【银河证券晨报】1.10

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丨社服：景区持续性关注春节假期数据，优选具备安全边际&增量空间的标的
原创 中国银河研究 中国银河证券研究 2024-01-10 08:03 发表于北京

【报告导读】

1. 通信：国产替代不断突破，万物互联大势所趋

2. 社服：景区持续性关注春节假期数据，优选具备安全边际&增量空间的标的

3. 汽车：2023全年批发销量预计2561万辆，同比+10%，中国新能源汽车产业集群效应显著

4. 农业：本周猪价持续下行，饲料原料价格下行



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银河观点

通信：国产替代不断突破，万物互联大势所趋
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赵良毕丨通信行业、中小盘首席分析师，负责人

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洪烨丨通信行业、中小盘分析师

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一、核心观点

事件：近日，华为预告2023年业绩，预计营收达7000亿元，相较22年营收6423亿元，同比增长约8.98%，保持良好增长态势。其中ICT基础设施业务保持稳健增长，终端业务好于预期，数字能源和云业务实现良好增长，智能汽车解决方案竞争力显著提升。华为本月将揭秘鸿蒙生态和HarmonyOS NEXT进阶新篇章，原生鸿蒙HarmonyOS NEXT有望开放。

鸿蒙数字底座夯实，扩容升级赋能智联生态，华为产业链需求有望回升。华为持续推进鸿蒙技术底座和各类鸿蒙原生应用的开发，已逐渐应用于鸿蒙系统手机、终端PC、汽车(问界、智界等)、工业物联网(电鸿、矿鸿、鸿蒙机器人) 四大领域。鸿蒙生态设备量快速增长，设备总量超过7亿台，预计今年鸿蒙生态设备数量逐步达到8至10亿台，终端用户规模有望不断扩大。目前OpenHarmony社区共建者超过6200名，50+家共建单位合作，商用设备有220多款，互联网应用持续加入生态。鸿蒙生态持续扩容升级，系统安全性和可靠性有望进一步提升。原生鸿蒙迎来开局之年，系统凭借成熟的产品生态、舒适的用户体验等，有望带动华为产业链持续升级，万物互联行业发展有望迈向新阶段。

ICT新基建推进赋能万物互联新发展，5G+应用多点开花增长新动能。根据工信部最新数据，截止23年，电信业务总量同比增长16%左右，软件和信息技术服务业收入同比增长13%左右，ICT产业经济运营稳步向上。物联网能力底座的不断夯实，得益于我国高水平5G基础设施的持续领跑。新基建方面，截止23年11月累计建成5G基站328.2万个，千兆宽带用户较去年同期翻番，三大运营商发展蜂窝物联网终端用户23.12亿户，比上年末净增4.68亿户，占移动网终端连接数的比重达57.3%。新兴业务方面，截止23年11月共完成业务收入3326亿元，同比增长20.1%，在电信业务收入中占比为21.4%，拉动电信业务收入增长3.8pct。其中云计算和大数据收入同比增速分别达39.7%和43.3%，物联网业务收入同比增长22.7%，成为拉动通信行业增长的新生力量。物联网是推动新型工业转型升级、培育数字经济增长新动能和构建国际技术新生态的重要途径。其中23年8月应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居的物联网终端规模已分别达7亿、4.4亿、3.2亿、2.4亿户。我国物联网行业应用中制造业及工业占比排在首位（约20%）；车联网领域占比约15％；智慧能源、智能零售和智慧城市等分别占比约10%左右。伴随鸿蒙系统逐步成熟，新型工业化不断推进部署，国产化水平提升带来产业链安全性可靠性增强，有望迎来中国物联网市场大发展。

二、投资建议

集中度提升，优选物联网子行业景气度边际改善的优质标的。通信的子行业景气度边际改善有利于估值的企稳回升，建议关注：看好算力网络新基建+云业务赋能的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H）等；华为产业链相关标的华工科技（000988）、灿勤科技（688182）等；工业物联网相关标的移为通信（300590）、映翰通（688080）等。

三、风险提示

AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性的风险；物联网发展不及预期的风险。

社服：景区持续性关注春节假期数据，优选具备安全边际&增量空间的标的

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顾熹闽丨社会服务业首席分析师

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一、核心观点

板块表现：本周SW社服行业涨跌幅为-1.1%，领先沪深300指数1.8pct，在所有31个行业中涨跌幅排名第13位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：旅游及景区（+3.2%），酒店餐饮（-2.2%），教育（-2.3%），专业服务（-3.2%）。

