广发证券收盘点评（0311）

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| 沪指周线四连阳，行情进一步向纵深发展！
广发证券财富管理部 2024-03-08 18:40 广东


周五，两市合计成交金额8,606亿元，共有78家公司涨停，5家公司跌停，通信，电子，国防军工板块涨幅居前，社会服务，煤炭，食品饮料板块跌幅居前。



截至收盘：上证指数上涨0.61%，报3046.02点；深证成指上涨1.1%，报9369.05点；创业板指上涨0.97%，报1807.29点。北向资金净买入60亿元。






A股三大指数今日集体收涨，在经历了年初一轮急跌之后，上证指数强势收出周线四连阳。



盘面上，板块涨多跌少，受利好消息刺激，6G等通信股盘中异动，AI概念股再度走强，算力、CPO方向领涨。昨日我们收评讲到，“只要中字头和高分红板块保持当前拾级而上形态，大盘指数短期修复超买指标后，仍有进一步向上动能。”



今日相关方向延续近期升势，大盘回踩10日均线之后重新站上5日均线。市场在新的一年开始逐渐形成新的风格导向，投资者会更加重视现金流占比较高、竞争格局优化、企业盈利边际改善并有维持预期的行业龙头以及红利资产有望更加占优。



国内消息面上，工信部部长金壮龙8日在十四届全国人大二次会议第二场“部长通道”集中采访活动上表示，巩固提升信息通讯业的竞争优势和领先地位。适度超前建设5G、算力等信息设施，继续推动互联网规模化应用，让5G赋能千行百业；强化5G演进，支持5G-A发展；同时要加大6G的研发力度。



海外方面，3月7日，日本央行行长植田和男率先发表讲话，称实现价格目标可能性正逐渐上升，若能实现物价目标，将考虑调整宽松政策。3月加息预期急剧升温，日本市场遭遇“股债双杀”。随后，欧央行公布3月利率决议，连续四次会议按兵不动，央行行长拉加德称，对通胀降至目标还没有足够信心，一致认为到6月会掌握更多信息，分析认为，欧央行明确传达了在6月份降息的计划，交易员应声增加了降息押注，欧元短线下挫后走强。美联储主席鲍威尔周四表示，如果通胀信号配合，降息可能不会太遥远。



市场预期美联储将在6月开始降息，进一步提振已经开始复苏的并购活动。降息预期上升有助于带动估值修复行情，在历次加息结束降息前，美债利率见顶回落，无风险利率下降有利于缓解估值压力，期间全球主要股指均录得上涨。




维持近期操作策略，规避没有基本面支撑的小微盘个股，关注景气回升错杀品种（船舶制造、卫星通信、海风、半导体、创新药、面板）与具备中长期增量资金的红利资产（金融、水电、高速公路、白电），同时结合年报业绩预增以及央企价值重估选股。



港股方面，互联网、医药、消费等白马品种已极具长期配置价值和新兴市场组合中的相对性价比优势，建议逢低布局。




- END -

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本期作者：吴家祥

高级投资顾问

（S0260618090039）

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广发珠海：市场缩量上涨，赚钱效应良好（20240311）
广发证券珠海分公司 2024-03-10 21:39 广东
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大市分析

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                                                                                                              图片来源：视觉中国

市场缩量上涨，赚钱效应良好
周五市场全天震荡反弹，三大指数均收涨。盘面上，AI概念股再度走强，算力、CPO方向领涨，PCB概念股集体走强，光伏概念股震荡反弹，存储芯片概念股表现活跃，6G等通信股盘中异动。下跌方面，旅游股展开调整。总体上个股涨多跌少，全市场超3600只个股上涨。截至收盘，沪指涨0.62%，深成指涨1.1%，创业板指涨0.97%。沪深两市今日成交额8606亿，较上个交易日缩量1211亿，北向资金全天净买入60亿。

