中信建投分析报告（0102）

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【策略】迎接春季行情，如调整是机会
陈果、夏凡捷等 CSC研究权益策略团队 2024-01-01 20:23 发表于天津
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     核心摘要         

●核心观点

如我们年度报告和前期周报提示的，市场经历过极度缩量和强势股补跌之后，人民币持续升值，北向资金年底布局净流入，市场出现反弹，我们认为市场前期对人民币资产和中国经济的悲观预期有望继续修复，A股有望迎接春季行情，短期如有调整则是上车机会。关注行业：电子、创新药、计算机、传媒、国防军工、有色金属、煤炭等。



●如我们前期周报《小盘股补跌，底部信号渐明》和《布局，准备迎接行情》所提示的，市场底部信号逐渐明朗，投资者迎来布局良机。市场此前经历极致缩量，情绪极度低迷。12月25日，两市成交额总计6081亿元，是继今年7月和9月两次缩量过程后的年内最低水位。本周前三日市场持续缩量反映出交易投资情绪低迷，同时，强势股纷纷补跌，显示出比较明确的底部信号。

●如我们年度报告《熊牛转换，静待春风》所指出的，美元周期下行，人民币升值有望持续，货币宽松空间也进一步打开。北向资金岁末年初布局，市场开启修复行情。我们认为从购买力平价和24年中美经济趋势看，人民币升值趋势有空持续，这使得2024年国内货币宽松空间进一步打开，央行有望进一步推动降准降息，无风险利率继续下行也有望推动国内大类资产配置资金增持权益资产。

●同时，在人民币升值背景下，岁末年初也正是外资集中再配置的时间窗口。12月28日，北向资金全天大幅净买入135.58亿元，单日净买入额创7月28日以来新高，位居今年第六位。加上前一日净流入的56.78亿元，近两日北向资金合计净流入接近200亿元，这也使得12月以来的单月净流出额迅速缩窄至123.59亿元。我们认为，考虑到中国股票市场在全球股市中的相对位置及吸引力，我们预计24年初北向资金的流入有望持续，短期可关注部分具备外资审美的优质超跌核心资产反弹机会。



●总体来说，我们认为利好因素还将持续，A股有望迎接春季行情，短期如逢调整，则是机会，建议投资者积极布局。从投资线索看，短期处于业绩真空期，复盘08-23年一季度各行业涨跌幅排序与全年行业盈利改善幅度关系，可发现“春季躁动”行情更关注可能的政策催化方向和全年基本面改善预期方向，沿此逻辑可配置基于稳增长和经济预期修复的周期类资产，基于产业景气逻辑的科技及医药类资产。



行业推荐：电子、创新药、计算机、传媒、国防军工、有色金属、煤炭等。



风险提示：地缘政治风险、美国通胀超预期、房地产周期继续下行



一、本周市场回顾

市场修复，MR概念重新活跃

市场有所修复，电力设备相关行业涨幅居前。本周A股三大指数大幅上涨，上证指数、深证成指、创业板指本周分别上涨2.06%、3.29%，3.59%。中证500、中证1000为代表的中小盘指数分别上涨2.21%和2.67%。本周北向资金累计净流入173.62亿。行业方面，31个申万一级行业，其中电力设备、有所金属、食品饮料涨幅居前，分别上涨5.46%，4.01%，3.91%，煤炭、传媒、交通运输板块小幅下跌，分别下跌-0.59%，-0.40%，-0.32%。市场风格纬度，国证价值上涨1.88%，国证成长上涨3.32%，成长风格占优。



融资余额震荡回升，MR概念重新活跃。本周沪深两市主板成交额经历前三日的大幅缩量后，放量修复。两市融资余额先降后升，近两日恢复至16578亿元。市场主题概念方面，MR概念重新活跃。12月28日晚，一份华为MR调研纪要中提到，华为在2024年有两款规划的产品，一款是MR头显产品(VST方案),通过透视功能观察外部的真实环境，与苹果Vision Pro、Quest和PICO方案类似。华为MR产品的披露重新点燃MR概念。



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二、长期底部信号明确，市场将逐步修复

市场缩量、强势股补跌是长期底部的信号

市场经历极致缩量，情绪极度低迷。12月25日，两市成交额总计6081亿元，是继今年7月和9月两次缩量过程后的年内最低水位；12月27日，两市成交额6368亿元，继续维持年内低水位。本周前半段市场持续缩量，交易投资情绪低迷，大盘震荡磨底，显示出比较明确的底部信号。复盘历史上熊转牛阶段缩量回撤的案例，我们发现新一轮的上行均伴随着新主线的建立或旧主线的重启，目前市场缩量已经较为充分，后续行情波动会比较大，是比较合适的布局时点。



