中金公司联合解读证监会四项政策文件

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原创 李瑾 姚泽宇等 中金点睛 2024-03-18 07:32 北京


策略：资本市场制度优化助力信心提振





3月15日证监会连续发布四项政策文件并召开新闻发布会[1]，后续相关配套规则、制度措施将陆续出台[2]，对此我们简评如下：



《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》从源头提高上市公司质量，加强对企业发行上市活动的监管，压实发行监管全链条各相关方责任，内容主要包含“严把拟上市企业申报质量”、“压实中介机构'看门人'责任”、“突出交易所审核主体责任”、“强化证监会派出机构在地监管责任”、“履行证监会机关全链条统筹职责”、“优化多层次资本市场功能衔接”、“规范引导资本健康发展”、“健全全链条监督问责体系”等8项政策措施。我们建议关注以下几个方面：1）严把拟上市企业申报质量、严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资，对财务造假、虚假陈述、粉饰包装等行为；2）压实中介机构“看门人”责任，建立常态化滚动式现场监管机制；突出交易所审核主体责任，严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等相关情形，从严监管高价超募；3）综合考虑二级市场承受能力，实施新股发行必要的调节；4）大幅提高对拟上市企业的随机抽查比例和加大问题导向的现场检查力度；5）研究提高上市标准，从严审核未盈利企业；6）加强拟上市公司股东的“穿透式”监管，防止违法违规“造富”；7）健全全链条监督问责机制，上市委委员和审核注册人员存在重大过失、违反廉政纪律的，终身追究党纪政务责任，等等。发行上市从严监管是优化我国资本市场新生态的必然趋势。“注册制”施行过程中，在源头端有序监管、从严监管有利于保护中小投资者利益，维护资本市场的公平、公正。



《关于加强上市公司监管的意见（试行）》推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，文件提出“加强信息披露监管，严惩业绩造假”、“防范绕道减持”、“加强现金分红监管”、“推动上市公司加强市值管理”4方面18项措施。我们建议重点关注：1）推动构建资本市场财务造假综合惩防体系；2）将减持与上市公司破净、破发、分红等适当挂钩；3）责令违规主体购回违规减持的股份并上缴价差；4）加强现金分红监管，对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过强制信息披露、限制控股股东减持、实施其他风险警示（ST）等方式加强监管约束，推动一年多次分红；5）压实上市公司市值管理主体责任，推动优质上市公司积极开展股份回购，要求主要指数成份股公司明确股价短期大幅下跌等情形下的回购增持等应对安排，要求未增持或回购的破净公司在定期报告中说明改善公司投资价值的相关举措，等等。我们认为提高回报是增强投资者信心的基础，政策有望引导上市公司通过分红、回购和其他市值管理手段加大回馈投资者力度。文件体现政策环境更加注重调动社会公众参与监督的积极性，例如“提高对公司内部人举报造假的奖励金额”等。



《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》推动提升机构专业服务能力和监管效能，文件包含“校正行业机构定位”、“夯实合规风控基础”、“优化行业发展生态”、“促进行业功能发挥”、“全面强化监管执法”、“防范化解金融风险”、“抓好机构监管队伍建设”7方面25项措施。我们建议重点关注以下方面：1）计划争取通过5年时间推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展，到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构；2）督促行业机构端正经营理念，把功能性放在首要位置；3）配合相关主管部门持续完善行业机构的薪酬管理制度；4）强化管理人、高管及基金经理与投资者的利益绑定机制，做好投资者服务和陪伴；5）大力发展权益类基金，强化公募基金投研核心能力建设，完善投研能力评价指标体系，摒弃明星基金经理现象，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设；6）有序推进“基金互认”、“ETF互挂”、“跨境理财通”等跨境互联互通业务试点，研究探索推进跨境经纪业务试点；7）支持证券公司通过投融资、财务顾问、跨境并购等专业服务助力中资企业“走出去”，积极服务企业跨境投融资便利化，等等。我们认为意见有望助力相关投资银行、投资机构实现高质量发展，助力专业能力、服务实体经济能力提升，在建设头部机构过程中，投资银行等有望更好发挥“看门人”作用。文件提出证券公司和公募基金要提升服务中长期资金能力，推动长线资金入市有利于增强资本市场韧性、提升资源配置效率。



