中国基金报分析报告（0219）

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果然爆了！最高猛增近2300%……
忆山  2024-02-16 20:02 广东
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中国基金报记者 忆山
         
随着春节假期即将进入尾声，日前，各地纷纷晒出了旅游“成绩单”。通过这些数据不难发现，春节期间，全国多地旅游市场持续火热，不少地区的文旅消费潜力得以充分释放，纷纷实现大幅增长。
         
哈尔滨累计接待游客629.8万人次
         
2月15日，哈尔滨文旅发布消息称，在由市政府新闻办组织召开的哈尔滨市近期文化旅游活动安排新闻发布会上，市文旅局副局长朱占春介绍，2月10日至14日，据大数据测算，全市累计接待游客629.8万人次，同比增长82.9%。冰雪大世界到访32.9万人次，同比增长115%；太阳岛雪博会到访3.3万人次，同比增长286.8%；亚布力滑雪旅游度假区到访8.4万人次，同比增长177.9%；侵华日军第七三一部队罪证陈列馆到访6.4万人次；哈药六厂版画博物馆到访7.2万人次，其他景区景点接待游客量均大幅增长。

据同程旅行相关数据显示，春节假期前五天，哈尔滨位居冰雪旅游目的地首位。
              
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据了解，第二十五届哈尔滨冰雪大世界已自2月16日0时起正式闭园。根据“黑龙江发布”消息，本届冰雪大世界共计营业61天，累计接待游客271万人次。
         
沈阳累计接待国内游客同比增长128.73%
         
根据北斗融媒于2月16日发布的消息，2024年春节假期前六天，沈阳累计接待国内游客同比增长128.73%；实现国内旅游收入同比增长261.32%。

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重点景区方面，北陵公园接待游客26.35万人次，同比增长629.51%；沈阳故宫接待游客18.51万人次，同比增长320.62%；沈阳“九•一八”历史博物馆接待游客14.12万人次，同比增长2293.22%；张学良旧居接待游客10.71万人次，同比增长528.25%；棋盘山冰雪大世界接待游客6.59万人次，同比增长40.37%；红梅文创园接待游客5.64万人次，同比增长723.48%；中街六天累计客流量344.07万人次，同比增长154.71%。   
         
湖北省A级旅游景区共接待游客1184.47万人次
         
2月15日，湖北文旅发布消息称，截至2月15日，全省A级旅游景区共接待游客1184.47万人次，较2023年、2019年同比分别增长55.36%、94.23%，星级饭店平均出租率为61.97%（出租客房数/可出租客房数），较2023年、2019年星级饭店平均出租率同比分别增长9.48个、6.98个百分点。
              
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湖南省单日接待游客均超1500万人次

根据“文旅湖南”2月15日发布的消息，春节假期第六天，湖南全省接待游客1578.78万人次，其中省外游客443.71万人次，占比为28.1%，银联大数据建模分析，全省游客人均花费为724.52元。
         
另据“文旅湖南”此前披露的数据，春节假期第一至五天，湖南省接待游客分别为1734.81万人次、1847.28万人次、1972.55万人次、1873.32万人次、1754.56万人次，且外省游客占比均超27%。   

成都、苏州、黄山等地游客大增
         
此外，还有多地旅游市场数据喜人。
         
2月16日，成都日报发布消息称，截至2月15日，成都市A级景区接待游客849.3万人次，实现门票收入10878.4万元。其中，洛带古镇、安仁古镇、青城山-都江堰旅游景区游客接待量排名靠前，分别接待游客50.0万人次、49.9万人次、46.8万人次。
         
2月16日，黄山日报发布消息称，来自黄山市文化和旅游局的统计快报显示：截至2月14日，黄山市境内高速公路出入口合计838721辆，黄山北站接送旅客合计118789人。截至2月15日，全市各景点共接待游客151.71万人次，同比去年增长了92.08%；门票收入达4611.87万元，同比增长23.99%。
         
2月16日，“云南发布”发文称，据中国旅游研究院昆明分院消息，2024年春节假日前四天（2月10日至13日），云南纳入监测的45家A级旅游景区，接待游客单日超92万人次，昆明西山、文山普者黑等景区及滇西抗战纪念馆增长近500%，丽江文旅演艺单日24场破春节新高。
              
2月16日，敦煌市文体广电和旅游局发布消息称，据敦煌市文旅部门统计，2月13日，敦煌六大景区共接待游客21848人次，相比2023年增长847.44%。春节期间全市游客累计接待量突破20万人次，达22.87万人次。
         
另据“苏州发布”2月14日消息，新春假期前四天（截至2月13日17:00），苏州累计接待游客超700万人次，同比2023年春节同期增长超70%。其中，省外游客占比49.7%，本地游客占比38.8%，省内跨城市游客占比11.5%。游客接待量前五的景区分别为平江历史街区、苏州园林景区、金鸡湖景区、七里山塘景区、吴中太湖旅游区。
         
此外，重庆市渝中区解放碑CBD管委会数据显示，2月9日至2月14日，解放碑—朝天门商圈迎客近888万人次。同时，2月14日，重庆市渝中区交通局数据显示，春节前四天，渝中区水路游客接待量共计21.1万人次，同比增长74%。

编辑：舰长
审核：许闻

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再次发动空袭！
中国基金报 2024-02-16 11:03 广东
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来源：央视新闻客户端  新华社



