券商中国分析报告（0129）

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10万亿资管巨头发声！中国股市具备估值修复机会
刘筱攸 谢忠翔 数据宝 2024-01-26 18:38 发表于广东
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炒股少烦恼



A股上证指数在持续震荡中死守2800—3000点；日经225指数刷新34年高位，挂钩日经指数ETF表现强劲；美股看多情绪远多于看空，标普500指数连刷新高；周一印度股市总市值首次超过香港股市，以4.33万亿美元成为全球第四大股票市场……



对于全球经济的预测，华尔街发布的研报里透露出分歧。以对美股走势研判为例，摩根大通将标普500明年年底的目标价设为4200点，而美国银行、德银、高盛和花旗则高呼涨超至5000点。



对于中国2024年的经济，不少机构们已不似展望2023年时那样激进，“稳中有变”这样温和口径的提法在预测研报里屡见不鲜。



作为全球领先资管机构、管理着10万亿美元资产的贝莱德，对全球和中国市场把脉一直令市场高度关注。



贝莱德预计，受美国经济增长相较于2023年可能放缓等因素影响，全球经济主要呈现下行趋势。对于中国市场，贝莱德认为 2024年中国经济将在政策承托下温和复苏，并随着美国利率压力逐步消解、市场风险偏好改善等积极因素催化，权益市场的回报值得期待。



警惕全球经济下行，中国经济有望温和复苏


在全球多个主要股票市场开年创下良好表现之际，贝莱德显得尤为冷静克制。该公司中国首席经济学家宋宇在与券商中国记者交流时表示，全球经济表现出来下行趋势，但未来走势的不确定性仍然很大，他的理由如下：



世界最大经济体美国经济增长相较于去年可能放缓，由于加息效果有一定的滞后，所以美国此前的加息效果还会呈现一段时间，美国去年年末相较于去年年初已有落差，市场预期会继续观望；



国际局势紧张、颠覆性科技等因素的叠加均会影响全球经济发展的潜在速度，市场看起来对美国经济相对有把握，但不确定性也很高；



作为全球第二大经济体，中国的经济增速可能与2023年持平，也会一定程度上影响世界经济增速。



而对于2024年中国宏观经济走势，贝莱德多位研究人士保持积极态度，认为在政策发力下表现出温和复苏态势。



宋宇认为，部分机构对中国2024年的经济增速预期偏低。从积极因素看，过去2—3个月，国内经济政策比以往表现出更高的灵活性，比如说刚刚公布的此次降准，以及此次降50个基点比前几次25个基点明显力度加大，加上未来的政策空间仍然较大、新兴产业表现出的竞争力，预计2024年中国经济增速可以达到5%左右。



贝莱德基金固定收益投资总监刘鑫表示，就中国宏观经济发展的基本面而言，短期来看是温和复苏叠加相对较弱的通胀走势。政策上，他预计2024年的财政政策会比较积极，货币政策会配合财政政策，在现有的降准等基础上，预计继续保持货币政策的支持性。



货币政策方面，宋宇分析称，在当前复苏环境下中国国内监管对利率、汇率还保留有较强的把控和引导：利率方面还有较大下降空间和必要，预计政府利率下调的过程目前还没有结束，后续会把真实利率下降到更低水平；汇率方面，当前人民币汇率仍保持相对稳定，今年较去年的贬值压力相对较小。



对于2024年我国经济的核心增长点，宋宇指出，在全球低碳转型和人工智能发展趋势的大背景下，高端科技、低碳等已成为中国经济增长新的驱动力。此外，消费和出口方面，大众消费有望进一步提高，包括个人保健、个人医疗在内的服务型行业可能有更大的发展。人口老龄化背景下，银发经济相关产业也有上升空间。



