中原证券晨会0208

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【】农林牧渔、轻工制造、传媒、通信专题研究
中原证券研究所 2024-02-08 07:30 上海
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中原晨会

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本期重点研报目录   

【中原农林牧渔】农林牧渔行业报告：提升粮食单产水平，推动生物育种产业化扩面提速

【中原轻工制造】轻工制造行业月报：地产利好政策频出，看好家居低估值优质企业

【中原传媒】传媒行业月报：游戏版号再破百，关注春节档表现

【中原通信】通信行业月报：运营商数字化转型成效凸显，AI产业趋势明确



主要内容





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农林牧渔：张蔓梓

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【中原农林牧渔】农林牧渔行业报告：

提升粮食单产水平，推动生物育种产业化扩面提速



事件：2024年2月3日，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》发布，这是党的十八大以来指导“三农”工作的第12个中央一号文件。



投资要点：



保障粮食和重要农产品生产，实施单产提升工程。《意见》中延续了此前的政策思路，首要指出“扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动，把粮食增产的重心放到大面积提高单产上。实施粮食单产提升工程，集成推广良田良种良机良法。巩固大豆扩种成果，支持发展高油高产品种”。我国耕地资源有限，提升单产水平是保障粮食安全的重要途径。我国粮食供给有基本保障，但玉米仍存在产销缺口、近年来进口份额增加；大豆自给率较低且大量依赖进口补充，2022年国内大豆价格受到国际环境影响涨至历史新高，导致饲料、养殖行业成本端承压。在我国持续强调粮食安全、重要农产品稳产保供的政策方向下，实施粮食单产水平提升工程、调整农业生产结构、扩大大豆油料种植面积，有助于保障农民种粮收益，推动种植业高景气度的延续。



强化农业科技支撑，深化种业振兴行动。关于强化农业科技支撑方面，《意见》中明确“加快推进种业振兴行动，完善联合研发和应用协作机制，加大种源关键核心技术攻关，加快选育推广生产急需的自主优良品种。开展重大品种研发推广应用一体化试点。推动生物育种产业化扩面提速”。种业作为农业产业链中的“芯片”，为推动现代化农业高质量发展，实现种源自主可控、种业科技自立自强变得日益重要。我国农作物单产水平和种植效益较发达国家还有一定差距，而生物育种技术产业化将是我国补齐种业短板的关键。2019年末以来，行业法规不断完善，转基因玉米、大豆试点种植面积逐年扩大，此次《意见》中生物育种产业化政策再次加码，我国制种行业有望迎来中长期的产业变革。2024年1月，我国首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证已经发放，相关种企有望率先获得行业红利，受益于盈利水平和行业集中度的双重提升。



种植产业链高景气度延续。从此次《意见》可以看出农业在我国的地位不容忽视，目前行业市净率处于历史相对低位，考虑到生物育种产业化的应用和种植效益的提升，行业估值仍有扩张空间，维持行业“强于大市”投资评级。建议关注制种行业研发能力突出和前期获得转基因生物安全证书的相关种企。



风险提示：生物育种产业化进展不及预期。





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轻工制造：龙羽洁

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【中原轻工制造】轻工制造行业月报：

地产利好政策频出，看好家居低估值优质企业



市场回顾：1月轻工制造板块下跌14.45%，同期沪深300指数下跌6.29%，跑输沪深300指数8.16pct，在中信一级行业中排名第21名。细分子板块均表现不佳，金属包装和家具相对略好。



造纸：2023年全年规模以上工业企业收入持续恢复，利润回升，产量持续增长。1月废黄板纸价格下跌，库存上升，价格处在历史低位；国内纸浆价格涨跌不一，进口纸浆量持续提升。除文化纸外，各纸种毛利率有所提升。文化用纸规模厂家发布涨价函，文化纸市场迎来2024年首次提价。



箱板瓦楞纸：1月价格略有下跌，分别较上月末价格下跌0.47%、2.22%；瓦楞纸消费量在全年高位。文化纸：1月价格回落，双胶纸双铜纸价格分别较上月末下降3.41%、3.2%；双铜纸消费量环比提升显著，需求相对刚性。白纸板：1月价格略微回落，白板纸白卡纸价格分别较上月末下降0.45%、0.84%，处于历史较低水平；白卡纸消费量达到全年最高点。生活用纸：1月价格跟随浆价走势持续回落，下游需求不及预期，产量消费量自2023年5月达到高点后持续回落。