美英再次空袭也门



据也门胡塞武装消息，美英联军2月15日空袭了也门荷台达省的拜特费吉赫地区。

自去年10月新一轮巴以冲突爆发以来，也门胡塞武装使用无人机和导弹多次袭击红海水域关联以色列的船只。美国和英国1月中旬起连续对也门胡塞武装目标发动空袭。

也门胡塞武装称在亚丁湾袭击英国商船“莱卡维托斯”号

新华社开罗2月15日电萨那消息：也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚2月15日发表声明说，该组织向在亚丁湾行驶的一艘英国商船发射了数枚导弹，并准确击中目标。

萨雷亚说，遭袭船只名为“莱卡维托斯”号。胡塞武装将采取更多措施对美英两国的空袭进行报复。

公开航运资料显示，“莱卡维托斯”号是一艘悬挂巴巴多斯国旗的散货船，由一家英国公司运营。

英国海上贸易行动办公室2月15日早些时候说，一艘在亚丁湾航行的商船当天报告说距该船不远的海面发生爆炸，没有造成人员伤亡和船体损坏。消息未透露遭袭船只名称。

另据胡塞武装控制的马西拉电视台2月15日报道，美英两国当天再次对也门红海城市荷台达发动空袭。本月7日以来，胡塞武装每天都报告美英两国对也门北部萨达省和西部荷台达省等发动空袭。

去年10月新一轮巴以冲突爆发后，也门胡塞武装使用无人机和导弹多次袭击红海水域目标。今年1月12日以来，美国和英国连续对也门胡塞武装目标发动空袭，造成多人死伤。一些国家谴责美英两国的行动，认为这是对也门主权的侵犯，会加剧地区紧张局势。






















沸腾了！久违暴涨，那是牛市的味道！
原创 郭玟君 中国基金报 2024-02-16 18:20 广东
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中国基金报记者 郭玟君
         
2月16日，港股龙年开年连续第三天上涨，且涨幅显著扩大。港股龙年三连阳，涨出久违牛市的味道！

截至收盘，香港恒生指数今日涨2.48%，报16339.96点，本周三个交易日累计涨3.77%；恒生科技指数今日涨3.71%，报3342.73点，本周大涨6.89%；恒生国企指数涨2.73%，报5558.86点，本周上涨4.78%。

今日大市成交706.58亿港元。三大股指成份股全线飘红，无一股下跌。

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药明生物涨12.06%，龙湖集团涨10.22%，新奥能源涨9.33%，领涨蓝筹。   

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科技股高温不退。万国数据大涨14.42%，龙年以来累计涨幅接近30%；众安在线涨10.43%，平安好医生涨10.30%，领涨恒生科技指数成份股。  

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多只芯片、AI及新能源汽车板块相关个股大涨。上海复旦涨8.22%，金山软件涨7.84%，商汤涨6.25%，小鹏汽车涨5.93%，理想汽车涨5.76%，比亚迪电子涨5.28%。

此前连续下跌的医疗行业强劲反弹，微创医疗大涨24.27%，药明生物大涨12.06%。

据Wind资讯，白酒板块指数涨16.57%，国内零售指数涨8.58%，蓝宝石板块指数涨8.09%，领涨香港各概念板块指数。   

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一元宇宙狂飙超127%
领涨影视传媒板块

影视传媒板块继续高歌猛进。一元宇宙股价狂飙100%，收于0.022港元，领涨Wind香港媒体行业指数成份股，盘中涨幅一度达127.27%。   

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Wind香港媒体行业指数成份股普遍大涨。除一元宇宙外，手游企业中旭未来涨24.86%，在线营销服务供应商秀商时代控股涨20%。

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据灯塔专业版数据，截至2月16日12时53分，2024年春节档（2月10日至2月17日）国内电影总票房（含预售）突破70亿元。《热辣滚烫》《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》暂列票房榜前三位。   

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银河证券岳铮认为，2024年春节档有望延续电影市场回暖趋势，且喜剧片受众范围广、上座率高、观影效果好，较好地满足了春节档观众的观影诉求，观众对春节档的反馈较为积极，观影意愿正逐步提升。

银河证券认为，2024年电影行业复苏发展趋势不变，电影大盘仍有持续恢复和增长的空间，关注电影制作发行播映、优质内容、受益于需求回暖的院线、在线票务服务等企业。

珍酒李渡大涨17%
领涨一众消费股
         
春节是白酒消费旺季，白酒股走强。珍酒李渡大涨17.03%，收于8.66港元，最高涨幅达21.89%。   

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方正证券认为，珍酒李渡春节旺季有望有良好表现，为全年业绩奠定较强势能。预计全年收入达84亿元。   

浙商证券发布研报表示，春节终端动销旺季来临，各地终端烟酒店反馈动销趋势逐步向好，峰值较往年稍有延后。考虑到今年春节春运数据表现亮眼，返乡潮来临或有望提振终端白酒动销。

浙商证券表示，白酒板块攻守兼备，在当前降准+定向降息的背景下，看好反弹及春节动销催化下的白酒板块配置良机：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头；②同时推荐春节回款动销较优、2024年业绩确定性强的标的；③另关注高成长性标的。

春节消费需求大涨，进入传统旺季。大消费全线发力，除珍酒李渡外，高鑫零售涨10.26%，华润啤酒涨9.14%，周黑鸭涨8.19%，蒙牛乳业涨7.44%。   

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春节期间国内各项消费数据持续向好。酒店方面，同程旅行发布的数据显示，大年初一至初四，全国主要县城的酒店预订量同比增长超120%。

机场航运方面，春运前九天，民航客流较2019年获两位数增长，率先创历史新高。

免税销售方面，据海口海关2月15日公布的数据显示，2月10日至14日海口海关共监管离岛免税销售金额15.85亿元，已超越2023年同期的15.6亿元。   
         
编辑：舰长
审核：许闻

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重磅研判！七位知名基金经理：A股有望迎来强势反弹，龙年行情值得期待
原创 方丽 李树超 中国基金报 2024-02-16 09:42 广东
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中国基金报记者 方丽 李树超

