富国基金分析报告（0129）

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富国观市 | 政策发力加持，市场绝地反击
原创 富国观市 富国基金 2024-01-28 19:49 发表于上海
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本周A股市场在快速下探，又迎来连续反弹的行情，周二沪指一度被击穿到2724点，但市场震荡上行，沪指全周收在2900点上方。市场风格上，本周国企板块攻势迅猛，以电子、电力设备和医药为代表的成长风格仍在回调。本周内，政策组合拳成为了市场反转的核心原因。向后看，在国内经济逐渐复苏和全球流动性拐点出现的共同作用下，A股也有望回暖反弹，重新冲出底部区域。



第一，国常会再提健全完善资本市场，制度建设为A股保驾护航。



根据本周一新闻联播的报道，国务院罕见在周一召开国常会，就进一步健全完善资本市场基础制度作出部署。会议提出，要更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性；要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境；要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心；要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。



紧接着在周三下午，证监会副主席王建军接受记者采访时称，要建设以投资者为本的资本市场。采访提及，市场投资和融资是一体两面，证监会将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂，只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。很快在今日下午，证监会又官宣进一步优化融券机制。具体包括，全面暂停限售股出借；将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。本次调整，制约了机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序；突出了从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。



总的来看，健全完善资本市场这一重大任务，在方向、定调和执行三个层面都在走向更积极。制度建设的完善有望与市场形成良性循环，助力A股冲出底部区域。



第二，降准加定向降息，市场流动性有望改善。



周三召开的国新办发布会上，央行行长潘功胜宣布，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；在本周四下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。



近几个月内，我国的货币政策环境，受到汇率等外部因素影响，面临比较明显的限制，央行的操作也相应较为稳健。但本次降准，力度较大，是2023年9月降准幅度的2倍。本次降准及定向降息降息一方面会直接为资本市场补充流动性；另一方面也将为社会提供大量长期资金，支持经济恢复，改善企业的盈利预期，有望双管齐下对A股市场产生利好。回顾来看，2019年以来历次降准的1-2周内，上证指数上涨的次数远高于下跌的次数。



第三，国资委将把市值管理成效纳入对企业负责人的考核，央企板块引领市场反转。



同样在周三召开的国新办发布会上，国资委产权管理局负责人谢小兵指出，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。



受此消息影响，央企板块周内快速反弹，中证央企指数本周上涨5.13%，较周内最低点更是大幅反弹9.03%，两项涨幅都超过了各大主要宽基指数。向未来看，央企市值管理改革一方面可以长期提升央企上市公司的投资价值，延续“中特估”行情；另一方面还有望在全A股市场建立良好的示范效应，督促各类上市公司将市值管理纳入公司经营的主要目标。



整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望逐渐走出底部区域。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。



目录

◆  1 、市场展望探讨



◆  2 、行业配置思路



◆  3、本周市场回顾

（一）市场行情回顾

（二）资金供需情况



◆  4、下周宏观事件关注



Part 1

市场展望探讨


本周A股市场在快速下探，又迎来连续反弹的行情，周二沪指一度被击穿到2724点，但市场震荡上行，沪指全周收在2900点上方。市场风格上，本周国企板块攻势迅猛，以电子、电力设备和医药为代表的成长风格仍在回调。本周内，政策组合拳成为了市场反转的核心原因。向后看，在国内经济逐渐复苏和全球流动性拐点出现的共同作用下，A股也有望回暖反弹，重新冲出底部区域。



第一，国常会再提健全完善资本市场，制度建设为A股保驾护航。

根据本周一新闻联播的报道，国务院罕见在周一召开国常会，就进一步健全完善资本市场基础制度作出部署。会议提出，要更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性；要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境；要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心；要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。

紧接着在周三下午，证监会副主席王建军接受记者采访时称，要建设以投资者为本的资本市场。采访提及，市场投资和融资是一体两面，证监会将更加突出以投资者为本，本就是根，根深才能木茂，只有把投资者保护好了，市场繁荣发展才有根基。很快在今日下午，证监会又官宣进一步优化融券机制。具体包括，全面暂停限售股出借；将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。本次调整，制约了机构在信息、工具运用方面的优势，给各类投资者更充足的时间消化市场信息，营造更加公平的市场秩序；突出了从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管同时，坚决打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为。

总的来看，健全完善资本市场这一重大任务，在方向、定调和执行三个层面都在走向更积极。制度建设的完善有望与市场形成良性循环，助力A股冲出底部区域。

第二，降准加定向降息，市场流动性有望改善。

周三召开的国新办发布会上，央行行长潘功胜宣布，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；在本周四下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

近几个月内，我国的货币政策环境，受到汇率等外部因素影响，面临比较明显的限制，央行的操作也相应较为稳健。但本次降准，力度较大，是2023年9月降准幅度的2倍。本次降准及定向降息降息一方面会直接为资本市场补充流动性；另一方面也将为社会提供大量长期资金，支持经济恢复，改善企业的盈利预期，有望双管齐下对A股市场产生利好。回顾来看，2019年以来历次降准的1-2周内，上证指数上涨的次数远高于下跌的次数。

第三，国资委将把市值管理成效纳入对企业负责人的考核，央企板块引领市场反转。

同样在周三召开的国新办发布会上，国资委产权管理局负责人谢小兵指出，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。

