中国基金报分析报告（0122）

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加速建仓！投资方向曝光
李树超  2024-01-20 19:04 发表于广东
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中国基金报记者  李树超
         
2024年开年股市震荡调整，主动权益类新基金建仓也在提速。
         
近日，多位接受记者采访的主动权益类新基金的基金经理表示，随着大盘指数的调整，新基金建仓节奏也有所加快，部分新基金已经加仓到较高位置。

多位基金经理表示，考虑到后续系统性大幅杀跌空间较小，主动权益类新基金建仓节奏也在加速，部分基金经理将保持较高仓位，并将通过优化持股结构控制回撤。从新基金投向看，基金经理对成长与周期各有偏爱，力争把握市场底部机会，为投资者创造收益。

“建仓节奏有所加快”
部分新基金加仓到较高仓位
         
Wind数据显示，截至1月19日，近三个月成立的99只（不同份额合并计算）主动权益类新基金平均跌幅为2.88%，同期沪深300指数跌幅为9.44%，新基金的净值波动明显。

分产品类型看，仍处于三个月建仓期的普通股票型基金平均回报为-6.28%，偏股混合型基金同期收益率为-2.63%，“固收+”方向的偏债混合型基金平均收益率为0.34%，逆市斩获了正回报。上述三类新基金的数量分别为14只、76只、9只。   
         
从净值数据看，也有少数产品净值波动偏大，基金持股仓位或已在较高位置。比如华西优选成长一年持有，自2023年11月初成立以来，单位净值下跌了16.08%；中欧半导体产业、国寿安保优选国企等多只基金，已有12%以上的跌幅；平安先进制造主题、中银港股通医药、长城国企优选等多只产品，成立以来跌幅也达10%以上。
     
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谈及主动权益类新基金的建仓情况，一位公募权益类基金经理表示，目前主动权益类新基金跌幅是沪深300指数跌幅的3成左右，说明新基金随着指数下行都在逐次建仓。而部分看好市场底部机会的，已经加仓到较高位置，说明更看好后市的行情。   
         
具体谈到自己的建仓思路，该基金经理表示，建仓整体投资风格偏左侧，遵循逆向投资的思路：如遇市场快速下跌，会考虑加快建仓节奏；如市场上涨较快时，则会适当减缓建仓节奏。

“由于近期市场回调，因此建仓节奏有所加快。”该基金经理称，在投资方向上，主要选择了前期跌幅较大、基本面有一定改善、对后续发展较看好的行业和个股，力争边际风险相对可控。
         
沪上一位新基金的基金经理也告诉记者，目前他的持股仓位已经加到相对高位。他判断后市系统性杀跌空间较小，将继续保持较高仓位。
         
该基金经理建议，新基金可以在调整中逢低买入，逐步增持，通过均衡化配置，更多配置低估值价值蓝筹来减少下行风险。
         
不过，也有一位基金经理对记者坦言，他管理的主动权益基金在去年末仓位已经较高，由于“抄底”较早，而市场底部震荡时间超出预期，目前基金产生了一定跌幅。但他对后市较为看好，认为进一步下跌空间很小，将通过持股结构的调整保持净值的稳健，控制大幅回撤风险。

全年大盘指数或总体向好
         
作为增量资金，新基金的投资动向也受到市场关注。
         
据记者统计，主动权益类新基金建仓方向主要有：一是数字经济、半导体、新材料、高端装备等新经济领域；二是目前处于市场低估位置的医药、消费。
         
谈及自己新基金的投资方向，中欧时代共赢基金经理刘伟伟表示，重点关注四类成长方向：一是新能源，会尝试寻找那些格局稳固、有超额利润的龙头企业；二是科技，会挖掘受益于AI驱动的科技革命，能够真正兑现基本面的公司；三是医药，会持续关注增长稳健、能够在特定创新领域取得突破的药企；四是消费，会筛选受益于困境反转、有竞争壁垒的公司。

万家基金基金经理叶勇也表示，展望2024年，随着政策持续发力、经济有序回暖，A股市场有望迎来修复性行情。周期决定方向，政策决定斜率，全年看，大盘指数或总体向好。从市场节奏看，上半年或出现蓝筹价值股回追经济基本面的过程。
         
