中信建投分析报告（0314）

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A股震荡调整，债市波动加大，如何看待？
原创 HUSH! 财富管理 2024-03-13 21:08 北京


市场 · 回顾



A股三大指数集体下跌，截至收盘，沪指跌0.40%，深成指跌0.27%，创业板指跌0.57%，北证50指数跌1.82%，沪深京成交额10607亿元，连续3个交易日突破万亿元，其中沪深两市10548亿元，北证50成交额59亿元。北向资金实际净买入15.67亿元，连续4日加仓累计超220亿元。


数据来源：Datayes，2024-03-13



板块题材上，Sora概念、传媒游戏、信创板块涨幅居前，房地产开发、养殖板块跌幅居前。



大盘成交额再破万亿元，盘中两市大盘虽然出现了探底回升，但下午大盘再次回落，最终以下跌报收。市场短期或仍以震荡消化为主，但长期趋势已经逐渐明晰。当前不宜盲目追涨，而是保持好平稳的投资心态，留意投资机会。



中信建投证券表示，操作层面，短线建议关注受益于两会政策催化的科技制造、医药板块以及新质生产力等主题机会，汽车产业链、家电等设备更新和消费品相关板块也可能存在阶段性机会，对于稳定分红预期以及业绩稳健的核心高股息资产以及中特估板块仍可保持关注，但需注意把握配置节奏。此外，随着业绩披露临近，年报预期向好且一季报有望延续的板块和个股可择机布局。中长线继续留意确定性方向和景气方向的投资机会。



市场 · 要闻



近期长端利率债接连调整，债券基金也出现了不同程度的回撤，引发了许多投资者的关注。债券市场出现调整的原因是什么？投资者应该如何应对？一起来看看管理人的观点吧！



中信建投基金：



近期债市调整有如下几个原因，一是两会结束之后，短期债市没有边际上的利多因素；二是随着利率到达一个低位，市场有一部分止盈情绪出现；三是最近三十年国债利率持续下行创历史新低，市场也会有部分恐慌情绪出现抛售30年等超长期限的债券品种。

但目前来看，今年的一些开工数据、地产的成交量仍然弱于同期数据，整个宏观经济还处在一个利多于债市的环境中。


而且从历史上来看，债市一直是牛长熊短，阶段性的调整不必过度恐慌，反而，债市调整后是更具有投资价值的。从投资者的角度讲，一是可以耐心持有等待，逢调整可以布局补仓：二是可以暂时选择一些短债类基金短期避险。



财通基金：



今年1-2月份债券收益率持续下行，资产荒是背后重要的推动因素，今年地方债发行启动较晚，债券供需不平衡，目前，2024年地方债提前批额度顶格下达，31省份获得的提前批专项债、一般债额度加总分别为22800亿元、4320亿元，考虑到加快地方债发行，尽快推动项目开工建设仍是政策导向，预计3月地方债发行将会有所加速。后续一万亿超长期特别国债的发行预计将边际缓解机构的资产荒现象。



考虑到当前宏观图景仍偏弱，宽货币预期有所延续，“资产荒”持续演绎，机构欠配压力仍大，利率债出现大幅向上调整的拐点可能仍未出现。但是同时也需要关注到，目前长期限的收益率已突破历史低位，期限利差也处于历史最低的分位数，后续债市波动幅度可能会增大。此外，也需要关注《政府工作报告》中“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”对市场情绪面的影响。



中欧基金：



年初以来经济数据呈现出口和生产较好、内需偏弱的特征，房地产仍在下行周期，宏观政策整体保持定力，基本面对债市依然有支撑。流动性方面，货币政策整体偏宽松，资金面收紧的风险不大。未来需要关注两点：一是降息节奏推后，资金利率中枢或持续偏高；二是月度、季度内资金利率节奏改变，未来可能呈现跨月不紧、月初不松的格局，预计资金利率整体维持平稳状态。



前期市场的极端行情主要来自预期抢跑和债券供需失衡下的资产荒，快牛之后出现调整也属合理。目前主要的风险在于降息节奏推后、资金利率中枢持续偏高，以及政府债供给放量，不过基本面偏弱的环境没变，资金利率预计维持平稳，预计本轮调整幅度有限，债牛趋势尚未扭转。但短期内，可能需要关注交易过热以及供给放量的可能性。



长城基金：



今年的债券市场总体为螺旋式牛市，在连续上涨后会有间歇性调整。两会已经闭幕，站在当前时点，我认为债市有轻微回调风险，回调风险主要是长端利率债的交易盘调整，信用债有票息保护，反应稍滞后，且在交易盘短期止盈卖出利率债后，还会有再配置短端信用债的需求。从调整空间看，需观察未来两三个月经济复苏的持续性，如果能够持续，回调的空间就会大一些，反之则回调空间有限。总体而言，中长期看多债市，利率债有结构性回调风险，需适当控制利率债的持仓比例和久期，以控制组合回撤风险。目前短债或是比较好的选择。