另一方面，在贝莱德基金首席投资官陆文杰看来，近几年中国和发展中国家的经贸往来更加紧密，不再以国家主导的基建项目为主。比如中国对非洲的出口中，更多的是由民营企业主导，包括制造业的产能转移、消费品出口到非洲。在出口结构上，中国现在对东南亚国家的出口超过了对美国的出口，且走出去的企业在全球很有优势，出海有很强竞争力。



中国股市具备估值修复机会


2024年以来，A股受诸多因素影响，整体波动幅度较大。贝莱德多位投资研究人士则对国内权益类市场表示相对乐观，认为估值处于相对底部区域，若后续市场情绪等因素好转，估值的修复空间较大。



贝莱德建信理财拟任首席多资产投资官刘睿认为，从全球来看，2023年以来宏观市场波动性加剧、不确定性和分化程度增强。在全球分化的新环境下，关键在于我国的经济和市场如何适应新格局。刘睿预计，在政策支持、消费回暖和投资升温的背景下，目前处于周期性底部的中国市场，2024年或将向上修复。



在具体投资结构方面，刘睿认为仍将是“低波+科技成长”为主。“去年涨幅较大的高分红，在经济下行在宏观背景下是很好的配置标的，超额收益能力会强一些。”



陆文杰也表示，中国股市中仍有一些结构性机会，出海是主要方向，包括出口、海外建厂、海外投资等。另一方面，当下热门的人工智能、人形机器人等创新产业是中国股市的另一机会。因为中国有制造业优势，因此无论是从全球产业链上，还是国内技术创新，都能找到一些超额收益的机会。



就短期行情来看，刘睿表示，经济政策支持有助于提升投资者信心和市场回暖，当下可以关注1月份流动性宽裕、稳增长持续发力和估值反弹带来的春季行情布局窗口期。



国内债市或有积极表现


对于2024年国内债市表现，刘鑫预计比较乐观，但节奏需要把控。他认为，今年的投资要考虑到地方政府债的严控以及经济高质量发展的大前提。



贝莱德认为，若市场进一步博弈货币政策预期，国债收益率或有进一步下行空间。同时，预期2024年信用债表现尚可，高等级信用债大概率和利率债走势相对保持一致，低等级信用债今年有一定程度息差压缩空间。



具体板块来看，刘鑫分析了国内信用债三大行业板块的投资机会：一是城投债在2023年表现较好，今年政策延续下城投债或将继续保持较好表现；二是金融板块相关债券或将与利率走势保持一致，中期有配置价值；三是地产板块债券下半年值得关注，但目前尚需观望和等待。



刘睿也表示，去年四季度以来，整个债券市场呈现熊平的走势，虽然可能的宽信用、稳增长会对债券市场有一定的扰动，但作为一类稳定性资产来说，配置的价值仍然是比较大的。展望2024年，他认为，从组合配置来看，可以持续关注中短端的高等级信用债。



从银行理财角度，刘睿也提醒投资者，要根据自己的风险偏好和资金可投时间来确定可配置的理财产品。刘睿举例说，在银行利率下调的背景下，从长期的角度来看，建议投资者根据自身的风险承受能力，合理开展投资。



再比如，他认为，低波稳健型的理财产品主要投资存款和利率债等低波动资产，因此可以做到净值表现相对稳定，受债市、股市的影响较小，且流动性相对较好，因此满足风险偏好较低的银行理财客户的需求。



来源：券商中国



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存银行还是买股票？这些公司股息率已远超5年期银行定存
屈红燕 数据宝 2024-01-28 13:54 发表于广东
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投资小红书-第178期


过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时



受密集利好的提振，本周A股大幅反弹，沪指收复2900点。打铁还得自身硬，若抛开管理层的喊话，从A股自身的价值来看，当前时点A股整体相比其它大类资产具有吸引力。






统计数据显示，一批业务简单易懂、具有持续稳定的经营历史、具有宽阔护城河、持续分红能力和长期稳定分红历史的A股公司股息率已经远超十年期国债收益率。如贵州茅台的股息率为2.75%，长江电力的股息率为3.54%。而各大银行5年期整存整取的利率仅为2%。