周五市场走出来反弹的走势，市场之前比较担心两会结束后主力资金不护盘的情况，周五的实际走势说明市场过度担忧了。指数依然是震荡向上的预期，虽然成交量有所减少，但是赚钱效应比较良好，市场更多的是走轮动上涨的节奏。目前主线还是人工智能，大盘上面年线是压力位，下方半年线是支撑位。强市踩准节奏，弱势忍手不动。



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每日财经

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1.【国家统计局：2月CPI同比上涨0.7%环比上涨1.0%】财联社3月9日电，国家统计局数据显示，2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.5%；食品价格下降0.9%，非食品价格上涨1.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨1.9%。1--—2月平均，全国居民消费价格与上年同期持平。2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨0.9%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.0%。（摘自财联社2024年3月9日《国家统计局：2月CPI同比上涨0.7% 环比上涨1.0%》）



2.【重仓红利、TMT的基金领跑 年内最高斩获近30%收益】财联社3月9日电，开年短短几个月的时间，A股市场经历“V型”反转。结构性行情之下，主动权益基金表现也形成强烈反差。去年表现尚优的部分量化基金，因经历了农历春节前的小微盘股流动性危机，今年跌落至倒数位置。而重仓煤炭等红利板块或者集中持有人工智能等TMT板块的基金，近一个月大涨近40%，不仅收复了春节前的业绩失地，还取得了不错的年内正收益。截至3月8日收盘，在全市场5141只权益基金（包括普通股票及混合型基金，仅统计主份额）中，表现最好的诺安积极回报基金已经斩获29.85%的收益，包括鹏华弘鑫、大摩数字经济、中航机遇领航、西藏东财数字经济优选、宏利景气领航两年持有、万家精选在内的6只基金年内收益也超过20个百分点，同时还有包括宏利成长、万家宏观择时多策略在内的124只基金年内收益超过10%。共有1981只基金年内业绩“飘红”，取得正收益的基金在全市场占比超过38%。（摘自财联社2024年3月9日《重仓红利、TMT的基金领跑 年内最高斩获近30%收益》）



3.【住建部长：稳定房地产市场的任务依然艰巨 中长期还有很大潜力和空间】财联社3月9日电，十四届全国人大二次会议举行记者会。住建部部长倪虹表示，对于房地产，我们不能光看短期，还要看中长期。当前房地产市场在调整，稳定市场的任务依然艰巨。但从我国城镇化的发展进程看，从我国城镇300多亿平方米存量住房需要更新改造来看，房地产还是有很大的潜力和空间。倪虹说，2023年，面对个别房企资金链断裂，房地产市场调整的风险挑战，在党中央国务院坚强领导下，我们会同有关部门出台了一系列政策措施，包括认房不认贷、降低贷款首付比例和利率、支持居民换购住房税费优惠、指导地方政府因城施策、抓好保交楼等，可以说守住了不发生系统性风险的底线。（摘自财联社2024年3月9日《住建部长：稳定房地产市场的任务依然艰巨 中长期还有很大潜力和空间》）



4.【世界黄金协会：2024年以来全球黄金ETF累计流出约57亿美元】财联社3月9日电，世界黄金协会8日披露，2024年以来，全球黄金ETF累计流出约57亿美元。2月，全球实物黄金ETF流出约29亿美元，已连续第九个月流出；同期，由于金价下跌0.3%，资产管理总规模（AUM）降至2060亿美元，较上月减少1.8%，为去年9月以来的最低值。全球黄金ETF总持仓减少49吨至3126吨，较2020年10月的月末峰值低了20%。上一次全球黄金ETF出现类似跌幅是在2022年5月至2023年2月期间，当时的流出态势持续了10个月之久。尽管如此，本轮黄金ETF的持续外流对金价表现几乎没有产生负面影响，颇具韧性的消费需求以及全球央行的强势购金仍为金价提供了助力。（摘自财联社2024年3月9日《世界黄金协会：2024年以来全球黄金ETF累计流出约57亿美元》）