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近期强势股补跌预示市场进入底部。12月20日，市场正式跌破第三个政策底，市场情绪坠入冰点，但积极信号已经悄然浮现。同日，前期强势的传媒板块领跌两市，龙版传媒和引力传媒双双跌停，中广天择亦大跌6.90%；同为前期强势板块的汽车板块跌幅居前，赛力斯罕见大跌7.93%，东安动力在前一日跌停后盘中再次触及跌停——强势股补跌开始进入密集区间。我们在此前的报告《强势股补跌是否意味着市场见底？——“市场策略思考”之十三》中指出：“尤其是当①板块前期越强势、补跌幅度越大，或②越多前期强势板块同时补跌时，市场阶段性见底的概率越大。”12月21日，上证指数终于止住连跌态势，回升0.57%，而此前一直稳步上升的北证50早盘由红盘狂泻至近-8%，北交所也出现了补跌；12月22日，中午国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，传媒板块午后闪崩大跌8.15%，再次领跌两市，龙版传媒、中广天择双双跌停；在随后的交易日里，传媒板块延续颓势，继续领跌两市。12月28日，上证指数“罕见”大涨1.38%，北向资金“罕见”净流入135.58亿；同日，此前强势的煤炭板块不涨反跌，以-1.55%的跌幅大幅领跌两市，其余板块无一收跌。盘后大家都在找利好，有些投资者认为最高检“严厉打击财务造假、操纵市场等证券犯罪”的发声提振市场信心，有投资者认为央行“加大已出台货币政策实施力度”的表述巩固稳增长预期……既然如此，为何此前利好频出而市场每天高开低走？真正重要的或许是市场情绪已经见底，近期强势股的密集补跌就是一个被很多人忽略了的重要信号。后续市场选择向上修复的概率较大。

我们持续密切跟踪的投资者情绪指数也能够反映出近期市场情绪见底回升的情况。在我们市场情绪跟踪12月报：从再陷恐慌到重燃希望 中，我们指出12月情绪指数持续走弱，从月初接近50一路降至26日7以下的水平。不过28日、29日投资者情绪意外大幅改善。这既是大跌后市场自身超跌反弹的要求，也可能与机构年末自救拉抬机构重仓股、外资圣诞节假期后进行资产再配置等因素有关。展望2024年一月，我们认为情绪指数的回暖仍有望继续，市场或将进入修复行情。

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北向资金转净流入催化修复行情启动

岁末年初是外资资产再配置窗口。统计自2015年以来每月北向资金净流入平均值，我们发现外资倾向于在11月、12月和1月，即岁末年初，大幅流入A股，体现出明显的季节效应。究其原因是圣诞节前后为外资集中进行结算的时间窗口，以实现对全球资产的再布局。从历史经验来看，外资也更倾向于在结算窗口买入中国资产，因此，可以看到北向大幅流入A股的现象。

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近期北向资金转为净流入催化市场启动修复行情。12月28日，A股三大股指气势如虹全线收阳，北向资金全天大幅净买入135.58亿元，单日净买入额创7月28日以来新高，位居今年第六位。其中，沪股通净买入60.88亿元，深股通净买入74.7亿元。加上前一日净流入的56.78亿元，近两日北向资金合计净流入接近200亿元，这也使得12月以来的单月净流出额迅速缩窄至123.59亿元。至此，北向资金的大幅流入使市场正式开启修复行情。

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2019年初修复行情的启动过程

2019年初的修复行情对本轮市场具有参考意义。复盘历史，今年行情与18年有相似之处，当前已经位于底部区域，期待明年能收获类似19年的行情反转。根据历史经验，19年市场开启修复行情经历如下过程：1月4日央行宣布全面降准1个百分点；1月31日制造业PMI录得49.5%，在连续4个月回落后，较上月微升0.1个百分点，略超预期的49.3%；2月11日春节消费数据显示，银联网络交易再创春节长假历史新高，较去年同期增长71.4%；最重要的是2月15日盘后公布的“天量”社融，1月社会融资规模增量达4.64万亿元，远超预期的3.3万亿元，而前值接近1.59万亿元——“开门红”比市场预想得更强劲，“宽信用”格局初步显现（经济数据验证“内忧”缓解）。于是，19年就此开启牛市主升浪。“外患”方面，19年1月8日，特朗普发布推文表示“与中国的磋商进行得非常顺利”（Talks with China are going very well）；1月31日，华盛顿会谈“取得重要阶段性进展”；2月15日，第六轮高级别磋商“又取得了重要阶段性进展”（“外患”解除的憧憬，虽然此后5月5日特朗普发推表态加征关税证伪了这一预期）。此外，这一阶段人民币汇率继续升值。与此同时，19年初资本市场政策也继续密集推出，如下表1所示。参考19年，我们认为基本面核心“症结”的好转是市场反转的关键所在，市场的长期担忧需要短期相关经济数据的强劲表现来打消。

