格隆汇分析报告*（0201）

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16:10
港股收评：科指跌3%1月累跌超20% 科技股下挫 中字头股分化

格隆汇1月31日｜港股午后跌幅继续扩大，市场情绪十分低迷，热门行业板块近乎全部下挫。截止收盘，恒生科技指数收跌3%表现最差，险守3000点关口，恒指、国指分别下跌1.39%及1.54%，三大指数均录得2连跌行情。1月交易收官，恒生科技指数累计跌幅超20%，恒指跌超9%。
盘面上，大型科技股继续表现弱势大市承压，美团跌超4%，京东、阿里巴巴、百度、腾讯皆走低；前期助力大市上涨的中字头股表现分歧，中国中铁跌近4%，中国太平、中国中免、中国国航、中国外运、中国海洋石油等纷纷下挫；郭明錤称2024年iPhone出货量将同比衰退15%，苹果概念股跌幅明显，汽车股、餐饮股、半导体股、濠赌股、手游股、光伏股、家电股齐跌。
另一方面，在线教育股部分走势较好，收入增速超业绩指引，新东方涨近1%，直播概念股东方甄选涨超6%，煤炭股中国神华发盈警，股价反而刷新阶段新高。

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15:55
ETF收评丨跨境ETF回调居前，美国50ETF逼近跌停

格隆汇1月31日｜A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌1.48%，深成指跌1.95%，创业板指跌0.66%，北证50指数跌0.18%，沪深两市成交额7583亿元。两市超4800只个股下跌，北向资金净买入37.01亿元。A股三大指数均收出月线六连阴，沪指本月跌超6%，深成指本月跌超13%，创业板指本月累计跌超16%，科创50指数本月跌近20%。盘面上，旅游、酒店股，信创、国防军工板块全天低迷，AIGC概念股午后跳水。
ETF方面，商品ETF涨幅居前，富国基金油气ETF、华夏基金豆粕ETF分别涨2.36%、1.86%。国债板块走高，30年国债ETF涨0.86%。
跨境ETF回调居前，美国50ETF逼近跌停，标普ETF跌7.89%，日经ETF跌5.47%。人工智能板块遭重挫，云计算ETF沪港深跌6.48%。游戏板块下挫，游戏ETF跌5.69%。




15:05
多只宽基ETF今日午后放量，成交额共计超200亿

格隆汇1月31日｜4只沪深300ETF和1只上证50ETF今日成交额共计207.85亿。其中，上证50ETF今日成交额达44.77亿，华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF和华夏沪深300ETF今日成交额分别为61.57亿、41.69亿、45.45亿、14.37亿元。





15:01
A股收评：沪指跌破2800点，与深成指双双跌逾1.4%！超4800股下跌

格隆汇1月31日｜A股主要指数午后震荡走弱，截至收盘，沪指跌1.43%报2788点，深证成指跌1.95%早盘创2019年3月以来新低，创业板指跌0.66%早盘创2019年9月以来新低。超4800股下跌，全天成交7583亿元，北上资金净买入37.01亿元。盘面上，MLOps概念重挫，科大国创跌逾15%；电子车牌板块走低，浩云科技跌逾11%；数字哨兵板块大跌，云赛智联跌停；华为昇腾板块震荡下行，川大智胜跌停；脑机接口板块回调，南京熊猫跌停；数据安全、3D玻璃及国资云概念等板块跌幅居前。另外，保险、银行等少数几个板块上涨，中国人保、新华保险等涨幅居前。

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A股收评：沪指跌1.43%，超4800个股待涨，北上资金净买入超37亿元
60分钟前

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宁王大涨近8%，片仔癀跌超9%

今日，主要指数震荡走弱，沪指跌1.43%报2788点，深证成指跌1.95%，早盘创2019年3月以来新低，创业板指跌0.66%，早盘创2019年9月以来新低。

两市超4800股下跌，全天成交7583亿元，北上资金净买入37.01亿元。



盘面上，MLOps概念重挫，科大国创跌逾15%；电子车牌板块走低，浩云科技跌逾11%；数字哨兵板块大跌，云赛智联跌停；华为昇腾板块震荡下行，川大智胜跌停；脑机接口板块回调，南京熊猫跌停；数据安全、3D玻璃及国资云概念等板块跌幅居前。另外，保险、银行等少数几个板块上涨，中国人保、新华保险等涨幅居前。

