国投证券分析报告（0626）

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抱团科技资金开始松动，分歧之后仍有机会
原创 王楠 金融理财 2024-06-25 19:00 北京
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再创新低










今天沪指盘中再创新低，市场比预期的还要弱，近期领涨的科技股领跌，而昨天表现亮眼的茅台归于平淡，对于后市怎么看？

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盘口速览









从今天的盘口信息看，沪指小幅低开，接着小幅跳水，然后再冲高，再震荡下行，临近盘中再度拉升，之后又跳水，临近尾盘再度拉升，最终还是收跌13个点，从涨跌家数看，2840家股票上涨，2321家股票下跌，其中涨停69家，跌停59家，从委买指标看，主动买盘略多，从趋势上看，沪指继续缩量收跌，macd的开口依然没有收敛迹象，从30分钟K线看，目前形成了三个缺口，但是最后的缺口目前还没有回补的迹象，无法判断为消耗性缺口出现，同时从震荡中枢的角度看，目前这波下跌趋势形成了3个以上的震荡中枢，但是没有形成底背离，所以也没法判断目前位置就是底部，虽然从一些迹象看，有国家队买入的情况，但是力度不够，相比2月初的情况，只能说是还需要观察。

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资金数据











从陆股通的盘后数据看，昨天是小幅净流出，从这两天的情况看，比之前连续9天的持续净流出要好些，说明A股在持续下跌后，外资对于当前的位置流出的动力下降，从场内机构资金看，今日小幅净流入，从场外公募基金的股票仓位看，昨天出现了一定程度的加仓。而结合昨天茅台的表现，以及对于近期白酒类基金的观察，可以看到，在前期的持续减仓白酒股的基金开始有所回补。从这个角度讲，其实指数是有一定的支撑的。

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行业板块













从行业上看，地产、社会服务、轻工等涨幅居前，电子、通信、计算机等跌幅居前，前期领涨的科技股，今日领跌，和美股英伟达等科技股下跌有一定的关系，主要原因还是近期科技炒作资金抱团松动。

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今日结论









结论：沪指新低，科技股领跌，主要问题还是在于市场情绪低迷，目前有国家队救市的迹象，也有公募基金回补仓位的信号，北向资金也不再大幅净流出，从理论上讲，下方空间应该不大，只是目前技术上还没有形成底部形态，仍需要观察，今日科技股领跌可以理解为抱团分歧后的调整，之后仍有反复机会，价值蓝筹目前更大的作用是护盘，而非领涨，所以短期可以继续关注科技热点调整后的机会，中线继续配置红利高股息的公用事业、电力等，投资有风险，仅供参考！！


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投资顾问   王  楠     
执业证书编号：S145061102006
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国投证券研究|晨会在线20240626
国投证券研究 国投证券研究 2024-06-25 21:55 广东
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研究分享

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【策略-林荣雄】透视A股：央地支出增速差更新——最新数据进一步环比下降

【宏观-袁方】周度经济观察—权益市场调整的基本面线索

【固收-尹睿哲】6月24日信用债异常成交跟踪

【固收-尹睿哲】信用负面的极致推演

财经观察

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要闻热点

Part.01

研究分享

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【策略-林荣雄】透视A股：央地支出增速差更新——最新数据进一步环比下降

报告发布日期：2024-06-25

■估值分化指数：上周行业估值分化指数有所上升

■全球市场概览：上周A股全面下跌，成交量较上一周有所下跌

■市场风格：上周大盘风格占优

■货币市场：上周流动性边际宽松

■基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位

■市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降

■国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值

■资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出

■重要股东减持：上周食品饮料减持最多

■机构调研：近一个月机构密集调研国防军工行业

■出口：5月船舶出口持续增长

■货币供给与社融：5月M2增速下降、社融增速下降

■中游景气：5月基建投资累计同比增长5.7%

■风险提示：政策不及预期，地域政治冲突超预期

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【宏观-袁方】周度经济观察—权益市场调整的基本面线索

报告发布日期：2024-06-25

■5月税收收入下滑、土地成交低迷，反映出总需求在持续收缩。同时非税收入的高增长、以及部分省份税收倒查追缴的行为，加大了市场主体预期的波动，也反过来对总需求形成了压力。

■6月以来权益市场单边下行的背后或许与两条基本面线索有关。房地产行业的持续下行和地方财政突出的收支压力对经济基本面、市场预期形成了不利影响，这一影响仍在吸收定价的过程中。