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三、人民币有望继续升值



人民币目前处于升值周期的起点

自今年年初以来，随着美联储持续加息，9月上旬人民币对美元即期汇率曾一度走贬至 7.35左右。进入四季度，人民币汇率开始企稳回升，11月中旬以来，人民币对美元即期汇率从7.30一线强势反弹至近期的7.10。然而在市场极度悲观的情况下，对这一利好视而不见，预计后续市场将会从情绪底走出，逐步开始定价。基于美联储货币政策的口径转松：目前加息周期已经结束，处于等待降息阶段的客观事实；以及外资对中国资产的预期修复，我们认为目前可能处于人民币升值周期的起点，后续将支撑长期行情。复盘历史，在2017年和2020年的人民币升值周期中，给A股提供重大利好。

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货币宽松空间进一步打开

央行第三季度的货币政策执行报告继续维系宽松基调。关于国内经济，央行认为“保持平稳发展的有利因素较多”，具体包括在存量房贷利率下调等政策环境下，消费潜能继续释放；制造业投资加快；三大工程有利于稳住地产投资等；对于国内经济的挑战，央行指出发达经济体利率依然在高位，“外溢风险”依然会冲击新兴经济体；以及“以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化，推动经济加快转型的紧迫性上升”，比较明确地指向内外利差、地方债务、房地产等目前较为显性的问题。货币政策方面，央行指出要持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制作用，推动降低企业贷款利率，稳定银行负债成本。

各大银行已经陆续降息。12月21日下午，工商银行APP突然挂出《调整人民币储蓄存款利率相关说明》，表示自2023年12月22日起下调存款挂牌利率，1年、2年、3年、5年期整存整取定期存款挂牌利率为1.45%、1.65%、1.95%、2%。在此之前则分别为1.55%、1.85%、2.2%、2.25%。与大行相同，1年期下调10bp，2年期、3年期、5年期分别下调20bp、25bp、25bp。。12月22日，农业银行、建设银行、中国银行、交通银行也公布了最新人民币储蓄存款利率。本次集中“降息”，为今年9月初全国性商业银行下调存款挂牌利率后，时隔三个月的再度下调，相比于9月的下调，此轮存款利率调降幅度接近。此轮调整，也是银行业2023年的第三轮“降息”，2022年9月以来的第四轮。



四、行业配置：关注优质超跌核心资产



圣诞节后外资基于A股高性价比大幅流入，短期可关注部分具备外资审美的优质超跌核心资产反弹机会。近期人民币持续走强，美元兑人民币即期汇率已由7.3升至7.1左右，或预示中国经济悲观预期边际改善以及外汇市场对中美关系走向的再重估，同时，基于当前A股极低的位置（沪深300非金融股权风险溢价一度超22年10月水平，估值一度低于22年/16年低点，近18年底）与高性价比，圣诞节后外资大幅流入，27、28两日北向累计流入近200亿元，光伏设备、电池、白酒、半导体、能源金属等行业净流入居前，总体来看，外资流入方向集中于具备外资审美的（近日净流入靠前板块北向持股市值在所有申万二级行业中排名靠前）、近期超跌（27日反弹前3月或1月跌幅靠前）的优质核心资产，关注北向流入催化下的超跌反弹机会。

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展望24Q1，业绩及数据真空期，布局政策落地信号或极度悲观经济预期修复催化下的“春季躁动”行情。Q1业绩真空期（仅部分公司披露年报业绩预告），部分1月份数据也因春节假期/开工淡季不予披露，基本面影响减少。12月中央经济工作会议政策定调略不及预期后，短期及中长期悲观预期迅速在短期市场内反应，沪深300隐含股权风险溢价已超22年10月水平，显著高于7年90%分位，进入极高性价比区间。2024Q1可能是包括20届三中全会、两会等多个重要会议的窗口期，一旦催化剂出现，或为政策落地，例如降准降息或财政发力，或为经济数据改善信号，例如一线城市地产销售持续性好转、地产企稳，则极度悲观预期将有所修复，叠加Q1较高的风险偏好，催化“春季躁动”行情展开。

