东北证券晨会0102

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三连阳、跨年行情仍可为兼谈中短期市场运行
金融世界 2024-01-02 07:40 发表于吉林
行情回顾

2023年A股震荡收跌，上证指数收于2974点、年下跌3.7%，创业板指年下跌19%、科创50指数年下跌11%、沪深300指数年下跌11%；综合指数跑赢成分股指数，意味着与经济总量增长、机构主流持仓相关的品种跑输大盘而小市值、少机构、多题材的品种反而表现较好。

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从市场归因来看，2023年上市公司净利润增速大致在0附近（2023年前三季度-2.8%），以10年国债利率为代表的无风险利率则从年初的2.8%左右降至年末的2.55%，指数回撤主要源于经济复苏曲折、信心不足等因素造成的风险偏好降低、股权风险溢价上升所致，体现为市场缺乏增量资金、存量博弈成了主流操作思路，最终导致指数在12月下旬创出年内新低至2882点，不过年末最后3个交易日三连阳收于2974点并站上20日均线、给年末收盘带来了暖意和期待。



就后市中期而言，GDP增速稳中略降、稳经济稳金融政策驱动下的无风险利率和贷款利率下行但想象空间尚不大，中期股市更多还是风险偏好的波动。好在估值历史低位、股权风险偏好处于接近6%的历史高位，主流板块尤其是沪深300、上证50以及AH股联动下的港股指数估值均在历史极低水平，预计A股指数中枢有望企稳或略有回升。市场的高度，则取决于全球多数国家和地区大选年的股市波动和美联储降息周期开启的时机及其经济回档速率的形态、取决于能否激发连续两年大额储蓄净增量的流向消费和投资市场即消费者信心和股市投资者信心的修复、取决于能否扭转微观主体的信心即改变货币活跃度指标（M1）的下行态势，这仍与中美利差能否持续收敛、美股相对新兴市场超额收益能否收敛、国内房地产市场能否企稳等有关，属于战略看好股权风险溢价高位回落、战术则边走边看并等待共振的策略应对；即一般指数年线两连阴之后的适度修复值得期待。



就后市短期而言看，考虑到上证指数月K线5连阴等因素，预计市场技术性超卖、内生性的反抽动能有所增加，年前的日K线三连阳即反应了这种内生性修复的欲望。只是市场积弱已久，短线交易层面则仍需关注行情多维度共振的持续性；经验看，由于20日均线仍在下行过程中、则市场往往通过2-3日的上涨和其后数日的震荡反复来逐步修复空头排列的均线系统，故预计收复20日均线后以回抽60日均线（3000点附近）并震荡来化解，毕竟上方3000点、3050点、3100点、3200点均是密集成交区。



短期市场有几个关注点：

其一、上证指数三连阳，新能源、食品饮料等赛道股与消费电子、TMT为代表的科技股轮番带动指数，成交额的放大离不开赛道白马股、市场的活跃离不开科技卡脖子与白马股的共振。目前市场回购并注销、限售股不得融券乃至国家队增持ETF等政策的曙光，有利于改善股市的供求关系；境外货币紧缩周期结束、港股指数在12月中旬16000点附近见底反弹、人民币汇率也反弹至7.1附近，目前来看这种跨年修复逻辑仍在。



其二、市场结构看，存量博弈、主流热点轮动仍是重要方向。近期储能、白酒等新能源、食品饮料等赛道股和游戏股的超跌反弹、消费电子的需求改善、AI芯片卡脖子科技持续，使得市场的轮动尚处于良性状态。一般而言，人民币反弹升值、AH股共振反弹，A股内部白马股和科技股的共振，是市场持续反弹的必要条件；指数收复20日均线后的修复反弹尚在合理范畴。倾向于步步为营，且风格上关注高低切换和主流板块的轮动。相对确定性的投资主线：1、老龄化主线，医药医疗、老年生活用品、养老设施等。我国人口老龄化程度将在未来40年进一步加剧，预计到2061年，男性人口加权年龄将由2021年的38.53岁升至46.88岁，女性人口加权年龄将有2021年的40.13岁升至48.37岁。2、科技卡脖子、布局下一轮康波长周期的科技力量。新一轮康波驱动必然仍是科技创新，可能来自AI、消费电子、工业4.0等（特斯拉等科技巨头的A股映射股）以及中央经济工作会议重点提及或新增的产业如新型工业化、数字经济、人工智能，生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道等。3、穿越周期的永续视角、底线思维。永续经营且需求持续的核心品种，一些基础消费品、贵稀战略性金属、国家安全等。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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