中国基金报分析报告（0624）

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重磅！三大交易所，全部恢复！
南深 2024-06-22 18:02 广东
图片【导读】重启！时隔近半年，三大交易所上市受理全面“开闸”

中国基金报记者 南深
         
在沪深交易所6月20日晚重启IPO受理之后，仅隔一天，北交所也重启了。6月21日晚，北交所官网披露，奥美森、创正电气、锦华新材三家公司的IPO申报获受理。
         
此次北交所开始受理，也意味着三大交易所的新申报受理全面恢复。
         
在暂停IPO受理期间，沪深北三大交易所的上市委会议也出现暂停，并先后在5月31日、5月16日和6月17日才重启审议会议。而在暂停期间，沪深北交易所合计终止了247单IPO的审核。
         
北交所受理三单IPO申请
三大交易所全面恢复
         
6月21日晚，北交所官网显示，其在当日受理了3家企业的IPO申请。这是北交所时隔3个月后，再次受理IPO申报。此次受理之前，今年以来北交所一共只受理了2家企业的申报，时间分别在今年1月和3月。
         
北交所本次受理的3家IPO企业分别是奥美森、创正电气以及锦华新材，保荐机构分别是信达证券、国投证券以及浙商证券。
         
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根据招股书，创正电气专业从事防爆电器、防爆元件、防爆灯具和三防产品等产品的设计、制造、销售及服务。奥美森主要从事智能生产设备及生产线的研发、设计、生产、销售，主要产品包括换热器生产智能设备、管路加工智能设备等。锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。
         
比北交所早一天，沪深两大交易所已率先开始受理IPO申请。
         
6月20日晚，上交所官网显示，泰金新能在科创板上市的首发申请获上交所受理。同日，深交所官网也显示，中国铀业在主板上市的首发申请获受理。这不仅是新“国九条”发布后，首批获受理的IPO企业，也是今年以来沪深两市首批获受理的IPO企业。
              
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回顾来看，去年8月27日，证监会宣布阶段性收紧IPO节奏。随后，IPO受理步伐开始放缓，几大交易所均出现单月0申报的情况，之后在2023年12月底，三大交易所集中受理了一批IPO申报。进入2024年，沪深交易所全面暂停了新申报受理，北交所也只零星受理了两家，直到此次三大交易所几乎同时“开闸”新申报受理。

今年以来终止247单IPO
“暂停”期间完善多项制度
         
三大交易所暂停IPO新申报的同时，上市委审议会议也一度处于暂停状态。
         
5月31日，上交所召开上市委会议，审议通过了联芸科技的首发申请，而之前，上交所的上市委会议要追溯到2月5日。深交所龙年首次上市委会议则是在5月16日，此前深交所上市委会议一度安排在2月7日。北交所则于6月17日重启上市委会议，会上成电光信顺利获得通过。
              
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在暂停IPO受理和上市委审议会议期间，在会项目迎来密集终止。
         
中国基金报记者根据东财choice数据进行统计，今年以来沪深北三大交易所终止的IPO家数达到247家。其中，上交所终止95家 ，其中主板55家，科创板40家；深交所终止106家，其中主板36家，创业板70家；北交所终止46家。
         
另外，“暂停”期间，监管层对相关制度进行了一系列的完善。

3月15日，证监会发布《关于严把发行上市准入关从源头提高上市公司质量的意见（试行）》。4月12日，国务院新“国九条”发布，提出完善发行上市制度、科创板属性评价标准，提高针对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖率等。4月30日，沪深北交易所一齐发布修订后的股票上市审核规则等配套业务规则。

编辑：舰长
审核：许闻

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失守3000点！下半年A股怎么走？六位券商首席最新研判
2024年06月23日 00:40 来源： 中国基金报 23人评论722386
摘要
【失守3000点！下半年A股怎么走？六位券商首席最新研判】2024年上半年，A股再现结构性行情，大盘指数显著跑赢中小盘指数。具体来看，从1月到5月中旬，市场整体呈现先抑后扬走势；而在A股触及年内高点3174点后，市场再次陷入调整，6月21日失守3000点。记者采访了中信证券首席策略分析师秦培景、广发证券首席策略分析师刘晨明、华泰证券策略首席分析师王以、海通证券研究所策略首席分析师吴信坤、兴业证券首席策略分析师张启尧、国投证券首席策略分析师林荣雄做出研判。
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最新价：2998.14

