【山西证券】研究早观点（20240110）

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李召麒 山西证券研究所 2024-01-10 08:05 发表于上海
今日要点

●【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20240101-20240106）-固态电池测试行驶50万公里几乎无衰减，全球首款钠电池车批量交付



●【山证煤炭】永泰能源（600157.SH）公告点评：-Q4焦煤价涨助力业绩改善，成长与转型重点项目同步推进



【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20240101-20240106）-固态电池测试行驶50万公里几乎无衰减，全球首款钠电池车批量交付

肖索  xiaosuo@sxzq.com

【投资要点】

固态电池新进展：1月2日，日本大型电池企业麦克赛尔（Maxell）宣布，他们已经成功研发出一种新型圆柱形固态电池，具有大容量、耐热强、寿命长和抗冲击性好等特点。据了解，新型电池的直径约为23毫米，高度约为27毫米，容量增至25倍，可以根据客户的要求调整尺寸和输出功率。新型电池采用的硫化物材料，这种材料容易大容量化，相比传统的锂离子电池，全固态电池的容量密度更高，充电速度更快，安全性也更好。该公司计划在2030年度实现全固态电池整体300亿日元的销售额。1月4日，据外媒报道，大众汽车集团旗下电池子公司PowerCo最近完成了对QuantumScape固态电池的耐久性测试，并确定它未来可以为电动汽车提供动力，而且在车辆行驶50万公里后，电池续航几乎没有衰减。PowerCo发布的报告显示，该测试在其位于德国萨尔茨吉特（Salzgitter）的实验室进行，历时数月，进行了超过1,000次充电循环。测试结果显示，QuantumScape的24层电芯保持了95%以上的原始容量。根据这一数据，PowerCo表示，一辆WLTP续航里程为500-600公里的电动汽车在配备 QuantumScape固态电池并行驶约50万公里后，车辆续航里程不会有任何明显的下降。



全球首款钠电池车批量交付：1月5日，来自中国的新能源汽车品牌江淮钇为在安徽安庆正式向用户批量交付全球首款钠电池车，标志着钠离子电池产业化迈出最重要的一步。据悉，此次交付的钠电版花仙子搭载的由中科海钠供应的32140钠离子圆柱电芯，该款电芯单体容量12Ah，能量密度≥140Wh/kg，采用铜基层状氧化物+硬碳的技术路线。江淮钇为是江汽集团对旗下新能源乘用车板块“混改”后成立的全新品牌，经过十余年迭代研发、上万次爆炸试验以及百亿公里实车验证，成功研发出0热扩散蜂窝电池安全结构。这款搭载钠离子电芯的花仙子同样采用了蜂窝电池安全结构，整个电池包容量23.2kWh，CLTC续航里程达到230km，百公里电耗水平接近10度电。



比亚迪100亿钠电正式开工：1月4日，徐州市举行全市重大产业项目建设启动会暨比亚迪（徐州）钠离子电池项目开工奠基活动。比亚迪（徐州）钠离子电池项目总投资100亿元，主要生产钠离子电池电芯以及PACK等相关配套产品，计划年产能30GWh。该钠电项目于一个月前的2023年11月18日签约。从此前公布的信息来看，宁德时代、孚能科技、比亚迪、等超200家企业都已经开始竞逐钠离子电池。目前，宁德时代、中科海纳、孚能科技钠离子电池配套的车辆都已正式进入公告，预计将在2025年正式量产上车。



宁德时代牵手猛士科技： 1月3日，猛士科技与宁德时代在福建宁德签署三年战略合作协议。宁德时代作为猛士科技汽车动力电池的首选合作伙伴，将全力支持猛士科技整车开发及生产，向猛士科技提供具有竞争力的汽车动力电池产品和服务。同时双方还将充分发挥各自优势，在新型电池产品开发、神行超充电池应用、科技创新项目、市场推广等多个维度展开紧密合作，共同打造新能源汽车行业跨领域合作的新范本。后续上市的猛士917车身上也将印有“CATL Inside”，这也是首个印有此标识的百万级电动豪车。



价格跟踪

锂电池市场价格：根据百川盈孚数据，1月6日，方形动力电芯（三元）市场均价为 0.5 元/Wh，较上周同期价格下跌2.04%；方形动力电芯（磷酸铁锂）市场均价为 0.4 元/Wh，较上周同期价格持平。本周锂电市场竞争激烈，部分电芯企业利润亏损严重，行业开工下拉至低位，电芯市场需求进一步缩窄，预计短期内锂电池价格或将继续下跌。



碳酸锂价格：根据Wind数据，1月6日，碳酸锂市场均价为9.7万元/吨，较上周同期价格下调0.4%。本周碳酸锂价格下跌幅度减慢，产量小幅恢复，需求端未见好转，下游接货意愿较低。预计下周碳酸锂价格将窄幅下调。