随着农历兔年落下帷幕，甲辰龙年徐徐启航。

过去的三年，A股市场整体表现趋弱，板块结构分化明显，春节前A股底部放量大涨，孕育了龙年投资的希望。展望龙年，A股将如何演绎？市场信心如何进一步催化？哪些机会值得关注？中国基金报记者采访了七位知名基金经理为投资者展望后市。

他们分别是：景顺长城基金总经理助理、股票投资部总经理余广，南方基金宏观策略部联席总经理、基金经理唐小东，嘉实基金大科技研究总监王贵重，博时基金权益投资一部投资总监、基金经理曾豪，国泰基金主动权益三部负责人、基金经理程洲，招商基金投资管理四部专业副总监、招商优势企业混合基金经理翟相栋，富国医药创新拟任基金经理赵伟。

上述基金经理对A股和港股市场持乐观态度，认为当前市场估值已到达数年一遇的历史低位，非常具有吸引力。随着我国经济基本面不断改善、中长期增量资金入市、资本市场稳定因素等不断累积，将有力提振市场信心。

同时，他们建议关注2024年全国两会对于经济增长目标、政策发力方向的定调和指引，关注央国企在A股中的基石作用，在投资中相对看好顺周期、大消费、科技成长等板块。

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景顺长城基金余广：在极端估值、交易情绪低位叠加积极因素逐步积累的情况下，无需过度悲观，A股总体机会大于风险。

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南方基金唐小东：随着后续宏观政策的发力，若经济基本面出现改善，则市场有望走出一轮可持续的反弹行情。

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嘉实基金王贵重：无论与全球股市还是与国内国债相比，中国资本市场已非常具有吸引力。

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博时基金曾豪：资本市场信心主要来自对中国基本面中长期改善的趋势不变、引入长线增量资金以及资本市场的稳定性。

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国泰基金程洲：稳增长政策力度加大，有助于市场信心的修复。多部委也开始对资本市场积极发声，一系列举措有望提振市场信心。

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招商基金翟相栋：港股创新药、互联网、新兴消费等领域的优质公司，现阶段有较大的吸引力。

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富国基金赵伟：即将召开的全国两会，对于经济增长目标以及政策发力方向会有更为明确的定调和指引，有望重塑市场对于经济修复力度的共识。

一、
中国资本市场已非常具有吸引力

中国基金报：你如何评价开年以来的A股行情？可能受哪些因素的影响？

王贵重：开年以来市场呈现加速下跌态势，超过个人预期，优质成长股批量跌到10倍~15倍PE，意味着哪怕不增长，这些资产每年的回报也有6%~10%。相较于基本面，目前的判断更多来自于流动性方面：首先外资持续流出，其次内资调仓带来的卖压，最后是一部分活跃资金卖出成长股、买入价值股。

以史为鉴，熊市中最后一跌往往是因为流动性压力，精准的底部难以判断。“模糊的正确胜过精确的错误”。需要强调的是，无论与全球股市还是与国内国债相比，中国资本市场已非常具有吸引力。

赵伟：开年以来，A股大幅回调，结构上，小微盘承压严重，高股息资产较为抗跌。从原因上看，主要有四点：一是市场预期不稳，尤其是对经济修复的力度尚有分歧，还需数据进一步验证；二是在悲观预期主导下，普通投资者不敢入场；三是市场对雪球合约敲入、融资账户平仓、股东质押平仓等可能出现的被动卖盘有一定的担忧；四是开年以来美联储降息预期推迟，美债收益率下行短期受挫。

整体而言，本轮下跌或受非理性预期的自我强化影响，在恐慌情绪出清后，市场的性价比反而更为凸显。

翟相栋：年初以来，除部分高股息央企外，大部分行业和公司都有较大幅度的下跌。我们认为可能是由于年初的连续、快速、大幅下跌，使得绝对收益型产品、微盘量化产品等出现较大回撤和波动幅度，这类产品的投资人普遍风险偏好较低且有严格的止损纪律，在出现这一异常波动后进行了较大规模的卖出止损操作。

曾豪：一方面，年初以来随着地产销售下滑与国内基本面复苏预期出现反复，以科技成长为代表的机构高位重仓股快速调整，市场加速调整过程中，两融及场外衍生品带来的流动性风险也加剧了市场负循环，导致以小微盘股为代表的市场整体风险偏好急剧收缩。

另一方面，年初以来美联储激进的降息预期修正，美国增长韧性强于预期，美元流动性向紧缩回摆，这也对A股估值和流动性形成了向下压力。

最后，临近春节假期，市场成交和投资者心态均季节性清淡，也部分抑制了A股的风险偏好。

二、
基本面是影响市场信心的最主要因素
关注两会定调和指引

中国基金报：近期政策面不断发力提升市场信心，在你看来，信心来自何处？需要哪些催化剂帮助市场建立信心？你对即将召开的全国两会有哪些期待？

余广：股市的整体走向仍然更多取决于经济的基本面和企业的盈利增长，基本面是影响市场信心的最主要因素。宏观经济、各个行业的景气度和企业盈利，有周期的因素，此外，政策的力度、进度也是主要的因素。

政策层面，2023年年末增发1万亿元特别国债，把赤字率从3%提升到3.8%，显示出政策思路的变化，对经济更加重视，相信这一积极的政策取向会在2024年延续。

唐小东：近期出台的一系列政策，可简单分为针对资本市场的政策和针对实体经济基本面的政策。短期来看，由于市场部分股票处于流动性风险状态，因此需要针对性的政策化解相关风险。随着这些政策的落地，市场将有望实现企稳和反弹。

