国投证券分析报告（0105）

llbo7296

国投证券研究|晨会在线20230105
研究 国投证券研究 2024-01-04 20:57 发表于北京
图片
目 录

研究分享

◆【固收-尹睿哲】1月3日信用债异常成交跟踪

◆【汽车-徐慧雄】长城汽车：12月新能源车表现稳健，全年海外销量突破30万台

财经观察

要闻热点

研究分享

图片
◆【固收-尹睿哲】1月3日信用债异常成交跟踪

报告发布日期：2023-01-03

■根据Wind数据，折价成交个券中，“20不动Y1”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“21金地MTN005”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“23海南银行永续债02”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“21杭州银行小微债01”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。

■信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在0.5年内，其中0.5至1年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在1年内，其中4至5年期品种折价成交占比最高。分行业看，环保行业的债券平均估值价格偏离最大。

■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

图片
◆【汽车-徐慧雄】长城汽车：12月新能源车表现稳健，全年海外销量突破30万台

报告发布日期：2023-01-04

■事件：据公司公告，12月批发销量为11.3万台，同比增长45%，环比下滑8%，我们认为主要系库存控制所致；其中新能源车销售3.0万台，同比增长169%，环比下滑4%。2023年全年累计批发销量123.1万台，同比增长15%；新能源车累计销售26.2万台，同比增长98%。

■全年总销量123万台，新能源车销量翻倍。1)坦克：12月销售1.7万台，同比增长57%，环比下滑7%（减少1265台），我们预计主要系坦克300控制库存导致批发销量下滑；全年销售16.3万台、同比增长31%。燃油车方面，零售销量仍有较好表现，根据懂车帝11.27-12.24坦克300零售销量6293台、环比前四周小幅增长；新能源方面，根据坦克公众号，12月坦克400Hi4-T销售4086台、坦克500Hi4-T销售4169台、环比均基本持平。新能源越野差异化优势显著、市场潜力较大，我们预计坦克400/500Hi4-T有望维持热度，坦克300/700/800 PHEV版本有望于2024年上市，将助力公司完善越野产品矩阵、拉动销量持续攀升。2)魏牌：12月销售3512台，同比增长154%，环比增长23%，我们预计主要系蓝山销售增长拉动（根据懂车帝11.27-12.24蓝山零售销量2476台、环比前四周增长769台）；全年销售4.2万台、同比增长14%。根据魏牌公众号，12月公司发布Hi4性能版，将智能四驱电混技术运用于中大型新能源车，具备极强性能、极高效能、极静舒适、极智四驱、极顺行驶等核心优势，高山行政加长版将首搭，同时其拥有全球在售MPV中最大车身尺寸，2024年初交付后有望带动魏牌销量持续提升。3）哈弗：12月销售6.6万台，同比增长48%，环比下滑13%（减少9434台），主要系燃油车控制库存导致批发销量下滑。新能源方面，据公众号12月哈弗新能源销售8023台，环比下滑20%（减少2013台），全年哈弗累计销售71.5万台、同比增长16%；燃油车12月批发量环比减少7421台，但我们预计零售销量仍有较好表现，其中根据懂车帝11.27-12.24哈弗H6零售销量2.3万台、环比前四周增长0.6万台。4）欧拉：12月销售1.0万台，同比增长45%，环比持平。5）皮卡：12月销售1.6万台，同比增长17%，环比下滑2%。

■全年海外销量突破30万台，12月中东、拉美、南亚等市场均有新突破。公司12月海外销售3.3万台，同比增长65%，环比下滑6%，全年累计海外销售31.6万台，同比增长82%。公司持续深入布局全球化：据公司公众号，（1）中东市场：哈弗、坦克、欧拉、长城皮卡亮相沙特利雅得车展，截至目前哈弗H6、长城皮卡分别位列中东紧凑型SUV、皮卡市场中国品牌销量第一、坦克300为紧凑型硬派越野月销量第一，欧拉好猫预计将于2024年深入沙特、阿联酋等国家市场；（2）拉美市场：公司斩获巴西“年度最佳动力”及“年度数字化品牌”两项大奖，哈弗H6新能源连续多月占领巴西新能源销量榜首，12月欧拉好猫正式交付，2024年巴西工厂也将投入正式运营；（3）南亚市场：巴基斯坦KD工厂已投产一年，规划产能2万辆/年，目前项目一阶段已实现哈弗H6/H6 HEV、哈弗JOLION两款SUV组装。

■新能源越野有望带来高弹性增长，加速推进新能源转型&出海布局。哈弗&坦克差异化布局新能源越野赛道，后续哈弗威龙、坦克300/700/800 PHEV等多款新车加速上市为公司贡献显著业绩增量；主流新能源赛道技术与产品领先，推动渠道焕新、制定全局性营销策略，有望厚积薄发；五大品牌全面出海，

■加速海外本地化产销进程，持续推进全球化布局。

■投资建议：维持“买入-A”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为73.0、154.2、237.0亿元，对应当前市值PE分别为31.3、14.8和9.6倍。考虑到公司2024年新能源规模效益凸显以及结构明显优化，盈利有望显著上行，我们给予公司2024年25倍市盈率，6个月目标价45.4元/股。

■风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧。



财经要闻在线

图片
01

月

05

日



周

五

要闻热点

1）农业农村部公告全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.23元/公斤，比昨天下降0.2%

2）应急管理部、工业和信息化部强调加强云计算、人工智能、大数据等在应急机器人中的创新应用

3）财政部部长蓝佛安表示强化政策支持和资金保障促进国民经济循环畅通

4）发改委等四部门强调加强新能源汽车与电网融合互动

5）发改委等部门强调到2025年我国车网互动技术标准体系初步建成

6）日本能登半岛地震已致81人死亡

7）发改委等四部门官宣2030年车网互动要实现规模化应用长三角、珠三角等地率先试点示范

8）民航局强调到“十四五”末航空服务将覆盖全国91.6%的人口

9）民航局表示今年将推进中美直航航班大幅增加

10）商务部强调推动消费从疫后恢复转向持续扩大扩大高水平对外开放

11）商务部公示上周食用农产品价格略有上涨生产资料价格总体平稳

12）工信部正式发布实施5项工业互联网平台国家标准

13）央行今日进行150亿元7天期逆回购操作

14）工信部等十一部门开展“信号升格”专项行动

15）工信部等八部门发布《推进磷资源高效高值利用实施方案》

16）全国知识产权局局长会议召开部署2024年八个方面重点工作

17）乘联会表示预估12月乘用车市场零售236.1万辆同比增长9%

18）教育部强调严禁以课后服务名义乱收费

19）涉嫌违规寄递烟花爆竹，三家快递企业被约谈

20）知识产权局公告2023年全国专利商标质押融资额达8539.9亿元，同比增长75.4%



END

欢迎关注国投证券研究

识别二维码

图片
打开新世界



免责声明

本订阅号为国投证券股份有限公司(下称“国投证券”)研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供国投证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非国投证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。国投证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。



本订阅号所涉及的证券研究信息来自国投证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以国投证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及国投证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。



本订阅号推送内容版权归国投证券所有，未经国投证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。