基于大宗商品上行周期的预期，叶勇主要看好几大投资方向：一是聚焦资源品与大盘价值，关注以油气、煤炭为代表的能源类资源；二是看好工业金属，比如铜、铝、铁矿石等；三是看好以黄金为代表的贵金属；四是关注航运行业，比如油运、干散货运输等。

“在上述四大方向重点布局的同时，我们也会高度重视央国企标的与上述行业的结合，并兼顾少部分优质成长股的投资机会。”叶勇称。

编辑：舰长
审核：许闻

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深夜，爆了！
中国基金报 2024-01-20 08:05 发表于广东
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美东时间1月19日周五，美国三大股指全线收涨，道指与标普500指数创造历史新高。
         
芯片股表现强劲！英伟达收涨4.17%，再创历史新高，股价逼近600美元。AMD收涨7.11%，也创历史新高。
         
亚马逊收购iRobot可能遭到欧盟反垄断监管机构阻挠，iRobot股价暴跌近30%。

美联储官员认为
宣布战胜通胀为时尚早
         
道指涨395.19点，涨幅为1.05%，报37863.80点；纳指涨255.32点，涨幅为1.70%，报15310.97点；标普500指数涨58.87点，涨幅为1.23%，报4839.81点。
         
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本周道指累计上涨0.72%，纳指上涨2.26%，标普500指数上涨1.17%。
              
经济数据方面，美国1月一年期通胀率预期为2.9%，为2020年以来最低水平，预期3.1%，前值3.1%。

美国1月密歇根大学消费者信心指数初值为78.8，预期为70，前值为69.7。

据香港万得通讯社，美联储古尔斯比表示，通胀数据将决定利率路径，通胀下降为降息敞开大门，美联储将逐次会议作出决策。市场应关注经济数据，如果通胀进展逆转，可能需要加息。
         
美联储戴利表示，宣布战胜通胀为时尚早，尚未将通胀降至2%，并认为即将降息也是为时过早。此外，劳动力市场可能出现问题的任何早期迹象也可能引发政策调整。

美国短期利率期货交易员现在押注，美联储在5月会议之前不会开始降息；利率互换合约显示，美联储3月份降息的可能性已进一步降至40%左右。

另据芝商所的美联储观察工具，交易员现在预计3月份降息的可能性约为53%，低于上周的71%。
         
芯片股表现强劲
英伟达、AMD股价均创历史新高
         
芯片股表现强劲，AMD涨7.11%，高通涨4.59%，格芯涨4.23%，英伟达涨4.17%，英特尔涨3.02%。其中，AMD和英伟达股价均创历史新高。
              
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据市场消息，投行Raymond James上调多家芯片公司目标价，将英伟达目标价从600美元上调至700美元，将AMD目标价从140美元上调至190美元，将英特尔的目标价从48美元上调至54美元。

此外，扎克伯格在社交媒体平台发文称，Meta正在加强人工智能研究团队的力量，并在充实AI基础设施“弹药库”，计划在年底前向芯片设计商英伟达购买35万个H100 GPU芯片，从而使公司的GPU总量达到约60万个，跻身全球最强大的AI系统之列。

科技股多数上涨   
         
科技股多数上涨，苹果涨1.55%，亚马逊涨1.2%，奈飞跌0.49%，谷歌涨2.02%，脸书涨1.95%，微软涨1.22%。

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香港万得通讯社消息，苹果预计将在未来几周推出更新，为欧洲iPhone和iPad用户提供软件侧载功能。具体而言，App Store将被一分为二，欧盟国家有一个专门版本，世界其他地区将是另一个版本。3月7日是苹果遵守《数字市场法案》的最后期限。   

据IT之家消息，苹果Vision Pro头显现已在美国开启预售，官网信息显示该产品有256GB、512GB、1TB三种存储容量供选择。用户可能需要额外购买阅读镜片或蔡司处方镜片。