从长期来说，持有好股票要远远好于持有现金，因为好股票在当前阶段除了能够获得超过定期存款的股息率外，还具有可贵的成长性。比如贵州茅台自2016年以来，每年净利润的增长率都超过10%；长江电力2013年的净利润是90亿元，而2022年的净利润为213亿元。



投资中最大的错误，就是将股价与股票的实质混为一谈。投资者悲观的原因是股价的三年趋势性下跌，但从股票的实质来看，股票所代表的上市公司已经被严重低估。



成功的投资者都能理性区分股价和股票的内在价值，不会被股价的狂暴表现所恐吓住。就如已逝的伟大投资者芒格所说，“在1973年和1974年跌得最厉害的时候，我很清楚，我自己手里股票的价值是市场价格的三倍。”



理性看待“市场先生”


传奇投资经理彼得·林奇曾说过，“将股价与股票的实质混为一谈，这是一个投资者所犯的最大错误。”



当前绝大多数投资者的悲观来源于将股价与股票的实质混为一谈。绝大多数投资者看到股票账户里的市值缩水时，通常会以为市场是对的，因此就会产生恐慌感。



市场经常会错得离谱。巴菲特的老师格雷厄姆对价值投资最大贡献之一，就是将市场报价想象为“市场先生”。“市场先生”是你的私人公司合伙人，他每天都来给你一个报价，在这个价格上，他既可以买你手中所持的股份，你也可以买他手中的股份。



“市场先生”患有无法治愈的精神病，当他感觉愉快的时候，只看到企业的有利影响，他怕你会抢夺他的利益，会报出很高的价格。在他情绪低落的时候，他只看到企业和世界的负面因素，他会报一个很低的价格，因为他害怕你会把股权甩给他。



有智慧的投资者会理性地将股价与股票所代表的公司实质分开来看，当看到股票所代表上市公司价值未变，甚至在上升，而股价在下跌时，此类投资者不仅没有恐慌感，反而会产生贪婪感。



股神巴菲特在1973年买入华盛顿邮报时，尽管华盛顿邮报的股价已经极度便宜了，但大智慧的股市依然让华盛顿邮报再跌20%以上，伯克希尔在此期间的净值遭遇腰斩，但巴菲特最终在华盛顿邮报上的投资收益超过50倍。



1973年，美国股市处于恐慌当中，很多蓝筹股距离1969年高点时已经“腰斩”，华盛顿邮报的市值仅有8000万美元，但巴菲特判断这家公司至少价值4亿美元。巴菲特在1973年一口气买入华盛顿邮报8%以上的股份，他认定这是一个千载难逢的机会。



巴菲特曾说过：“股票市场根本不在我所关心的范围之内，股票市场的存在只不过是提供一个参考，看看是不是有人报出错误的买卖价格做傻事。”



“只要我自己能坚持住，市场能把我怎么样？我觉得，年轻人就应该有股拼劲，就该吃点苦头，好好历练。不敢拼、怕吃苦，那不就太怂了？”面对非理性下跌的市场，芒格也曾如是说。



一批蓝筹股的股息率已经超过5年期定存


A股一批千亿市值蓝筹股的股息率超过了十年期国债收益率，更超过银行的5年期定存。比如，格力电器当前股价对应的股息率为5.94%，美的集团股息率为4.35%、中国移动和中国电信的股息率均超过3.8%，陕西煤业和中国神华的股息率均超过7%。



这批大市值A股的头部公司具有业务简单易懂的特点，主要以能源、基建、电信、食品饮料、家用电器等基础性产业为主；它们具有稳定的经营史，充沛的自由现金流，持续的派息能力和延续多年的派息历史，这些公司多是头部企业，还拥有比较宽阔的护城河。相比银行理财等产品，这类公司除了能够给投资者带来分红收益外，还具有慢速成长性。