“春季躁动”行情更关注可能的政策催化方向和全年基本面改善预期方向，沿此逻辑可配置基于稳增长和经济预期修复的周期类资产，基于产业景气逻辑的科技及医药类资产。统计08-23年一季度各行业涨跌幅排序与全年行业盈利改善幅度关系，可发现自14年以来，一季度收益靠前的板块与全年盈利改善幅度居前板块的重合度较高且较前期明显提升，收益居前的6大板块中，2~3个板块的盈利改善幅度在全年排前8（前25%）。而另一方面，对于政策预期的炒作特征也较明显，如16-17年供改催化下周期板块表现居前，19年贸易战环境下自主可控概念崛起。若本轮“春季躁动”行情展开，或呈现“周期搭台，成长唱戏”特征，随着基本面预期边际转好，估值低位背景下，进一步稳预期和政策信号的验证有望催化情绪面的触底反弹，基于稳增长和经济预期修复的周期板块搭台，同时2024年产业周期确定性向上的科技、医药等成长参与唱戏。

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具体可关注：

1. 顺周期：关注煤炭、有色等周期品以及基建类板块

煤炭具备高股息属性，同时供给端煤矿事故再发、主产区安监高压，2024年蒙古/俄罗斯进口煤关税政策或恢复，恐将进一步加剧煤炭供给紧张态势，也具备进攻属性，因此是“春季躁动”前的高股息+进攻较好选择。待“春季躁动”行情展开，可进一步拓展至有色等供给相对受限库存低位品种，如铜（供给端近期矿端扰动频繁，巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期；需求端美元走低预期与低库存）、铝（新能源等新兴消费领域占比持续提升，同时供给紧平衡，保持低社库强价格支撑状态），以及基建类板块（12月以来万亿国债两批清单陆续下发，涉及安排增发国债金额超8000亿元，增发有望在24Q1形成实物工作量）。

2. AI+：科创产业周期确定性向上

AI商业化继续推进：大模型方面，海外仍在升级突破，谷歌发布多模态AI大模型Gemini，评价超GPT4且免费开放Gemini Pro和Vision的API，支持中文；国内第二批大模型备案获批，包括11家公司。应用方面，海外Pika 1.0出圈，GPTs商店上线在即。政策方面，前期拜登政府阻止美企向中国出口包括A800/H800等AI芯片，英伟达将开发三款对华改良版AI芯片（H20/L20/L2），但正接受美国调查，雷蒙多表示英伟达能够对华出售人工智能芯片，但需确保不违反出口管制。

3. 电子：AI周期+传统需求复苏，产业周期确定性向上

消费电子方面：华为回归、新机潮叠加销售旺季，Q3以来智能手机需求温和复苏。据Canalys数据，2023Q3全球智能手机出货量环比实现双位数增长，同比仅下降1%，下滑势头进一步减缓：华为Mate 60回归以来销量表现亮眼，近期华为再度上调24年出货量预测至一亿台，大幅高出此前机构预测，小米新品销售超预期；24年仍有各品牌AI PHONE加速推进的催化。从国内企业三季报情况看，部分龙头库存已回归至合理水平，整体申万二级板块存货同比回落至2009年以来3.4%的分位，需求回暖推动产业链拉货，消费电子已处复苏途中。半导体方面：本轮周期库存拐点渐现，23Q3需求弱复苏，24年大概率进一步向上。截止23Q3全球主要芯片厂商库存进一步回落，PC库存已率先去化至合理水平。台积电预计IC设计厂商23Q4有望去化到合理位置，整体处于去库尾声。全球半导体销售额已于Q2触底，截止10月当月同比下降0.7%、连续8个月实现上行。

4. 创新药：受益美债利率下行且24年产品力新周期催化

美债利率高位回落，融资有望修复。据动脉网数据，11月全球生物医药产业一级市场投融资交易总额约19.87亿美元，环比/同比分别为+9.1%/-33.35%，11月以来美债利率高位回落，后续融资有望底部修复。政策端第九批集采落地，平均降幅58%，步入常态化，12月医保谈判结果公布，谈判成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当，政策支持创新导向明确，与整体水平相比，创新药谈判成功率高7.4pct，平均降幅低4.4pct，70%实现原价续约。新业务增量方面出海加速，近期多创新药企与海外龙头药企达成合作协议。整体来看创新药迎产品力新周期催化。

5. 国防军工：估值、业绩增速以及资金配置的三重底部

据中信建投军工团队，当前是军工板块估值、业绩增速以及资金配置的三重底部。随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，2024年行业订单和业绩增速有望企稳回升，或将开启第二轮产能扩张周期（24-27年），军工板块有望重拾升势，否极泰来。行业结构性复苏或已开启，优先配置新域新质央国企龙头。重点关注卫星互联网、3D打印等领先公司，持续关注军贸、国改受益标的。



