【东北证券晨会0116】

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12月通胀数据点评/非银行业动态/乐鑫科技、安邦护卫/活动邀请
东北证券研究所 2024-01-16 08:24 发表于上海


总量研究
【东北宏观张陈】宏观专题：食品价格回升，但核心CPI、PPI仍偏弱。中国2023年12月CPI同比降0.3%，预期降0.3%，前值降0.5%。中国2023年12月PPI同比下降2.7%，预期降2.6%，前值降3%。12月中国的CPI环比0.1%，有所回升，基本回到季节性水平，与寒潮来袭影响农产品储运和节前消费需求增加有关。其中食品价格环比上涨0.9%，影响CPI上涨约0.17个百分点，而整体CPI环比0.1%，因此非食品项的CPI环比拉动作用是-0.07个百分点，核心CPI表现仍然偏弱。PPI的表现继续低于季节性，与原油震荡下行、部分行业产能过剩，以及工业品需求不高等有关。

展望未来，受宏观经济环境、猪价低位盘整等方面因素的影响，预计未来3个月CPI同比仍将低于政府目标水平。而PPI则受到全球复苏前景不确定性较高，海外央行短期维持高利率压制工业品需求等方面因素的影响，预计PPI仍将维持负值一段时间。我们继续认为中国当前的物价演变并不掣肘相对稳健宽松的货币政策取向。
分项来看，12月CPI食品烟酒项同比-2.00%，较上月读数变化0.2百分点，影响CPI下降0.57个百分点，对CPI的下拉影响减小。食品中，食用油、肉、蛋、奶、鲜果、酒类价格同比下降，而粮食、鲜菜、烟草价格同比上涨。其中，畜肉类价格下降15.9%，影响CPI下降约0.56个百分点，猪肉价格下降26.1%，影响CPI下降约0.43个百分点，但降幅有所收窄，主要是由于2022年同期高基数效应有所消退，同时受寒潮影响猪价在年底前小幅上升。非食品项目中服装、旅游价格同比较高。12月旅游价格同比仍有6.80%，这与旅游出行需求比较旺盛，以及哈尔滨冰雪旅游爆火等有关。
12月PPI环比-0.30%，与上月持平，且仍然偏弱。从行业来看，受国际油价震荡下行传导，12月石油开采、石油煤炭加工PPI环比分别下降6.6%、3.0%，合计影响PPI环比下降约0.18个百分点，对PPI环比的下拉作用占6成。化学纤维、化学原料和制品业PPI环比也分别下降0.50%和0.70%。有色金属市场需求不足，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%。受接近年底部分基建项目加快施工影响，水泥等建筑材料供给偏紧，水泥制造价格上涨2.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。新兴产业中，锂离子电池制造、计算机通信和其他电子设备制造业价格分别下降1.9%、0.6%；医药制造价格下降0.5%；汽车制造业价格上涨0.2%。其他下游行业PPI环比接近于0，食品制造业和酒类PPI环比均为0。



行业研究
【东北非银郑君怡】行业动态：证监会再开新闻发布会，继续提振资本市场信心。2024年1月12日，证监会时隔两年首次举行线下新闻发布会，此次发布会主要就新股发行节奏、新股发行定价、现金分红、投资端改革等市场关切问题进行讨论。
为协调一二级市场平衡发展，证监会继续把好IPO入口关，9-12月IPO企业数量下降明显。2023年下半年以来，资本市场活跃度较低，2023年7至12月日均股基交易额为9308.5亿元，较之1-6月份下滑11.5%。但2023年1-8月证监会核发IPO企业213家，发行193家，数量较多。为统筹一二级市场平衡发展，8月28日证监会提出阶段性收紧IPO节奏，后续9-12月证监会核发31家，启动发行44家。此举可从源头提高资本市场上市公司质量，提振投资者投资信心。
9-12月新股发行平均市盈率回落，未出现大比例超募现象。实施注册制以来，证监会严格监管发行承销行为，并加强对于市场中个别新股定价过高、超募现象的监管，9-12月，上市公司上市后市盈率/行业静态市盈率比值回落明显，11月及12月该比值分别为1.39和1.38，反映出新股定价过高现象得到抑制，也并未出现大比例超募现象。
证监会健全上市公司常态化分红机制，提升公司回购便利度，增强投资者获得感并提振投资者投资信心。证监会修改上市公司分红等相关规则，旨在（1）推动提高分红水平。（2）简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。（3）加强对异常分红行为的约束。2023年以来沪深板块上市公司分红总额为2.13万亿元，同比增长23.9%，分红总额的提升反映出上市公司不断增强分红意识，提高现金分红水平，利好增强投资者获得感。其次，2023年11月以来沪深两市回购公司数量与金额同比高增，彰显公司股东对公司未来发展的信心，进而传导到投资者对公司未来发展的高期望，提振投资者投资信心。
证监会推动公募基金行业高质量发展，吸引更多中长期资金入市，提高增本市场活跃度。截至2023年底，专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元，其中公募基金持有A股流通市值为5.1万亿元，占比32.1%，是A股最大专业机构投资者。2023年证监会推进公募基金行业费率改革并强化公募基金费率披露要求，既可提高投资者参与投资交易的意愿，又可增强对公募基金行业的监管。同时，证监会积极引入险资等长期资金入市，既可缓和当下市场波动，又可增加市场交易量与交易金额，提高资本市场活跃度。
投资建议：新闻发布会召开，对未来一级市场IPO节奏进行了回应，有利于新股市场与二级交易市场平衡发展。其次，优化分红制度与回购制度有利于增强投资者获得感并提振投资者投资信心。最后，证监会加大权益基金产品布局并引入中长期资金，有利于权益市场平稳发展。