涨跌额：-7.3

涨跌幅：-0.24%

成交量：2.55亿手

成交额：2803亿

换手率：0.55%

上证指数行情  领涨个股  大盘资金流向  7*24小时快讯  进入上证指数吧领涨行业1、工程咨询服务涨幅：3.71%上涨：39家下跌：4家领涨股：华蓝集团涨幅：19.98%2、水泥建材涨幅：2.61%上涨：23家下跌：5家领涨股：三和管桩涨幅：9.97%

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　　2024年上半年，A股再现结构性行情，大盘指数显著跑赢中小盘指数。具体来看，从1月到5月中旬，市场整体呈现先抑后扬走势；而在A股触及年内高点3174点后，市场再次陷入调整，6月21日失守3000点。

　　那么，A股市场下半年怎么走？哪些板块值得布局？哪些重要的时间节点或者风险因素需要关注？

　　对此，中国基金报记者采访了中信证券首席策略分析师秦培景、广发证券首席策略分析师刘晨明、华泰证券策略首席分析师王以、海通证券研究所策略首席分析师吴信坤、兴业证券首席策略分析师张启尧、国投证券首席策略分析师林荣雄做出研判。

　　秦培景：随着信号的不断验证以及投资范式的转变，以沪深300指数为代表的、具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或逐步占优。

　　刘晨明：科创板的主要权重半导体板块，在产业基本面改善近半年之后，板块已积累了一定反弹动能与上行空间。

　　王以：随着宏观经济、企业盈利的温和持续修复及海外流动性的“钟摆”回归，A股有望重迎增量资金，同时指引中大盘有望延续占优趋势。

　　吴信坤：随着后续政策落地见效，国内宏微观基本面有望改善，A股盈利复苏支撑市场中枢上移。

　　张启尧：下半年，A股市场仍有望持续全球三大主线的高胜率投资模式，大盘龙头风格仍将是超额收益的重要源头。

　　林荣雄：市场资金的抱团定价大致为3年左右。价值派资金抱团现象才2年，很难在今年下半年瓦解。

　　一、年内指数表现分化明显

　　部分龙头超额收益显著

　　中国基金报：2024年以来，市场再现结构性行情，在5月中旬前，整体呈现先抑后扬走势，此后便陷入调整，昨日更是失守3000点。对A股市场年内整体表现怎么看？

　　秦培景：随着政策、价格、外部三类信号逐步验证，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，政策起效与盈利质量改善是主驱动。A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段。建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。

　　刘晨明：年初以来，出口情况明显改善；近期地产政策出现鲜明转向，核心城市二手房成交面积恢复；2024年中央超长期国债发行，而近两周地方政府专项债明显加速。这些都将有助于投资者恢复对中国资产未来的信心，起到防范系统性风险的作用；而依托于风险偏好贝塔支持的成长板块，估值才有望得到抬升。

　　往前看，A股整体ROE可能已止住了下行趋势，但仍缺乏向上弹性，未来高增长和高盈利能力的资产依然很稀缺。这也同样意味着，指数下行格局正逐步转为震荡格局，β层面的改善，更有利于寻求α和产业的结构性机会。这是相较过去3年，A股格局可能的主要变化。

　　吴信坤：年初以来一系列积极政策密集出台，显著提振市场信心，资金面也有所改善，市场逐渐从底部走出。

　　王以：年初至今，A股市场整体先抑后扬。春节以来，在多项经济数据超预期、新一轮资本市场及地产政策组合拳出台的利好带动下，中国投资者迎来了一轮久违的市场情绪的回暖，市场估值从低位修复。