具体来看：

酒店餐饮板块领跌，君亭酒店跌超11%，华天酒店跌超9%，西安旅游、锦江酒店、全聚德跌超8%，西安饮食、金陵饭店跌超7%。



AI概念股大幅走低，海天瑞声跌超15%，昆仑万维、科蓝软件跌超12%，东方国信等跌超9%，汉王科技、当虹科技、科大讯飞、拓尔思等跟跌。



游戏板块走低，盛天网络跳水跌超11%，中青宝、凯撒文化、冰川网络、游族网络跌超7%，迅游科技、世纪华通等纷纷走低。



多只年报大额预亏股开盘大跌，青岛中程20CM跌停，合力泰、景峰医药、文投控股、美吉姆、海正药业、博敏电子等多股跌停。



消息面上，合力泰2023年预亏90亿元至120亿元；青岛中程2023年报预亏7.7亿-10.78亿元；美吉姆2023年预亏6.7亿-9.3亿元；博敏电子2023年预亏4.5亿-7.4亿元。

上海本地走势现分化，上海凯鑫跌超11%，上海建科、上海汽配、上海凤凰、上海物贸、金桥信息等跌停中视传媒等涨停，华建集团连续两天上演“地天板”，录得6天5板，成交额超14亿元。





中字头继续上涨，中建环能20CM涨停，中粮资本、中材节能涨停，中科环保、中远通涨超8%，中国科传涨超5%，中成股份等涨超4%，中国神华、中粮糖业涨超3%。



证券股表现活跃，中银证券涨超4%，国联证券涨超3%，首创证券、财达证券等上涨。



个股层面，宁德时代大涨7.7%，成交额89.43亿元。预计2023年净利425亿元-455亿元，首超400亿，同比增38%-48%。



片仔癀盘中跌停，为2020年8月以来新低，最终收跌9.16%。公司去年四季度净利润为3.75亿元，同比下降10.7%。大跌之后紧急公告，经公司初步核算，预计2024年第一季度，公司可实现归属于上市公司股东的净利润同比增长不低于25%。



*ST左江开盘一字跌停。证监会表示已初步查明，*ST左江2023年披露的财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假。



今日，北向资金全天净买入37.01亿元，其中沪股通净买入7.58亿元，深股通净买入29.43亿元。



展望未来，董承飞认为，未来这段时间市场的风格会发生转换。只要市场企稳，市场的最耀眼明星可能会换一批股票。消费、科技在2023年下半年就已经开始见底往上走。地产行业2024年还处在前瞻指标企稳。新能源可能还是从高点再往下走，因为它2023下半年才恶化，还需要供需矛盾错配导致的供过于求的一定时间消化。对于顺周期，从2015年以来，基本上还处在比较高景气度。红利板块未来仍值得期待。

格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。

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2023年“中特估”行情复盘与借鉴
38分钟前

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本文来自格隆汇专栏：兴证策略张启尧 作者：张启尧、胡思雨 张勋 吴峰 杨震宇

后续若“中字头”经历较为充分的扩散、发酵后，TMT也有望迎来轮动向上的修复行情。

前言：随着1月24日国资委提出“将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，1月25日至26日证监会召开2024年系统工作会议要求“加快构建中国特色估值体系”，近期“中字头”再次成为市场聚焦的方向。回顾近年市场，2023年同样出现过“中字头”引领的“中特估”行情。本文中，我们将系统性复盘2023年“中特估”行情，以期为当前市场提供借鉴。详见报告：



一、复盘与借鉴：2023年“中特估”行情



从2022年11月21日证监会主席易会满提出“中国特色估值体系”，到2023年上半年，“中特估”成为市场的主线方向之一，并分别在2022年11月下旬、2023年2月中旬至3月中旬、2023年4月初至5月中旬期间，三次领涨市场。



第一波：2022年底权重股躁动，“中特估”首次提出并成为主线

2022年11月政策加码，权重股引领市场修复。随着2022年11月国内防疫政策优化、降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期和“第三支箭”落地等政策宽松措施密集加码，叠加海外通胀逐步见顶、美债利率回落、外资逐步回流，国企央企、地产银行等权重板块迎来低估值修复，并对大盘形成支撑。

至2022年11月21日，“中特估”首次提出，并成为主攻方向。2022年11月21日，证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上，首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，引发市场强烈反响，“中字头”、国央企大幅上涨，“中特估”成为主线修复的重要方向。

结构上，地产链是2022年11月市场反弹的核心线索。另一方面，我们也可以看到，随着11月21日“中特估”概念提出，此前反弹中相对落后且“中字头”含量较高的建筑、石油、煤炭等方向开始引领修复。