投资是基于简单的常识。当一个生意通过分红的形式用五六年的时间可以回本时，这样的生意即使没有成长性，也很难亏损。如果一个生意具有永续现金流性质，当它的股息率远超过十年期国债收益率，且该项生意因具有提价能力可以保持与宏观经济同样的增速时，这样的生意是有价值的。在当前的估值水平下，A股已经出现了一批这样的公司，A股相比其它大类资产具有吸引力。



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（文中提及的上市公司仅为举例，请勿据此入市）





来源：券商中国



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责编：何予

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新年连续上涨！国际油价重回80美元，中石油股价也嗨了！未来还能涨？
金凌/券商中国 数据宝 2024-01-28 09:05 发表于广东
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2024年开年以来，国际原油市场走势强劲，布伦特原油价格重新站上80美元/桶关口，成为表现最佳的大类资产之一。受此带动，石油股同样表现突出，本月中国石油A股股价涨幅已超20%。





尽管油价一路震荡上行，但在分析人士看来，考虑到相对温和的需求，油价未来继续大幅上涨的概率并不高。



国际油价1月大涨9%


截至1月27日，布伦特原油主力2403合约收报83.69美元/桶，当日上涨1.53%，月内涨幅达到8.63%；WTI原油主力2403合约最新收报78.23美元/桶，今年来涨幅达到8.89%。



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国际油价上涨有其基本面支撑。数据显示，1月19日当周，EIA美国原油库存-923.3万桶，预期-215万桶，前值-249万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-200.8万桶，前值-209.9万桶，1月19日当周，EIA原油库存降幅为2023年8月25日以来最大值。供应端，1月19日当周，美国原油产量减少100.0万桶至1230.0万桶，当周美国原油产量为2023年7月28日以来最低值。



华泰期货分析指出，EIA公布的库存数据中，商业原油库存下降近900万桶，超过API库存下降幅度，年初以来美国商业原油库存降幅超预期且出现反季节性，主要来自三方面原因，寒潮导致的原油产量下降、炼厂开工率维持高位、出口维持高位。此外战略储备也在缓慢增加。中期看，美国页岩油产量增长在2024年将会显著放缓，而炼厂开工与原油出口将会维持高位，整体平衡表依然相对偏紧，但从近期来看，随着炼厂逐步进入春检，预计反季节去库的趋势将会有所缓和。



兴证期货也认为，考虑到本周产量数据下降主要由寒潮天气引起，随着寒潮结束，实际减产有限，同时当前紧张的地缘局势对油价有一定支撑。但是从宏观层面看，短期内宏观及需求预期仍然偏中性，剔除地缘因素外，原油要形成趋势上涨动能仍然不足。



值得关注的是，OPEC+监督委员会将于2月1日举行视频会议，会议将于维也纳时间中午12点开始，业内预计其不会改变石油产量政策，将维持当前减产措施。



“三桶油”股价连涨


一定程度上受到油价上涨利好带动，“三桶油”的股价近期连续大涨，成为股市耀眼的明星。



其中，中国石油股价在1月25日罕见涨停，次日继续上涨6.38%，今年以来逆势大涨20.4%。港股中国石油股份月内涨幅达到10.66%。中国石化1月25日涨幅达到7.88%，年内上涨4.3%。港股中国海洋石油走势强劲，本月上涨12.15%，股价最新收报14.58港元、续创上市以来新高。

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国泰君安在研报中指出，市值管理或纳入考核机制，稳定市场预期。推动央企经营效益持续改善。石化央企有望迎来价值重估。2019年来石化央企经营业绩稳定向好：自2019年相关指标纳入央企上市公司考核以来，石化央企业绩稳中向好。2019—2022年，中国石油、中国海油（中国海洋石油）、中国石化、昆仑能源归母净利CAGR为48.72%、23.74%、13.58%、6.35%。海油工程、中海油服等随油价中枢上行持续复苏。此外中国石化、中国海油等石化央企通过控股股东回购，承诺提高分红比例等方式稳定投资者预期与资本市场信心。