中期的角度，市场会更关注经济基本面相关政策。今年货币政策和财政政策都在发力，显然决策层已经注意到需求不足的问题。随着后续宏观政策的发力，若经济基本面出现改善，则市场有望走出一轮可持续的反弹行情。

翟相栋：股价涨跌来自于业绩和估值，业绩的信心需要财政、货币政策的持续发力；估值的信心需要监管的呵护、市场的赚钱效应、对经济前景的预期转好等三个方面共同铸就。

我对全国两会的主要期待是关于“新质生产力”相关的政策和表述。

赵伟：全国两会对于经济增长目标以及政策发力方向会有更为明确的定调和指引，有望重塑市场对于经济修复力度的共识。

曾豪：资本市场信心主要来自对中国基本面中长期改善的趋势不变、引入长线增量资金以及资本市场的稳定性。

即将召开的全国两会将继续对稳定市场信心将起到提振作用。我主要关注以下两点：第一，对全年GDP增长目标如何设定，这决定了稳增长的力度和信心。第二，消费提振与中央政府超预期加杠杆的可能性，在地产疲软与外需磨底的背景下，基建投资担负重任，如何落地项目，以及新老基建是否会齐发力值得重点关注。

程洲：当前，市场指数仍在3000点以下。展望2024年，虽然地方债务压力及地产的惯性下行压力对经济的拖累依然存在，但地产下行速度最快的时期可能已经过去，此外，长期建设特别国债及“三大工程”等政策仍有望对冲经济下行压力，叠加企业去库存基本结束，宏观经济仍有望企稳。

王贵重：信心比黄金重要，战胜内心的恐惧，方能看见曙光。底部坚持乐观，和顶部坚持谨慎一样困难。也许这就是人性，因为股价往往会放大乐观和悲观的情绪，从而相信所谓的长期宏大叙事。

三、
估值已经到达历史低位
龙年行情值得期待

中国基金报：经历三年的震荡分化之后，当前市场是否处于高性价比的底部区域，整体估值情况如何？龙年A股市行情是否值得期待？

曾豪：虽然当前市场对于政策效果与经济复苏的弹性仍有分歧，但盈利底的出现以及政府重新加杠杆，标志着当前市场已经进入高性价比的底部区域。对于未来，无论从基本面还是估值角度看，A股的底部特征较明显，可对A股的后续表现更乐观一些，机会将大于风险。

翟相栋：不论是绝对估值水平，还是相对A股自身历史、股债比价、中外权益资产对比，目前A股市场处于数年一遇的底部区域，对于投资期限较长的投资者来说，目前位置的A股性价比较高。

我们认为，A股市场在经历长达三年较大幅度的震荡下跌之后，市场有望迎来强势反弹，龙年行情值得期待。

唐小东：从全年来看，预计市场整体下行风险有限，但到底是结构性行情还是整体反弹，需要关注经济基本面修复的力度。如果经济基本面修复力度较强，则市场有望出现一轮整体性反弹行情；反之，市场大概率呈现结构性行情走势，低估值高分红板块仍有性价比。

程洲：当前市场估值已经到达历史低位，我们对新年相对比较乐观。近期中央经济工作会议也提到当前部分行业存在产能过剩的问题。同时，一些产能过剩行业的资本开支开始趋于谨慎，落后产能逐步退出，行业的供需关系也会发生边际好转，好的公司一定会先跑出来，这点会比2023年更加明显。基于以上判断，我觉得2024年至少会有结构性行情。

赵伟：截至2月5日，全部A股的PE（TTM）中位数为17.99倍，创下2010年以来的新低，这也意味着市场已计入极度悲观的预期。

向后看，A股有望迎来钟摆的回归：第一，企业盈利已结束2021年一季度以来的见顶回落周期，将逐渐走向低斜率修复通道；第二，中美货币政策有望从背道而驰走向相向而行，海内外流动性将宽松共振；第三，强美元和高美债对A股的制约有望打开，风险偏好将迎来积极改善。因此，回归A股定价本源，“三因子”有望在2024年共振修复。

四、
央国企有望担当A股基石
助推市场风格趋向大盘价值

中国基金报：近日，国务院国资委表示，全面推开上市公司市值管理考核。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰强调，以推动上市公司高质量发展助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展。一系列动作对市场有何影响？是否会助推市场风格从小盘向大盘转向？

翟相栋：国企高质量发展和市值管理考核，有助于国企更好地担当A股市场基石的作用。单纯就市值因子来说，过去几年小市值板块较其他板块有较大的超额收益，因此，整个板块均值回归是必然趋势。但对于部分有长期成长性的优质小市值公司来说，我们认为伴随着公司业绩和规模的持续快速成长，这部分公司相较大盘股仍然会有明显的超额收益。

程洲：国资委考虑将市值管理成效纳入对央企负责人的考核，强化投资者回报，带动指数反弹；证监会就稳定市场信心积极表态，带动政策预期回暖；央行、金融监管总局边际放松地产融资政策等。稳增长政策力度加大，有助于市场信心的修复。多部委也开始对资本市场积极发声，一系列举措有望提振市场信心。

赵伟：政策对于资本市场的呵护，有望引导企业更加重视内在价值和市场表现，并常态化采用市值管理工具维护公司价值，传递信心、稳定预期，提升股东回报。此外，经济从高速增长走向高质量发展，意味着需要从供给端培育潜在经济增长潜力，在此背景下，科技创新将成为时代的贝塔。