《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》针对证监会系统自身建设提出政策措施。文件提出：1）突出政治过硬，切实维护好广大中小投资者的合法权益；2）突出能力过硬，健全激励干部担当作为和严格问责的政策措施；3）突出作风过硬，从严从紧整治政商“旋转门”等。



我们认为上述文件的密集发布有助于进一步完善我国资本市场基础制度，“增强资本市场内在稳定性”，助力投资者信心提振。结合去年十月底中央金融工作会议、去年年底中央经济工作会议、今年3月两会相关精神，资本市场改革发力有助于进一步增强我国资本市场服务实体经济能力，更好实现金融强国。



金融：投资者为本，上市公司为基，中介机构创一流




3月15日证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》《证监会落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面从严加强自身建设》等四项政策文件，从发行准入、上市公司持续监管、中介机构监管等各方面系统性提出相关措施，推动资本市场高质量发展、加快建设一流投资银行和投资机构。




以上市公司为基，从源头上提高上市公司质量并加强上市公司持续监管



《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》提出严把拟上市企业申报质量、压实中介机构“看门人”责任、突出交易所审核主体责任、强化证监会派出机构在地监管责任等8项措施，强调拟上市企业要树立正确“上市观”、保荐机构要以可投性为导向执业展业、监管机构要提高现场检查力度、新股发行要实施逆周期调节等，让发行监管的链条更加坚固、监管更加严格、板块功能更加突出。



《关于加强上市公司监管的意见（试行）》着眼于推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，围绕加强信息披露监管、严惩财务造假、防范绕道减持、加大分红监管、加强市值管理等重点问题提出18项措施，包括：构建财务造假综合惩防体系、提高穿透式监管能力、将减持与上市公司破净/破发/分红等适当挂钩、明确离婚/控股股东解散/股质平仓/赠与等方式的减持规则、禁止限售股转融通出借及融券卖出、推动一年多次分红、推动优质公司回购并注销、支持通过并购重组提升投资价值等重要举措。





明确加快建设一流投行和投资机构的时间表、路线图、施工图



加强证券公司和公募基金监管方面的意见，聚焦于校正行业机构定位（把功能性放在首位）、促进其功能发挥、提升专业服务能力和监管效能，提出25项政策举措。《意见》总体要求，力争通过5年时间、推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展，至2035年、形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，到本世纪中叶、形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业；并督促行业高质量发展，适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新做优做强。在促进行业功能发挥中则强调，压实证券公司交易管理职责、维护市场稳定运行，压实投行看门人责任，强化公募基金投研核心能力建设，提升服务中长期资金能力、提升投资者长期回报（包括扎实推进基金费改/优化基金销售生态）、助力推进高水平开放（包括推进跨境互联互通及跨境经纪业务试点）等方面。整体而言，引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展，促进行业供给侧改革深化。



风险



资本市场大幅波动。



[1]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7467846/content.shtml

[2]http://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7468002/content.shtml



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文章来源

本文摘自：2024年3月17日已经发布的《资本市场制度优化助力信心提振》

李瑾 分析员 SAC 执证编号：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

李求索 分析员 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991



2024年3月17日已经发布的《投资者为本，上市公司为基，中介机构创一流》

姚泽宇 分析员 SAC 执证编号：S0080518090001 SFC CE Ref：BIJ003

蒲寒 分析员 SAC 执证编号：S0080517100003 SFC CE Ref：BNR210

樊优 分析员 SAC 执证编号：S0080522070009 SFC CE Ref：BRI789

李佩凤 分析员 SAC 执证编号：S0080521070004 SFC CE Ref：BTO526

周东平 联系人 SAC 执证编号：S0080122090113

郑丽江 联系人 SAC 执证编号：S0080122110025



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