析、化工、食品饮料专题研究
中原研究所 2024-03-22 07:30 上海
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中原晨会

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本期重点研报目录   

【中原策略】市场分析：金融地产领涨 A股维持震荡

【中原化工】万华化学(600309)年报点评：业绩稳健增长，新项目为未来成长提供助力

【中原食品饮料】安琪酵母(600298)2023年年报点评：海外市场持续繁荣，国内市场仍待复苏



主要内容



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宏观策略：张刚

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【中原策略】

市场分析：金融地产领涨 A股维持震荡



周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，沪指盘中在3090点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中军工、房地产、贵金属以及金融等行业表现较好；能源金属、医疗服务、文化传媒以及新能源等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.36倍、30.54倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额10740亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。经济数据积极因素正在累积，制造业PMI触底回升，财政收入逐步改善，金融对经济的支持力度加大，前2个月进出口数据、汽车销售数据都呈现较高增长态势，经济开局势头较好。证监会新任主席系统阐述了监管思路，强本强基、严监严管。在诸多利好因素的提振下，未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、军工、工程建设以及金融等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





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化工：顾敏豪

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【中原化工】

万华化学(600309)年报点评：业绩稳健增长，新项目为未来成长提供助力



公司业务包括聚氨酯、石化业务和新材料三大类。2023年，国内外宏观经济面临一定压力，公司各产品下游市场整体需求较弱，市场竞争加剧。在此情况下，公司积极拓展国内外市场，持续提升全球化运营能力和核心竞争力。同时，福建万华MDI、TDI和苯胺以及聚醚、PC等多套装置投产，推动了公司主要产品产销的提升，带动了业绩的小幅增长。



公司MDI与石化业务仍有增量，未来有望逐步复苏。近年来公司在高端化工新材料方面持续获得突破，此外，公司将电池材料业务作为第二增长曲线，三大电池负极材料快速推进，电池化学品持续工艺创新。未来公司的新材料业务发展潜力广阔，推动公司从全球聚氨酯龙头向新材料巨头迈进。



风险提示：行业竞争加剧、公司新项目进展低于预期。





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食品饮料：刘冉

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【中原食品饮料】

安琪酵母(600298)2023年年报点评：海外市场持续繁荣，国内市场仍待复苏



公司发布2023年报：2023年，公司实现营收135.81亿元，同比增5.7%；实现归母扣非净利润11.04亿元，同比降0.9%。



海外市场好于国内市场。2023年，国内、国外市场分别实现营收87.61、47.86亿元，分别同比增-1.20%、21.99%。考虑到20231H国内市场收入同比增长了4.12%，下半年国内市场的情况实际上进一步恶化。海外市场全年保持21.99%的收入增速，印证了我们关于美国补库需求复苏的判断。



国内外市场的盈利水平严重分化，国外市场的毛利率进一步走高。2023年，国内、国外市场的毛利率分别为20.67%和30.69%，同比分别提升-14.91%和18.83%。2023年，国内毛利率进一步下滑，主要因为目前国内的糖蜜成本高于海外市场，且尽管糖蜜价格近期开始回落，但是计入2023年成本的库存价仍然很高。海外市场的毛利率进一步走高，一是因为糖蜜及其它成本相对较低，二是海外运营规模扩大，规模运营促使单位成本降低。



大经销商的客户基本盘稳定，零售客户波动较大。2023年，公司实现线下收入91.49亿元，同比增9.61 %；线上收入43.98亿元，同比降-1.03%。线下客户主要为大经销商，是公司销售的基本盘，基本盘增长较好；线下主要为C端或小B 端客户，这部分销售波动较大，但是收入占比小。



酵母系列在全球市场的销量增长较好，符合公司以市场为导向的发展战略。2023年，公司的主业（酵母系列）销量为34.85万吨，同比增 10.37%；平均吨价27274.6元/吨，相较上年下降4.5%。



风险提示：国内市场需求进一步恶化；糖蜜成本下降缓慢。





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