中信证券晨报0111

llbo7296

｜期待2024年理财开门红
原创 研究 中信证券研究 2024-01-11 08:13 发表于北京
Top stories

— 重点推荐 —

图片
明明｜中信证券首席经济学家

S1010517100001



债市聚焦｜理财月度观察：季节性扰动无需担忧，期待理财2024开门红

我们测算，2023年12月理财规模环比降低约5700亿元至26.96万亿元。2023已然收官，理财规模同比降低了2.5%，但12月末的回调更多是季节性因素，2024年1月大概率能够迎来开门红，下半年有望重新站上30万亿元的关口。



风险因素：测算结果由于数据可得性与实际情况可能存在一定差距；市场波动超预期，理财赎回潮卷土重来；货币政策边际收紧；银行理财监管趋严。



债市启明｜2024年城投展望：以债化债

2023年的城投市场从理财赎回潮的余波走到了一揽子化债的推进：一路虽有波折，但有惊无险，复盘全年利差呈现下行趋势。而展望2024年，一揽子化债仍将是城投市场的主线，且金融机构参与度或将有所提高。除此之外，在隐债“遏增化存”的基调下，城投市场供给难以放量，融资或仍将维持紧平衡。城投市场由此也将步入存量博弈阶段：债务压力相对较大地区城投市场规模或将延续减少态势，演绎稀缺价值行情；而经济大省则挑起稳定全国经济的大梁，其城投市场表现或将稳中取胜。在此背景下，城投收益挖掘也应多措并举，境内市场需结合地区特征进行差异化配置，境外市场配置性价比则有所显现。



风险因素：监管政策超预期收紧；央行货币政策超预期；个别信用事件冲击市场等。



图片
陈聪｜中信证券基础设施和现代服务产业首席分析师

S1010510120047



物业服务｜从消费服务定位到“公用事业+”属性

我们认为，物业服务行业处于消费服务、公用事业和地产链的交汇点，且地产链属性正在逐渐消退，消费服务属性正在提升。中期来看，物业服务行业具备高股息的潜力，仅需企业着力提升分红派息水平。我们推荐运营能力佳、应收规模控制得当、有分红提升趋势的头部物业服务企业。



风险因素：收缴难度加大，应收款账期拉长的风险；行业外拓竞争不断加剧的风险；商誉减值的风险。

图片
韩世通｜中信证券药品和创新产业链首席分析师

S1010522030002



医疗健康｜IRA法案重塑赔付结构，有望推动美国市场生物类似药渗透快速提升

2022年-2030年，美国市场正迎来新一轮生物类似药浪潮，多个年销售额超过20亿美元的重磅大单品即将迎来专利到期，Biosimilar（生物类似药）有望陆续获批上市。一方面，国内生物类似药企业已经走通出海美国市场的监管路径，托珠/贝伐珠单抗相继获得FDA批准，后续亦有多个生物类似药产品处于临床后期阶段。另一方面，IRA法案为美国市场新一轮Biosimilar浪潮提供了较佳契机：2025年Part D赔付结构重构有望撬动原本Pharmacy渠道的“Rebate Wall”，推动生物类似药市场渗透率提升。综上，我们持续看好布局海外/美国生物类似药市场的国内企业，维持生物类似药行业“强于大市”评级。



风险因素：监管审查不通过风险；IRA法案影响不及预期风险；Biosimilar净价下滑幅度超出预期风险；Biosimilar产品销售不及预期风险；地缘政治风险。

图片
尹欣驰｜中信证券汽车行业首席分析师

S1010519040002



汽车｜天然气重卡发动机可能在春节后进入供需紧平衡

天然气重卡销量经过了2023年9-10月的高度景气后，进入冬季销量有小幅下滑，主要由于冬季取暖需求带来了天然气价格的上行，我们预计2024年3月后，天然气价格有望明显回落，从而带动天然气重卡销量再次进入旺季。按照当前行业产能推断，进入3月后行业将出现天然气发动机产能偏紧的情况，叠加显著的发动机大排量趋势，我们认为发动机企业有望获得较好的盈利能力。在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等因素加持下，重卡行业有望迎来3-5年维度的上行周期，我们对重卡板块进行系统性推荐，并建议关注天然气重卡相关标的。



风险因素：宏观经济增速下行压力持续；物流运价低迷；基建不及预期；库存消化较慢；天然气价格大幅波动。

图片
王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师

S1010514080008



指数化投资策略｜大盘价值风格占优，工程机械、国防军工、通信设备和计算机行业景气度提升

本文展示了我们所构建的指数轮动策略族的最新月度跟踪情况，具体包括风格轮动配置以及制造、科技板块内部景气度轮动两类策略。截至12月末，风格指数轮动策略最新信号为看好大市值、价值风格；制造板块景气度轮动策略中，工程机械、国防军工行业景气度占优，科技板块景气度轮动策略中，通信设备、计算机产业链景气度当月出现上行。截止12月31日，2023年内成长价值轮动、大小市值轮动以及制造、科技板块景气度轮动策略的绝对收益分别为1.80%、-5.83%、-3.39%和27.49%，较各自等权基准分别实现超额收益4.39%、2.89%和6.20%和15.08%。



风险因素：历史数据失效（历史数据不代表未来表现）；模型失效；市场预期大幅变化；宏观及货币政策重大变动；制造及科技产业政策重大变动；国外限制政策重大变动。



量化选股｜关注科技板块价值洼地策略

本文对我们之前构建的预期边际改善选股策略、成长周期向上选股策略和新能源产业链选股策略进行定期跟踪。从当前结果来看，2023年以来，截至12月底，预期边际改善策略下的业绩超预期精选组合和成长周期向上策略下的价值洼地精选组合表现较好，分别录得0.3%和43.2%的绝对收益，相对中证全指和中证TMT基准指数的超额收益分别为7.3%和39.7%，并且在2023年12月分别有效捕捉石油石化和文化娱乐的投资机会。2023年以来，截至12月底，新能源产业链精选策略组合整体跑平新能源指数，相对新能源基准指数的超额收益为1.4%，并且在2023年12月有效捕捉光伏设备的投资机会。建议2024年1月关注业绩超预期策略下医药与电子行业相关业绩超预期个股、价值洼地策略下文化娱乐与计算机设备等行业相关价值洼地个股以及新能源产业链下光伏设备与锂电池设备相关个股。



风险因素：分析师预期偏差；分析师盈利预测覆盖不全；经济修复不及预期；模型失效；宏观及产业政策出现重大变化；产业链结构重大调整。