被收购疑似“生变”
iRobot股价暴跌
         
综合媒体消息，亚马逊以14亿美元收购机器人吸尘器制造商iRobot的计划，预计将遭到欧盟反垄断监管机构的阻挠，因担心该交易会损害其他制造商的利益。

据知情人士透露，在周四与欧盟委员会官员举行的会议上，亚马逊被告知这笔交易可能会被否决。最终决定仍需欧盟政治领导层的正式批准，将于2月14日之前做出。

这笔交易在美国也可能遭到反对。知情人士称，美国联邦贸易委员会（FTC）一直在起草一份寻求阻止此次收购的诉讼。

受上述消息影响，iRobot股价周五暴跌近27%，报17.26美元。

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菲律宾矿区山体滑坡死亡人数升至10人
         
新华社消息，菲律宾南部金达沃省当地官员1月19日确认，1月18日发生的矿区山体滑坡死亡人数上升至10人。
         
当地官员表示，金达沃省一个矿区1月18日发生山体滑坡，造成包括5名儿童在内的10人死亡，另有一人失踪。
         
受近日强降雨影响，菲律宾南部达沃区多地发生洪涝灾害。菲律宾国家减灾和管理委员会1月19日发布报告说，达沃区4个省超过7万户家庭受到洪水和山体滑坡的影响。
         
伊拉克安全部门称击落两架
“来源不明”的无人机
         
据央视新闻，伊拉克安全部门消息，当地时间1月19日晚间，三架“不明来源”的无人机在伊东部迪亚拉省首府巴古拜及该省布赫里兹附近地区上空飞行。当地安全部队对其射击，其中两架被击落。
         
（赵心怡 整理）
         
编辑：舰长
审核：许闻

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周末，突发大消息！
中国基金报 2024-01-21 21:20 发表于广东
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中国基金报 泰勒



兄弟姐妹们，大家好，过去一周，沪指累计跌1.72%，深成指跌2.33%，创业板指跌2.6%。A股后市怎么走？看看机构怎么说！

美国发“禁令”

据参考消息，美国国会已禁止国防部购买中国最大的几家电池制造商生产的电池，这一规定将作为2023年12月通过的最新国防授权法案中的一部分实施。

报道称，相关规定将从2027年10月开始阻止从宁德时代、比亚迪和其他四家中国公司采购电池。

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但该规定并不适用于企业的商业采购，福特汽车公司正从宁德时代获得技术许可，以便在密歇根州生产电动汽车电池。此外，特斯拉公司也从比亚迪采购部分电池。

报道称，美国共和党参议员特德·克鲁兹和马尔科·鲁比奥上月致信国防部长奥斯汀，声称使用宁德时代的电池会带来安全风险。

报道指出，世界十大电池供应商中，大多数为中国企业。最近的数据显示，宁德时代和比亚迪占有的全球市场份额不断增加。

十大券商最新研判

1、中信证券：临界点与窗口期

开年市场在无差别调整后，当前正处于循环连锁负反馈的临界点，类“平准”资金已开始持续发力，托底作用明显；多方面共同作用下，市场将进入月度级别的反弹交易窗口期，仍将呈现交易型资金行为主导的特征，建议重点关注科技、医药、新能源板块的优质蓝筹。

一方面，开年市场持续走弱并诱发负反馈，受资金跨年调仓效应，绝对收益资金止损，雪球产品敲入，两融担保比例下降等多重因素的循环连锁影响，市场正处于负反馈的临界点。

另一方面，类“平准”资金已开始持续发力，托底作用明显，当前市场估值已处于历史极端水平，国内宏观政策也处于观察期，海外因素并无实际影响，在以上多方面因素共同作用下，预计市场将进入月度级别的反弹交易窗口期。

2、东吴证券：关于估值的一致预期谬误

我们对于2024年A股的估值中枢提升修复抱有积极态度。

一方面，中国当前并不是走的日本“资产负债表衰退”的老路，只是在外部环境格外严峻、中美经济周期错位情况下，表现出的经济中短期内的超预期疲弱。随着美国超储消耗殆尽后难以填补消费缺口，叠加财政约束加剧美联储或将采取偏积极的降息行动。后续，利率的趋势性回落将带动中美名义增速差收窄以及全球需求的回暖，国内外经济有望实现共振，基本面回暖预期将随之提升、资金也将形成正反馈，促使核心资产估值修复。

另一方面，复盘韩国和中国台湾的股市，我们发现经济增长动能切换后，即使旧经济估值承压、甚至下行，新经济的估值往往是上修的，因此估值的结构性提升机会仍存。

以韩国为例，1990年贸易环境改变、传统产业优势消退后，政府积极推动以电子和通信为代表的新经济产业，在纺织服装、食品饮料等传统产业估值震荡下行的同时，电子和通信行业估值显著抬升。