从风格看，有望从小盘走向均衡。一方面，央企市值管理改革可以长期提升央企上市公司的投资价值，延续“中特估”行情；另一方面，科技成长有望继续受益于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起。

曾豪：“市值考核”有助于进一步提升央企价值实现与市场认同，也会助推市场风格从小盘向大盘价值。由于小微盘股的盈利能力难以支撑其高估值，大盘股盈利优势有望显现，本次“市值考核”带来的央国企估值重估，也会强化大盘价值占优趋势。

五、
看好顺周期、大消费、科技成长等板块

中国基金报：龙年你更看好哪些产业领域及赛道的投资机会？

余广：未来主要看好以下板块：受益经济企稳回升的顺周期板块；受益海外经济修复的出口型行业；具备全球优势的高端制造；短期受益于利率下行、长期受益资本开支降速、供给成本大幅上升支撑价格以及“实物资产价值提升”的大宗商品。

翟相栋：关注AI和创新药两大产业趋势，另外较关注银发经济、制造业出海、军工等方向的投资机会。其中，AI和创新药是目前全球引领的创新型产业趋势，产业链长、市场规模大、创新持续期久，我们在2024年仍然非常关注这两个领域优质公司的表现。

曾豪：2024年投资继续沿着科技成长、传统复苏链、困境反转三个方面展开：一是科技成长方面，看好直接受益海外流动性宽松的通信、电子、部分传媒股和创新药；二是传统复苏链方面，优先关注供给端约束强的煤炭和有色，以及锂矿等超跌的资源品；三是困境反转方面，逢低布局产能出清的养殖等农业股，未来一个季度机会比较大。

程洲：消费板块中，看好医药和必选消费。医药板块中，看好制剂出口、制剂国际化、原料药。食品饮料板块，看好必选消费，包括像肉制品、乳制品龙头公司，对于白酒等可选消费相对谨慎。

成长板块中，看好TMT中的算力国产化、信创，制造业中的“专精特新”。2024年周期板块或有阶段性机会，金融板块整体偏谨慎，或有个股机会。

赵伟：以创新为主的产业性机会或是全年的核心主线，主要关注医药板块的三个方向，一是医药创新，二是院内复苏，三是药企出海。

唐小东：从确定性的角度，关注两个方向的投资机会，一是医药，整体估值已经极低、行业利空消化相对较充分，同时长期老龄化的趋势对医药和医疗服务的需求是极高的确定性；二是高分红板块，随着监管层持续鼓励上市公司分红政策的落实，预计未来分红将成为投资回报的重要来源。

六、
港股市场有望否极泰来

中国基金报：港股处于全球估值洼地，你对港股2024年表现怎么看？

翟相栋：港股市场中有很多未在A股上市的优质公司，且大部分公司估值较A股更低。对于港股创新药、互联网、新兴消费等领域的优质公司，我们认为现阶段有较大的吸引力。

王贵重：港股的核心逻辑是便宜，大的机会来自于大的分歧。调整背后主要是中国经济复苏力度低于预期和美国通胀超出预期。外资对港股和中概股过分悲观，但实际的情况是，低估了中国人生生不息的精神。

今年确定性的是流动性有望好转，美国降息是大概率事件，下方下跌空间有限，上方反弹位置和空间广阔。

赵伟：2024年，港股市场有望否极泰来。一方面，随着美联储加息周期趋于结束，降息周期逐渐开启，强美元和高美债的约束将打开，海外流动性压力也会得到缓解；另一方面，国内经济基本面预期回暖或将成为港股企稳的核心催化剂。

随着稳经济政策的密集加码，市场对于中国经济增长前景的预期有望提升，有利于港股悲观情绪扭转。因此，在“政策底”已经明确、“情绪底”即将到来、“市场底”渐行渐近之时，对港股无需过于悲观。

曾豪：国内经济状况是港股表现的决定性因素。2024年，随着稳增长政策进一步发力，中国经济缓慢复苏，海外紧缩周期接近尾声，有利于港股中期表现。短期而言，美联储货币政策节奏与市场降息预期的拉锯将继续扰动港股分母端，国内修复尚需时间验证，对港股投资要保持耐心。

2024年港股关注稳定回报、抗波动的高股息国企，如部分上游资源品、通信等板块；对于海外流动性相对敏感的科技、医药以及部分消费板块，也将受盈利预期回暖以及美债利率下行催化，投资节奏上需注意阶段性宽松交易回摆的冲击。

七、
不确定性因素有望逐步缓解

中国基金报：2024年，扰动市场的不确定性因素是否逐一淡化？还有哪些风险因素和关键性事件需要关注？

王贵重：目前市场的主要矛盾可能在于中国能不能完成经济转型，从房地产驱动转化为科技制造驱动。我们通过微观调研和历史规律判断认为是能够实现的。

翟相栋：伴随着市场较大幅度的下跌，许多风险释放较为充分，A股是少有的赔率和胜率均较高的长久期资产。

但2024年仍需关注地缘政治风险，如美国大选后，部分行业和公司有可能会面临被制裁的风险，以及部分美国收入占比较高的公司，如果加征关税，会对其市场份额、收入和利润带来不利影响。

余广：后续重点关注国内经济数据的趋势变化以及货币、财政和产业政策的推进。在极端估值、交易情绪低位叠加积极因素逐步积累的情况下，无需过度悲观，A股总体机会大于风险。策略上，行业配置分散，较为均衡，持股以低估值、高品质类的龙头公司为主，防守反击，以待市场情绪面的变化，把握估值修复机会。