5.【美国非农数据公布后 对欧洲央行和英国央行的降息预期升温】财联社3月8日电，货币市场交易员加大了对欧洲央行和英国央行的降息押注，此前美国非农就业数据显示1月份数据被下修并且失业率上升。互换合约显示预计今年欧洲央行降息105个基点，意味着市场完全消化了降息四次、每次25个基点的预期，并且还有第五次降息的可能性。截至周四收盘，市场预计降息98个基点。交易员也将对英国央行今年的降息押注从之前的62个基点上调至68个基点。数据发布后，德国国债延续涨势，美国国债走势相似，10年期美债收益率一度下跌7个基点至2.23%。（摘自财联社2024年3月8日《美国非农数据公布后 对欧洲央行和英国央行的降息预期升温》）

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一周财富点睛 | 黄金中期上涨趋势仍未完待续，短期交易拥挤度提升
原创 GF Wealth 广发证券财富管理部 2024-03-10 22:09 广东
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全文阅读共10595字 需要阅读25分钟



本期核心内容



➤ 本期聚焦：黄金中期上涨趋势仍未完待续，短期交易拥挤度提升

➤ 市场回顾：A股分化，港股、美股下跌；MSCI全球上涨；国债、美债到期收益率继续下行。黄金大涨，原油下跌。

➤ 重要宏观事件及数据：国内方面， 2月CPI同比重回正增长，今年GDP预期增长目标为5%；工作报告提出强化宏观政策逆周期和跨周期调节。海外方面，美国2月非农数据超预期，ADP就业人数、ISM非制造业指数低于预期；美联储称降息“可以而且将会在今年开始”。欧元区2月服务业PMI高于预期；欧洲央行连续第四次维持三大关键利率不变。

➤ 大类资产配置和策略建议：从经济-债务-通胀三个维度来看，国内来看，高频经济数据改善未够明显，通胀短期可以提供一定弹性，地产融资协调机制出台，5年期LPR下调25bp，政策力度相比较前期有所加强，市场信心小幅修复，综合来看，当前处于衰退后期向复苏前期转化期间，债券仍胜率最高，信心巩固叠加基本面改善后股票胜率将提升，商品的胜率紧跟其后。海外方面，美国经济信号好坏参半，通胀回落节奏较慢，降息节奏后移，但预防式降息仍有可能，当前处于经济过热与滞涨中间阶段，股票仍有胜率，债券胜率仍不明显，通胀回落后债券胜率明显上升，股票胜率下降，降息开启后股票胜率将提升；日本通胀强于预期，薪资增速大幅上行，“春斗”大概率成功的背景下，预期日本央行将逐步退出负利率并转鹰。配置策略：权益方面，A港股估值从历史新低位置回摆，市场生态有一定改善，若有进一步政策支持，仍有继续修复空间，海外权益继续处于胜率较高阶段；债市方面，警惕货币政策兑现后财政发力后的波动，美债仍然处于较好配置周期；另类策略方面，中美均处在周期转向之年，商品价格预计仍有较大波动，CTA策略有望受益，黄金有望受益于美元指数与美债利率下行。




01
本期聚焦：黄金中期上涨趋势仍未完待续，短期交易拥挤度提升

我们在2月底发布的大类资产配置策略报告中指出“短期黄金高估明显消化，逐渐进入高性价比区间，建议提升仓位”，步入3月以来，伦敦金势如破竹，截至2024年3月8日，创下2179美元/盎司的历史新高，盘中最高触及2195美元/盎司，较为充分的印证了我们“2024年一季度对于金价看多、短期进入高性价比区间”的判断。站在当前时点，黄金的上涨趋势是否仍将延续？