风险分析

（1）地缘政治风险。如果中美关系管理不善，可能导致中美之间在政治、军事、科技、外交领域的对抗加剧。同时俄乌冲突、中东问题等地缘热点可能面临恶化的风险，如果发生危机则可能对市场造成不利影响。



（2）海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

（3）国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

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元旦假期，哪些大事值得关注？
原创 不动如山 中信建投财富管理 2024-01-01 21:52 发表于北京
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各位投资者朋友2024年元旦快乐！马上就要迎来新年第一个交易日啦。



开盘看涨看跌？假期有哪些大事值得关注？一起来了解一下吧！

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1、统计局公布最新PMI数据

12月31日，国家统计局公布12月PMI数据，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。12月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。

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图片来自国家统计局

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2、央行同意支付宝变更为无实际控制人

12月31日，中国人民银行发布的非银行支付机构重大事项变更许可信息公示显示，根据银许准予决字〔2023〕第189号文，同意支付宝（中国）网络技术有限公司变更为无实际控制人。



同时，恒生电子、国泰产险分别发布公告称，由于蚂蚁集团股东上层投票权结构调整的相关各方已履行程序并完成交割，蚂蚁集团变更为无实际控制人。作为蚂蚁集团的关联公司，恒生电子和国泰产险亦变更为无实际控制人。

2023年初，蚂蚁集团发布公告称，为持续完善公司治理，实现长期可持续发展，蚂蚁集团拟在董事会和股东层面采取一系列升级举措，包括引入第五名独立董事、股东上层结构调整等，蚂蚁集团将成为无实际控制人公司。

调整前马云及其一致行动人共同行使股份表决权，调整后蚂蚁集团管理层、员工代表和创始人马云在内的10名自然人分别独立行使股份表决权。



蚂蚁集团各主要股东彼此独立行使股份表决权，且无一致行动关系，不再存在任何直接或间接股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形。

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3、假期文化旅游活动旺盛

1月1日电，据猫眼专业版数据，2023年元旦档（12月30日-1月1日）总票房突破13.11亿，超2021年元旦档13.03亿票房成绩，刷新中国影史元旦档票房纪录。



据港媒报道，香港旅游发展局表示，截至31日22时，当天有超过22.3万旅客访港，创2023年单日访港旅客量新高。



据中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）测算，2023年全国旅游经济运行综合指数始终处于景气区间，均值为109.95，已经接近2019年的同期水平。该机构认为，2024年，旅游经济将以理性的消费预期、增长的投资信心和积聚的创新动能，稳步进入繁荣发展的新阶段。预计2024年中国国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别超过60亿人次和6万亿元，入出境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元。

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4、存量房贷利率重定价

每年1月1日通常为房贷利率“重定价日”，并且在2023年6月20日以前定价的存量房贷，利率即将再度下调10个基点。



如下图所示，2023年6月，5年期LPR报价利率从4.3%降至4.2%，此前的存量房贷利率通常将从2024年1月起下调10bp。

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图片来自中国人民银行

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5、工信部党组《求是》杂志撰文

中共工业和信息化部党组在《求是》杂志发文——“坚决扛牢实现新型工业化这个关键任务”。



文章提出要扎实推进新型工业化各项重点任务落实。一是全力促进工业经济平稳增长。二是着力提升产业链供应链韧性和安全水平。三是全面提升产业科技创新能力。四是持续推动产业结构优化升级。五是大力推动数字技术与实体经济深度融合。六是深入推动工业绿色低碳发展。七是加快建设世界一流企业。

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6、中美两国领导人互致贺信

1月1日，国家主席领导人与美国总统拜登互致贺信，祝贺两国建交45周年。



领导人在贺信中指出，中美建立外交关系是两国关系史和国际关系史上的大事件。45年来，中美关系历经风雨，总体向前发展，不仅增进了两国人民的福祉，也促进了世界的和平、稳定和繁荣。历史已经并将继续充分证明，坚持相互尊重、和平共处、合作共赢，是中美两个大国的正确相处之道，理应成为新时期中美双方的共同努力方向。



领导人指出，我同拜登总统在旧金山会晤，开辟了面向未来的“旧金山愿景”，为中美关系发展指明了方向。双方要认真落实两国元首达成的重要共识和成果，以实际行动推动中美关系稳定、健康、可持续发展。