公司研究
【东北电子李玖】乐鑫科技（688018）动态点评：深耕物联网通信领域，拥抱鸿蒙生态共享成长。公司发布2023年度业绩快报。2023年实现营业收入14.36亿元，同比增加12.94%；归母净利润1.28亿元，同比增加31.67%。其中2023年四季度实现营业收入4.09亿元，同比增长26.97%，环比增长13.52%；实现归母净利润0.41亿元，同比增长204.10%，环比增长81.33%。主要系公司次新品快速放量。
点评：深耕物联网通信领域，布局边缘AI次新品快速增长。乐鑫科技是AIoT Wireless SoC细分龙头，2022年度物联网Wi-Fi MCU芯片全球出货量市占率第一。当前在计算“边缘化”趋势下，更多AI和计算能力赋予边缘设备，为SoC设计公司提供更多机会的同时也提出了更高的PPA要求。公司近年来不断拓展产品矩阵， ESP32-C3和ESP32-S3作为次新品类顺利进入了快速增长阶段。预计2024年营收贡献将继续增加。ESP32-S3产品是目前公司在售的带边缘AI功能的主要产品线，成为了新的标杆性产品系列之一。ESP32-S3单颗芯片即可支持语音+连接+屏控三合一的功能。而ESP32-P4芯片支持更多的功能，拥有更高的算力，可满足多IO、HMI和AIoT应用的高性能计算需求，去往需要结合摄像头、屏幕及AI处理的应用场景。目前该款芯片已经完成流片，现在正在进行配套软件的准备中，预计2024年上市销售。
积极打造开源生态，有望受益鸿蒙增长。公司积极拥抱开源生态，公司的开源社区生态在全球物联网开发者社群中拥有极高的知名度。众多工程师、创客及技术爱好者，基于公司硬件产品和基础软件开发工具包，积极开发新的软件应用，自由交流并分享公司产品及技术使用心得。当前大模型和AI技术在IoT领域具有革命性的应用，更接近于实现真正的智能化，使得物联网设备在控制和理解方面变得更加人性化。此外，开源的大模型使得众多开发者可以开始进行各类应用的开发与推广，加速AI技术在物联网领域的应用。公司保持中立开放的态度,目前乐鑫的硬件也支持鸿蒙以及其他多个物联网操作系统,有望受益鸿蒙生态发展。
盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025年公司归母净利分别为1.28/1.99/2.76亿元，对应PE为61/39/28倍，考虑到公司产品品类扩张，积极打造开源生态，有望受益开源生态发展，进入快速扩张期，给予“买入”评级。
【东北军工王凤华】安邦护卫（603373）动态点评：综合性安全服务提供商，积极探索海外业务。综合性安全服务提供商，押运为公司核心业务。公司目前主营业务覆盖金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务三个领域，并积极拓展海外安保业务。截至2023年12月20日，浙江省国有资本运营公司为公司控股股东，持有股份比例为41.85%，浙江省国资委为公司实际控制人。公司背靠浙江省国资委，基本垄断了浙江省内的武装押运资质。2022年押运业务营收14.38亿元，占公司总营收比重为61.41%。
公司业绩表现稳健，营收来源主要为浙江省内。公司营收从2018年的18.26亿元增长至2022年的23.79亿元，CAGR达到6.84%；归母净利润从2018年的0.38亿元增长至2022年的1.13亿元，CAGR达到31.18%。公司2023Q1-Q3实现营收17.47亿元，同比增长4.23%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长5.79%，业绩增长稳健。从地区划分来看，2022年浙江省内主营业务收入为23.29亿元，占比99.46%。由于押运、金融外包、安保业务具有明显地域特征，除2023年新收购的子公司华昱押运注册地在山西省朔州市，公司合并范围内各单位注册地均在浙江省内，因此收入也主要集中在浙江省内。
公司三大业务稳健增长，正积极拓展海外安保业务。
1） 金融安全服务业务：押运收入基本平稳，主要系银行押运需求稳定+公司在浙江省内已经建立起稳定的客户合作关系；金融外包业务保持增长，公司以押运业务为入口，深入挖掘银行客户多种需求。
2） 综合安防服务业务：安保服务收入稳定增长；智能安防系统的销售及施工收入增长较快，2022年收入大幅上涨，主要系公司新承接了“丽水莲都区公共安全视频监控建设联网应用项目”“衢州高铁新城智慧产业园（三期）B区智能化设备及系统集成服务项目”等项目。
3） 安全应急业务：该业务是公司近年来培育孵化的战略新型业务，应急业务增长较快，主要是涉案财物管理业务快速增长所致。
4） 海外安保业务：随着我国“一带一路”和“走出去”战略的深入实施，境外中资企业、机构与人员迅速增多，面临的安全风险也快速增加。针对这一需求，公司正积极与海外中资企业建立联系，探索海外安保服务的实现模式。
投资建议：我们预测公司2023-2025年营收分别为25.33/26.74/28.08亿元，归母净利润为1.22/1.33/1.44亿元，对应EPS为1.14/1.24/1.34元，对应PE为35.14/32.24/29.85X，首次覆盖，给予“增持”评级。