我们将黄金的中长期核心定价因子总结为两个：

一是全球央行净购金量，用于衡量黄金超主权货币属性；

另一个是美元实际利率，用于衡量黄金债券属性和商品属性的综合作用（详细内容请参见前期报告《黄金中期上行趋势或仍将延续》）。



本文将从央行购金量、美国实际利率、短期交易节奏三个方面分析黄金未来走势。



我们认为黄金中期上涨趋势仍未完待续，全球央行购金持续、美国实际利率仍有下行空间将对金价形成持续性较强的支撑。短期交易节奏方面，过去1周黄金净多头持仓黄金快速上行，或预示着短期金价存在陷入震荡的可能性，但这种震荡大概率偏良性，在持仓震荡消化后仍将进一步上行。



1. 2024年全球央行购金进程或仍将持续，主要增持力量来自新兴市场
2023年，黄金全年总需求量（不包括场外交易）为4448吨，相比需求强劲的2022年减少5%；但包含场外交易的黄金总需求量达到4899吨，创下历史新高，相较2022年上升147吨。数据显示黄金投资需求维持高位，其中核心指标全球央行净购金量仍十分强劲，2023年全年购金量为1037吨，只比2022年的历史最高纪录少了45吨，主要买家均来自新兴市场，我国央行、土耳其等国家是增持黄金的主力军。



图表1 全球央行购金量在2023年

实现有记录以来第二高（仅次于2022年）图片

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复盘历史上央行购金进程可以发现，全球央行在次贷危机后开始转为净购金。在2007-08年全球金融危机之后，美元资产风险、全球脆弱的宏观经济和地缘政治环境令全球央行意识到，主要配置在美元资产上的央行储备资产组合需要进行风险分散。而黄金作为没有任何国家主权信用风险的全球通用货币（超主权货币属性）则成为央行分散储备资产的首选，因此在次贷危机后，全球央行开始转为净购金趋势。



图表2 全球央行在次贷危机后转为净购金图片

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数据来源：世界黄金协会、由广发证券财富管理部整理



当前发达经济体黄金占外汇储备比重普遍高于20%，但发展中经济体占比普遍不到10%，这是近年新兴经济体逐渐成为增持黄金主力的重要原因之一，我们认为新兴经济体在增持黄金上仍有较大空间。增持动能方面，一方面来自去美元化的需求（部分国家如俄罗斯为应对美国持续且范围逐渐扩大的制裁，其黄金占外汇储备比例已超过20%），另一方面来自黄金所具备的免受法律和地缘政治风险的特征。



当前我国黄金占央行储备资产的比例仅约5%，而我国是过去1年增持黄金的主力之一，从黄金占外储占比、以及累计增持幅度来看我国央行的黄金增持进程或仍未结束。自2000年以来我国央行共增持过4轮黄金，除了2015年增持发生在美联储加息前期外，其余时段增持后金价均实现了60%-280%不等的涨幅。



我国央行的第5轮增持起点发生在2022年11月，截至2024年2月，我国央行黄金储备增至约7258万盎司，为连续16个月增持，累计增持994万盎司（约281吨）。从增持时长来看，当前处于过去5轮最高水平，但从增持幅度来看，当前仅处于过去5轮中等水平。



图表3 我国央行增持黄金进程复盘

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数据来源：Wind、由广发证券财富管理部整理





2. 美国实际利率大方向仍然向下
3月8日公布的美国2月就业数据报告整体喜忧参半，数据公布后10年期美债利率收盘仅小幅下行约1BP，CME“美联储观察”显示市场对于3月、5月及6月降息概率的预期变动不大，2024年内降幅度维持约100BP，当前相较美联储点阵图2023年12月给出的75BP降息幅度维持小幅高估。



截至3月8日，过去2周10年期美债利率从2月22日的4.33%回落至4.08%，回落幅度约25BP，对应美联储降息预期的不断修正，从2周前的市场预期年内降息幅度约75BP扩大至如今的100BP。美联储主席鲍威尔在1月议息会议、上周（3月6日）出席的金融服务委员会听证会上的基本上仍认可了年内降息的必要性，只要美联储确认年内降息的大方向，具体时点或不是那么重要，降息交易仍是年内的主线，仅影响交易节奏而不影响交易方向，美债利率整体大方向大概率向下。



