国投证券分析报告（0703）

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白酒领涨，风格剧变？
原创 王楠 金融理财 2024-07-02 19:10 北京
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开门红











今天沪指一度站上了3000点，只是在3000点附近反复震荡，最终还是未能守住，而今日领涨板块是白酒，而这波行情的下跌就是从白酒开始的，其一直表现要弱于指数，那么市场风格是要变了吗？

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盘口速览













从今天的盘口信息看，沪指小幅低开，然后在0轴震荡后，有所冲高，10:30之后又开始震荡下行，午后又开始围绕0轴震荡，从多空力量对比看，空方力量略占优，从涨跌家数看，2423家股票上涨，2729家股票下跌，其中涨停67家，跌停5家，跌停家数明显减少，从昨日涨停股票看，平均涨幅3.15%，表现较好，从委买指标看，主动买盘要多些，从趋势上看，沪指继续缩量收小阳，macd指标形成了水下金叉，从30分钟K线看，macd指标有形成死叉的迹象，从1分钟K线看，短线还好，那么综合考虑，短期修复反弹的行情仍在，但是反弹预期幅度不高，维持之前的观点，7月份的行情本质还是震荡行情，目前看，第一目标位应该在3040点的平台附近，向上突破回补缺口的概率不大，不过市场的赚钱效应会比6月略好，起码之前领跌的行业会有所企稳反弹，比如食品饮料、地产等，但并不意味着市场风格要变。

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资金数据













昨日无北向资金数据，今日从盘面的情况看，预计北向资金应该也是流入的，从场内机构资金看，今日是净流入，从场外公募基金的股票仓位看，近期呈现出持续的加仓态势，从资金面看，短期其实还可以，只是目前市场的成交量太低，不足以支撑指数行情，依然是行业轮动，从今日茅指数的表现也可以看到，今日茅指数跌了1%以上，也说明了市场风格目前不会切向大盘价值。

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行业板块

















从行业上看，食品饮料、银行、综合等涨幅居前，家电、机械、电子等跌幅居前，从资金流向看，银行、软件、酒类等资金流入居前，有色、电子元器件、重型机械等资金流出居前。可以看到资金流入居前的银行，属于红利高股息概念，而白酒属于超跌回补，前期白酒有资金明显减仓，近期有回补，而软件则和数字政府，财税系统等有关，依然属于热点事件，所以市场的风格并没有出现明显改变。

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今日结论














结论：3000点沪指反复震荡，7月的指数结构依然属于震荡市，反弹目标暂时看到3040一线平台，行业方面，目前依然属于热点事件的驱动和高股息策略防守相结合，可以考虑做下均衡配置，科技热点+高股息，如通信、传媒、计算机、公用事业、银行、电力等，投资有风险，仅供参考！！


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投资顾问   王  楠     
执业证书编号：S145061102006

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国投证券研究|晨会在线20240703
国投证券研究 国投证券研究 2024-07-02 22:14 广东
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研究分享

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【策略-林荣雄】透视A股：上半年A股最佳超额因子是什么？

【宏观-袁方】周度经济观察————债市波动加剧，趋势或难扭转

【电子-马良】立讯精密：紧抓AI时代机遇，成长再上新台阶

【食品饮料-赵国防】龙头企业务实的定调能够助力行业良性发展

【固收-尹睿哲】7月1日信用债异常成交跟踪

【家电-李奕臻】三花智控：Q2经营表现稳健

【汽车-徐慧雄】比亚迪：DM5.0拉动6月销量增长，未来有望再上台阶

【汽车-徐慧雄】长城汽车：6月出口创历史新高，坦克销量表现亮眼

财经观察

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要闻热点

Part.01

研究分享

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【策略-林荣雄】透视A股：上半年A股最佳超额因子是什么？

报告发布日期：2024-7-2

■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升

■全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量较上一周有所下跌

■市场风格：上周大盘风格占优

■货币市场：上周流动性边际宽松

■基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位

■市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降

■国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值

■资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出

■重要股东减持：上周食品饮料减持最多

■机构调研：近一个月机构密集调研国防军工行业

■出口：5月船舶出口持续增长

■货币供给与社融：5月M2增速下降、社融增速下降

■中游景气：5月基建投资累计同比增长5.7%

■风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期

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【宏观-袁方】周度经济观察————债市波动加剧，趋势或难扭转

报告发布日期：2024-7-2

■最新公布的利润和PMI数据显示：总需求不足的局面延续，企业的库存出现堆积，经济下行压力趋增。

■房地产行业的持续减速、部分制造业领域的产能过剩、居民部门的消费降级或许将在较长时间里拖累需求的表现。而短期需要留意的问题在于地方政府税收倒查的进展，这一行为对企业生产秩序、实体部门预期、以及宏观经济的影响不容忽视。

■近期央行政策的引导或将加剧债券市场的波动，但不构成债券市场利率趋势上行的基础，根本的原因在于当前宏观经济基本面没有实质改变，资本报酬率仍在下行区间。

■风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期

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【电子-马良】立讯精密：紧抓AI时代机遇，成长再上新台阶

