【中原证券晨会0702】市场分析

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、有色金属、电气设备、计算机专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所 2024-07-02 07:30 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：地产汽车行业领涨 A股小幅上扬

【中原有色】有色金属行业半年度策略：稳中求进，静待云开

【中原电气设备】光伏行业2024年下半年投资策略：凛冬已至，剩者为王

【中原计算机】计算机行业半年度策略：AI推动智算建设加速，国产IT发展小气候成型



主要内容

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【中原策略】

市场分析：地产汽车行业领涨 A股小幅上扬



周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2961点附近获得支撑，午后股指震荡走高，盘中房地产、汽车、电力以及煤炭等行业表现较好；半导体、电子元件、酿酒以及证券等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.69倍、27.92倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额6607亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。6月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，和上月持平，符合市场预期。当前经济正处于稳固回升阶段，复苏的基础还不稳固，需要继续加力提振需求，推动景气度持续回升。随着PCE物价回落，美联储9月降息概率抬升。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、通信设备、银行以及电力等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：地产汽车行业领涨 A股小幅上扬》

发布日期：2024年7月1日

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【中原有色】

有色金属行业半年度策略：稳中求进，静待云开



黄金：全球央行持续购金，国际局势复杂多变，黄金配置优势凸显。2024年1-5月，受到美联储加息不确定性增强、欧美经济滞胀预期增强、欧美银行风险事件冲击、国际局势复杂多变、地缘政治冲突等因素影响，全球资本市场波动加剧。诸多问题及挑战为世界经济的发展注入了许多不确定性，当前全球面临百年未有之大变局，国际货币体系可能面临变革，各国央行持续购金，去“美元化”和货币多极化趋势下，各国央行黄金储备仍有提升空间，且现阶段市场普遍预期美联储加息即将进入尾声，黄金配置价值继续凸显。建议持续关注国内控制金属矿产资源最多的有色金属行业龙头企业紫金矿业（601899）、黄金板块龙头企业山东黄金（600547）、国内唯一一家央企控股的黄金矿业上市公司中金黄金（600489）的投资机会。



铝：建议继续关注电解铝龙头企业。近期国内电解铝行业维持较高盈利水平。根据安泰科测算，2024年5月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为17327元/吨，环比增加472元/吨或2.8%；成本增加的同时铝价亦大幅上行，行业继续保持较高盈利水平，并连续两个月实现全行业盈利。以5月份沪铝连续合约均价20877元/吨计算，当月平均利润为3550元/吨，环比增加83元/吨，同比增加1571元/吨。主要成本要素分析显示，5月份以氧化铝为代表的主要原辅料价格呈快速上涨态势，使得电解铝生产中的相应成本大幅增加。安泰科测算，5月份氧化铝、炭阳极成本环比分别增加536元/吨和29元/吨，电力成本下降90元/吨。随着美联储降息预期不断增强，国内利好政策持续推进，地产、汽车等行业有望逐步修复，建议持续关注绿电铝龙头企业云铝股份（000807）、河南省电解铝龙头及产业链一体化典范企业神火股份（000933）。



稀土：未来前景光明，静待需求拐点。稀土作为我国重要的稀缺战略资源，由于其优异的金属特性，广泛应用于高新材料、冶金、军工、石油化工、玻璃陶瓷、农业等行业，近年来随着我国大型稀土集团的组建以及黑稀土基本出清，稀土行业进入新发展阶段，伴随新能源汽车、风电、工业机器人、人型机器人、变频空调、节能电梯等行业快速发展，稀土需求有望稳步提升。且我国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，竞争优势凸显，龙头公司有望充分受益。（1）稀土上游资源端，建议关注世界轻稀土龙头企业北方稀土（600111.SH）、国内重稀土龙头企业中国稀土（000831.SZ）（2）稀土精深加工端，建议关注国内生产高性能钕铁硼磁材的龙头公司。



投资建议：截至5月31日，有色板块PE为23.02倍，贵金属板块PE为36.84倍，工业金属板块PE为18.80倍，稀有金属板块PE为35.07倍。受到国际局势复杂多变、欧美经济滞胀预期增强、地缘政治冲突等因素影响，大宗商品价格波动加剧，维持有色金属行业“同步大市”评级，建议关注黄金、铜板块。