家居：2023年全年住宅销售面积降幅扩大，销售整体偏弱；住宅竣工面积增速持续放缓；住宅新开工面积下降，但降幅持续收窄。全年建材家居卖场销售额为15505.39亿元，同比增长33.54%，创新高；全年家具类零售总额1516.2亿元，同比增长2.8%；12月全国建材家居景气指数（BHI）有所回落，环比-5.13点。家居原材料中，五金价格继续回升，其他材料价格涨跌不一。1月多项地产利好政策接连推出，房企融资环境得到优化，广州、上海等地楼市限购政策进一步宽松。



投资建议：截至2024年1月31日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM) 30.2倍，处于历史35.84%分位；PB(LF) 1.61倍，处于历史0.08%分位；细分子板块家居和文娱轻工的PE估值水平均位于历史0.2%分位，处于历史低位。地产利好政策接连推出，房企融资环境得到优化，部分一线城市限购政策进一步宽松，地产销售有望改善，带动家居需求提升；家居板块估值已处于历史底部，地产政策若能持续落地，家居行业估值有望提升。维持行业“同步大市”评级，建议关注家居板块低估值优质企业。



风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险；  2）消费复苏不及预期的风险；3）原材料价格大幅上涨的风险。





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传媒：乔琪

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【中原传媒】

传媒行业月报：游戏版号再破百，关注春节档表现



行情回顾：1月传媒板块下跌15.61%，同期上证指数下跌6.27%、沪深300下跌6.29%、创业板指下跌16.81%。细分子板块全部下跌，其中出版子板块跌幅最小，单月下跌7.49%，动漫、信息搜索与聚合以及互联网广告营销单月下跌幅度均超过20%。



板块内144只个股中9只上涨，135只下跌。单月涨幅最高的是中视传媒、新华传媒、中文传媒、中南传媒、凤凰传媒、中信出版、神州泰岳、中广天择、山东出版、中体产业；跌幅最高的有天威视讯、天龙集团、电声股份、遥望科技、龙韵股份、因赛集团、华立科技、力盛体育、每日互动、ST富润。



投资建议：



游戏：1月26日国家新闻出版书发布了115款游戏版号，相比12月增加10款，已经连续两个月发放数量破百；2月2日再次发放32款进口游戏版号。获得版号的游戏产品中不乏DNF手游等关注度较高的重磅产品。我们认为目前的版号发放情况一定程度已经表明了监管部门的缓和态度，自《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》发布后带来的游戏板块剧烈震荡目前仍未得到有效的修复，当前的市场情绪下，预计监管政策再次收紧的概率较小，游戏板块仍有比较好的估值修复和业绩增长的机会。从目前国内游戏行业的重点产品立项情况来看，包括《黑神话：悟空》、《燕云十六声》等大作的出现表明国内游戏厂商已经在高质量的游戏产品上加大投入，力求打开国内3A级别游戏市场的缺口，国内游戏产业在高质量产品的挖掘上仍有较大空间。建议关注游戏行业政策变化，重点关注游戏研发实力强以及海外收入存在增量空间的公司。



电影：春节档已有8部影片定档，涵盖多种影片类型，虽然缺乏类似《流浪地球2》的大体量影片，但整体的影片阵容合家欢主基调明显，更适合春节假期阖家团圆的调性，有望为春节档票房提供支撑。从目前的预售情况来看，《飞驰人生2》预售票房超8600万元、《热辣滚烫》预售票房超8300万元，《第二十条》预售票房超7600万元，构成第一梯队；《熊出没·逆转时空》预售票房超5000万元，构成第二梯队；《红毯先生》和《我们一起摇太阳》预售票房分别超2200万元和1950万元。此外，本次春节档也采取了较大规模的票补，观众能够以更低的价格观影，有望加速带动观众回流。建议关注电影产业链重点公司。