领导人强调，我愿同拜登总统共同努力，继续为中美关系把舵领航，造福中美两国和两国人民，促进世界和平与发展事业。



拜登在贺信中表示，1979年建交以来，美中之间的联系促进了美国、中国和全世界的繁荣和机遇。我致力于负责任地管理这一重要关系。我期待在我们的前任们以及我们多次会晤和讨论取得进展的基础上，继续推进美中关系。







总结：假期消息不多，元旦当天，除中国外，美国、英国等多个国家的交易所均休市一日。消息面相对平淡，对市场的影响大概率偏中性。市场或仍将运行在相对偏强的春季趋势之中。

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【新年，大利好】假期这些大事不能错过，A股春季行情值得期待!
中信建投证券 2024-01-01 22:31 发表于北京
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摘要：当前A股主要宽基指数的估值已处于历史底部区域，公募基金重仓股相对估值也已落至历史低位。展望2024年，影响股市走势的几大主要因素均有好转迹象，各项积极因素也在不断累积，在国内政策持续发力、外部环境边际改善的基础上，我国的经济基本面有望持续复苏与前行，A股市场有望扬帆起航，春季行情值得期待！



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2023年最后一个交易日，三大指数均红盘收官。纵观全年，A股主要股指大多数收跌，其中沪指全年下跌3.7%，收在3000点下方。创业板指全年下跌19.41%，跌幅居首，上证50、沪深300指数年线3连阴。北证50指数四季度大幅走高，全年上涨14.92%。从全年的盘面来看，2023年无疑是A股市场的题材大年，从年初的ChatGPT、CPO，到年中的华为产业链，再到年末的“龙字辈”、“北交所”、“麻将概念”，广大投资者见证了层出不穷的新概念的诞生。从涨幅来看，AI相关板块如AIGC、CPO、算力等题材累计涨幅居前。个股方面，北交所个股凯华材料全年上涨572.97%夺得今年的“股王”，联特科技、圣龙股份全年涨幅分居二、三位。沪深两市全年总成交额达211.6万亿，同比去年下降5.48%，总成交额连续三年减少。北向资金方面，虽然9月份开始持续流出，但最终全年仍呈净买入状态，累计净买入437亿，相比去年减少463亿，自陆股通开通以来连续10年加仓A股。



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一、2024年全国两会召开时间来了

十四届全国人大常委会第七次会议29日表决通过了关于召开十四届全国人大二次会议的决定。根据决定，十四届全国人大二次会议将于2024年3月5日在北京召开。决定建议十四届全国人大二次会议的议程是：审议政府工作报告；审查2023年国民经济和社会发展计划执行情况与2024年国民经济和社会发展计划草案的报告、2024年国民经济和社会发展计划草案；审查2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告、2024年中央和地方预算草案；审议全国人民代表大会常务委员会关于提请审议《中华人民共和国国务院组织法（修订草案）》的议案；审议全国人民代表大会常务委员会工作报告；审议最高人民法院工作报告；审议最高人民检察院工作报告。（财联社）



点评：从2000年至今的两会前后及期间表现来看，A股和港股在两会前后往往有相对不错的表现。未来随着两会的临近，市场对于后续政策的关注度将逐步提升，届时两会政策预期有望成为市场核心因素，相关边际变化可能带来的产业提振预期也可保持留意。



二、国家统计局：12月制造业PMI为49.0% 非制造业PMI为50.4%

国家统计局公布数据显示，12月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。12月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张有所加快。（财联社）



点评：12月份，受部分基础原材料行业生产淡季等因素影响，制造业PMI比上月下降0.4个百分点，景气水平有所回落，但制造业生产保持稳定，生产指数连续7个月位于扩张区间，从重点行业看，新动能行业继续稳定增长，经济运行基本平稳。



三、工信部：前瞻布局未来产业 开辟人工智能、人形机器人、量子等未来产业新赛道

工信部党组在《求是》杂志撰文称，产业结构优化升级是新型工业化的内在要求。坚持新老并举，推动制造业加快迈向价值链中高端。改造提升传统产业，完善推动传统制造业改造提升的政策措施，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级，加强质量品牌建设，让传统产业“老树发新芽”。巩固提升优势产业，加强新技术新产品创新迭代，完善产业生态，增强高铁、电力装备、通信设备等领域全产业链优势，打造更多“中国制造”名片。培育壮大新兴产业，用好国内大市场和丰富应用场景，系统推进技术创新、规模化发展和产业生态建设，推动新一代信息技术、智能网联汽车、航空航天、生物制造、安全应急装备等新兴产业健康有序发展，加快北斗产业发展和规模应用。前瞻布局未来产业，加强政策引导，开辟人工智能、人形机器人、量子等未来产业新赛道，构筑未来发展新优势。推动先进制造业与现代服务业深度融合，加快发展工业设计等生产性服务业，培育服务型制造等新业态新模式。发挥高新区等产业园区作用，实施先进制造业集群发展专项行动，推动制造业在国内有序转移，推动形成优势互补、高质量发展的区域经济布局。（财联社）



