东方证券【赢家日报】0205

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百点巨震 沪综指2700点失而复得
财富管理 2024-02-05 07:20 发表于上海



  赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
华为产业链、半导体、TMT、创新药、国企改革、科技、芯片、军工等。



  策略观点：
上一交易日，两市股指继续探底，沪综指跌1.46%，深证成指跌2.24%，创业板指跌2.43%；北证50指数下跌4.80%。行业板块全线下跌，环保、电子元件、装修装饰、工程咨询、仪器仪表、航天航空板块跌幅居前。沪深两市成交额达到8057亿元，北交所成交88亿元；北向资金逆市净买入23.6亿元。

      三大股指震荡盘低，再创本轮调整新低，尤其午后上证指数跌幅快速超过1%；创业板指、科创50跌幅皆快速超过2%；显然整个市场信心及流动性出现问题。但随后即有资金进场吸纳，股指展开强势反弹，收盘尽管没有收红，但使指数跌幅收窄。从盘面看，早盘游戏、地产、文旅等多个板块都有做多动作，但多数个股冲高回落；午后股指岌岌可危之际，中字头再度活跃，煤炭、银行、公路等指标板块纷纷助攻，四大行均涨约1%，成为股指急速反弹的主力军。从市场环境来看，“双降”释放积极信号，核心城市地产调控松绑，资本市场机制不断优化，宏观环境逐渐变的比较友好，但市场情绪和投资信心仍处在较低水平，仍需要逐步修复，预计春节前市场不会出现大的改观；但展望春节之后，上证50指数、沪深300指数有望震荡企稳，市场有望迎来弱势反弹。

图片  财经资讯


    （1）、2024年中央企业投资工作将重点强调五方面内容，国资委将组织企业逐户确定投资规模，加强投资情况月度监测分析，推动投资进度按照时间节点有序推进，形成更多实物工作量，以真金白银的投资增长拉动带动经济增长。同时，要加快布局培育新质生产力,大力推进央企产业焕新行动和未来产业启航行动，在战略性新兴产业领域布局一批潜力大、成长性好的专精特新和独角兽企业。
    （2）、2月3日，新华社受权发布《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》（简称《一号文件》），提出推动生物育种产业化扩面提速，更加重视生物育种带来的产业变革。
图片  东方研究

     1月FOMC点评：



       政策预期充分调整


    1月31日，美联储公布1月议息会议决议，联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%，与市场预期一致。



     1）背景：24年第一次FOMC。

     23年12月以来市场宽松预期抢跑，定价Fed有望3月首次降息（下次会议，则本次会议的前瞻指引关键）。然而开年后一波经济数据普遍反弹走强，导致政策预期在会前已经处在调整轨道之中，3月降息概率定价从峰值90%回落到40%以下。会前，劳工统计局公布的数据显示，2023Q4雇佣成本指数同比增速回落至4.2%，薪资增速放缓，就业市场线性走弱，通胀压力进一步缓解。同日，纽约社区银行公布2023年第四季度亏损2.52亿美元并削减派息，股价收盘下跌37%，地区银行风险再度为市场担忧。



      2）信号：政策利率不变（符合预期），声明较12月大篇幅改动，确认结束加息对降息谨慎。

      ①基本面：美国经济仍在稳健扩张（vs 12月“放缓”），通胀放缓PCE回落至3年低位，软着陆概率在增强；

      ②政策利率：已经达峰（加息结束），3月不确定能否决定降息（推后降息预期）；

      ③缩表：由于隔夜逆回购快速回落、银行流动性纾困工具退出、拆借利率波动等原因，市场此前也有预期Fed在3月放缓缩表支撑流动性。鲍威尔表示将在3月会议更深入探讨。

      ④市场：决议发布后，市场表现出risk-off模式：长端美债收益率回落，10年期和2年期美债收益率分别下降13bp和12bp至3.9%和4.2%，三大股指收跌，标普500和纳指分别下跌1.6%和1.9%，值得注意的是中概股逆势上涨。美元震荡收涨，DXY收103.522。抢跑的降息预期回调，目前3月降息概率已降至34.9%，5月降息概率约59%。2024全年降息定价仍有约130bp。



       3）我们的理解和前瞻：经济、政策、市场

       ①近期经济反弹，宽松预期抢跑的因素占主要，影响包括：消费倾向上升、地产销售投资回暖…降息预期修正后，美国经济将重新回到有序放缓的轨道。但降息真正落地后需关注持续的经济反弹：软着陆周期的降息到经济反弹通常没有太长的滞后，结构性改善关注：地产周期升温、商品消费回暖、补库存、企业资本开支反弹。

      ②降息之前，美股延续结构性行情，更广范围的公司继续受到高息压制的基本面主导，科技巨头涨跌则对宏观脱敏看自身业绩。降息对应美股上涨行情扩散（周期性行业和中小公司基本面受益降息改善逻辑，23年末交易提前降息时即为扩散上涨行情）。美债收益率近期反弹隐含的政策预期调整较为充分，随后经济数据如重回下行通道有望看到利率的下一轮下行。但是降息后的经济拐点需要密切关注，软着陆周期中美债收益率在降息后不久随基本面反弹的情况多见。

       ③金融体系结构性风险（如小银行）可能改变后续降息、缩表退出政策的节奏，需要保持跟踪。

      风险提示：美联储超预期加息的风险；美国通胀反弹的风险；美国结构性金融风险。



投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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