唐小东：市场极低的估值水平，意味着对于基本面的不确定性消化是比较充分的。未来潜在的不确定性因素来自国内政策和海外风险。

赵伟：2024年，市场扰动因素有望逐渐退去。一方面，开年以来的深幅回调已让恐慌情绪充分出清，叠加中央汇金入市增持，流动性压力已有所缓解；另一方面，随着美债收益率下行，A股估值端或将迎来修复，外资流出压力有望缓解。

往后看，需重点关注全国两会，尤其是经济增长目标及政策发力方向的确立，或让市场形成较为一致的共识。另外，还可关注美国经济、通胀数据以及美联储议息会议，或对降息预期形成一定扰动。

编辑：黄梅
审核：许闻

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大涨！A股，周一见！
中国基金报 2024-02-18 21:42 广东
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中国基金报 泰勒



兄弟姐妹们啊，整个春节中国资产都在大涨，大家放假是不是憋坏了，迫不及待想早点开盘？今天（2月18日）开工，A股不开盘，但上热搜了！

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一起回顾一下春节期间的大事，以及券商老师们的最新研判。

春节期间十大消息

1、中国资产假期全线大涨

长假期间，中国资产全线大涨，纳斯达克中国金龙指数大涨5.75%。恒生指数上涨2.91%，恒生科技指数大涨5.5%！

此外，春节长假期间，富时中国A50指数期货也表现强势，大涨1.82%。

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历史数据统计显示，A股市场春节后一个自然月的上涨概率较大，以上证指数为例，在近10年中，上涨概率达90%。具体来看，回顾2014年至2023年的市场走势，Choice资讯统计显示，上证指数表现出明显的节后“开门红”行情。除了2021年首个自然月相较上年末下跌5.25%以外，其余9年上证指数均实现上涨，平均涨幅为3.32%，其中2019年和2015年的涨幅超过10%，分别上涨15.61%和12.75%。

2、金融数据喜迎“开门红”

2月9日，央行公布数据显示，1月新增信贷与社融数据均创历史同期新高。其中，1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。1月份社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿元。1月金融数据强劲表现，居民和企业端信贷需求回暖，为全年经济恢复开了好头，有助于提振市场对全年经济复苏信心。

3、假期出行热度显著提升，消费持续复苏。

经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%；入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。

4、央行：稳健的货币政策要灵活适度精准有效

中国人民银行日前发布的《2023年第四季度中国货币政策执行报告》强调，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。

5、国家发改委：会同有关方面采取更多务实举措 不断优化民营经济发展环境

记者从国家发展改革委了解到，国家发展改革委将会同有关方面采取更多务实举措，不断优化民营经济发展环境，切实解决民营企业发展困难，提振民营企业发展信心。国家发展改革委副秘书长、国民经济综合司司长袁达日前介绍，要加快推进民营经济促进法立法进程。同时，要狠抓促进民营经济发展各项政策落实落地。完善面向民营企业的信息发布机制，加大项目推介力度，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。

6、证监会坚持“零容忍”执法 集中处理多名从业人员违法炒股

为深入贯彻中央金融工作会精神，全面加强金融监管，坚持监管“长牙带刺”，近日，证监会组织稽查执法、日常监管力量集中查办了招商证券多名从业人员买卖股票等违法违规行为。依托刑事追责、行政处罚、行政监管措施、内部问责进行立体化惩戒。一是对63人作出行政处罚，合计罚没8173万元，对1人作出终身证券市场禁入措施。二是将1人涉嫌内幕交易行为移送司法机关处理。三是对46人采取行政监管措施，其中拟对3人采取认定为不适当人选，对5人采取监管谈话、38人采取出具警示函。四是对负有从业人员管理责任的招商证券，采取责令增加合规检查次数的行政监管措施，对公司董事长采取出具警示函、2名时任合规总监采取监管谈话的行政监管措施，并督促招商证券启动内部问责，约谈相关违规人员，落实问责全覆盖。

7、首批房地产项目“白名单”出炉，多部门协调联动推进政策落地。

2月6日，各地第一批房地产项目“白名单”出炉。从住房城乡建设部、金融监管总局获悉，各地加快建立以城市为核心的房地产融资协调机制，提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”，向本行政区域内商业银行推送，满足房地产项目和企业合理融资需求。

截至1月底，26个省份170个城市已建立城市房地产融资协调机制，提出了第一批房地产项目“白名单”并推送给商业银行，共涉及房地产项目3218个。商业银行接到名单后，按规程审查项目，已向27个城市83个项目发放贷款共178.6亿元。

值得注意的是，在第一批房地产项目名单中，84%的项目属于民营房企和混合所有制房企开发的项目，真正落实了一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。通过精准投放，可以使金融机构过度避险局面转向金融和房地产良性循环，从而促进房地产项目正常开发建设交付，帮助市场信心恢复，改善市场预期。

8、2024年春节档票房破80亿元 打破中国影史纪录

2月17日，据灯塔专业版数据统计，截至目前，2024春节档电影票房破80亿元，《热辣滚烫》《飞驰人生2》《熊出没•逆转时空》《第二十条》暂列档期票房前四位。超过2021年春节档（78.43亿元），打破中国影史春节档票房纪录。到目前为止，今年春节档电影的平均票价为50元，相较去年春节档的52.3元小幅下调。春节档电影市场的下沉趋势明显，三四线城市票房所占份额超过54%，明显高于去年的50%。

9、美国1月CPI年率降幅不及预期 美联储降息期望再受打击

当地时间周二（2月13日），最新公布的美国整体通胀率降幅不及预期，未能如市场所愿进入“2时代”。美国劳工部公布的具体数据显示，美国1月份季调后消费者物价指数（CPI）环比上升0.3%，为去年9月以来的最大增幅，高于去年12月和市场预期的0.2%。这使得1月未季调CPI同比增幅录得3.1%，为2023年6月以来的最低水平，但高于市场预期的2.9%，去年12月时为3.4%。