另一方面，油价中枢上行，央企盈利预期改善：中长期看油气上游Capex投入不足，能源转型背景下油价中枢长期提升，国内经济高质量发展持续推动石化央企业绩改善。国泰君安认为，当前“三桶油”对标海外能源企业价值重估空间大，国企改革背景结合“一利五率”以及“市值管理”考核目标驱动石化央企ROE持续改善，经营效率继续提升，石化央企估值或进一步改善。



中银国际在最新研报中对中国石油首次覆盖，并给予买入评级。该机构认为，国际油价维持中高位，公司持续推进增储上产，油气开采业务盈利向好，同时，依托优质乙烷资源，公司乙烯的低成本优势具有稀缺性，另一方面，国内天然气价格市场化改革逐步推进，公司有望受益。



来源：券商中国



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周一见！证监会重磅出手，央行、金融监管总局发声！恒大迎来"生死时刻"……周末影响一周市场的十大消息
王璐璐 券商中国 2024-01-28 17:43 发表于广东
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1
证监会：全面暂停限售股出借！


1月28日，证监会进一步优化了融券机制，加强对限售股出借的监管，全面暂停限售股出借，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。沪深交易所、中证金融也同步决定暂停战略投资者在承诺的持有期限内出借获配股票。



点评：据悉，此次进一步优化融券机制，加强对限售股出借的监管，是证监会经过充分论证评估后采取的举措。在业内人士看来，此次融券规则调整重点回应投资者关心的限售股出借等问题，进一步健全了融资融券制度，充分体现了以投资者为本的理念。



2
央行：综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕


1月26日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开党委（扩大）会议，传达学习领导人总书记在省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上的重要讲话精神，研究部署落实举措。



会议强调，一是坚定不移走好中国特色金融发展之路。二是始终保持货币政策稳健性。三是加快现代中央银行制度建设。四是持续提升金融服务实体经济质效。五是有效防范化解重点领域金融风险。六是推进金融高水平对外开放。七是深化全面从严治党。



3
证监会最新部署！


1月25日至26日，证监会召开2024年系统工作会议，总结2023年工作，分析资本市场形势，研究部署2024年重点工作。证监会党委书记、主席易会满作工作报告并作总结讲话。



会议指出，着力增强资本市场内在稳定性，健全维护资本市场平稳运行的有效机制，强化各方协同，加强与市场沟通，以更加有力有效的措施稳市场、稳信心。坚持以进促稳、先立后破，进一步全面深化资本市场改革，健全资本市场基础制度。



来看要点：

1. 要突出以投资者为本的理念。从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则，旗帜鲜明地体现优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

2. 进一步落实资本市场防假打假综合惩防体系，加大对欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等案件的查办力度，提升案件查办效率，对性质恶劣、危害严重的，进一步强化行政民事刑事立体追责，让违法者付出惨痛代价。

3. 充分用好集体诉讼、代位诉讼、“示范判决+专业调解”等机制，让投资者更加便捷、直接地获得赔偿。

4. 大力推动提升上市公司的可投性，完善上市公司质量评价标准，督促和引导上市公司强化回报投资者的意识，更加积极开展回购注销、现金分红。推动完善公司治理，建立对上市公司实际控制人等“关键少数”更加严密有效的监管制度。

5. 加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。

6. 巩固深化常态化退市机制，坚持“应退尽退”，加速优胜劣汰。

7. 压实保荐机构、会计师事务所等中介机构“看门人”责任，坚持“申报即担责”，对“带病闯关”的，严肃核查、严厉惩治。

8. 督促公募基金等投资机构履行受托责任，增强专业能力，更好服务居民财富保值增值。

9. 推动股票发行注册制走深走实，加强发行上市全链条监管，评估完善相关机制安排。大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核，健全有利于中长期资金入市的政策环境，促进投融资动态平衡。