受此消息影响，央企板块周内快速反弹，中证央企指数本周上涨5.13%，较周内最低点更是大幅反弹9.03%，两项涨幅都超过了各大主要宽基指数。向未来看，央企市值管理改革一方面可以长期提升央企上市公司的投资价值，延续“中特估”行情；另一方面还有望在全A股市场建立良好的示范效应，督促各类上市公司将市值管理纳入公司经营的主要目标。

整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望逐渐走出底部区域。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局，防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。


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Part 2

行业配置思路


行业配置：整体而言，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望逐渐走出底部区域。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形”布局。防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。

◆ 防守侧：配置红利资产，作为低利率时代的打底资产

短期来看，在经济弱复苏的背景下，红利策略与投资者的稳健型配置需求相匹配；长期来看，在经济增速适度放缓和无风险利率下行的宏观背景下，能够提供持续、稳定的高股息资产适合作为打底资产。

此外，寻找真正的优质高股息资产，股息率并非唯一的指标，策略思路应包括基本面分析、当前整体的股息率水平与PE估值的趋势以及对未来长期基本面的判断。基于此逻辑，关注煤炭、公用事业等行业：1）对于煤炭等资源类行业，供给制约叠加需求韧性，对资源品价格形成支撑；2）对于国有垄断的电力、水务等基础类行业，在政府债务高企背景下有望迎来生产要素的“价值重估”。

◆ 进攻侧：聚焦科技成长，受益于新一轮产业周期崛起

聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，关注消费电子、半导体、软件、具身智能等板块。1）电子：在各大消费电子巨头新品发布等因素的催化下，消费电子需求呈现企稳回升迹象，未来AI PC、AI手机等智能终端上市有望进一步提振需求。半导体也有望在下游需求回暖、行业去库存接近尾声的情况下步入新一轮周期。2）软件：海外AI软件应用商业模式成功落地，市场对国内AI应用落地的期待度也在不断升高。随着国内AI大模型牌照的发放和扩容，大模型产品逐步面向公众开放，2024年国内生成式AI相关应用有望逐步兑现。3）具身智能：随着AI行业应用生态加速构建，具身智能作为物理世界AI的最佳载体，有望引领新一轮AI浪潮。其中智能汽车和人形机器人是最典型的具身智能体。

◆ 中间层：稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费

从当前的行业比较来看，医药拥有比较明显的优势。首先，医药估值水平处于低位，美债下行有望推动医药进入估值上升通道；其次，基金配置比例较低，在经济弱复苏情况下，公募对消费的配置可能通过增加医药配置来承接；第三，随着医疗反腐阶段性缓和以及集采、医保谈判等政策常态化，市场对医药的预期将更加清晰。此外，随着中国医药企业研发能力逐步被国外认可，创新出海渐入佳境，需求端的增长空间进一步打开。

对于消费行业，经过长时间调整，中证消费指数的估值已来到近十年16%分位，具备中长期配置性价比。不过鉴于当前市场对消费修复的预期偏弱，行情拐点或仍需等待预期转好和高频数据的兑现。



Part 3

本周市场回顾

（一）市场行情回顾

近一周，上证指数上涨2.75%，创业板指下跌1.92%，沪深300上涨1.96%，中证500上涨0.17%，科创50下跌2.53%。风格上，金融、稳定表现相对较好，成长、消费表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是房地产（8.98%）、建筑装饰（6.84%）、石油石化（6.8%）、煤炭（6.22%）、非银金融（5.83%）；表现相对靠后的是美容护理（-5.16%）、电力设备（-3.41%）、电子（-3.27%）、医药生物（-2.73%）、纺织服饰（-1.86%）。



过去这周，A股在快速探底后大幅反弹，沪指周二下探2724点后，连续反弹至2900点上方徘徊。周内国企板块走势较好，成长股继续回调。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是连板（18.24%）、上海自贸区主题（17.65%）、打板（14.93%）、首板（12.33%）、大基建央企（11.02%）；表现相对靠后的是CRO（-8.04%）、锂电负极（-6.61%）、半导体设备（-6.38%）、医疗服务（-6.23%）、光伏逆变器（-6.2%）。


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（二）资金供需情况

资金需求方面，本周一级市场规模上升，限售股解禁压力下降。本周一级市场资金募集金额合89.35亿元，较上周变化2.9%；结构上，IPO募集15.38亿元，周环比变化-59.9%；增发募集73.98亿，周环比变化52.56%。本周限售股解禁规模合计218.19亿元，周环比变化-59.95%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约576.33亿元，解禁压力上升。



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资金供给方面，本周北向资金净流入，基金发行升温。本周北向资金净流入121.02亿元，转为净流入，其中沪股通净流入112.91亿元，深股通净流入8.11亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计17.00亿份，环比增加212.68%，显示基金发行升温。本周开放式公募基金份额减少，其中股票型份额增加为32070.31亿份，混合型份额减少为265705.15亿份。


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Part 4

下周宏观事件关注

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-#日富一日 政策组合拳-



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大家觉得近期政策频率会变密么，会相应配置什么行业呢？欢迎客官们留言分享～

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本活动截至2024年1月30日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。

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