重点公告&事件：（1）元旦假期海南离岛免税购物金额4.75亿元；（2）国家移民管理局：元旦假期日均出入境172.6万人次；（3）教育部印发通知部署做好2024年寒假期间校外培训治理工作。

二、投资建议

教育：监管持续推动清理变相违规培训，合规上市企业受益逻辑清晰。近日教育部印发通知，部署各地教育行政部门认真做好寒假期间校外培训治理工作，严厉打击各类变相违规培训。此次通知延续教育监管部门的目标及要求，即至2024年6月，“学科类隐形变异培训防范治理的长效机制得到健全”，“隐形变异培训得以全面清除”。重申前期观点，考虑当前供需格局全面优化，我们预计聚焦K9新素养+高中个性化教育服务的教培公司将充分受益，推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方-S、好未来等。

免税：2023年海南离岛免税销售仍在修复，等待政策与国内消费复苏信号。据海口海关，2023年海南离岛免税销售金额437.6亿元/同比+25%，免税客单价6478元/同比-22%；元旦假期，离岛免税销售金额4.75亿元/同比+13%,人均消费7228元/同比-26%，表明免税消费依旧疲软。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏。中长期看，我们认为免税行业底层逻辑未变，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间。

旅游：元旦出游数据边际改善，持续性需跟踪春节数据变化。本周旅游及景区板块大涨，主要受元旦假期国内出行人次、收入恢复率环比中秋国庆假期改善驱动。但考虑到元旦假期相对较短，我们认为更具指引意义的数据仍需关注春节假期情况。重申年度策略观点，我们认为国内游市场将回归疫情前约10%的常态化增速，对于具备内生增长动力和外延扩张预期的旅游标的不必悲观，优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。

酒店：12月中下旬RevPAR逐步回升，关注经济预期改善后的板块估值修复。12.24-12.30国内酒店整体RevPAR恢复至19年同期118%，恢复率环比上周+14pct，中高端酒店经营数据更优，预计主要为圣诞假期需求带动。携程数据显示，元旦国内酒店订单量同比+177%，亲子房订单同比+131%，我们认为今年国内休闲游市场仍有望对酒店行业需求形成一定支撑。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。

餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。11月餐饮收入同比+25.8%，增速环比+8.7pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+24.6%，环比+6.6pct，行业边际大幅改善主要受同期低基数背景下消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。

三、风险提示

宏观经济持续下行的风险；行业监管政策变化的风险；新业务拓展不及预期的风险。

汽车：2023全年批发销量预计2561万辆，同比+10%，中国新能源汽车产业集群效应显著

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石金漫丨汽车行业首席分析师

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一、核心观点

本周观点更新

本周自主品牌及新势力相继发布2023年销量成绩单，头部车企表现亮眼：自主品牌方面，比亚迪全年销售301.3万辆，同比增长61.8%,蝉联国内新能源车销量冠军；广汽集团全年销售250.5万辆，同比增长2.9%，自主品牌销售约89万辆，同比提升近40%，创历史新高水平，其中广汽埃安全年销售48.0万辆，同比增长77.0%；奇瑞集团全年销售188.1万辆，同比增长52.6%，其中出口销量93.7万辆，同比增长101.1%，连续21年位居中国品牌乘用车出口第一；长安汽车全年销售超255万辆，新能源品牌深蓝全年销售13.7万辆；吉利全年销售168.7万辆，同比增长约18%，旗下高端新能源品牌极氪全年销售11.9万辆，同比增长65%。吉利2024年销量目标定为190万辆，新能源销量增长目标超66%；上汽全年销售502万辆，连续十八年保持国内第一。新势力品牌方面，理想全年销售37.6万辆，同比增长182.2%，位居新势力首位，12月单月销量成功突破5万辆；问界12月单月销售2.4万辆，全年累计销售9.4万辆，新款M7订单火爆，支撑销量高增，M9上市七天累计大定突破3万辆，有望助力2024年公司销量再上台阶；蔚来、零跑、小鹏分别实现销售16.0万辆、14.4万辆、14.2万辆，均有不同程度上涨。在自主品牌与新势力的销量高增支持下，2023年全年整体车市与新能源市场取得亮眼表现。据乘联会初步预估，2023年乘用车市场累计零售2170.6万辆，同比增长6%，累计批发2561.1万辆，同比增长10%，其中新能源累计零售774.4万辆，同比增长36%，累计批发889.5万辆，同比增长37%。

