中国基金报分析报告（0125）

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超重磅利好！刚刚，15家公募，紧急解读！
原创 ​方丽 曹雯璟 中国基金报 2024-01-24 22:27 发表于广东
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中国基金报记者 方丽 曹雯璟

1月24日，中国人民银行宣布，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，同时1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。

这是继2023年9月以来的又一次全面降准，从幅度上看也比2023年9月的0.25个百分点更大，显示出央行释放流动性稳增长稳预期的决心。

盘面上，A股三大指数今日上演“V”形反弹。截至收盘，沪指涨1.8%报收2820.77点，深成指涨1%，报收8682.19点，创业板指涨0.51%，报收1696.19点。两市超4000只个股上涨，北向资金净卖出5.39亿元。板块题材上，多元金融、证券、上海国企改革、中字头股票涨幅居前；BC电池、半导体及元件等板块飘绿。

那么，降准对市场影响几何？A股能否上演反转行情？哪些投资机会值得关注？对此中国基金报记者采访了博时、中信保诚、鹏扬、德邦、长城、融通、兴业、创金合信、汇丰晋信、诺安、鑫元、国泰、招商、大成、农银汇理等15家基金公司。

这些基金公司表示，此次降准超越市场预期，既有利于扩大实体经济贷款需求，又有利于提振股市信心，有助于风险偏好的修复。

超预期降准有望提振市场信心



对于此次降准，不少基金公司投研人士认为，此次降准在时点上、幅度上、发布方式上超出市场预期。此次降准有利于稳定市场对于货币政策的预期，也有利于降低金融机构和实体经济的融资成本，也有利于资本市场的企稳。

“现在降准，表明逆周期调节政策开始发力，宽货币、释放1万亿元保持市场流动性充裕，配合宽财政，使得一季度的专项债和国债能得以尽快发行；结构性降息同降准一道起到了双管齐下的作用，既有利于扩大实体经济贷款需求，又有利于提振股市信心，有助于风险偏好的修复。”招商基金研究部首席经济学家李湛表示。

对于降准影响，博时基金表示，降准是应对经济需求不足的货币政策手段之一。考虑到当前经济和企业盈利的情况，近期市场对货币政策宽松有较强的期待。这次降准有利于稳定市场对于货币政策的预期，也有利于降低金融机构和实体经济的融资成本，也有利于资本市场的企稳。

中信保诚基金表示，此时“降准降息”有以下几重目的：一是引导LPR继续下行，强化信贷支持实体的效能；二是春节是银行体系流动性较为紧张的阶段，居民对现金需求较大，此时通过降准投放长期资金有助于平抑春节前后的资金面波动，稳定金融市场岁末年初的流动性；三是近期资本市场波动较大，社会对政策层面出台强力措施的呼声较高，央行在发布会上当场宣布政策也是回应市场关切。

长城基金表示，后续存款准备金率以及再贷款、再贴现利率的调整，都将有助于推动LPR下行，提振信贷需求。资本市场方面，则仍需观察政策能否持续出台、市场情绪能否迎来反转等因素。

泓德基金表示，本次降准时间和幅度均远超市场预期。1月初市场预期央行会降息降准，但是在1月15日MLF以及1月22日1年期和5年期LPR保持不变后，市场关于降息的预期已经落空。今日央行突然宣布降准且下调存款准备金率50BP，再次重燃市场对货币政策的期望。央行此时超预期降准，有望助力经济回升向好，提振市场信心并缓解悲观情绪。

大成基金也表示，本次降准好比一场“及时雨”，在时点和幅度上都较超预期，有利于稳定资本市场信心，改善市场预期，助力经济复苏。

目前，国内仍存在有效需求不足的问题，通胀预期偏弱，实际利率较高，约束企业经营活力，本次降准50bp，降准幅度为近两年最大，将向市场提供长期流动性约1万亿元，降低银行资金成本，同时配合着结构性降息（支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%），将有助于推动LPR下行，一方面有利于降低企业实际成本，另一方面也有利于降低居民负债压力，提振经济活力。

“此次降准最直接的影响在于向市场提供流动性约1万亿元，较大程度上缓解春节前后的流动性紧张局面，保证春节前后资金面的平稳过渡；同时也减少因流动性偏紧引发的资本市场波动，有利于修复近期市场由于降息预期落空而造成的较大幅度调整。”创金合信基金宏观分析师甘静芸表示，从基本面看，当前国内经济还没有完全走出底部，修复力度较弱，低通胀格局延续，货币政策不会过于放松，因而需要宽货币的流动性支持。

