国投证券分析报告（0628）

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距离底部确认仅差这一条件！
原创 王楠 国投证券金融理财 2024-06-27 19:00 北京
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一日游











A股今日再度下跌，一日游行情再现，心心念的七翻身行情还没开始，就结束了？那么行情还有机会吗？

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盘口速览










从今天的盘口信息看，沪指低开，然后震荡下行，然后全天大部分时间在低位震荡，不过权重线和非权重线在11点左右开始出现明显的分化，非权重线出现明显的下跌，说明个股普跌，而权重由于有银行的护盘，跌幅反而相对较小。从多空力量对比看，空方力量占优，从涨跌家数看，4729家股票下跌，534家股票上涨，其中涨停43家，跌停20家。从昨日涨停股票看，平均跌幅-0.49%，表现较差，从委买指标看，主动买盘较多，从趋势上看，沪指今日缩量收跌，形成了两阴夹一阳的走势，两市成交量缩至6200亿左右，市场交易情绪低迷，从30分钟K线看，今日开盘再度形成跳空低开的缺口，如果短期能回补这个缺口，那么基本就可以认为这波从3174点以来的下跌趋势结束，之后进入反弹修复行情，从趋势形态看，2933点的低点也形成了底背离，所以对于指数层面维持之前的观点，这个位置基本属于阶段性底部。

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资金数据












从陆股通的盘后数据看，昨日依然是净流出，而人民币离岸汇率再破7.3，对于北向资金而言还是有影响，近期人民币汇率持续走弱，情形类似去年7，8月份，从场内机构资金看，今日是小幅净流入，从场外公募基金的股票仓位看，近期呈现出横盘。资金面不强，但是场内机构依然有炒热点的抱团行为，可以类比去年7，8月份的炒作华为概念的行情，只是可能从成交量上看，要比当时更少些。

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行业板块















从行业上看，银行成为今天唯一领涨行业，化工、有色、商贸零售等跌幅居前，从资金流向看，银行、电子元器件、传媒等资金流入居前，有色、券商、酒类等资金流出居前。可以看到，科技热点依然有资金抱团，银行则更多的是稳定指数。

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今日结论











结论：A股再现一日游行情，但并不意味着市场要再次转头向下，指数层面，阶段性底部信号出现，只能说交易情绪太弱，容易加大这种波动，但不能说行情没有机会，行业上，短期继续关注科技热点的扩散，如电子元器件、通信、传媒等。中线继续关注红利高股息相关行业，如电力、公用事业、银行等，投资有风险，仅供参考！！


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投资顾问   王  楠     
执业证书编号：S145061102006

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国投证券研究|晨会在线20240628
国投证券研究 国投证券研究 2024-06-27 22:25 广东
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研究分享

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【策略-林荣雄】不可不察：投资生态真变了——中国股市记忆第五期

【食品饮料-赵国防】行业格局变化深度系列一：渠道的选择加速了行业集中度提升

【固收-尹睿哲】6月26日信用债异常成交跟踪

财经观察

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要闻热点

Part.01

研究分享

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【策略-林荣雄】不可不察：投资生态真变了——中国股市记忆第五期

报告发布日期：2024-6-27

■结构上，我们再次重申在强监管周期（中期因素，参考2016-2017年大盘蓝筹结构牛）+绝对收益价值派资金崛起下，市场风格中期预计重返大盘股，微盘股的式微是大势所趋，以高股息为代表大盘价值+以出海为代表大盘成长双主线正在逐渐形成，中小盘投资价值会更多收缩体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与少量优质小盘成长股。

■6月初我们提出：在科技成长领域迎来一波轮动修复的概率正在逐渐增大。目前看，对于本轮科技股的反弹应该定性为在缩量滞涨环境下基于利好催化和存量博弈的超跌反弹，核心是电子（消费电子+芯片设计）和通信（光模块）这两个领域，对应科创50指数。在本周2024陆家嘴论坛监管层谈及深化科创板改革八条措施，对于本轮科技定价的持续性后续重点关注三中全会对于新质生产力的推进。需要提示的是：目前科技板块虽没有明确产业爆发逻辑，但增量资金逻辑或许正逐渐呈现。通过6月各类型主动型基金超额收益与科技成长指数计算相关系数，我们推断发现：目前调仓向科技成长的资金主要来自于重仓电新和医药的资金，红利向科技的转移则较为微弱。

■关于大盘价值高股息策略，短期保险资金基于性价比和无风险资产配置比例要求转配超长国债产生阶段性扰动，但中期视角下价值派资金抱团现象很难在今年下半年瓦解，高股息中期有效性并未下降，并反复强调：一级行业公用事业有望成为高股息胜负手，煤炭银行更多是波段交易。大盘成长出海定价，虽然短期海运价上涨以及美国经济存在衰退疑虑，但我们对中期定价趋势依然坚定，未来A股将形成围绕出海的新核心资产，同花顺出海50指数年内第二波上涨启动的信号正在紧密跟踪。

■短期超配行业：产业全球竞争力（商用车、船舶、家电、轮胎、光模块、工程机械）、高股息（公用事业、能源、高分红消费和电力）、部分资源股（黄金）、科技股美股映射（TMT+光模块+消费电子+芯片设计）。