点评：业内人士指出，如果说2023年的产业政策强调补短板，加强国产替代，提高安全水平；那么2024年的重心则是科技引领，前瞻布局。2024 年，未来产业的图谱将逐步清晰，类脑智能、量子信息等未来产业的支持力度将大幅提升，相关部委也有望加速出台规划或行动方案，未来产业或正式进入政策导入期。



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2023年已经收官，回顾全年，A股市场整体表现相对偏弱，不断考验着投资者的信心，而临近年末的几个交易日市场开启反弹，可见经济韧性仍存，信心的反转点或已经在路上。从题材角度来看，AI浪潮贯穿始终，无论是硬件端的CPO、算力，还是应用端的AIGC都在不断地推高市场热度，华为概念下半年强势崛起，华为手机、华为汽车、华为鸿蒙先后登场，创造了较大的赚钱效应。此外，机器人减速器、数据确权、短剧游戏等题材板块也成为投资者无法忽视的热点，由此可见，2023年无疑是个题材大年。



展望2024年，影响股市走势的几大主要因素均有好转迹象，各项积极因素也在不断累积。海外方面，美联储加息周期逐步结束，全球流动性环境边际好转，美债利率回落、汇率压力缓解之下，全球风险偏好有望修复；国内方面，在经济持续复苏、财政政策和货币政策整体偏积极和稳健、公司盈利有望进一步提升、高质量发展和战略新兴产业越来越引起国家和产业资本重视、资本市场制度性建设和改革措施趋向合理等诸多背景下，叠加中外资机构越来越看好中国以及当下A股具备较高的投资性价比，A股市场有望吸引外资重新流入，与国内中长期资金、机构资金形成共振。因此，我们认为，随着内外部环境逐渐显现出积极的变化，2024年A股市场有望表现出其较好的韧性和弹性，市场机会大于风险，整体上市场震荡向上的趋势有望形成，可重点把握。



综合来看，当前A股主要宽基指数的估值已处于历史底部区域，公募基金重仓股相对估值也已落至历史低位，在国内政策持续发力、外部环境边际改善的基础上，我国的经济基本面有望持续复苏与前行，A股市场有望扬帆起航，春季行情值得期待！



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操作上，建议投资者控制仓位，逢低布局。配置方向上，超跌和成长仍是目前重点看好的方向，如TMT、医药、新能源、券商等；其次，泛科技、大消费等国家打算长期布局的行业可进行潜伏等待机会，如AI+细分赛道、半导体、智能驾驶等；同时，出口随着国内外的补库周期有望好转，可适当关注出海带来增量空间的行业，如家电、高端制造等；此外，经济复苏带来的周期板块轮动也可保持关注，如建筑、水泥、有色等。



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(1) 国务院总理李强12月29日主持召开国务院常务会议，研究深入推进以人为本的新型城镇化有关举措，决定核准广东太平岭、浙江金七门核电项目，讨论《中华人民共和国统计法（修正草案）》，审议通过《中华人民共和国档案法实施条例（草案）》和《国务院关于经营者集中申报标准的规定（修订草案）》。



(2) 财政部有关负责人表示，下一步将用好财政政策空间，统筹各类财政资源，完善各项政策工具，强化政策支持和财力保障，聚焦高质量发展，扎实推进中国式现代化。保持必要支出强度。用好增发国债、地方政府一般债、地方政府专项债等政策工具，加大财政资金统筹力度，适度增加财政支出规模，更好发挥拉动国内需求、促进经济循环的作用。在健全直接税体系方面，要着力健全以所得税和财产税为主体的直接税体系，逐步提高直接税比重；研究完善综合与分类相结合的个人所得税制度。



(3) 中共国家发展和改革委员会党组在《求是》杂志撰文称，全面深化改革开放、强化创新驱动，持续激发经济发展动力活力。坚决落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，促进民营经济发展壮大，从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，高标准落实好外资企业国民待遇，让国企敢干、民企敢闯、外企敢投。加快建设全国统一大市场，着力破除各种形式的地方保护和市场分割，有效降低全社会物流成本，实施营商环境改进提升行动，抓好招商引资领域突出问题整治。