汇丰晋信基金宏观及策略分析师沈超表示，本次降准是稳增长政策加力的重要信号，单次释放万亿流动性也表明本次稳增长的力度是强于前期的。目前宏观经济复苏之路仍有波折，此次降准有助于增加金融机构稳定资金来源，降低银行负债成本，有利于银行加大对实体经济的资金投入，降低实体经济融资成本，从而巩固经济回升向好态势。对于市场，降准从历史看对股市影响整体偏中性，但是目前股市处于历史较低区间，降准等稳增长政策有助于扭转市场悲观预期，所以本次降准对股市有积极正面的影响。

有助于股市估值修复

对A股后市积极乐观



此次降准有助于股市估值修复，不少投资人士对A股后市积极乐观。

国泰基金表示，对于A股市场，本次降准加码了稳增长政策的力度，有助于市场信心的修复。此次降准类似于2016年2月份和2019年1月份，短期相对利好近期超跌的成长股。有历史数据显示，2016年以来，央行共进行了17次降准（不包含本次）。降准公布后首个交易日，上证指数有10次上涨，上涨概率近六成。其中全面降准10次（不包含本次），降准公布后首个交易日，上证指数有6次上涨。对于债券市场，本次降准能够阶段性缓解银行负债端压力，对市场整体较为利好。

兴业基金固定收益研究部也表示，权益市场方面，历史上降准之后A股市场表现来看，和市场所处位置的相关性比较大。当前市场估值和风险溢价都处于历史低位，风险已有较大幅度释放，因此预计降准会对市场信心企稳起到重要作用。叠加此前国常会对A股市场呵护的相关表述，我们认为市场当前已经处于底部区域，随着自上而下维稳政策的陆续出台，市场有望在底部逐步企稳，轮动表现。

鑫元基金表示，权益市场方面，降准短期提振市场信心，但市场长期趋势受降准影响较小。短期来看市场或继续低位震荡，但春节过后，特别是3、4月份，权益市场或将出现一定程度改观。首先，根据地方两会情况看，今年GDP政策目标保持5%的概率比较大，5%显著高于2022-2023两年复合增速的4.1%，意味着财政必须大规模发力，春节后政府债券集中发行，项目建设批量上马，政策路径或更为清晰，A股市场或将得以提振。其次，3、4月份美联储的下一步走势也将更为明朗，对A股的不利影响也将减轻。因此，权益市场在3、4月份获得改观的概率较大。

对于A股后市，鹏扬基金则表示，从股票市场来看，对降准一方面要关注市场情绪影响，有助于缓和市场因连续下跌产生的非理性卖压；另一方面要关注政策是否会量变引起质变，是否代表着货币政策态度可能会发生变化，尤其是如果资金面未来能够持续转松，无风险利率下行，那么对高股息策略会有较为直接的利好作用，对盈利和增长预期敏感的核心资产也会有一定的支撑作用。此外，可转债作为有一定权益属性的资产，并且也会受益于流动性宽松，是未来一段时间投资者进行资产配置的有利工具。

德邦基金表示，此次降准降息从公布的时间和调降幅度上看，都是超出市场预期的，反映了当前央行对于实体经济的呵护。从直观上看，为市场提供了1万亿元的流动性支持，并且直接带动社会融资成本的下降。更深层次看，当前市场情绪低迷，在当前时点可以提振市场信心，同时可以与后续的财政政策形成更好地配合。展望后市，降准后A股悲观情绪可能得到修复，市场有望企稳。

创金合信基金宏观分析师甘静芸表示，短期市场因流动性偏紧引发的超调，将随着降准流动性的释放，货币政策维持宽松力度的信心回升，以及边际资金的流入，有望逐步修复反弹。从交易指标看，当前市场已进入超跌状态，股债性价比持续看好权益，未来配置A股的胜率和赔率均较高。

诺安基金表示，类“平准”资金已开始持续发力，托底作用明显，当前市场估值或已处于历史相对极端水平，国内宏观政策也处于观察期，海外因素并无实际影响，在以上多方面因素共同作用下，市场或将进入月度级别的修复交易窗口期，仍将呈现交易型资金行为主导的特征。

农银汇理基金更是认为，当前市场已对内外部风险充分定价，A股市场仍处在一个隐含风险溢价较高的位置，沪深300股权风险溢价仍处于2倍标准差上下，各宽基指数以及多数行业估值处于偏低水平，具备较大向上修复空间，国内经济有望逐步企稳，看好中长期投资机会，当前正是布局阶段。