报告发布日期：2024-7-2

■深耕精密制造，内生+外延成长造就龙头企业：公司以消费电子连接器产品起家，不断通过高强度的研发投入，以及外延并购，实现自身能力及产品领域的不断深化和横向拓展，通过从零件、模组到系统，顺向或逆向的垂直整合，不断挖掘价值的深度。

■AI赋能终端，与复苏周期共振，成长再上新台阶：AI大模型正快速发展，2023年下半年以来，各品牌厂商积极推出集成AI功能的消费电子终端产品。

■AI算力建设如火如荼，公司通信业务前景广阔：基于Scalinglaw，生成式AI训练的参数量日渐庞大，推动了对更高性能计算资源的需求，AI数据中心建设如火如荼。

■汽车“新四化”方兴未艾，稳步朝汽车Tier1龙头目标迈进：汽车电动化、智能化、网联化和共享化正稳步推进，汽车电子的价值量不断增加。

■风险提示：消费电子终端销量不及预期、算力建设不及预期、行业竞争加剧的风险、客户相对集中的风险。

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【食品饮料-赵国防】龙头企业务实的定调能够助力行业良性发展

报告发布日期：2024-7-1

■6月下旬，五粮液和泸州老窖召开年度股东大会，席间公司管理层就行业现状、未来趋势及公司应对。

■五粮液：销售策略从容不迫，挺价维护品牌决心很强。今年以来五粮液公司销售可圈可点，如生肖酒运营、普五挺价、1618等产品抢占宴席市场，从结果来看，五粮液批价也是稳中有升。

■泸州老窖：心态坦然，着眼长远。公司以管理层专业、团队稳定、营销销售能力突出受到二级市场追捧，在交流期间公司管理层对于未来产业发展做出判断，如消费者理性后并非越贵越好、人口的下降对于总消费量有不可避免的影响、数字化未来是重要的操盘手段。

■风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。

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【固收-尹睿哲】7月1日信用债异常成交跟踪

报告发布日期：2024-7-2

■根据Wind数据，折价成交个券中，“24诚通控股MTN010A”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“21金地04”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“20邮储银行永续债”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“22浦发银行01”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。

■信用债估值收益变动主要分布在(0,5]区间。非金信用债成交期限主要分布在0.5年内，其中1.5至2年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，且各期限品种基本以折价成交。分行业看，综合行业的债券平均估值价格偏离最大。

■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

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【家电-李奕臻】三花智控：Q2经营表现稳健

报告发布日期：2024-7-2

■事件：三花智控公布2024年半年度业绩预告。公司预计2024H1实现收入131.6亿元~144.1亿元，YoY+5.0%~+15.0%；实现归母净利润14.6亿元~16.0亿元，YoY+5.0%~+15.0%；经折算，2024Q2单季度实现收入67.2亿元~79.7亿元，YoY-2.0%~+16.3%；实现归母净利润8.2亿元~9.6亿元，YoY+2.9%~+20.5%。

■Q2制冷零部件收入持续增长：年初以来，空调厂商排产出货积极，带动上游制冷零部件需求持续提升，我们推断Q2三花制冷零部件收入稳健增长。

■Q2汽零业务表现平稳：据中国汽车工业协会数据，4-5月我国新能源汽车累计产销量分别为180.5万辆/181.0万辆，YoY+33.4%/+33.8%。三花是全球新能源车热管理的领先企业，运用标杆客户示范效应，持续获得订单，我们推断Q2三花汽车零部件业务经营表现较为稳健。

■风险提示：人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化

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【汽车-徐慧雄】比亚迪：DM5.0拉动6月销量增长，未来有望再上台阶

报告发布日期：2024-7-2

■事件：据比亚迪公告，2024M6共销售乘用车34万辆，同比+35%、环比+3%。

■6月销量基本符合我们预期：其中EV14.5万辆，同比+13%、环比-1%,DM19.5万辆，同比+58%、环比+6%。

■秦L、海豹06、海狮07拉动销量基本盘增长：2024M6王朝网和海洋网的销量分别为16.7万、15.8万辆，同比分别+28%、44%，环比分别-3%、+10%。

■高端品牌表现良好：2024M6腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为1.2万/2680/418辆，其中腾势品牌同比+11%、环比基本持平，其中腾势D9销售1.0万、延续破万销量，腾势N7销量2089辆、2024款优化升级带动销量回升。

■出海稳步推进：2024M6比亚迪乘用车出口共计2.7万辆，同比+156%，环比-28%，我们预计主要系应对巴西电动车关税上涨4、5月提前备货导致月度间有所波动以及受海运节奏影响。

■展望2024年，我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长：1）销量基本盘有望再上台阶：比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一，品牌势能和渠道优势明显；2）高端化持续突破：豹3/8、仰望U7、腾势Z9GT等新车型有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性；3）出海脚步持续加快：2024年公司预计会有更多的车型加快出海，预计全年出口量有望达到40-50万辆，由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好，有望给公司带来显著业绩贡献。