第二波：2023年2、3月市场迷茫、分歧阶段，“中特估”再度成为主弦律

2023年2月，随着多项高频数据指向经济修复程度不一，市场对于经济和政策的分歧加大，叠加年初大涨后热门赛道逐渐进入过热，同时外资流入放缓、市场重回存量博弈。市场风险偏好阶段性回落，大盘也由此开始陷入震荡，行业轮动加速并一度进入“电风扇”式极致轮动状态。





另一方面，随着国央企相关政策事件连续催化，“中特估”再度成为市场聚焦的方向。2023年2月2日，证监会召开2023年系统工作会议，并再次要求“逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系”。2月28日，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会，证监会有关工作负责人出席。3月3日国资委又召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。

结构上，本轮行情与2022年底不同的是，除了建筑、石油、煤炭、钢铁等传统“中字头”，由于数字经济行情的催化，运营商、出版、算力等TMT方向国央企也显著上涨。

节奏上，2023年2月建筑、石油等传统“中字头”率先领涨。到了3月市场阶段性震荡波动阶段，建材、有色、钢铁等地产链相关板块遭遇回调的同时，建筑、石油、运营商、出版等方向则继续上行。与此同时，银行等前期表现相对靠后的方向开始成为这一阶段的主攻方向。

风格上，2023年2月中旬至3月中旬，国央企龙头表现全程好于非龙头。我们根据2023年2月15日市值将所有国央企分成四个组别，可以看到市值最大的25%公司表现明显好于其他三个市值较小的组，其中市值较小的两个组区间涨幅甚至接近为零。





第三波：2023年4月，中特估再次成为行情主线

2023年3月中下旬至4月初，产业趋势催化叠加海外行情的映射下，“数字经济”一度接力“中特估”成为市场主线领涨的方向。

但到了2023年4月，随着市场进入一季报窗口、风险偏好回落，数字经济开始分化调整，“中特估”重新领涨。一季报业绩集中披露窗口，阶段性市场风险偏好更加落地。与此同时，“数字经济”在经历3月中旬以来的上涨，成交占比连续创历史新高后，进入局部过热状态，交易拥挤度显著抬升，逐步进入分化调整。由此，“中特估”开始重新领涨。



结构上，2023年4月主线仍集中在传统“中字头”。不同之处在于，除了能源链、“一带一路”和运营商等此前便表现靠前的方向，前期调整中有明显相对收益、最终成为主攻方向的银行板块从一开始便领涨市场，与此同时年初以来表现一直落后的地产、保险、券商也一度引领修复。

风格上，与2023年2、3月类似，2023年4月至5月初国央企龙头表现同样显著好于非龙头。







二、小结与展望


1、“中特估”行情的展开，离不开政策的催化。2022年11月下旬和2023年2、3月的“中特估”行情，都是在政策事件催化下启动的。

2、“中特估”通常在市场较为迷茫、缺乏清晰的景气线索的阶段，更容易成为市场聚焦的方向。如2023年2、3月，市场剧烈分歧、行业快速轮动中，“中特估”在政策催化下脱颖而出。又如2023年4月，市场预期同样进入到一个较为混乱的时间窗口，“中特估”也再度成为市场主攻的方向。

3、节奏上，建筑央企、“三桶油”以及煤炭、钢铁等传统“中字头”基本是“中特估”行情的核心共识。当这些方向充分上涨、发酵后，此时“中特估”行情会逐渐向着板块内部表现相对落后、估值修复尚不充分以及非龙头的方向扩散。

4、在2023年“中特估”行情演绎的过程中，TMT与“中特估”两条主线之间存在明显的交替轮动。

5、对于本轮“中字头”板块在政策催化下集中上涨，一方面至少稳住指数、呵护市场情绪。另一方面，在当前较为纷乱、缺乏方向的阶段，提供了难得的破局、突围方向。

6、与此同时，我们看到“中字头”崛起的同时，TMT仍在遭遇调整。行至当前，TMT与央国企、红利方向的分化已来到近年来较高的水平。因此，我们倾向于认为，后续若“中字头”经历较为充分的扩散、发酵后，TMT也有望迎来轮动向上的修复行情。

风险提示

关注经济数据波动，政策不及预期，美联储宽松不及预期等。



注：兴业证券2024年1月30日发布的证券研究报告《2023年“中特估”行情复盘与借鉴》；报告分析师 ：张启尧  SAC执业证书编号：S0190521080005、胡思雨  SAC执业证书编号：S0190521110003、张勋     SAC执业证书编号：S0190520070004、吴峰     SAC执业证书编号：S0190510120002、杨震宇  SAC执业证书编号：S0190520120002

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