因此，对于我国当前的启示而言，高水平安全、新型工业化、数字经济、人工智能等政策大力推动的新经济方向，或具有相对更大的估值提升潜力。

3、握紧“棒槌” | 民生策略

实物消耗>GDP增长>企业利润增长的格局仍会长期存在。利率环境和实物活动的强弱将决定市场整体的水位，但很难改变“利润成长性”缺失这一格局，从价值属性定价各类资产仍是核心。

第一，挂靠实物属性的资源品链仍然是最佳选择：油、油运 、铜、煤炭、黄金、铝，这是棒槌的“槌”，是2024年的年度资产。

第二，在多方力量的共同扶持下，经济预期修复上证50和沪深300的见底，布局银行、保险是权重指数成分大于和基金重仓、北上重仓的行业。

第三，大盘成长风格，质量成长风格所谓棒槌的“棒”，在充分调整后具备一定修复空间，我们建议以制造业和外需为主，分布较广。

第四，具备垄断经营特性的公用事业（电力、水务、燃气）和交通运输（公路、港口）仍被看好，并不是简单的见底风格切换就应该被卖出的资产。

4、招商策略：近期ETF规模的变化和节奏对A股意味着什么?

2023年以来，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF成为投资者参与结构性机会的重要工具，ETF的规模和份额都有了大幅增长。2024年开年以来，ETF持续净流入为A股贡献主力增量资金，开年三周合计净申购357亿份，对应净流入621亿元。我们认为中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。

往后看，预计随着A股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。在此情况下，ETF仍有望保持扩张趋势。

后续综合各方面考虑，行业层面，关注年报业绩有望超预期的领域，主要有AI科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件；政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电以及煤炭、交通运输、电力、医药等领域的投资机会。这些行业也是我们自年度策略报告以来重点强调的方向。

5、光大证券策略：如何看待A股市场的短期波动？

历史来看，上证指数在2800点以下运行的概率相对偏小，2016年以来，上证指数收盘价低于2800的概率仅为9.1%。2016年1月下旬至2016年2月末、2018年6月末至2019年2月中旬、2020年3月中旬至2020年4月中旬上证指数在2800点下方运行，除了基本面偏弱以外通常存在较大的风险因素。如2016年初的熔断机制导致投资者偏谨慎、2018年中美贸易摩擦、2020年疫情冲击等。而当前我国经济基本面虽然相对偏弱，但政策仍积极发力，政策效果或将逐步显现。并且，当前影响市场的风险因素也未显著超预期。从估值指标来看，当前上证指数具有较高的性价比和安全边际。因此，当前上证指数或已处于底部区域，下行空间相对有限。

A股市场或将“冬尽春来”。市场短期波动明显，经济预期偏弱或许仍然是主要问题。从历史上一季度的春季行情来看，驱动因素是相对多元化的，包括央行货币政策调整、重要经济数据公布、重要会议召开等，并且行情启动的时间也更多集中在1月份。因此，1月若货币政策进一步落地，叠加1月金融数据有望实现开门红，市场有望逐步“冬尽春来”。

6、中泰证券：寻找市场阻力最小方向

一月第三周市场再度出现调整，整体情绪较为悲观。究其原因，我们认为，一方面，当前市场对于监管政策的担忧持续压制风险偏好，另一方面，当前政策真空期，市场对产业政策的期待逐步降温，从而2024年开年后的市场未能出现明显的“春季躁动”行情。

我们预计今年产业政策发力落地的力度将显著大于过去2年。在高质量发展的导向之下，产业政策中的结构可能进一步分化。我们预计中央层面推动产业政策发力方向中，“颠覆性和前沿技术”的投入或将显著增加。由央企领军，聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料等15个重点产业领域方向颠覆行技术的未来产业启航行动或将得到大力鼓励支持。另一方面，国新资本等持续增持的央企科技ETF亦值得关注。

以科技创新为发力方向、产业政策加码的背景之下，海外科技映射主题或将在2024年依旧具有投资机会。全球AI产业高景气度持续，叠加2024年美联储货币下行趋势的确定性，均或带来一些科技成长风格的估值提升机会，亦同样催生国内相关的海外科技映射主题投资机遇。

从历史规律来看，1、2月份往往是市场业绩真空期叠加政策真空期，市场或延续当前风格。但值得注意的是，伴随诸多因素逐步被市场反应，主要板块估值调整至底部区域；春季或是行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复，驱动美债收益率下行和全球多数资产价格上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期。