三元材料价格：根据百川盈孚数据，1月6日，三元材料523市场均价为12.9万元/吨，较上周价格不变。本周三元材料市场供应量较为稳定，开工率依旧在四成左右，下游市场谨慎采购，预计下周三元材料成交价格仍有下行可能。



磷酸铁锂价格：根据百川盈孚数据，1月6日，磷酸铁锂动力型全国均价在4.3万元/吨左右，较上周同期下调1.6%；储能型全国均价在3.8万元/吨左右，较上周同期下调5.1%。本周铁锂市场开工率低于二成，行业库存依旧在万吨以上，年前电芯厂采购积极性不高。我们预计后期铁锂价格或将进一步下滑。



负极材料价格：根据百川盈孚数据，1月6日，中国锂电负极材料市场均价为3.5万元/吨，较上周同期价格不变。本周负极材料市场需求仍然疲软，产能陆续释放，个别企业出现利润倒挂现象，负极材料成交价格在成本红线附近徘徊，预计下周负极材料市场价格持续低位。



隔膜价格：根据百川盈孚数据，1月6日，国内湿法隔膜主流产品价格在1.1-2.0元/平方米，较上周同期价格下跌2.5%；国内干法隔膜主流产品价格在0.5-1.0元/平方米，较上周价格下跌9.0%。当前下游电芯市场需求整体下行较为明显，部分二三线电芯企业自身排产缩量明显，对上游隔膜订单砍单幅度较大，预计下周隔膜市场价格或将窄幅下调。



电解液价格：根据百川盈孚数据，1月6日，磷酸铁锂电解液市场均价为2.1万元/吨，较上周同期价格持平；三元/常规动力电解液市场均价为2.7万元/吨，较上周同期下跌3.6%。本周国内电解液企业接单情况未有好转，对原料需求有限， 产量受节假日放假影响有所减量，预计下周电解液市场价格暂稳。



投资建议

上周产业链下游需求稳中有涨，上游供应充足，产业链持续博弈，我们认为随着下游新能源车需求恢复，带动锂电产业链需求上行。重点关注：宁德时代，恩捷股份，中国天楹，天奈科技，双星新材，传艺科技，南都电源，科陆电子。



风险提示：原材料价格波动风险；国内外政策风险；下游需求不及预期风险。



【山证煤炭】永泰能源（600157.SH）公告点评：-Q4焦煤价涨助力业绩改善，成长与转型重点项目同步推进

刘贵军  liuguijun@sxzq.com

【事件描述】

公司发布2023年年度业绩预增及重点项目进展的公告：公司预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为223,000万元~233,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长16.80%~22.04%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为228,000万元~238,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长36.97%~42.97%。



【事件点评】

焦煤价涨动力煤稳定，公司四季度业绩改善。2023年炼焦煤价格先抑后扬，四季度受安监限产、稳经济预期改善及国际煤价高位等影响，炼焦煤价格明显反弹。Q4月灵石肥煤坑口均价1230.5元/吨，同比+0.02%，环比Q3上涨22.58%；银宇煤矿和福巨源煤矿合计120万吨焦煤产能复产，公司四季度煤炭产销量增长。同时，动力煤长协继续发挥压舱石作用，四季度均价710.7元/吨，同比-2%；全年均价713.8%，同比-1%；公司电力板块因动力煤原料成本下降及电价上浮实现扭亏为盈。



海则滩项目及储能项目进展顺利，成长与转型同步推进。公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区，煤种主要为优质化工用煤及动力煤，资源储量11.45亿吨，平均发热量6,500大卡以上。截止2023年12月31日，海则滩煤矿4条井筒累计掘砌成井2168米，整体工程进度比计划提前一个月。公司预计2026年三季度具备出煤条件，2027年达产。按2023年市场平均煤价初步测算，届时可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元。同时，按照转型发展规划，公司储能项目有序推进。上游钒矿选冶项目上，公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6,000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线（一期3,000吨/年）已于2023年6月底如期开工建设，一期项目预计2024年下半年投产；在下游钒电池生产项目上，公司所属张家港德泰储能装备有限公司1,000MW全钒液流电池储能装备制造基地（一期300MW）已于2023年6月底如期开工建设，一期项目预计2024年下半年投产；公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权，截至目前，公司拥有的优质五氧化二钒资源量达158.89万吨（含可拓展资源量及评审资源量）。公司所属德泰储能研究院已于2023年6月底正式揭牌运行，通过取得新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy70%股权。



【投资建议】

预计公司2023-2025年EPS分别为0.10\0.11\0.13元，对应公司1月8日收盘价1.36元，2023-2025年PE分别为13.1\12.6\10.5倍，继续给予“增持-A”投资评级。



风险提示：宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。



分析师：李召麒

执业登记编码：S0760521050001

报告发布日期：2024年1月10日