周度行情回顾

本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-1.54%、-4.29%、-2.97%。汽车板块的涨跌幅为-4.21%，涨跌幅排行位列30个行业中第24位，汽车板块市场情绪略显低迷。

分子板块来看，商用车、摩托车及其他、销售及服务、零部件、乘用车周涨跌幅分别为1.04%、-2.32%、-2.35%、-4.79%、-5.44%。

估值方面，销售及服务、零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车市盈率分别为39.72x/24.96x/18.59x/17.12x/16.12x。零部件、摩托车及其他、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为2.40x/1.98x/1.79x/1.69x/0.78x。

二、投资建议

整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、中熔电气、华纬科技、精锻科技、拓普集团、旭升集团等。

三、风险提示

1、汽车销量不达预期的风险。

2、芯片及零部件短缺导致的产业链风险。

3、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

农业：本周猪价持续下行，饲料原料价格下行

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谢芝优丨农业首席分析师

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一、核心观点

本周农业板块表现强于沪深300：1.1-1.5农林牧渔指数下跌2.34%，在SW一级行业中居第18位；同期沪深300下跌2.97%。各子行业中，渔业（-0.72%）、农产品加工（-1.56%）表现居前，而饲料（-3.86%）、动物保健（-2.85%）表现靠后。个股方面，福建金森、安德利、*ST佳沃涨幅居前。

生猪养殖：1月5日生猪养殖板块PB为3.25倍，周环比-0.61%，处于历史低位区间。根据博亚和讯，1月5日生猪价格13.99元/kg，周环比-2.53%；15kg仔猪价格21.78元/kg，周环比-3.29%。根据涌益咨询，商品猪周度出栏体重123.53kg，周环比+0.06%。1月5日自繁自养生猪养殖利润-233.21元/头，亏损周度环比扩大11.87元/头。在当前时点，仔猪价格持续低迷，养殖户补栏积极性不足。持续关注冬季猪病疫情扩散情况，观察产能去化节奏。考虑行业估值处历史低位，我们建议优选成本优势领先、管理能力持续改善、资金链安全、出栏保持增长、估值合适的猪企，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物等。

肉鸡养殖：1月5日肉鸡养殖板块PB为2.01倍，周环比-3.37%，处历史低位区间。白羽鸡：根据博亚和讯，1月5日毛鸡均价3.80元/斤，周环比-1.04%；为规避屠宰企业春节放假，鸡苗处于停苗期；白羽鸡养殖利润-2.16元/羽，亏损周度环比减小0.64元/羽。根据协会数据，12月24日在产父母代存栏2043万套，周环比+0.48%；父母代鸡苗销量139万套，周环比+23.81%。根据养殖链传导，我们认为后续父母代存栏或现拐点，建议关注益生股份、民和股份等。黄羽鸡：根据新牧网，12月6日黄羽鸡全国均价7.08元/斤，周环比-0.04%。产能端低位等多因素或将推动黄鸡价格上行，头部企业成本优势叠加价格好转，盈利弹性有优势，建议积极关注立华股份。

饲料：根据汇易网，1月5日玉米现货价2545元/吨，周环比-0.83%；小麦现货价2841元/吨，周环比-2.18%；豆粕现货价3883元/吨，周环比-2.50%。根据博亚和讯，1月5日鱼粉现货价12950元/吨，周环比持平。12月27日，肉鸡饲料均价3.65元/kg，育肥猪配合料均价3.78元/kg，9月以来均保持下行趋势。个股方面考虑产业链管理能力、研发实力等，建议关注海大集团。

二、投资建议

农业板块整体估值处历史低位区间。个股建议关注生猪养殖中的牧原股份、温氏股份、天康生物等；白羽鸡养殖中的益生股份、民和股份等；黄羽鸡养殖中的立华股份；种业中的转基因龙头企业及隆平高科、登海种业等；饲料业务中的海大集团；动保业务中的科前生物、中牧股份、普莱柯等；宠物板块中的中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。

三、风险提示

畜禽价格不达预期的风险，疫病的风险，原料价格波动的风险等。

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本文摘自：中国银河证券2024年1月10日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20240110》

分析师/责任编辑：周颖



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