　　张启尧：首先指数层面，今年指数的分化极其明显，以中证A50、沪深300为代表的大盘指数显著跑赢，而中小微盘指数则大幅跑输。从上涨、下跌比例来看，大盘指数同样优势明显。

　　与此同时，在行业层面，龙头也表现出明显的超额收益。通过统计申万31个一级行业年初以来的涨跌幅中位数发现，截至6月7日，绝大多数行业均是龙头跑赢。我们认为主要有两点：一方面是当前宏观背景下，大盘龙头盈利优势凸显；更重要的则是资金审美变化，重新聚焦龙头。

　　林荣雄：对于今年上半年的A股表现，基本符合我们在今年年初提出“熊心牛胆”的观点，认为在战略上应采取防守姿态，但市场一旦出现转机，战术上应积极把握机遇。在春节之后，市场在风险充分释放以及国家队资金入市维稳后，风险偏好逐步回升，走出了一轮阶段性修复的行情，港股甚至一度进入所谓“技术性牛市”的阶段，即反弹幅度超过20%。

　　二、下半年整体以结构性机会为主

　　中国基金报：5月中旬以来，A股在触及年内高点3174点后，近期再度陷入调整，昨日更是失守3000点。下半年，A股市场怎么走?

　　秦培景：上半年，A股市场资金和估值已有明显修复，A股下半年将迎来年度级别上涨行情的起点。根据政策起效与盈利质量改善存在两种行情催化情景。

　　情景一，如果地产政策效果超预期且三中全会改革方案快速落地，三季度A股或将直接开启年度级别上涨行情，短期弹性更大，优先得到政策催化的新兴产业主线有望领涨。

　　情景二，如果地产链恢复效果不及预期，则三季度市场将进入整固期，维持存量资金博弈格局。预计四季度随着三季报披露明确A股盈利周期底部，地产政策继续发力，美国大选扰动缓解后，市场流动性有望迎来温和且持续的边际改善。

　　刘晨明：下半年整体缺乏趋势性机会，以结构性机会为主。预期后续几个月，专项债的发行可能会连续放量，有助于托住市场对基本面的预期。科创板的主要权重半导体板块，在产业基本面改善近半年之后，板块已积累了一定反弹动能与上行空间。不过，科创板估值修复和扩张的幅度，可能要依赖于一些全球流动性的变化，关键还在于美联储是否降息。

　　王以：A股估值已经计入了相对充分的底部预期，资金筹码也不再是行情约束，我们对市场重心逐步上移的判断不变。不过，行情的“提速”需要财政、地产、美元的实质性变化。

　　吴信坤：近期市场已步入基本面验证的蓄势期。展望下半年，随着基本面拐点确认，A股资金面和基本面有望迎来边际改善，市场有望走出休整蓄势的阶段，推动指数中枢较上半年抬升。从资金面看，近期外资的增量主要以短线的灵活型外资为主，A股长线的稳定型外资还存在明显入市空间。未来海外环境改善或有助于推动外资回流。

　　林荣雄：我们认为大盘指数在7月三中全会中长期经济改革利好的预期牵引之下并没有大幅回调风险，依然是结构为王，四季度或许是市场需要注意的关键变盘点。

　　张启尧：5月中旬以来，市场波动加剧，背后的核心原因在于行业轮动加速、缺乏明确主线。从全球视角来看，以美国、日本、欧洲为参考，尽管全球主要市场同样呈现鲜明的大盘风格，但由于其宏观经济与产业趋势上的差异，结构侧重上仍存在明显的区别：美股侧重高景气，欧洲侧重高质量，日本侧重高股息。下半年，A股市场仍有望持续高景气、高ROE、高股息三大主线的高胜率投资模式。

　　三、大盘风格有望延续

　　中国基金报：今年上半年，大盘指数显著跑赢中小盘指数。年内微盘股指数跌幅达25%。目前来看，市场对微盘股信心似乎降至低点。下半年，中大盘是否依然占优，微小盘股行情又将如何演绎？