风险提示：（1）美联储加息超预期导致金属价格回落；（2）全球经济衰退超预期导致下游需求不足；（3）地缘政治冲突升级扰动金属供需两端；（4）矿山产量供给超预期冲击金属价格。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《有色金属行业半年度策略：稳中求进，静待云开》

发布日期：2024年7月1日



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【中原电气设备】

光伏行业2024年下半年投资策略：凛冬已至，剩者为王



2024年上半年回顾及下半年展望：



1-4月，我国新增光伏装机容量60.11GW，同比增长24.43%，增速有所回落；海外市场，同期，光伏产品累计出口量23.09亿只，同比增长22.50%，出口金额847.15亿元，同比下滑29.40%，继续呈现量增价减态势。受行业产能过剩影响，光伏主材价格大幅下跌，多环节价格跌破现金成本，光伏企业裁员、关闭产线、降低开工率不断发生，行业进入去产能阶段。而TOPCon电池市场渗透率迅速提升，2024年市场份额有望超过70%，晶硅钙钛矿叠层电池转换效率和商业化进程加快。



面临行业产能过剩、非理性竞争加剧局面，2024年下半年，政府有望强化有形的手对市场干预，推动落后产能淘汰，引导企业有序竞争。随着国内一二期风光大基地项目的落地和配套的特高压输送通道使用，集中式光伏新增装机增速有望放缓，而分布式光伏受制于配电网接入能力有限，可开发容量受限。海外市场，高融资成本、欧洲光伏组件库存问题以及电价回落等因素，欧美等光伏装机增速放缓。由于光伏行业盈利预期扭转，停建、延期项目陆续发生，企业将继续主动降低资本开支，放缓发展节奏渡过行业寒冬。



投资建议：光伏行业具备很强的周期属性和成长属性，目前行业进入深度调整期，市场将会逐步出清落后产能。建议围绕周期底部和技术创新环节展开布局，建议关注多晶硅料、一体化组件厂、光伏玻璃以及新技术设备头部企业。



多晶硅：价格跌破现金成本，行业去产能预期强烈。多晶硅行业进入周期低谷，产品价格跌破现金成本将扭转多晶硅投资预期。多晶硅企业检修、停车以及项目停建、缓建将压缩行业供给。龙头企业经历行业景气上行阶段，均储备充足的现金和较低的有息负债，有望扛过行业周期低谷，从而实现长期扩张。建议中长期关注具备较强资金实力、低成本优势和规模优势的头部硅料企业。



组件：周期低谷困境待反转，头部一体化厂商市占率有望提升。由于国内市场竞争激烈，光伏组件价格大幅下行，叠加存货减值、固定资产减值等因素，企业出现明显的业绩下滑或者亏损。一体化厂商普遍关闭部分产线，降低开工率，预计2024年下半年企业降低负荷将持续存在，而资金实力较弱的三四线厂商将率先被淘汰。从长期来看，中国晶硅电池转换效率世界领先，一体化厂商具备显著的技术优势、产品迭代优势、产品销售渠道优势，市场集中度有望在将来调整周期结束后再度回升。建议中长期关注资金储备充足、技术领先的头部一体化光伏企业。



光伏玻璃：政策约束和低盈利有望改善行业供需格局。光伏玻璃新增项目投资已明显放缓，产品价格长期“L” 型走势将加速市场出清。头部光伏玻璃厂商均制定中长期产能扩张计划，能够在行业低谷时扩大市场份额，在行业景气度提升时，具备更大的盈利弹性，建议长期关注头部光伏玻璃企业。



光伏设备：短期面临订单量下滑、交付延迟等风险，长期关注技术升级方向。光伏行业跨界者以及老牌光伏企业陆续终止或者延期部分投资项目，将减少光伏设备订单交付量，对光伏设备业绩兑现形成拖累。技术升级角度来看，2023年以来，TOPCon电池大规模扩产，HJT、XBC等技术线路加速产业化，钙钛矿电池和钙钛矿叠层电池研发强度增加，有望带来新增设备需求。



风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《光伏行业2024年下半年投资策略：凛冬已至，剩者为王》

发布日期：2024年7月1日



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【中原计算机】

计算机行业半年度策略：AI推动智算建设加速，国产IT发展小气候成型



给予行业同步大市的投资评级。在全球经济景气度下滑的大背景下，我们注意到计算机行业虽然需求保持相对的稳定性，费用得到较好的控制，但是在收入质量方面仍然存在隐忧，或持续对业绩形成压力。在这样的发展背景下，行业不同赛道甚至是赛道中的不同企业之间的景气度差异或将进一步加大。