此外，我们认为当前市场降息预期或仍处于合理水平，步入3月美国高频经济数据呈现转弱迹象，若这一趋势延续，则降息预期仍有进一步扩张的空间，带动美元指数和美债利率进一步回落；但若经济数据转强，在当前相对合理的降息预期水平下，即便进一步收敛，带动美债利率、美元指数反弹的空间或相对有限，对应金价即便出现调整，调整的幅度或相对可控。





3.短期交易视角，黄金净多头持仓在过去1周快速上行，或预示着短期金价存在陷入震荡的可能性，但大概率偏良性，在持仓震荡消化后仍将进一步上行
截至3月8日当周，黄金净多头持仓回升至19.1万张，处于2019年以来48%分位值，近一周快速上升25%分位值。当前净多头持仓量水平与过去1年中的金价阶段性高点持仓水平接近一致（2023年4月4日、2023年7月18日、2024年1月2日），或预示着短期金价存在震荡的风险。



但并不需要对这种震荡过于担心，我们把时间拉得更长一些，把市场环境进一步区分为加息市场和降息市场，可以发现：

在美联储降息周期中（2019-2020），黄金净多头持仓基本持续处于20万张及以上的水平，从分位值来看基本均处于历史50%分位值以上，说明在黄金强势市场中多头持仓往往维持偏高水平，且转为持续上升的概率偏高；

在美联储加息周期（2022.3-2024YTD），黄金净多头持仓基本处于14万张-20万张区间波动，从分位值来看均处于历史50%分位值以下，持仓分位值在达到历史50%及以上后金价随即转入震荡。



基于我们对于2024年美联储大概率转入降息周期的判断，黄金净多头持仓水平在年内或有望呈现突破平台区间震荡上行的可能性，随着降息时点的逐步临近（当前预期为2024年5-6月），这种概率将逐步上升。



因此，我们认为在净多头持仓的脉冲式上行经历一段时间消化后（对应金价在脉冲式上行后转为震荡，基于我们前文的分析这种震荡大概率是良性的），随着美联储降息时点的临近，大概率仍将进一步攀升，对于金价仍有望构成持续性较强的支撑。



图表4 黄金净多头持仓数量在过去1周快速上行

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注：数据来源为Wind、由广发证券财富管理部整理






02
A股周度观点：政策定调偏积极

本周A股三大股指涨跌分化，A股上证综指、沪深300、创业板指本周分别上涨0.63%、0.20%、下跌0.92%。本周中万一级行业涨多跌少，其中石油石化、有色金属、公用事业涨幅较大(分别上涨5.24%、4.49%、4.23%)，房地产、商贸零售、传媒跌幅较大(分别下跌4.52%、2.55%、2.54%)。



市场消息面：

3月5日，十四届全国人大二次会议于上午9时开幕，国务院总理李强代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。今年GDP增长预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元。从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。

3月7日，据海关总署公布，按美元计价，前2个月，我国进出口总值9308.6亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。

自2月28日至今，国际金价连续上涨，并突破2100美元/盎司高点。美东时间3月7日，4月黄金期货收涨0.32%，报2165.20美元/盎司。



回顾本周市场，大盘维持震荡走势，市场最瞩目的事件非两会政策莫属。对于2024年的政府工作报告，市场较为关注的经济增长目标、赤字率、财政、物价、产业等方面。归纳一下笔者的理解，经济增长目标设定在5%左右符合预期，经济增长目标的实现存在难度。财政政策方面发行1万亿元超长期特别国债，一般公共预算支出比上年增加1.1万亿元，地方政府专项债券比上年增加1000亿元，中央预算内投资拟安排7000亿元，财政支出力度预计会明显强于2023年。物价与往年一样设定3%。就业方面，就业目标和收入目标的表述更加积极。政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为 2024 年政府工作任务的首位。