■风险提示：国内政策不及预期；海外货币政策变化超预期

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【食品饮料-赵国防】行业格局变化深度系列一：渠道的选择加速了行业集中度提升

报告发布日期：2024-6-27

■集中度提升加速，渠道变化是关键。近年白酒企业集中度加速提升，但背后驱动因素有所不同：1）2016-2019年为需求主导，大众消费取代三公消费成为主流，消费者品牌意识崛起，渠道加速扩张，名酒跑马圈地抢占了更多渠道资源。2）2020年至今为渠道主导，由于需求承压，渠道经销商压力加大，对于品牌代理风险偏好降低，更加聚焦名酒的大流通单品，中小品牌生存状态显著变差。渠道重要性提升背后的原因在于：低速增长时代，经销商固化，品牌选择更为谨慎，和品牌方之间会产生更多博弈，二者地位也会有微妙变化。

■经销商生存环境巨变，剩者为王。1）现状：在需求承压背景下，消费者认知加强、更加追求品牌和性价比，同时酒企费用普遍从B端向C端转移，多种因素叠加共同引发经销商困局，只有资金实力强、有团购资源、有品牌输出能力的经销商才能活下来。2）展望：一些实力较弱的经销商已经退出，其余经销商也面临转型压力，需要更加聚焦强流通品牌，做流量型经销商。对行业而言，当经销商表现出明显的品牌选择偏好时，整个白酒行业都会对这种偏好作出响应，反过来影响整个市场的结构，行业集中度进一步提升。

■渠道大变局危机并存，紧抓经销商痛点转型方能胜出。1）消费者更趋理性，产品组合强于单品逻辑。具体来看，厂商需要有走量的产品来帮助经销商生存，同时也要有树立品牌形象的产品为未来品牌延伸打下基础。2）市场竞争精细化，人员储备是关键。当前行业竞争激烈，厂商需要对市场保持高度的敏感性，维护渠道与厂商之间的贴合度，加强市场秩序管理以应对变化或抓住机会。3）厂商关系维护愈发重要，重视渠道联系与管理。厂商需要和经销商维持良好的关系，需要更好的企业文化来帮助厂商长远发展，从经销商的利益角度维护厂商关系。今年呈现出明显的终端和经销商积极性不足的情况，归根到底是动销不畅、信心不足，而红包等政策现在也很难发挥效果反而对价盘产生影响。此时帮助渠道分销、终端动销是行业竞争关键，我们认为相较于各种费用，不如增加更多专业销售人员强化经销商队伍进而实现销售，对经销商帮助更大，或许厂商“1+1”模式进一步推进会更有效。

■风险提示：宏观经济下行风险、消费税改革风险、食品安全风险。

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【固收-尹睿哲】6月26日信用债异常成交跟踪

报告发布日期：2024-6-27

■根据Wind数据，折价成交个券中，“24CMGK01”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“21金地04”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“20兰州银行永续债”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“24湖州银行小微债”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，地产债排名靠前。

■信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在0.5年内，其中3至4年品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内品种折价成交占比最高。分行业看，交运行业债券平均估值价格偏离最大。

■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

Part.02

财经观察

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1）商务部部长王文涛会见芬兰经济事务与就业部经济事务部长吕德曼，双方就中芬、中欧经贸关系交换意见（证券时报）

2）交通运输部：网约车监管信息交互系统5月份共收到订单信息9.44亿单，环比上升5.2%（证券时报）

3）海南省拟发文推进跨境电商发展，支持海外仓、独立站建设（证券时报）

4）农业农村部：深化农业科技体制机制改革，着力提升农业科技创新体系整体效能（农业农村部网站）

5）国际标准化组织农业领域技术委员会秘书处首次落户中国（央视新闻）

6）科大讯飞发布星火大模型4.0，整体超越GPT-4 Turbo（证券时报网）

7）国务院：加大力度吸引和利用外资，一视同仁支持内外资企业参与大规模设备更新等（每日经济新闻）

8）科技部：加快论证实施一批科技重大项目，加强关键核心技术攻关（证券时报网）

9）国家统计局：2024年1—5月份全国规模以上工业企业利润增长3.4%（财联社）

10）我国发起成立国际标准化组织电子竞技工作组（证券时报网）

11）碳纤维地铁列车“CETROVO 1.0碳星快轨”正式发布（同花顺）

12）我国发起成立国际标准化组织电子竞技工作组（新浪财经）

13）老挝对中国游客实行免签政策（观察者网）

14）海南省拟发文推进跨境电商发展，支持海外仓、独立站建设（东方财富网）

15）上海机场官宣共建南通新机场，浦东机场T3航站区工程争取年内开工（证券时报网）

16）文旅部：力争到2027年引导推动全国文旅领域更新一批设施设备（界面新闻）

17）香港交易所将于9月2日推出每周恒生科技指数期权（界面新闻）

18）中基协：截至5月底公募基金资产净值合计31.24万亿元（界面新闻）

19）王受文国际贸易谈判代表兼副部长出席中国—东盟自贸区3.0版第七轮谈判（商务部）

20）乘联会：国内县乡市场皮卡销量占比同比增长较好，有效抵冲大城市皮卡萎缩（界面新闻）