东北证券晨会1111

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内外部信息落地、震荡活跃中寻求新平衡
金融世界
2024年11月11日 07:02 吉林
行情回顾

上周市场震荡走高，在成交额不断推高的情况下上证指数突破3350点一线（3350-3400点）并在券商地产、双创、消费等轮动上攻中修复至3509点并略有回落、收于3452点。



总体看，美国大选落地、贸易战担忧放大，特朗普对内减税、对外加关税和任用马斯克进行政府效率改革、节约财政支出，美联储降息25BP但美债10年期利率居高不下在4.3%左右，美股回升、美元指数偏强；国内安排10万亿元化债（其中4万亿从后续5年专项债中划拨、6万亿则是人大常委会新批准的债务限额）但尚没有提及鼓励房地产、消费的增量特别国债发行等，见仁见智但略低于之前市场小作文的预期、没有明确增量国债刺激消费地产等，可能是应对1月20日美国特朗普正式上任后的未来贸易战而留后手、彼时见招拆招时再刺激投放。市场平衡政策慢牛、贸易战持久战和投资者希望的速胜论之间的掰扯，又考虑到融资盘等杠杆资金跑步入场但产业资本则减持的矛盾，倾向于后期市场波动将放大并可能再度考验3350-3400点区域，但资金牛政策牛的趋势有望延续，即短线有回踩下档支撑的要求但仍在膨胀的杠杆资金短线仍有惯性介入的预期、从而使得市场保持震荡中活跃态势。短期市场强势最大的逻辑还是在于政策牛背景下投资者行为偏积极、偏杠杆类资金的增量资金流入，各类主线轮动补涨、填补股价洼地的特征比较明显；倾向于不悲不喜、滚动操作，均衡配置些。即绩优蓝筹则以低吸中证A500为代表相关成分股为主，并关注数字货币、商业航天、低空经济和AI、AI+工业、AI+医疗等为主的自主可控、双创指数震荡中的渐进优选机会。


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今日策略

这里有几个关注点：

其一，9月24日以来股市走牛但经济基本面的改善比较缓慢，市场结构仍偏于双创等科技主线为主，顺周期板块则相对跑输些；从近期数据看这种特征仍在延续。周末披露了10月CPI同比上涨0.3%、上月为0.4%，PPI同比下降2.9%而上月为-2.8%；当前PPI和CPI继续保持在偏低位置，仍需要加大逆周期调节力度，“双十一”数据也是未来佐证政策转好后消费改善的可兑现否；即，如果物价和消费数据迟迟不能改善，那么市场可能面临明年政策牌出完之后、利好兑现是利空的风险。



其二，周五人大常委会通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务、分三年实施；同时从2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元；合计累计化债10万亿，应该说化债本身规模符合预期但是此前小作文中涉及的对消费、地产的增量特别国债并未提及，相对被小作文吊高了胃口的市场而言、则略低于预期。目前市场一致解读是为潜在贸易战留后手，即如果贸易战开打，预计鼓励内需方面的财政政策也会加码推进，后期密切关注12月政治局会议、中央经济工作会议；这种见招拆招的逻辑是合理的，只是面对10月物价下降、通缩压力有增无减，底线思维、见招拆招、留有余地的思路是否能够满足只争朝夕、一鼓作气、火力全开的市场希冀，并不容易调和、期间市场需要反复再平衡，当下消费的疲弱还需及时更大力度的发力。



其三，交易行为看，市场强势、成交额多在2万亿以上，市场依然围绕着小作文和各类信息展开但主线轮动较快。上周四市场大涨时主要是小作文传股票交易时间延长、发债规模或在10-12万亿并涉及刺激消费地产等，从而导致券商、地产和消费等大涨；而周五市场则又有传发债规模或小于预期，从而导致周四领涨的券商地产食品等回落而科技卡脖子板块活跃。从资金面看，最近几个交易日杠杆资金融资额呈现跑步进场的迹象，融资额日增200多亿元，媲美2015年杠杆牛时4-5月份的状态，即杠杆资金快速入场后不会轻易离场、只有当指数滞涨且融资余额不增或持续数日降低时，则意味着市场风险的暴临。虽然融资盘的趋势性流入显示市场仍处于资金推动的正向过程但是杠杆加速进场、产业资本跑步减持将会放大市场波动，预计上证指数3350-3400点一线突破的有效性或仍需检验和夯实而非持续狂飙突进的速胜论。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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