招商证券晨会0723

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大盘成长风格占优，量价类因子表现优秀
招商定量研究 招商定量任瞳团队
2024年07月23日 08:00 上海
1. 过去一周因子表现综述

过去一周，从价值成长维度来看，成长风格占优。代表成长风格的营收增长率（Gr_3Y_Sale）、市盈率 TTM 倒数（EP_TTM）、单季度市盈率倒数（EP_SQ）排名后 10 名。

从大小盘维度来看，大盘显著占优；流通市值的对数（Ln_FloatCap）因子过去一周收益为负，其行业中性多空组合收益为-2.27%。此外，过去一周技术类因子表现突出，过去60日反转（60D_RTN）、过去20日反转（20D_RTN）、成交量增长率指标（VolAvg_20D_240D）等排名前10。总体来看，过去一周量价类因子表现更突出。



2. 大类风格因子表现与估值分析

从我们所构建的大类风格因子的表现来看，过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为-0.39%、0.18%、-0.30%、-1.04%、1.08%、-2.27%。

截至 2024 年 07 月 19 日，价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大风格因子估值差所处的历史分位水平分别为 99.85%、35.48%、87.17%、34.45%、46.25%和87.81%。整体来看，价值、反转和规模因子相对估值较低，交易行为类因子估值适中，成长和情绪类因子估值较高。



3. 量化基金表现

从公募量化基金的业绩统计结果来看，过去一周，沪深 300 指数增强基金平均超额-0.69%，中证 500 指数增强基金平均超额-0.36%，中证 1000 指数增强基金平均超额-0.70%。

年初至今，沪深 300 指数增强基金平均超额 1.74%，中证 500 指数增强基金平均超额 4.11%，中证 1000 指数增强基金平均超额 5.25%。

*风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。

I

市场表现回顾

过去一周主要市场指数全面上涨。沪深 300 上涨 1.92%，上证综指上涨 0.37%，深证成指上涨 0.56%，创业板上涨 2.49%，中证 500 下跌 0.96%，中证 1000 下跌 1.16%。

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过去一周行业指数分化比较明显。农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银金融、电力设备及新能源等行业表现居前，基础化工、通信、有色金属、纺织服装、轻工制造等行业表现居后。

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II

因子表现跟踪

图5展示了过去一周因子的表现。过去一周，从价值成长维度来看，成长风格占优。代表成长风格的营收增长率（Gr_3Y_Sale）、市盈率TTM倒数（EP_TTM）、单季度市盈率倒数（EP_SQ）排名后10名。

从大小盘维度来看，大盘显著占优；流通市值的对数（Ln_FloatCap）因子过去一周收益为负，其行业中性多空组合收益为-2.27%。此外，过去一周技术类因子表现突出，过去60日反转（60D_RTN）、过去20日反转（20D_RTN）、成交量增长率指标（VolAvg_20D_240D）等排名前10。总体来看，过去一周量价类因子表现更突出。

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III

大类风格因子表现及估值分析

从我们所构建的大类风格因子的表现来看，过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大类风格因子的行业中性多空组合收益分别为-0.39%、0.18% 、-0.30% 、-1.04% 、1.08% 、-2.27%。

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与衡量股票估值高低类似，我们同样可以衡量因子“估值”的高低。通常，我们用因子多头组合的估值与空头组合的估值之差，即所谓的“估值差”来衡量因子估值的高低。这里的估值衡量指标我们选择市净率的倒数，即1/PB。多头组合和空头组合的估值我们分别用各自组合中个股估值的中位数来刻画。一般来说，因子估值差越大，表明多头组合相对于空头组合估值越低，因子的估值也越低。从整体走势来看，估值差呈现出明显的均值回复特征，因此我们可以通过当前因子估值差在其历史估值差中所处的分位数水平来大致刻画其估值水平的高低。

截至2024年07月19日，价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模六大风格因子估值差所处的历史分位水平分别为99.85%、 35.48%、 87.17%、 34.45%、 46.25%和 87.81%。整体来看，价值、反转和规模因子相对估值较低，交易行为类因子估值适中，成长和情绪类因子估值较高。

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Ⅳ

量化基金表现

我们对公募量化基金的业绩进行定期跟踪。截至2024年07月19日，主动量化、指数增强及对冲三类基金中业绩排名靠前的基金如表1-表3所示。

从公募量化基金的业绩统计结果来看，过去一周，沪深300指数增强基金平均超额-0.69%，中证500指数增强基金平均超额-0.36%，中证1000指数增强基金平均超额-0.70%。

年初至今，沪深300指数增强基金平均超额1.74%，中证500指数增强基金平均超额4.11%，中证1000指数增强基金平均超额5.25%。

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风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。

重要申明

风险提示

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。



本文选自招商证券定量研究团队报告《因子周报20240722：大盘成长风格占优，量价类因子表现优秀》（2024年07月22日发布）



分析师承诺

本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。



本报告分析师

任   瞳  SAC职业证书编号：S1090519080004

周   游  SAC职业证书编号：S1090523070015



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