【中原证券晨会0229】市场分析

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、新材料、电力及公用事业、电气设备专题研究
中原证券研究所 2024-02-29 07:30 上海
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中原晨会

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本期重点研报目录   

【中原策略】市场分析：防御行业走强 A股宽幅震荡

【中原新材料】新材料行业月报：全球半导体销售额继续环比增长，超硬材料2023年出口量价齐降

【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业月报：火电盈利修复，华能水电布局开发澜沧江上游水能资源

【中原电气设备】聚和材料(688503)公司点评报告：Q4业绩有所承压，TOPCon电池浆料助力企业成长



主要内容



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宏观策略：张刚

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【中原策略】

市场分析：防御行业走强 A股宽幅震荡



周三A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指平开后震荡上扬，沪指盘中在3031点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中金融、电力以及农牧饲渔等行业表现较好；通信设备、半导体以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.12倍、29.95倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交金额13716亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。经济数据积极因素正在累积，制造业PMI触底回升，财政收入逐步改善，金融对经济的支持力度加大，春节出行和消费较好。证监会新管理层对IPO欺诈发行加大处罚；限制大股东融券做空套现机制，提高市场规则的公平性；鼓励和支持上市公司加大回购增持力度。在诸多利因素的提振下，未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注金融、电源设备、电力以及农牧饲渔等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





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化工：顾敏豪

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【中原新材料】

新材料行业月报：全球半导体销售额继续环比增长，超硬材料2023年出口量价齐降



1月新材料板块走势大幅弱于沪深300。2024年1月，新材料指数（万得）下跌21.98%，跑输沪深300指数(-6.29%)15.69个百分点。同期上证综指下跌6.27%，深证成指下跌13.77%，创业板指下跌16.81%。新材料指数涨跌幅与31个中信一级行业相比位列第29位。从市盈率来看，截止至2024年1月31日，全新材料指数的PE（TTM，剔除负值）为14.34倍，环比上月下跌13.81%，处于自2021年以来历史估值低位。



金属原材料：1月基本金属涨跌不一，稀土价格有所下跌。1月，伦敦金属交易所（LME）基本金属价格涨跌幅度：铜（0.97%）、铝（-1.74%）、铅（4.67%）、锌（-3.22%）、锡（4.07%）、镍（-2.14%）。根据中国稀土协会数据，稀土方面，1月，主要稀土品种价格涨跌幅：氧化镧（0.00%）、氧化铈（0.00%）、氧化镨（-10.92%）、氧化钕（-9.93%）、氧化铽（-24.04%）、氧化镝（-23.20%）、氧化镨钕（-9.93%）、氧化钇铕（0.00%）。



半导体材料：全球半导体销售额连续十个月环比增长。2023年12月，根据美国半导体行业协会（SIA）的数据，全球半导体销售额为486.6亿美元，同比增长11.6%，环比增长1.4%，连续10个月实现环比增长。中国半导体销售额为151.4亿美元，同比增长19.4%，环比增长4.7%，连续10个月实现环比增长。



超硬材料：2023年全年出口量价齐降。2023年全年，我国超硬材料及其制品出口15.17万吨，同比下跌0.37%；出口额20.60亿美元，同比下跌10.28%；出口单价13.58美元/千克，同比下跌9.94%。从海关出口统计来看，2023年超硬材料及其制品出口同比量价齐降。其中超硬材料的出口额为5.70亿美元，同比下滑了23.96%，工业金刚石和加工钻石出口额均出现了较大幅度的降幅。超硬制品出口额整体表现较为平稳，出口额为14.9亿美元，同比下滑3.66%，出口单价下滑3.32%。



特种气体：需求不振下稀有气体价格持续下跌。2024年1月，稀有气体价格和月涨跌幅度分别为：氦气（876元/瓶，-6.53%），氙气（42048元/立方米，-8.59%），氖气（132元/立方米，-17.98%），氪气（461元/立方米，-9.49%）。未来随着电子、光纤等行业下游需求的边际改善，有望进一步拉动特种气体需求，特种气体价格跌幅有望放缓。



维持行业“强于大市”的投资评级。目前板块估值处于历史低位，伴随着国产替代率上升，新材料企业成长，有望迎来估值回归。国务院国资委在 2024 年地方国资委负责人会议提出要“强化市值考核评价，积极维护股东权益”，多地政府也在推动国有资本向战略新兴产业、向上市公司流动。在行业有望迎来估值回归叠加央企价值重估的背景下，板块或将企稳回升。



风险提示：技术进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；地缘政治因素影响。





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电力及公用事业：陈拓

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【中原电力及公用事业】

电力及公用事业行业月报：火电盈利修复，华能水电布局开发澜沧江上游水能资源



市场表现：2月电力及公用事业指数和电力指数表现弱于沪深300指数。截至2月23日收盘，2月电力及公用事业指数上涨3.33%，电力指数上涨4.71%，而同期沪深300指数上涨8.53%。电网、其他发电、水电、火电、燃气等板块实现正收益。



动力煤价格：寒潮天气影响到煤炭生产和运输，却加大了对电力的需求，造成了煤价上涨。主流港口煤炭库存的下降也是煤价上涨的主要原因之一。2月23日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为940元/吨，本月以来上涨31元/吨。



