广发证券收盘点评（0703）

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| 央行开展国债借入操作，红利资产长期逻辑不变！
广发证券财富管理部 2024-07-02 17:20 广东
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周二，两市合计成交金额6,447亿元，共有67家公司涨停，6家公司跌停，银行，食品饮料，石油石化板块涨幅居前，家用电器，电子，机械设备板块跌幅居前。



截至收盘：上证指数上涨0.08%，报2997.01点；深证成指下跌0.97%，报8812.67点；创业板指下跌1.05%，报1665.04点。



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7月1日，中国人民银行公开市场业务操作室发布公告：公开市场业务公告［2024］第2号。



公告指出，“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作”。



目前，国债现券交易一直是我国央行公开市场的交易方式之一。一方面法规明文禁止我国央行在一级市场购买国债。另一方面现行法规允许央行在二级市场上买卖国债。



当前我国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，这为央行在二级市场开展国债现券买卖操作提供了可能。



对于央行买卖国债的影响，有机构认为这是对于长期利率过低的一次引导和纠偏。对于资产价格而言，国债借入操作以及后续可能的卖出操作，可能会一定程度上引致长期利率中枢上修，对债券、红利资产等利率敏感型资产将形成负面逻辑。



但是我们更应该看到央行买卖国债的积极作用。有机构认为当前央行买卖国债有以下积极影响，比如缓和M2回落压力。当前政府信用扩张并未伴随着私人信用的跟进，驱动资产荒。



央行买债可以在一定程度上转变这一路径，弱化非银和居民的购债力度，进而减缓M2回落。央行借助于自身资产负债表来购买国债，不管是从一级市场还是二级市场买入，都会带来央行资产负债表的扩大和基础货币的扩张。



总的来看，央行买卖国债操作不能代表货币政策方向的变化。目前操作相当于调整利率曲线形态。考虑到目前通胀预期偏低，投资回报率尚待回升，所以利率曲线整体上移的动力或仍不强，甚至不能排除央行进一步调低短端利率、支撑周期复苏。



6月中旬潘功胜行长在陆家嘴论坛上指出会“继续坚持支持性的货币政策立场”，未来货币政策仍会保持整体偏宽来稳定名义增长。



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回到操作上，由于央行此次操作更多是对长期利率偏低的纠偏与引导，并没有从更本上改变货币政策偏宽松的预期。在当前经济复苏的初期阶段，市场的风险偏好有所降低，红利资产作为具有类债券特性的资产，红利策略在市场波动中展现出其稳定的收益潜力，成为投资者在不确定时期的"压舱石"。



我们预计红利资产在未来一段时间内有望迎来反弹行情。基于这一预期，我们建议投资者密切关注银行、建材、钢铁、石油和天然气等央企板块的投资机会。



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本期作者：黎衍军

高级投资顾问

（S0260612110012）