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弱势震荡的蓄势中等待超跌修复
东北证券金融世界 2024-01-16 07:37 发表于吉林
行情回顾

周一市场低开反弹而后震荡，上证指数收于2886点、微涨0.15%，创业板指下跌0.88%、科创50指数下跌0.64%，北证50指数下跌3.28%、上证50指数微涨0.06%；市场成交6190亿元左右、成交环比下降。板块方面，商贸、社服、交运、纺织服装等板块涨幅居前，军工、环保、农业、电力设备、有色、计算机等跌幅居前；个股涨跌比为1989:3112。

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今日策略

周一市场有几个关注点：

其一，中国台湾地区选举落地后，不确定性落地，军工股顺势回调、A股低开而后反弹大致反应了该种预期。周一中期借贷便利（MLF）利率不变2.5%但额度放大至9950亿元、属于量增价平，流动性相对宽松；但是，人气依然疲弱、成交额萎缩，指数微涨但个股跌多涨少、弱势震荡格局，意味着市场积弱已久、上档较多套牢盘所致；短期成交额萎缩至6000亿附近、等待地量低价之后的技术性修复反弹。



其二，市场结构看，虽然商贸、旅游、交运、纺织服装等相对冷门股、非机构重仓股上涨，但是市场弱势整理的态势依然没有改变，炒作冷门股、无机构无融资有题材的股票是当下局限条件下的一种选择；当然，资金也在锂矿、医美、免税、白酒、光伏、家电等细分赛道龙头股上进行着试盘操作。市场仍在等待更强的主力来充当“白衣骑士”的角色，在此之前时间换空间、反复腾挪，等待多维度的共振、不悲不喜；只是，财报季到来、尤需规避各种地雷，比如一些业绩大幅下降的电池负极材料、离婚分割股份式减持、兜底员工持股的减持等各种套路。



当下经济复苏曲折、CPI和PPI均负值且PMI持续在枯荣线下方，各类消费贷利率较低、宏观流动性较为宽松，市场并不缺钱、只是缺乏有信心的股市增量资金，均在等待催化剂或小仓位试盘、但并非简单粗暴的博弈。倾向于维持前期思路：上证指数月K线6连阴的风险因素，市场技术性超卖，但不宜刻舟求剑且正视上方的套牢盘；短期市场仍处于非稳定状态，滚动操作、步步为营为宜。关注红利指数与赛道股、科技股等之间轮动，等待AH股、量价、白马蓝筹和科技等多维共振，在此之前以时间换空间的弱势震荡思路来应对；另外，伴随着年报预披露的逐步推进，关注业绩对个股的分化影响。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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