国投证券分析报告（0321）

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政策、业绩双轮驱动，创新药估值修复时刻来了！
原创 姚佳霖 国投证券金融理财 2024-03-20 19:10 北京
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刚刚结束的两会中，在医药领域，政府工作报告回顾了2023年在医药、医疗、卫生健康等民生保障领域取得的重大成绩，并对该领域2024年的工作做出总体要求和工作任务部署。具体提及要积极培育新兴产业和未来产业，首次提出加快创新药等产业发展。创新药或为2024年医疗卫生领域重要发展方向，相关产业或将迎来重要发展机遇。
01
全链条支持创新药发展

国家对创新药的发展支持力度一直较强，纵向梳理创新药行业的政策历程，不难发现，从“十一五”规划开始，“创新药”作为医药行业前沿和具有发展前景的板块，就被作为工作重心之一：规划强调建立具有国际水平的研发平台，培育自主知识产权的新药，为行业发展奠定基础。此后的“十二五”规划则着力于加速创新药物的开发与产业化，以提高科技内涵和质量水平为核心目标，增强了技术创新能力。随后，“十三五”规划见证了创新质量的显著提升，新药注册在药品注册比重中所占比例持续上升，高质量的创新成果逐步实现产业化，同时在新药国际注册方面取得重要突破。而“十四五”规划，重点将聚焦于培育重磅创新药品和新型医疗器械，进一步提升其对整个行业增长的贡献率，持续提高创新质量。这一连续的政策历程，旨在推动中国创新药行业持续创新、快速发展，以满足国内医疗需求，提升产业国际竞争力。
除了在大方向层面的定调之外，关于创新药的监管不断完善，审批时间逐渐缩短，价格趋向惠民与稳定：据国家医保局2023年12月13日发布的2023年国家医保谈判结果显示，共有126种药品新增进入目录，通过医保谈判平均降价61.7%。其中，医保谈判政策持续向创新药倾斜，共25个创新药参加谈判，谈成23个，在续约方面，政策也给予了稳价预期，70%的创新药实现原价续约。
数据来源：根据新闻搜集整理，国投证券金融产品研究与配置中心仅供参考，不构成任何投资建议。
02
出海前景可期，国际化进程掀热潮
创新药出海前景可期，2024年出海进程值得关注。中国药企的出海方式主要包括自主出海、License-out和合作出海。中国创新药出海在2023年已经出现成功案例，2023年10月君实生物PD-1特瑞普利单抗获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准。目前，License-out 仍然是中国创新药出海的最主流选择，据医药魔方统计，2023年国内共发生了近70笔创新药license out交易，已披露交易总金额超350亿美元。
在2024年1月，国内多家药企如迈威生物、安锐生物和瑞博生物纷纷宣布与海外药企达成合作。根据米内网数据，截至1月12日国内药企已完成十余起对外授权交易，其中总金额超过10亿美元的交易超过四起，交易涉及的创新药品类包括ADC抗体偶联药物及小核酸药物等。
数据来源：根据新闻搜集整理，国投证券金融产品研究与配置中心。仅供参考，不构成任何投资建议。
03

2024年3月11日，中证创新药产业指数强势上涨，其中恒瑞医药、药明康德、智飞生物等前七大权重股股价上涨；在业绩方面，多家创新药企在2023年业绩快报中报喜，其中迪哲医药、益方生物等首次打破“零收入”的局面。多家创新药企也在近日发布的业绩预告中报喜，亚虹医药、迈威生物、百济神州等超过10家药企2023年的营业收入同比增长超过70%，其中亚虹医药的收入增长率达52594.64%。对于多家创新药企来说，2023年是其产品首次实现收入的一年。益方生物营收1.83亿元为近4年首次实现营收；迪哲医药收入为9128.86万元。
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数据来源：Choice，国投证券金融产品研究与配置中心统计区间：2021年1月4日至2024年3月14日。指数历史走势不代表未来，亦不构成任何投资建议。
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数据来源：Choice，国投证券金融产品研究与配置中心。统计区间：2021年1月4日至2024年3月14日。指数历史走势不代表未来，亦不构成任何投资建议。
值得关注的是，创新药研发时间长、投入大、收获期长是行业的显著特点。但我国创新药产业发展不断提速，根据医药魔方数据，截至2023年12月8日，已经有33款1类新药获批，从治疗领域来看，这些新药覆盖了癌症、感染性疾病、自身免疫性疾病、神经系统疾病、罕见病等临床上存在未满足需求的疾病领域，为患者提供了更多的治疗选择。
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数据来源：医药魔方，国投证券金融产品研究与配置中心。统计区间：2019年至2023年。仅供参考，不构成任何投资建议。
04
关注创新药板块机会

加快创新药产业发展作为2024年医疗卫生领域重要发展方向之一，在近期迎来多重政策利好，更是网传将会得到“全链条支持”；创新药出海前景可期，已经有多家药企拥有成功出海案例经验，2024年出海进程值得关注；资本市场方面创新药板块近期或开始修复进程，加上多家创新药企业绩表现较好，安心选建议关注创新药相关板块机会。


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