10. 统筹开放和安全，稳步扩大资本市场制度型开放，加强开放条件下的监管能力和风险防范能力建设。



4
楼市利好！两部门同日发声


1月26日，金融监管总局召开会议，部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作。会议认为，协调机制要发挥好地方政府的牵头协调作用，加强工作统筹，细化政策措施，推动房地产开发企业和金融机构精准对接。要按照公平公正原则，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单，向本行政区域内金融机构推送。要加强信息共享，及时向相关金融机构提供项目建设运行、预售资金监管等信息。要指导金融机构与房地产开发企业平等协商，按市场化、法治化原则自主决策和实施，保障金融机构合法权益。



同日，住房和城乡建设部也召开了城市房地产融资协调机制部署会，要求各地要以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，协调本行政区域内金融机构发放贷款，精准有效支持合理融资需求。据了解，本月底前，第一批项目名单落地后即可争取贷款。



5
周一，恒大迎来"生死时刻"


1月26日，据中国香港司法机构网站，香港高等法院将于2024年1月29日9时30分举行针对中国恒大集团的清盘呈请聆讯。法官陈静芬将于下周一下午2时30分就一项潜在的规管命令举行聆讯。据了解，此类规管令若生效，意味着法院将监管清盘程序，可能包括任命清盘人。



此前2023年12月4日，中国恒大宣布，香港高等法院批准了公司的延期申请，将该呈请的聆讯进一步延至2024年1月29日，这是其第七次发布清盘呈请聆讯延期。



点评：汇生国际资本有限公司总裁黄立冲接受券商中国记者采访时表示，在2024年年前恒大就面临是否破产的生死时刻。按照一般的判案程序，如果恒大此次还不能够提出一个可以被法庭和债权人接受的方案，可能恒大这一次就要面临破产命运。



6
美联储将公布利率决议


2月1日，美联储将公布利率决议，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。此外，英国、巴西、瑞典央行也将公布利率决议。



1月31日，有“小非农”之称的美国1月ADP就业人数将公布。2月2日，美国季调后非农就业人数将公布。去年12月，美国ADP就业人数增16.4万人，创去年8月来新高；12月新增非农就业人口21.6万，远超预期。



7
道指续创收盘新高，英特尔股价大跌近12%


截至上周五收盘，道指上涨0.16%，续创收盘新高；标普500下跌0.07%；纳指下跌0.36%。大型科技股多数下跌，英特尔大跌近12%，公司去年四季度毛利率下滑2.6个百分点，一季度业绩指引不及预期；联华电子跌超5%，格芯跌近5%，ARM、应用材料跌超3%。



热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.45%，微博跌超2%，拼多多、爱奇艺、网易跌超1%。蔚来、腾讯音乐涨超1%，携程、阿里巴巴小幅上涨。



8
证监会同意1家公司IPO注册


证监会同意1家企业主板IPO注册。证监会同意广东宏石激光技术股份有限公司深交所主板首次公开发行股票注册。



9
提示：本周共有3只新股申购


本周（1月29日~2月2日）共有3只新股发行，周一1只：成都华微；周二2只：上海合晶、诺瓦星云。



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本周604亿元市值限售股解禁，惠泰医疗解禁市值为78亿元


数据显示，本周（1月29日~2月2日）共有76家公司限售股陆续解禁，合计解禁量49.73亿股，按1月19日收盘价计算，解禁市值为604.68亿元。



从解禁市值来看，解禁市值居前三位的是：惠泰医疗（78.18亿元）、信达证券（65.16亿元）、福莱特（47.86亿元）。



从解禁占比来看，解禁占比居前三位的是：迎丰股份（77.51%）、建霖家居（73.63%）、泰坦股份（72.4%）。



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责编：战术恒

校对：陶谦