■考虑到债券市场更多基于现实定价，而通过政策扭转经济下行的趋势需要较长时间。因此资本回报率的下行相对确定，这意味着利率中枢的回落未来将延续。

■风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策出台超预期

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【固收-尹睿哲】6月24日信用债异常成交跟踪

报告发布日期：2024-06-25

■根据Wind数据，折价成交个券中，“21望江01”债券估值价格偏离幅度较大。净价上涨成交个券中，“23临财01”估值价格偏离程度靠前。净价上涨成交二永债中，“22新疆银行二级02”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中，“23工商银行绿色金融债02”估值价格偏离幅度靠前。成交收益率高于10%的个券中，建材债排名靠前。

■信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间。非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中1.5至2年品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内品种折价成交占比最高。分行业看，钢铁行业债券平均估值价格偏离最大。

■风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险。

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【固收-尹睿哲】信用负面的极致推演

报告发布日期：2024-06-25

■信用负面的极致推演。上周低价转债的调整开始由点及面大范围扩散，目前偏债转债YTM已逼近21年、与18年相当，低价调整表面看来是因为评级调整，但实际上一方面转债剩余期缩短、偿付问题逐步凸显，导致其期权价值下行；另一方面年初以来经济疲软权益弱势、强监管加剧小盘退市担忧，隐形债底被进一步拉低。而截至目前大部分个券的信用风险仍然在预期层面演绎，如果正股信用负面走向极端。

■一周市场回顾：上周转债指数收跌、弱于主要股指；估值方面，平价90-110转股溢价率为23.1%、价格中位数112，估值显著回落。

■股市：震荡底色不改、结构为王。当前国内经济仍然保持结构性改善的特征、复苏高度有限，地产/制造业投资等仍待进一步修复，相比之下外需仍是相对较好的方向，上市公司盈利整体并未有明显修复、市场整体上行动力也有所不足，期待后市更有力的政策与改革措施；资金层面内资相对疲软，外资后续加速迹象并不明显，市场仍以结构性行情为主。策略上，短期继续重点关注。

■转债：布局错杀、静待反弹。近期转债调整明显多余权益，在市场持续弱势以及低价突发大跌不断的背景下，下半周转债终于坚持不住、价格出现较大幅度调整，估值也显著回落。

■一级市场跟踪：上周无新券发行，4家公司预案，2家公司转债大股东通过，1家公司转债获发审委审核。

■风险提示：信用事件冲击；再融资政策变动；权益调整。

Part.02

财经观察

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三

1）国家知识产权局：积极运用人工智能技术提高专利审查质量和审查效率（东方财富网）

2）审计署：推动稳健的货币政策灵活适度、精准有效（证券时报网）

3）国际电工委员会发布我国牵头完成的首个智能传感技术白皮书（新浪财经）

4）我国修法加强对国境卫生检疫涉及的商业秘密、个人信息等合法权益保护（央视网）

5）首个司美格鲁肽减重疗法在国内获批（新浪财经）

6）外汇局：进一步深化外汇市场改革，强化外汇市场服务实体经济质效（证券时报）

7）中国机电商会就应对欧盟《外国补贴条例》调查答记者问（证券时报）

8）重庆证监局强化从源头上提高上市公司质量（证券时报）

9）中国贸促会在京召开外资企业政企对话会（证券时报）

10）两部门：加大工作力度持续实施好农业机械报废更新补贴政策（证券时报）

11）巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦减持比亚迪股份（新浪财经）

12）百度文心旗舰模型首次免费（新浪财经）

13）国家金融监督管理总局与上海市人民政府在陆家嘴论坛期间联合主办外资银行保险机构座谈会（证券时报网）

14）乘联分会：5月乘用车市场产品竞争力指数为86.7，环比下滑4.6个点（金融界）

15）审计署：4家银行680.59亿元名义上投向科创领域的贷款被挪用或空转套利（新浪财经）

16）国家新闻出版总署：6月共104款国产网络游戏获得版号（证券时报网）

17）外汇局：中长期看我国国际收支有条件、有基础延续平稳运行（证券时报网）

18）两部门：指导各地切实做好保交房工作，保障购房人合法权益（财联社）

19）中国与波兰关于加强全面战略伙伴关系的行动计划：支持在电动汽车等领域开展双向投资合作（人民网）

20）苏州：拥有本市合法产权住房或购买本市新建商品住房且完成网签备案，可申请户口迁入（每日经济新闻）