可关注AI、半导体、

医药、非银金融等板块



对于看好板块，创金合信基金宏观分析师甘静芸表示，降准整体利好权益资产的估值抬升，对小市值股票的影响相对更大；降准有利于改善流动性预期，利好受流动性影响大的板块，也是近期超跌标的，具备超跌反弹的条件，主要包括科技成长TMT、中小市值股票、恒生科技等，可关注库存周期供给端逻辑指向的消费电子、芯片，政策偏向具备结构性高景气的高新技术、中药等。

另外，甘静芸表示，若降准以及后续综合融资成本调降等宽货币政策推进宽信用，有利于改善增长预期，因此顺周期板块也会受益。历史经验来看，降准后对地产、金融、建材等顺周期板块多有提振，可关注顺周期里兼具业绩稀缺性和政策友好型的煤炭、电力、基建等。

长城基金表示，政策面上的积极变化有望打破资金面负反馈，市场有望从底部逐步开启修复。大跌调整后，前期超跌且有产业催化、业绩有望超预期的板块值得关注，例如AI核心硬件、MR、半导体、券商等。

诺安基金表示，过去两年半的时间，“远离机构重仓”交易持续发酵，最终演化成2023年超额收益显著的“哑铃策略”，但“哑铃”并非稳固的策略结构，2024年伴随市场内部的无差别调整、绝对收益资金的调仓减仓，还有类“平准”资金的托底作用，2023年以来的市场风格极致分化，当前优质蓝筹已经具有相对较高的性价比，在流动性边际改善、业绩相对稳健等因素的支撑下，可以重点关注科技、医药、新能源板块的优质蓝筹。

农银汇理表示，结构上，短期建议关注经济复苏起步阶段下的高股息板块和受益于产业趋势的高科技成长方向。

一方面，考虑到国内经济、企业盈利刚刚步入复苏阶段、海外流动性还没有完全放宽松，叠加经济复向好时红利指数也往往能够带来绝对收益，高股息板块仍具备中长期底仓配置价值，关注煤炭、银行、石油石化、运营商、电力、交运等。

另一方面，降准将更好地支持重点领域和薄弱环节，尤其是近年来国家政策大力支持以及产业趋势推动下的科技型企业。中长期看，科技成长方向具备增长潜力，产品突破创新增厚业绩，成长弹性较大，建议关注AI+、机器人、智能驾驶、卫星互联网、消费电子等。

招商基金研究部首席经济学家李湛表示，2024年A股预计仍以震荡企稳为主、市场整体安全边际性高，会有结构性机会。2024年宏观货币财政政策及时发力，内生增长恢复，叠加当前A股整体估值已然很低，重要指数估值百分位已然低于过去数次市场底，创业板估值甚至处于历史底部等，股权风险溢价率等指数也已处于极低值区间，安全边际较高。可重点关注把握高股息红利策略、科技创新、消费困境反转和供给侧改革等结构性机会。

未来预期短端有下行空间

长端可能继续维持震荡



对于债券市场表示，鑫元基金表示，债券市场方面，未来预期短端有下行空间，长端可能继续维持震荡，曲线走陡。降准最重要的两个作用或为提振权益市场信心和为政府债券大规模发行做准备，潘行长表示货币政策在保持流动性合理充裕，支持政府债券大规模集中发行，支持项目集中建设方面有充足空间，意味着政府债券大规模发行期间资金面会有保障。资金面的平稳为短端的松动打开空间，但是政府债券的发行和项目的集中建设对长端不甚友好。预期债市收益率短端打开下行空间但长端维持震荡。

而鹏扬基金表示，在当前货币市场高度依赖于央行公开市场操作投放的背景下，降准投放长期资金，旨在缓解春节前的市场波动，并支持2月份的债券发行，对短期的金融市场有利，也有助于配合一季度的商业银行投放信贷，支持实体经济平稳健康运行。

展望年后，如果债券发行规模大幅上升，预计还需要新的政策工具进行对冲，不排除有其他货币政策工具使用。对于债券市场中期表现，我们保持乐观，在降准之后，预计政策利率未来仍有下行空间。如果兑现，那么中短久期利率资产将直接收益，中期来看久期策略则预计会有较好的表现。

融通基金固定收益部总监王超表示，立足当下，中期维度内看，债券市场多头趋势或将持续。但短期利多出尽，长端上行风险可能大于下行机会。短期来看，长端在低赔率、高拥挤度之下，叠加赢率变量利好不足，短期可能存在震荡上行风险。短期整体降低久期正偏离，票息杠杆策略或优于久期策略。

编辑：舰长
审核：木鱼