同时，考虑到中央经济工作会议整体定调为“总量政策定力与产业政策发力”，以及美债收益率下行期全球流动性宽松，故我们认为，春季行情将呈现以小市值、主题活跃的特征，即：“春季行情，主题为王”。

7、申万宏源策略 ：超跌就会有反弹，但反攻仍有待积极因素累积

短期调整，是对中期担忧的集中反映。市场对中期经济基本面的担忧客观存在：(1) 中国经济展望前高后低，但后续持续性不足。房地产投资和中美库存周期对经济的支撑力都是前高后低的。(2) 政策刺激力度很难达到市场的期待。市场对经济下行压力有充分认知，市场发酵经济乐观预期需要政策强刺激兑现，部分市场投资者对政策兑现的信心不足。(3) 中国经济的供给压力普遍存在，上游周期和中游制造在2024年三季度之前都会向上。新消费、科技消费品竞争加剧，也是资本过剩，一级市场集中投资的结果。

另外，原本调整的过程，就是微观结构优化的过程。但这一次，筹码结构的修复相对缓慢。特别是定价景气赛道和科技主题的资金，现阶段仍处于未有效出清的状态。这使得市场对边际改善的定价偏弱。近期，市场对积极催化的反应依然平淡。全球大选关键验证后未有效反弹，CES、台积电业绩、华为鸿蒙验证积极改善后，市场反应乏善可陈，“买预期，卖兑现”的市场特征延续。

所以，短期调整兑现后，仍要心平气和，反攻行情仍需耐心等待积极因素累积。我们提示后续4个观察点：(1) 美国财政部最新披露，中国2023年11月持有美债7820亿美元，环比增持123.5亿美元，结束了连续七个月的美债抛售。尽管增持可能受到美债价格上涨的影响，但总体结束减持已基本验证。这是中美经贸关系改善的关键信号，后续可能有进一步催化落地。(2) 地方两会召开窗口打开，经济增长目标和具体政策布局进入验证期。(3) 2月观察1月经济数据验证，稳增长发力验证，经济韧性阶段性恢复。(4) 管理层对改革开放的强调。我们依然提示，2月是春季行情的关键窗口。

8、华西证券：行情磨底蓄势 红利价值风格占优

近期国内外诸多扰动因素引发避险情绪明显升温：海外方面，红海局势升级、美联储打压降息预期使得美债利率重回上行；国内方面，去年12月通胀、信贷、地产投资等数据显示经济延续弱复苏，叠加部分雪球产品敲入等因素，沪指一度跌破2800点。

短期来看，股指期货已度过交割日，市场也关注到过去指数大幅调整阶段的护盘资金多次入市，A股将有超跌反弹的机会。后续企业年报预告进入密集披露期，经济弱复苏下企业盈利弹性受到限制，市场情绪的改善也需要时间，因此A股在底部区间仍有震荡整固的需求。

行业配置上：红利价值风格占优，聚焦现金流充裕、分红稳定的行业。持续关注受益于产业催化和政策预期改善的领域：如华为产业链、半导体、消费电子等。

9、海通证券：阶段性关注大金融 中期重视白马成长

当前A股市场估值、资产比价指标已处在历史底部，各大指数调整时空也均已显著，且内外部政策环境逐步改善下，基本面、资金面后续也有望出现积极变化，往后看市场有望逐渐走出底部。

行业配置上，随着稳增长、防风险政策加码，大金融或有阶段性表现。中期白马成长或将占优，关注电子相关硬科技以及医药：一是以电子为代表的硬科技制造，二是医药。

10、兴业证券：五个维度寻找突围方向

近期市场延续回调，风险偏好仍较为低迷。但另一方面，我们也看到一些积极信号在出现，部分资金已在积极布局、寻找突围方向：1）上周四，市场出现V型反转；2）近期各大盘蓝筹ETF获得资金大规模申购和买入；3）尽管指数持续回调，但仍有一些主题性机会冒头，行业轮动强度也处于历史高位，市场调整与快速轮动罕见共存。显示市场已在积极寻找新方向。

结合超跌、拥挤度低、高景气或困境反转、2024年预期增速好于2023年且近期盈利预期上修、估值处于底部等五大维度，我们认为未来一段时间，可重点关注的方向包括TMT（游戏、消费电子、半导体等）、制造（光伏、锂电池、军工等）和消费（啤酒、航空运输、影视院线等）。