10、OpenAI首个视频生成模型发布 1分钟流畅高清效果炸裂

据OpenAI官网，OpenAI首个视频生成模型Sora发布，完美继承DALL·E 3的画质和遵循指令能力，能生成长达1分钟的高清视频。OpenAI表示，公司正在教授人工智能理解和模拟运动中的物理世界，目标是训练出能够帮助人们解决需要与现实世界互动的问题的模型。在此，隆重推出文本到视频模型——Sora。Sora可以生成长达一分钟的视频，同时保证视觉质量和符合用户提示的要求。

十大券商最新研判

1、招商策略：A股走成类似2016年的概率进一步加大

春节假期期间全球股市涨跌不一，港股延续年前反弹趋势喜迎开门红，市场对美联储降息预期继续降温。相比之下，国内1月社融实现开门红，春节假期出行热度提升，消费持续复苏。往后看，随着流动性冲击逐渐化解，市场有望逐渐筑底回升，A股走成类似2016年的概率进一步加大。行业层面，电子、计算机、机械、医药等涉及人工智能等新技术趋势和新质生产力方向，建材、轻工等受益于三大工程和地产稳增长政策的方向为未来行业布局的重要线索。

2、中金公司：节后A股有望迎来“开门红”

节后A股有望迎来“开门红”。A股市场经历前期调整后估值仍处于历史偏底部位置，与全球主要市场比较也处于明显偏低水平，历史及横向比较均具备较好投资吸引力。节前受资本市场改革等预期提振，投资者信心有所修复。结合长假期间主要市场尤其是港股市场表现，以及较好的假期出行及消费数据，我们认为投资者情绪有望继续改善，A股节后有望迎来“开门红”，临近全国两会，市场对政策关注度可能进一步抬升。

配置方面，人工智能应用在视频领域的突破相关板块可能有所表现，年初至今较为低迷的科技成长板块，电子、计算机、通信等有望短期占优；可能受益于政策预期及行业景气回升领域也有望有相对表现。

3、申万宏源策略：A股的独立问题正在解决

短期超跌反弹还有演绎空间：管理层稳定资本市场预期对症下药，资金面结构问题快速缓和，触发超跌反弹。量化指标指向超跌反弹行情刚开始，短期还有演绎空间。A股的独立问题正在解决，A股与其他市场的联动有望重新增强。春节假期，港股、美股中概股延续反弹行情，也有望支撑A股。

超跌反弹后，中期还是震荡市：市场从过度悲观的预期中走出，客观中性的投研框架正在回归，挖掘投资案件的角度将更加丰富。2024年上中下游都有供给释放压力，需求侧仍依赖政策刺激，基本面向上弹性有限。2025年供给调整见成效，基本面向上弹性打开，景气趋势机会有望明显增加。维持2024年总体震荡市，4季度市场中枢逐步抬升的判断。   

美股科技股上涨带动的A股映射至少是超跌反弹行情演绎的线索，科技成长是更超跌方向，短期反弹有望兑现。重点关注AI应用（AI视频是短期主题热点）、AI算力、AI PC，华为链（昇腾、操作系统），机器人，国防军工（航空主机厂），减肥药的投资机会。中期无风险利率下行，高股息仍是新底仓资产。继续推荐稳态高股息和动态高股息。

4、海通策略：反弹的时空和亮点

我们认为当前市场已在筑底过程中，借鉴历史经验，市场彻底自底部起来走到右侧确认往往需要一个过程，后续仍需密切跟踪基本面修复及市场成交回暖程度。目前而言，春节假期期间海外市场普遍上涨，恒生指数最大涨幅6.1%、标普500最大涨幅2.4%，或有利于A股节后情绪回暖。

对于未来行情的持续时间和高度，或可以借鉴历史底部第一波反弹及春季躁动行情：回顾2005年、2008年、2013年~2014年、2019年四次大盘筑底的第一波反弹行情，行情往往持续3个月左右、指数涨幅在25%~30%左右；此外，从季节性规律看，当前是数据空窗、政策频发的春季躁动期，历史上A股春季行情持续时长平均超2个月，期间上证综指及沪深300的涨幅平均超20%。

5、华西策略：中国资产涨声一片

春节期间，全球主要股指多数上涨，中国资产涨声一片，港股迎来“开门红”。期间纳斯达克中国金龙指数和富时中国A50期货分别大涨5.75%和1.82%。港股恒生指数和恒生科技指数分别上涨2.91%和5.50%；行业方面，大消费和资讯科技业涨幅居前。美国市场方面，美债利率上行，美股有所承压。日本市场方面，日央行行长表态鸽派，日本股市持续走强，假期期间日经225指数上涨4.41%。

春节消费：旅游出行需求强劲，地产销售平淡。1）出行：假期出行人数较2019年明显增加；2）旅游：假期国内游、出境游、入境游订单均超2019年同期水平；3）电影：2024年春节档票房创中国影史票房纪录；4）商品消费：节庆商品销售红火。初一至初五，商务部重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10%以上；5）免税：1月26日到2月9日，海南离岛免税购物金额达22.6亿元，比去年同期增长4.9倍；5）地产：假期楼市销售平淡，春节后需继续观察政策效果。