整体看，两会政策定调处于市场预期的上限区域，经济增长动能体现在财政政策更加积极，对企业端加快大规模设备更新，对居民端推动消费品以旧换新行动以扩大总需求。市场在前期快速修复后投资者对行情延续性有一定担心，两会政策定调偏积极有利于托住A股市场震荡区间。本周有色金属强势的推动因素，3月纽约社区银行面临破产危机信息不胫而走，投资者再次增加对美联储降息的押注，推高黄金价格。其次两会政策定调较为积极，推动有色金属需求预期恢复。据ifind，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍一周价格0.89%、-0.22%、3.44%、4.57%、4.31%、1.98%，COMEX黄金价格4.52%、白银5.05%；此外，十年期国债收益率本周下行跌破2.3%，无风险利率下行对资本市场和商品市场估值带来正面影响。A股市场整体估值处于历史低位，叠加投资者对中长期压制因素的谨慎预期，及年初以来杠杆资金诱发中小盘流动性风险，市场做空动能得集中释放，在流动性进一步宽松，风险偏好回升，增长预期改善等因素提振下，3月市场仍处于市场信心触底修复可为阶段。



短期看，市场指数修复切换到结构机会，增长预期改善下低位板块迎来修复。建议均衡配置为主，AI相关行业未来仍值得关注，周期品及贵金属存在涨价预期，设备换新及耐用消费品领域重点建议，行业比较推荐医疗、军工、石油石化、家电等行业；红利策略仍是底仓资产，维持推荐。







03
全球资本市场表现回顾

图表5 本周全球大类资产涨跌幅

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数据来源：Wind、广发证券财富管理部整理，

2024/3/4-2024/3/8



A股方面，上证综指、沪深300、创业板、中证500、中证1000期间涨跌幅分别为0.63%、0.2%、-0.92%、-0.55%、-0.58%。

行业方面，申万一级行业中，石油石化、有色金属、公用事业等行业领涨，房地产、商贸零售、传媒等行业下跌。

风格方面，成长弱于价值，中盘价值表现最佳，小盘成长表现最弱；板块方面，稳定和周期表现较佳，金融表现较差。

北向资金转为流出，一周累计净流出31.07亿元；截至3月7日，相比上周最后一个交易日（3月1日），融资余额上涨0.59%，融券余额下跌1.15%。



港股方面，恒生指数、恒生科技指数期间涨跌幅分别为-1.42%、-2.94%。行业方面，原材料业、能源业、工业等行业领涨，非必需性消费业、医疗保健业、地产建筑业等行业下跌。南向资金继续流入，期间累计净流入156.23亿元人民币。



美股方面，美股下跌，期间道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数涨跌幅分别为-0.93%、-0.26%、-0.01%。行业方面，公共事业、材料、房地产等行业领涨，非必需消费、信息技术、通信设备等行业下跌。



全球市场， MSCI全球本周上涨；其中英国、日本下跌；德国、法国、印度上涨。



固定收益方面，期间国债到期收益率继续下行，1、3、5、7、10年期国债到期收益率变动分别为-3.08、-4.99、-5.43、-7.76、-8.50个bp，期间中债国债、中债企业债、中证转债指数涨跌幅分别为+0.38%、+0.12%、-0.46%。美债到期收益率继续下行，1、3、5、7、10年期国债到期收益率变动分别为-6、-14、-15、-15、-13个bp。



另类资产方面，期间美元指数下跌1.1%，美元兑人民币下跌0.09%；以收盘价计算，ICE WTI原油下跌1.69%，COMEX黄金上涨4.52%。





04
重要宏观事件与数据
（资料来源：Wind资讯）

国内宏观方面：
中国2月CPI同比重回正增长。国家统计局公布数据显示，2月份，全国CPI环比上涨1%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8%转为上涨0.7%，自2023年9月以来首次正增长，且涨幅超出市场预期的0.4%。核心CPI同比上涨1.2%，为2022年2月以来最高涨幅。猪肉价格在连续下降9个月后首次转涨。2月PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同；同比下降2.7%，降幅略有扩大。机构指出，2月CPI同比重新回正、PPI同比略有回踩，均包含春节因素的影响。3月在节后效应下，不排除会数据徘徊；但二季度起价格中枢逐步回升趋势概率较大。