■风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期。

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【汽车-徐慧雄】长城汽车：6月出口创历史新高，坦克销量表现亮眼

报告发布日期：2024-7-2

■事件：据长城汽车公告，6月批发销量9.8万台，环比+7%、同比-7%。

■6月批发销量整体符合我们预期，坦克销量表现亮眼。我们认为6月销量整体符合预期，环比增长主要系出口及坦克销量增长带动。其中新能源批发量2.6万台，环比+6%、同比-2%，燃油车批发量7.2万台，环比+8%、同比-8%。

■1）坦克：6月销售2.6万台，环比+28%、同比+104%，我们预计主要系临近暑期越野车需求增长以及订单集中交付下坦克300燃油版提升显著所致，根据懂车帝周度数据推算，坦克300燃油版6月零售销量约9千台、环比增长约4千台；

■2）哈弗：6月销售4.8万台，环比+1%、同比-19%。根据哈弗公众号，6月14日起大狗全系现金优惠2.5万元，有望带动订单量回升；

■3）魏牌：6月销售2939台，环比+3%、同比-55%，预计主要受到蓝山智驾款即将上市影响，其配置五屏联动、7L冷暖冰箱、立体声动态转全景声技术，搭载全场景NOA，参考前期销量以及竞品对比，我们预计上市后月销有望达5000台以上；

■4）欧拉：6月销售6029台，环比持平、同比-40%；

■5）皮卡：6月销售1.5万台，环比+1%、同比-8%；

■6月出口销售3.8万台，创历史新高，环比+11%、同比+52%，我们预计环比增长主要系5月部分在途产品销量递延至6月确认。

■出口+新能源越野高增，经营思路转变下国内主流产品有望突破。

■1）出海布局加速：2023年出口销量突破30万辆，目前公司重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域均有布局，巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程，2024年出口销量有望达到40-50万辆。

■2）新能源越野有望带来高弹性增长：新能源越野行业空间大，坦克系列销量表现亮眼，后续产品矩阵完善有望进一步贡献业绩增量。

■3）国内主流产品突破：①产品精细化打磨，贴近用户需求：今年以来已有二代大狗Hi4、猛龙2024款、新一代H6等上市，后续枭龙Max改款、蓝山改款等有望取得较好表现；②营销思路转变：组织架构调整、构建营销中台，实现营销资源的高效利用；从各大新媒体广纳人才，形成专业的营销团队，并在抖音、B站、微博等平台进行精准、科学投放；魏总入驻微博、抖音，多次直播，是长城营销转型的有力印证；③直营渠道建设：根据公司公众号，将开展直营+经销并重的双销模式，截至5月中旬已在全国多个城市核心商圈开设44家“长城智选”直营销售店，同时也招募并培训超过600人专业团队。

■风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。

Part.02

财经观察

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1）四部门印发《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南（2024版）》（工信部官网）

2）2024世界人工智能大会将于7月4日开幕，25款人形机器人亮相，大模型继续“涌现”（澎湃新闻）

3）住房城乡建设部：打造“好房子”样板，让老百姓真正享受便利舒适（人民网）

4）中国科大成功开发低成本硫化物固态电解质实现适合商业化的成本（证券时报网）

5）国家数据局局长刘烈宏：今年将推出数据流通、收益分配等八项制度文件（证券时报网）

6）杭州最大“充电宝”上线杭新能太湖源镇储能电站正式投运（证券之星）

7）农业农村部：目前生猪宰后均重较高，猪肉产量明显增加（新浪财经）

8）中证协启动2024年度券商并购重组业务评价：案例示范、经营业绩与专业力量成关键指标（中国证券报）

9）微软前CEO鲍尔默身家1572亿美元首超盖茨成全球第六大富豪（经济观察网）

10）工信部副部长辛国斌：加快新型基础设施建设研究制定数据要素产业发展政策（东方财富网）

11）外交部：中方赞赏包括美国在内会员国积极参与加强人工智能能力建设国际合作联大决议草案磋商（新浪财经）

12）国务院国资委召开中央企业环保低碳工作会（东方财富网）

13）6月中国物流业景气指数继续位于扩张区（网易）

14）亿航智能与南航通航战略合作共推无人驾驶eVTOL低空经济合作运营新范示（网易）

15）上海：针对外籍人士高频需求和“小微堵点”问题逐一研究、合力解决（新浪财经）

16）乘联会：预估6月全国新能源乘用车厂商批发销量97万辆（证券时报网）

17）中国首个区域级电力市场管理委员会成立（证券时报网）

18）安徽开展2024年度住房公积金缴存基数调整工作（证券时报网）

19）科技部部长阴和俊会见瑞士联邦委员帕姆兰，双方就进一步深化中瑞科技创新合作进行了交流（证券时报网）

20）长沙市自然资源和规划局、长沙市住房和城乡建设局联合下发《关于支持公寓等类住宅商品房调整为住宅有关事项的通知》，明确开发、去化存在困难的公寓等类住宅商品房可调整为住宅（choice）



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