(4) 十四届全国人大常委会第七次会议12月29日表决通过新修订的公司法，于2024年7月1日起施行。修订后的公司法共十五章，包括总则，公司登记，有限责任公司的设立和组织机构，有限责任公司的股权转让，股份有限公司的设立和组织机构，股份有限公司的股份发行和转让，国家出资公司组织机构的特别规定，公司董事、监事、高级管理人员的资格和义务，公司债券，公司财务、会计，公司合并、分立、增资、减资，公司解散和清算，外国公司的分支机构，法律责任，附则。



(5) 上海证券交易所发布《关于暂免收取部分2024年度费用的通知》，推出2024年系列减收降费措施。上交所及下属子公司通过暂免收费、下调标准、增加优惠等方式，积极履行减收降费主体责任，经初步测算，此次降费预计将向市场让利约6亿元。此外，深交所发布《关于减免2024年度相关费用的通知》，推出2024年多项降费措施，免收深市上市公司和基金的上市费，免收基金、债券（不含可转债）及资产支持证券的交易单元流量费。深交所下属的深圳证券通信有限公司和深圳证券信息有限公司分别减免深市交易通信网关软件服务费、广域网线路接入服务费以及股东大会网络投票服务费。预计2024年整体降费金额将超过3.2亿元。



(6) 工信部党组在《求是》杂志撰文称，着力提升产业链供应链韧性和安全水平。自主可控、安全可靠的产业体系是新型工业化的前提条件和战略支撑。统筹推进补短板、锻长板、强基础，实施制造业重点产业链高质量发展行动，不断增强产业链韧性和竞争力，把发展主导权牢牢掌握在自己手中。着力补短板，在关系安全发展的领域，实施“一链一策”，强化产业链上下游协同攻关，化点成珠、串珠成链，确保产业链供应链稳定畅通。着力锻长板，聚焦稀土、光伏、新能源汽车、5G等优势产业链，锻造一批“杀手锏”技术，提升产业质量。着力强基础，深入实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程，加快提升产业基础能力，突破一批战略性标志性装备。用好首台（套）首批次等政策，加快创新产品推广应用和迭代升级。



(7) 近日，中国人民银行更新的非银行支付机构重大事项变更许可信息公示显示，同意支付宝（中国）网络技术有限公司变更为无实际控制人。支付宝（中国）网络技术有限公司由蚂蚁科技集团股份有限公司全资持股。支付宝本次调整源于今年年初蚂蚁集团调整投票权结构，调整后不再存在股东单一或共同控制蚂蚁集团的情形。此外，蚂蚁集团旗下包括恒生电子、国泰产险同步变更为无实际控制人。



(8) 据深交所网站消息，为了规范深圳市场境内上市外资股转为境外上市外资股，并在香港联合交易所有限公司上市交易相关的登记存管和交易结算业务，深圳证券交易所与中国证券登记结算有限责任公司联合制定了《深圳证券交易所中国证券登记结算有限责任公司B转H业务实施细则》，现予以发布，自2024年1月8日起施行。



（信息来源声明：以上信息均来自新华社、四大报、财联社、Wind等。）



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【投资&签约】

吉电股份：与中远海运国际香港、上港能源成立合资公司

爱康科技：拟投建HJT钙钛矿叠层电池研究及生产基地项目

南大光电：拟投建年产8400吨高纯电子级三氟化氮生产项目

中远海能：拟29.18亿元新建六艘油轮

蓝特光学：拟10.18亿元投建精密光学器件创新产业基地项目



【增减持&回购】

三德科技：拟以3000万元至6000万元回购股份

卓然股份：拟以8000万元-1.2亿元回购股份

国芳集团：拟以1000万元-2000万元回购股份

睿智医药：睿昀投资和睿钊投资拟减持不超过1%



【经营&业绩】

宁波港：12月份预计完成集装箱吞吐量319万标准箱 同比增长17.9%

江苏索普：醋酸造气工艺技术提升建设项目投产

和远气体：宜昌产业园项目二期电子级硅烷项目进入施工建设阶段



【股权变动】

隆平高科：转让隆平生物技术（海南）有限公司10.94%股权

横店影视：拟7644万元出售杭州电影39%股权

佳讯飞鸿：一致行动协议到期解除 公司实控人变更

金地集团：拟转让深圳环湾城项目51%股权



【其他】

福龙马：公司12月预中标的环卫服务项目数9个

中国建筑：近期合计获得267.9亿元项目

杰普特：拟定增募资不超过12.7亿元

步长制药：控股子公司四价流感病毒裂解疫苗取得药品注册受理通知书



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北向资金方面，虽然9月份开始持续流出，但最终全年仍呈净买入状态，累计净买入437亿，相比去年减少463亿，自陆股通开通以来连续10年加仓A股。



首席投顾：李殿龙

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