广告：CTR数据显示2023年广告市场整体恢复情况较好，同比上涨6.0%，细分渠道中与线下客流关联度较高的电梯媒体、影院都实现两位数增长，机场、火车/高铁站、地铁和街道设施的刊例花费同比均由负转正。建议关注广告市场的修复性增长机会。



短剧：抖音发布精品微短剧“辰星计划”，并通过流量和现金的扶持精品微短剧，目前，长信传媒、柠萌影视、华策集团、完美世界等37家影视公司，新华社、新华网、央视频等超二十家媒体机构，已经与抖音达成合作意向。另外还推出了2024年春节档精品微短剧片单，推出10部由热门影视IP衍生的微短剧。我们认为，与影视、游戏等内容产业发展路径一致，短剧产业向内容精品化方向发展是高概率事件，其背后核心逻辑是在内容内卷化趋势下，用户阈值被不断抬高，更愿意为优质内容付出时间成本和经济成本。



VR/AR/MR：苹果MR头显设备Vision Pro发售后引发市场关注，通过MR硬件设备打破现实世界和数字技术的界限，为旅游、娱乐、教育、医疗、办公等多个领域带来全新的升级体验，建议关注VR/AR/MR原生内容的进展。



风险提示：宏观经济波动影响文娱消费；监管政策收紧超预期；市场竞争加剧；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术应用效果不及预期；商誉减值风险。





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通信：唐俊男

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【中原通信】

通信行业月报：运营商数字化转型成效凸显，AI产业趋势明确



2024年1月通信行业指数弱于沪深300指数。通信行业指数1月下跌14.27%，同期上证综指下跌6.27%，深证成指下跌13.77%，创业板指下跌16.81%，沪深300指数下跌6.29%，通信行业指数强于创业板指数，弱于上述其他指数。



2023年电信行业平稳增长，5G、千兆光网等网络基础设施日益完备，各项应用普及全面加速。（1）2023年三大运营商和中国铁塔共完成电信固定资产投资4205亿元，同比增长0.3%。其中，5G投资额达1905亿元，同比增长5.7%，占全部投资的45.3%。（2）截至2023年12月，5G移动电话用户达8.05亿户，占移动电话用户的46.6%，未来5G移动电话用户占比仍具备较大增长空间。（3）移动互联网流量较快增长，12月增速创近1年新高。2023年12月DOU达到18.93GB/户，同比增长17.0%。随着5G渗透率提高，未来DOU或维持高位。（4）固网宽带千兆接入用户占比超过四分之一。截至2023年12月，千兆用户占比为25.7%，高速率用户占比未来仍有较大增长空间。

数据中心机架数量大幅增长，新兴业务收入保持较高增速。（1）截至2023年12月，三大运营商为公众提供服务的互联网数据中心机架数量达97万个，同比增长18.58%，全年净增15.2万个。（2）数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务快速发展，2023年实现新兴业务收入3564亿元，同比增长19.1%，占电信业务收入的21.2%，促进电信业务收入增长3.6pct。其中，云计算、大数据、物联网业务收入同比分别增长37.5%、37.5%、20.3%。



2023Q4国内智能手机市场恢复增长趋势。2023年12月，国内市场手机出货量2827.5万部，同比增长1.5%，其中5G手机2420.0万部，同比增长4.2%，占同期手机出货量的85.6%；国产品牌手机出货量2455.4万部，同比增长11.7%，占同期手机出货量的86.8%；国内智能手机出货量2683.6万部，同比下降0.01%，占同期手机出货量的94.9%。上一波2020年下半年出货高峰购机的消费者会从2024年上半年陆续进入到换机周期，有望成为2024年市场反弹的基础。



维持行业“强于大市”投资评级。截至2024年1月31日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为18.39，处于近十年10.59%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。（1）2024年国资委将全面推开央企上市公司市值管理考核，运营商具备高股息的配置价值，传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，价值有望持续重估。建议关注中国移动、中国电信、中国联通。（2）随着AI大模型持续迭代，算力需求旺盛，产业发展趋势逐渐清晰。AI产业的高速发展加速光模块产品和需求的迭代升级，拉动高速率光模块需求，光通信行业有望保持快速发展，光模块/光器件头部厂商优势将持续体现。建议关注：中际旭创、天孚通信、新易盛。



风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。





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