中原证券晨会0227

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【中原晨会0227】市场分析、非银专题研究
中原证券研究所 2024-02-27 07:31 上海


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中原晨会

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本期重点研报目录   

【中原策略】市场分析：汽车半导体领涨 A股震荡整理

【中原非银】券商板块月报：券商板块2024年1月回顾及2月前瞻



主要内容



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宏观策略：张刚

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【中原策略】

市场分析：汽车半导体领涨 A股震荡整理



周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上扬，沪指盘中在3009点附近遭遇阻力，午后股指震荡整固，盘中汽车、半导体以及工程机械等行业表现较好；保险、银行、煤炭以及电力等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.09倍、28.92倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额9976亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。经济数据积极因素正在累积，制造业PMI触底回升，财政收入逐步改善，金融对经济的支持力度加大，春节出行和消费较好。证监会新管理层对IPO欺诈发行加大处罚；限制大股东融券做空套现机制，提高市场规则的公平性；鼓励和支持上市公司加大回购增持力度。在诸多利因素的提振下，未来股指总体预计将维持震荡反弹格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、半导体以及工程机械等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。





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非银：张洋

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【中原非银】

券商板块月报：券商板块2024年1月回顾及2月前瞻



券商板块2024年1月行情回顾：1月券商指数创近12个月来最大月度跌幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌5.29%，跑赢沪深300指数1.00个百分点。1月券商板块延续全面下跌，且个股跌幅进一步扩大，板块平均P/B的震荡区间为1.150-1.257倍。



影响上市券商2024年1月月度经营业绩的核心要素：（1）权益跌幅扩大、固收强势新高，股债对冲下上市公司自营业务整体难言乐观。（2）日均成交再度降至近十二个月的次低位水平，行业经纪业务景气度徘徊在近12个月以来的中低位水平。（3）两融余额降幅明显，对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度明显扩大。（4）投行业务总量连续第二个月环比基本持平。



投资建议：（1）进入2024年2月以来，各权益类指数月初陆续受到外部资金承接，春节假期后反弹趋势得以进一步延续，下跌趋势得到有效扭转；固定收益类指数整体维持了强势表现且同步续创历史新高，但涨幅环比明显收窄。整体看，2月上市券商自营业务挑战与机遇并存，权益类自营业务短期成为核心变量。（2）指数波动幅度显著加大，市场成交明显放量，但由于存在春节假期因素，预计2月行业经纪业务景气度仍将徘徊于近12个月来的相对低位水平。（3）截至目前两融余额创近年来最大月度降幅，两融业务对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献度进一步扩大。（4）受股权融资规模及各类债券承销金额环比均出现较大幅度下滑的影响，预计2月行业投行业务总量将降至近年来的低位。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2024年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩大概率将成为年内月度经营业绩的低点。（6）2月初券商指数跟随各权益类指数再创本轮调整新低，节前出现较为有力度的反弹，但节后反弹力度偏弱，板块平均P/B一度回落至1.10倍上方，目前回升至1.25倍左右；虽然券商指数短线弹性不足，但整体格局依然相对偏强。2月以来，监管层积极回应市场关切、暂停新增转融券规模、严惩操纵市场恶意做空、加强异常交易监管，全力维护资本市场稳定运行，关注政策面的进一步动向。在投资端改革持续发力以及全力维护资本市场稳定运行的政策导向下，券商板块有望反复活跃，积极保持对券商板块的持续关注。



风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期。





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