2024年上半年，计算机行业跌幅居前，当前计算机行业估值明显低于中长期均值水平，处于近3年估值较低的位置，整体风险得到较好的释放，下半年可以重点聚焦的方向包括：



（1）人工智能：作为当前创新推动的核心焦点，人工智能领域孕育了巨大的发展机遇。在OpenAI的Sora、GPT-4o发布的同时，开源模型也在加速壮大，对我国大模型产业进步起到了积极的推动作用。加速芯片领域英伟达持续引领，垄断趋势明显，但是国内需求在美国禁令之下，形成了对国产芯片厂商难得的发展机遇。在OpenAI暂停中国API接口、国内大模型的降价潮的影响下，国内大模型将获得更好的应用。推荐个股金山办公（688111）。



（2）算力建设：大模型加速发展，算力建设重要性进一步凸显。在“适度超前建设”、智算比例持续提升的大趋势下，我们看到2024年运营商在加快算力布局、国内外科技大厂加大资本投入、地方算力建设相关政策集中发布，也将给产业链带来更多发展机遇。AI计算、液冷、整机柜的结合将成为未来的发展趋势，液冷行业也迎来了刚需放量的元年。推荐个股紫光股份（000938）。



（3）国产替代：在禁令加剧的大趋势下，我们看到芯片的国产化比例在持续提升、运营商集采国产化比例逐年增长、地方积极推动算力的国产化，工业领域更新换代也将推动国产化发展进程。此外，华为在算力芯片和纯血鸿蒙的动向，也将成为2024值得重点关注的方向。推荐个股中望软件（688083）、中控技术（688777）、索辰科技（688507）。



风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支；金融风险的释放。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《计算机行业半年度策略：AI推动智算建设加速，国产IT发展小气候成型》

发布日期：2024年7月1日

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【中原策略】市场分析：地产汽车行业领涨 A股小幅上扬
中原证券研究所 2024-07-02 07:30 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！



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核心观点

A股市场综述



周一（07月01日）A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2961点附近获得支撑，午后股指震荡走高，盘中房地产、汽车、电力以及煤炭等行业表现较好；半导体、电子元件、酿酒以及证券等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。创业板市场周一震荡整理，成指全天表现弱于主板市场。



后市研判及投资建议



周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2961点附近获得支撑，午后股指震荡走高，盘中房地产、汽车、电力以及煤炭等行业表现较好；半导体、电子元件、酿酒以及证券等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.69倍、27.92倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额6607亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。6月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，和上月持平，符合市场预期。当前经济正处于稳固回升阶段，复苏的基础还不稳固，需要继续加力提振需求，推动景气度持续回升。随着PCE物价回落，美联储9月降息概率抬升。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、通信设备、银行以及电力等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



报告正文

1. A股市场走势综述



周一（07月01日）A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2961点附近获得支撑，午后股指震荡走高，盘中房地产、汽车、电力以及煤炭等行业表现较好；半导体、电子元件、酿酒以及证券等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。创业板市场周一震荡整理，成指全天表现弱于主板市场。上证综指收市报2994.73点，涨0.92%，深证成指收市报8899.17点，涨0.57%，科创50指数下跌0.35%，创业板指下跌0.04%。深沪两市全日共成交6607亿元，较前一交易日有所减少。



从盘中热点来看，两市超过七成个股上涨，其中房地产服务、房地产开发、化肥、煤炭以及小金属等行业涨幅居前；半导体、电子元件、航天航空、光学光电子以及计算机设备等行业跌幅居前。通信设备、房地产开发、贵金属、汽车整车以及银行等行业资金净流入居前；酿酒、半导体、电子元件、证券以及消费电子等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周一A股市场先抑后扬、小幅震荡上涨，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在2961点附近获得支撑，午后股指震荡走高，盘中房地产、汽车、电力以及煤炭等行业表现较好；半导体、电子元件、酿酒以及证券等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.69倍、27.92倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额6607亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。6月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，和上月持平，符合市场预期。当前经济正处于稳固回升阶段，复苏的基础还不稳固，需要继续加力提振需求，推动景气度持续回升。随着PCE物价回落，美联储9月降息概率抬升。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、通信设备、银行以及电力等行业的投资机会。



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