今年预期目标出台，GDP增长目标5%：十四届全国人大二次会议在京开幕，国务院总理李强在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。



工作报告提出强化宏观政策逆周期和跨周期调节。政府工作报告提出，要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑制性举措。强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。今年赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元；拟安排地方政府专项债券3.9万亿元。拟连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元。增强资本市场内在稳定性。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。增强宏观政策取向一致性，把经济性政策和非经济性政策一并纳入宏观政策取向一致性评估。



我国货物贸易进出口总值创历史新高。据海关统计，今年前两个月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%，创历史同期新高。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。出口和进口增速双双大幅超出市场机构预期。汽车、家电和集成电路出口增速表现抢眼，分别同比增长15.8%、24.3%和28.6%。



海外宏观方面：
美国2月非农就业报告强化美联储6月降息预期。美国劳工部发布报告显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，远超预期的20万人，但1月数据从此前的35.3万人大幅下修至22.9万人。同时，去年12月数据也由33.3万人下修至29万人。2月失业率升至3.9%，创2022年1月来新高，预期为持平于3.7%。平均时薪同比升4.3%，预期4.4%，前值4.5%；环比升0.1%，预期升0.3%，前值升0.6%。



美国2月ADP就业人数低于预期，ISM非制造业指数低于预期。美国2月ADP就业人数增14万，创2023年12月来最大增幅，预期增15万，前值修正为11.1万人。美国1月JOLTs职位空缺为886.3万人，预期890万人，前值由902.6万人修正至888.9万人。美国2月ISM非制造业指数放缓至52.6，不及预期的53，前值为53.4。美国2月标普全球服务业PMI终值52.3，创去年12月份以来终值新低，但仍连续第13个月扩张，预期51.4，初值为51.3；综合PMI终值52.5，创2023年6月份以来终值新高，也连续13个月扩张。



美联储称降息“可以而且将会在今年开始”。美联储主席鲍威尔在国会参议院银行委员会作证时表示，如果通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”。美联储很清楚等待太久才降息的风险，预计美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币立场。美联储梅斯特：今年晚些时候会降息，目前没有紧迫性；预计今年通胀率将继续向2%回落，或许速度会比去年更慢；美联储希望随着时间的推移使利率趋于中性；不太担心降息将推动通胀；当美联储开始降息时，经济活动不会有太大提振；可能会以“渐进”的方式降息；美联储政策处于良好位置，可以对下一步行动进行审慎考虑。



欧元区1月PPI低于预期。欧元区1月PPI同比下降8.6%，降幅大于预期的8.1%，连续第九个月下滑。环比降幅为0.9%，远超预期的下降0.1%，为2023年5月以来的最大降幅。



欧元区2月服务业PMI高于预期，德国、法国均高于预期；日本高于预期。欧元区2月服务业PMI终值为50.2，预期50，初值50，1月终值48.4；综合PMI终值为49.2，预期48.9，初值48.9，1月终值47.9。德国2月服务业PMI终值为48.3，预期48.2，初值48.2，1月终值47.7；综合PMI终值为46.3，预期46.1，初值46.1，1月终值47。法国2月服务业PMI终值为48.4，预期48.0，初值48.0，1月终值45.4；综合PMI终值为48.1，预期47.7，初值47.7，1月终值44.6。日本2月服务业PMI终值为52.9，初值52.5；综合PMI终值为50.6，初值50.3。