6、信达策略：反弹能否升级为反转

不怕左侧交易，一旦反转速度可能会很快。过去一个季度，股市政策和经济政策已经在逐渐改善了，但股市依然偏弱，我们认为主要是两个原因，一个是投资者对长期经济增长前景迷茫，导致短期的利多没能对市场产生盈利，第二个原因是，部分绝对收益投资者（私募和外资）、雪球和量化等产品，为了控制波动率，不敢加仓，甚至还需要减仓。这两个风险或已让市场超调了，后续一旦企稳反转速度可能会比较快，后续可能会出现类似2012年12月、2019年1季度、2022年5月~8月的快速反转。

7、中信策略：反弹步步为营，防御转向均衡

流动性循环连锁负反馈在节前强有力的外力干预下已经结束，1月以来经济运行平稳中不乏亮点，政策在今年有望更加灵活应变，当下投资者情绪有所企稳，科技主题涌现新催化，建议在反弹过程中步步为营，密切关注右侧确认信号，配置上从纯防御转向均衡，围绕优质红利蓝筹和科创成长两条主线布局。

首先，节前中央汇金扩大购买范围有效地阻断了流动性循环连锁负反馈过程，资本市场生态建设转向做优存量严把增量，投资者回报环境有望改善。其次，1月社融数据略超预期，春节消费数据不乏亮点，今年经济基数效应基本消除，政策有望更加灵活应对经济扰动。再次，春节期间港股率先企稳提振投资者情绪，海外科技主题催化有望抬升反弹期间风险偏好。最后，当下增量资金主要来源于活跃资金加仓，右侧确认信号确认后将是较好入场时机。

配置主线仍重点关注优质红利蓝筹，适当增配科创成长。
8、中泰策略：节后市场或如何演绎？

美国劳工统计局2月13日发布的数据显示，美国1月CPI同比增长3.1%，核心CPI同比增长3.9%。美国1月通胀再度超预期，降息预期再次出现延后。受CPI数据影响，五年与十年期美债收益率纷纷上涨，美元指数当天上涨0.69%。权益方面，美国三大指数于2月13日集体收跌，周四美股三大指数再度出现上涨。美国通胀超预期对于港股影响有限，恒生指数本周连续三天上涨，对A股节后市场情绪或有一定提振。

A股春节前最后一周市场出现探底回升：周一市场出现大跌，周二至周四在中央汇金公告称扩大ETF增持范围等消息的催化下，A股出现强力反弹。我们认为就流动性角度而言，本轮央国企相对中小市值流动性的强势预计或将延续。尽管当前雪球产品“敲入风险”已基本释放，且节前最后几个交易日中小盘已出现回暖，但两融、股权质押等高杠杆产品风险依然较为集中于中小市值，危机尚未完全解除。

另一方面，在不搞MMT的政策定力背景下，央行向股市注入无限流动性等概率较低。就当前来看，救市行为更多是国内长线资金在自身盈亏平衡考虑下，加强对市场介入的力度。因此，无论是筹码结构、估值安全性、政策方向等角度看，央国企都是其首选方向。

政策方面，我们认为2024年整体刺激政策将保持定力，主要基于以下两点：1）2024年是全球选举大年，在全球地缘风险可能出现重大不确定性的关口，政策的基调依然将以安全为重心，大刺激等出现概率不大。2）2024年新能源等行业的产能出清过程逐步开启，若实施强刺激政策，则或使得产能出清过程变得更加曲折，不利于行业健康发展。

综上，我们预计在雪球风险逐渐释放以及节后港股先行上涨的提振下，A股节后或延续反弹。就风格来说，在中小盘流动性风险尚未消除，总量政策保持定力的情况下，预计国央企相对于中小盘的强势或将延续。

9、国君策略：市场底已经出现 筑底厚积薄发

乐观者出清已近尾声，市场步入磨底阶段。往后看，我们认为：1）考虑到前期中小市值板块的深度调整，以及历史低位的两融担保比例水平，高风险偏好投资者预期修正已基本结束，微观交易结构出清带来的“交易底”已经得到确认；2）后续市场将步入春节-两会政策、数据、业绩空窗期，无法证真与证伪，1月超预期的信贷需求、资本市场监管优化以及活跃资本市场对于流动性的呵护或将带来投资者情绪的改善与空头回补，节后短期反弹窗口有望延续；3）但值得注意的是，由于缺乏可持续的预期改善动力，市场底部出现到市场进攻机会出现的时机之间并不会很快吻合，短期市场超跌反弹后指数仍以震荡磨底为主。

10、东吴策略：节后A股如何表现？

我们认为2024年是A股新一轮的牛市起点之年，核心资产有望迎来估值修复，成长风格将崛起。

一方面，当前核心资产的下跌，已经超出了基于基本面理解下的跌幅，核心资产的赔率交易具有明显吸引力，估值有望迎来修复。资本市场政策催化下，流动性风险的缓释有望对基本面/预期产生积极映射，呵护核心资产估值；后续，美债的趋势性回落及国内政策端发力将带动中美名义增速差收窄，基本面回暖预期有望随之提升，从而带动核心资产估值修复。

另一方面，美债收益率变化对A股风格影响显著，美债利率的下行将利好A股成长风格，此前相对占优的微盘和高股息风格则会相对弱势。

从分母端来看，即使美国通胀和就业市场韧性短期扰动市场预期，造成美债短期波动，但美联储货币政策边际宽松的趋势未改，2024年依然为降息起点之年，降息周期中美债收益率终将迎来趋势性下行，利好成长风格；从分子端来看，以核心资产为代表的成长风格板块基本面/预期进一步下行空间有限，美联储降息开启后全球需求有望回暖，带动基本面/预期改善；从资金面来看，增量资金的回流将改善场内流动性并重握“定价权”，外资和内资机构偏好的成长风格有望崛起，微盘、高股息风格则可能相对走弱。