硅料、硅片价格：硅料和硅片价格持续处于低位，对下游运营商提升装机水平有较好促进作用。2024年1月，国产硅料市场价为58元/千克，月环比下跌2元/千克。2月21日，单晶硅片(182mm/150μm)平均价为2.05元/片，本月上涨0.05元/片；单晶硅片（210mm/150μm）平均价为2.8元/片，与上月价格持平。



天然气价格：2月23日，美国纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为1.58美元/百万英热，本月价格下跌25.87%，本年度价格下跌36.64%。2月23日，中国液化天然气出厂价格指数为4118元/吨，本月价格下跌1021元/吨，延续了2024年以来的下跌趋势，天然气价格的下降，有利于降低燃气板块城燃业务的成本，提升其盈利能力。



长江三峡水情: 2月23日，三峡入库流量为5800立方米/秒，1月三峡日均入库流量5473.91方米/秒，较2023年同期日均入库流量减少19.71%；三峡出库流量为6830立方米/秒，1月三峡日均出库流量6805.65方米/秒，较2023年同期日均出库流量微降0.39%。



维持“强于大市”的投资评级。基于行业整体估值水平及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。从中长期视角来看，建议关注水电和核电头部企业，并关注业绩持续改善的燃气、火电公司。



风险提示：产业链价格波动风险；来水不及预期；电价下滑风险；电力需求不及预期；项目进展不及预期；政策推进不及预期；安全生产风险；系统风险。





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电气设备：唐俊男

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【中原电气设备】

聚和材料(688503)公司点评报告：Q4业绩有所承压，TOPCon电池浆料助力企业成长



公司发布2023年业绩快报：公司实现营业收入102.96亿元，同比增加58.30%；实现归属于上市公司股东的净利润4.46亿元，同比增加14.12%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.97亿元，同比增加10.58%。公司四季度业绩有所承压。公司全年收入增长迅速，主要得益于光伏装机需求快速增长带动银浆的需求增加，叠加公司新增产能释放和N型浆料销售占比的提升。分季度来看，四季度公司实现营业总收入28.97亿元，同比增长78.33%，归属于上市公司股东的净利润0.06亿元，同比下滑93.65%。四季度公司业绩下滑预计与PERC电池销售承压，银浆加工费降低以及计提资产减值有关。



风险提示：正面银浆技术迭代速度较快，公司技术发展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；公司应收票据和应收账款较高，资金占用和回款放缓风险；行业竞争加剧，盈利能力下滑风险。





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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。



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【中原策略】市场分析：防御行业走强 A股宽幅震荡
中原证券研究所 2024-02-29 07:30 上海
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市场分析：防御行业走强 A股宽幅震荡

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宏观策略：张刚

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/ 核心观点 /



A股市场综述

周三（02月28日）A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指平开后震荡上扬，沪指盘中在3031点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中金融、电力以及农牧饲渔等行业表现较好；通信设备、半导体以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。创业板市场周三震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。



后市研判及投资建议

周三A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指平开后震荡上扬，沪指盘中在3031点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中金融、电力以及农牧饲渔等行业表现较好；通信设备、半导体以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.12倍、29.95倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交金额13716亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。经济数据积极因素正在累积，制造业PMI触底回升，财政收入逐步改善，金融对经济的支持力度加大，春节出行和消费较好。证监会新管理层对IPO欺诈发行加大处罚；限制大股东融券做空套现机制，提高市场规则的公平性；鼓励和支持上市公司加大回购增持力度。在诸多利因素的提振下，未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注金融、电源设备、电力以及农牧饲渔等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





/ 报告正文/



1. A股市场走势综述



周三（02月28日）A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指平开后震荡上扬，沪指盘中在3031点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中金融、电力以及农牧饲渔等行业表现较好；通信设备、半导体以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。创业板市场周三震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。上证综指收市报2957.85点，跌1.91%，深证成指收市报9047.10点，跌2.40%，科创50指数下跌3.18%，创业板指下跌2.51%。深沪两市全日共成交13716亿元，较前一交易日有所增加。



从盘中热点来看，两市超过九成个股下跌，所有行业全线下跌，其中多元金融、银行、证券、保险以及能源金属等行业跌幅较小；电机、计算机设备、消费电子、半导体以及光学光电子等行业跌幅居前。两市仅有多元金融以及电源设备行业资金净流入，另外电力、钢铁以及装修装饰等行业资金净流出较少；通信设备、半导体、软件开发、互联网服务以及文化传媒等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周三A股市场冲高遇阻、宽幅震荡，早盘股指平开后震荡上扬，沪指盘中在3031点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中金融、电力以及农牧饲渔等行业表现较好；通信设备、半导体以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现宽幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.12倍、29.95倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交金额13716亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。经济数据积极因素正在累积，制造业PMI触底回升，财政收入逐步改善，金融对经济的支持力度加大，春节出行和消费较好。证监会新管理层对IPO欺诈发行加大处罚；限制大股东融券做空套现机制，提高市场规则的公平性；鼓励和支持上市公司加大回购增持力度。在诸多利因素的提振下，未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注金融、电源设备、电力以及农牧饲渔等行业的投资机会。

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在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。