欧洲央行连续第四次维持三大关键利率不变。欧洲央行公布最新利率决议，连续第四次维持三大关键利率不变，符合市场预期。不过，欧洲央行下调了欧元区通胀预期，今年的通胀预期从此前的2.7%下调至2.3%，并预计将在2025年实现2%的通胀目标。该行同时将欧元区今年的GDP增长预期从此前的0.8%下调至0.6%，2025年增长预期维持在1.5%。欧洲央行行长拉加德表示，此次会议没有讨论降息的可能性，欧洲央行的行动不会考虑美联储的货币政策行动。决议公布后，交易员增加降息预期，预计欧洲央行2024年将降息100个基点。


重要新闻和事件：
中国外交政策和对外关系：中共中央政治局委员、外交部长王毅就“中国外交政策和对外关系”答记者问表示，我们敦促美方认清历史发展大势，客观理性看待中国的发展，积极务实地开展对华交往，言行一致地把承诺落到实处。不能允许有的国家必须在餐桌上、有的国家只能在菜单里。唱衰中国必将反噬自身，误判中国就将错失机遇。如果企图在人工智能上也搞什么“小院高墙”，将会犯下新的历史错误。

吴清公开发声：证监会主席吴清上任以来首次公开发声，系统阐释资本市场监管思路，定调监管工作的重点为“两强两严”，即“强本强基、严监严管”。吴清强调，只有投融资平衡发展，资本市场才能够形成良性循环。监管者要特别关注公平问题，保护投资者是证监会最重要的核心任务。高质量的上市公司是资本市场内生稳定的基石，必须聚焦提高上市公司质量。对各种违法违规行为要露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。要严把入口，企业IPO上市绝不能以“圈钱”为目的，更不允许造假、欺诈上市。要加强上市后监管，防假打假，规范减持，推动分红。要畅通出口，设置更加严格的强制退市标准，加大强制退市和主动退市力度。吴清表示，市场运行有其自身规律，正常情况下不应干预。但当市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形，该出手就果断出手，纠正市场失灵。

反垄断罚款：欧盟委员会宣布对苹果公司处以18.4亿欧元罚款，原因是其阻止Spotify和其他音乐流媒体服务向用户提供App Store以外的支付选项。这是欧盟首次对苹果处以反垄断罚款，但苹果公司明确表示拒绝，并将就上述裁决提出上诉，称欧盟监管机构未能发现任何伤害消费者的可信证据。另外，知名投行高盛将苹果公司从最佳买入名单中除名，并被投行Evercore ISI从战术跑赢榜单中除名。苹果公司宣布推出新款13英寸和15英寸MacBook Air机型，均搭载M3芯片，支持外接双显示器。同时，苹果官网下架搭载M1芯片的MacBook Air。



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总结及大类资产配置建议

经济-通胀-债务三维度：国内来看，从经济-债务-通胀三个维度来看，国内来看，高频经济数据改善未够明显，通胀短期可以提供一定弹性，地产融资协调机制出台，5年期LPR下调25bp，政策力度相比较前期有所加强，市场信心小幅修复，综合来看，当前处于衰退后期向复苏前期转化期间，债券仍胜率最高，信心巩固叠加基本面改善后股票胜率将提升，商品的胜率紧跟其后。海外方面，美国经济信号好坏参半，通胀回落节奏较慢，降息节奏后移，但预防式降息仍有可能，当前处于经济过热与滞涨中间阶段，股票仍有胜率，债券胜率仍不明显，通胀回落后债券胜率明显上升，股票胜率下降，降息开启后股票胜率将提升；日本通胀强于预期，薪资增速大幅上行，“春斗”大概率成功的背景下，预期日本央行将逐步退出负利率并转鹰。

配置策略上，权益方面，A港股估值从历史新低位置回摆，市场生态有一定改善，若有进一步政策支持，仍有继续修复空间，海外权益继续处于胜率较高阶段；债市方面，警惕货币政策兑现后财政发力后的波动，美债仍然处于较好配置周期；另类策略方面，中美均处在周期转向之年，商品价格预计仍有较大波动，CTA策略有望受益，黄金有望受益于美元指数与美债利率下行。