华泰证券消费报告（0318）

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A股周观点 | 近期政策组合拳对市场影响几何？
原创 王以 王伟光 华泰证券策略研究 2024-03-17 21:14 上海
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核心观点


政策组合拳齐下，市场蓄势待起，关注低位业绩补涨及新主题轮动方向
市场进入反弹歇脚期，经济预期改善、增量资金进场或是后续走向的关键。2月经济数据修复方向存差异，信贷数据显示资金活化程度仍有待回升，但CPI同比环比修复，后续关注持续性；交易性外资、融资资金节后回流，但资金面切换至增量环境仍需时日，上周证监会出台政策规范减持、回购、融券等行为，有望从供给侧稳定市场信心、引导更多长线及价值资金入市。短期市场或偏震荡运行，低位业绩板块补涨、新主题轮动或是月内市场主要线索，配置上建议以沪深300中低位业绩品种做组合配置，中期视角下在类红利下沉及 “深度价值型”行业中结合景气挖掘，主题关注两会增量方向。

新股发行实行逆周期调节，拓展监察范围，助力A股“优胜劣汰”
3.15晚间证监会连发多项政策文件，其中《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》着重从发行侧规范市场，具体看：①督促上市企业实控人诚信自律，严查伪科技、突击业绩等行为，且若上市三年内业绩出现大幅下滑的，将采取延长限售股锁定期等行为，将大股东利益与中小股东利益结合更紧密，②建立对中介机构的常态化滚动式监管机制，大幅提升现场监察比例（不低于1/3），撤回企业也纳入检查，震慑力增强，③严查公司上市前突击分红，设置负面清单，从严监管超募，④考虑二级市场承受能力，进行新股发行逆周期调节，未来发行进度将更加市场化。

上市企业分红率有望进一步抬升，市值管理不再是央国企“专属”
而《关于加强上市公司监管的意见（试行）》则着重于打压违规减持行为，鼓励全部公司进行市值管理，具体来看：①严格规范减持行为，破发、破净、分红不达标的上市公司不得通过二级市场减持，严查各类违规减持行为，②全面禁止大股东通过转融通减持限售股，③对多年未分红或股息支付率偏低的公司加强监管约束，多举措并行提高股息率，并推动一年多次分红制度的建设、简化中报分红审议流程、压缩实施周期等，④将市值管理进一步拓展至全部企业，“凡是上市公司都要提高市值管理能力”。其余两份文件则着眼于优化行业生态，争取5年左右形成“教科书式”的监管模式和行业标准。

政策持续蓄势，亟待基本面预期好转
2月通胀数据表现分化、社融数据有所回落映射出整体经济修复仍较为波折，基本面预期较2月变化不大：1）2月国内CPI、PPI同比增速表现分化，CPI同比受春节错位及翘尾因素影响降幅走阔至0.7%，PPI同比则在复工偏晚导致需求较弱下降幅走阔至2.7%，2）2月新增社融总量（1.6万亿），低于Wind一致预期（2.4万亿），信贷、非标是主要拖累项，反映实体融资需求待改善，M1、M1M2同比剪刀差均回落反映资金活化程度有待观察，剩余流动性有所回升，3）地产成交数据仍偏弱，2月30城商品房销售TTM同比增速、26城二手房销售TTM同比增速环比小幅走弱。

配置：风险偏好修复，主题品种相对业绩品种超额或收敛
基本面预期尚未发生明显变化（剩余流动性暂未回落、资金活化程度有待回升）、资金尚未切换至增量行情下，市场短期或偏震荡运行，春节结束以来市场反弹以高股息、AI龙头为侧重，当前或切换至低位板块的补涨及新主题轮动，待4月财报季开启市场关注点或再度切回景气及业绩。配置上，重视胜率，继续推荐类沪深 300组合，建议以沪深300中的低位业绩品种做组合配置，中期视角在类红利下沉及 “深度价值型”行业中结合景气挖掘；主题维度关注两会增量表述，包括新质生产力、科教兴国、生产和服务设备更新改造等。

风险提示：国内经济不及预期；海外流动性超预期恶化。





风险提示
1）国内经济修复不及预期：若后续经济修复不及预期，可能导致A股分子端承压，同时也会拖累投资者风险偏好；
2）海外流动性超预期恶化：若海外流动性超预期恶化，可能导致A股分母端承压；海外权益市场也可能因此出现Risk-off，风险偏好的下行或进一步传导至A股市场。