　　秦培景：首先，A股核心驱动从预期修复转向现实验证。预计在高质量发展导向下，企业淡化规模扩张、重视盈利能力，ROE改善或将成为本轮盈利周期修复最主要的特征。市场对微小盘股盈利的信心将影响其走势。其次，资本市场生态正在被重塑，新“国九条”重新定位市场投融资功能。

　　展望下半年，在三大信号观察期，建议坚守红利策略，重点聚焦现金回报的稳定性，适当回避盈利周期性波动显著、投机性资金密集的行业；随着信号的不断验证以及投资范式的转变，以沪深300指数为代表的、具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或逐步占优。

　　王以：展望下半年，退市新规实施、微盘股估值回归或是微盘股的关键词，也决定了微盘股的性价比或已不高。而随着宏观经济、企业盈利的温和持续修复及海外流动性的“钟摆”回归，A股有望重迎增量资金，也指引中大盘有望延续占优趋势。

　　刘晨明：从新“国九条”发布，到近期对违法违规上市公司的密集整治，营造了A股市场更健康的投资环境，也让投资人意识到敢于重仓、能够长期配置的公司，必须还要是核心公司、白马龙头。

　　但是，与2016—2021年市场所挖掘的核心资产可能有所不同。下一个时代的核心资产的甄别，关键在于：一是有进一步优化的行业格局，例如有充裕现金流、通过分红回购降低净资产（降低ROE分母）的行业；二是最好同时能够叠加一些出海空间，提升或平抑ROE分子。

　　吴信坤：下半年中大盘风格有望延续。稳增长政策持续发力，预计2024年A股归母净利润同比增速有望达到5%~8%。参考历史经验，白马板块在A股盈利上行周期内业绩表现更优，有望跑出超额收益。

　　从资金面看，三、四季度美联储有望逐渐开启降息。对于A股市场而言，海外流动性的边际宽松有利于外资风险偏好提升，进而回流A股市场。外资本身更加偏好绩优的白马板块，预计基本面更优的白马板块有望得到更多增量资金的回补。

　　此外，近期资本市场监管不断加强，过去市场盲目炒作概念、炒作主题的行为不可持续，市场关注点或重回有基本面支撑的中大盘股。

　　林荣雄：“新国九条”政策影响下，红利时代开启（市场开始从发现高股息到创造高股息阶段），新一轮“漂亮50”定价正在孕育之中（从融资市转向投资市）。同时，我们观察到：市场资金的抱团定价大致为3年左右。价值派资金抱团现象才2年，很难在今年下半年瓦解。

　　下半年，我们认为在强监管周期+绝对收益价值派资金崛起下，市场风格中期预计重返大盘股，以高股息为代表的大盘价值+以出海为代表的大盘成长定价格局正在逐渐形成，中小盘投资价值更多收缩体现在基于AI和新质生产力的产业配置价值、并购重组的事件驱动价值与少量优质小盘成长股。

　　四、关注成长性板块修复

　　制造有望成为中期主线

　　中国基金报：年初至今，煤炭、银行等红利板块涨幅居高，计算机、传媒跌幅较大。展望下半年，哪些板块有望成为投资主线？

　　刘晨明：下半年可能依然会面对和当前一样的环境：景气爆发的行业较少，增量资金不足，存量博弈，轮动速度快。

　　一方面，地产政策的出台，让大家开始恢复对中国资产未来的信心。在这样的背景下，股价和成交额占比都在低位，且隐含了未来成长预期的一些机构偏好的成长板块，开始逐步得到关注，比如创新药、半导体设备；另一方面，3月中旬成交额占比达到风险值（40%左右）、经过2个月的消化回到安全值的TMT板块也值得关注，尤其是国产算力、信创、卫星等。

　　王以：下半年有四大主线可供挖掘：

　　一是挣风险溢价下修的“钱”。寻找宏观供需两端压力下，凭借自身能力提升保持ROE中枢平稳但市场却沿ROE下行定价的资产——以A50指数为代表的产业巨头、家电/食饮/物流/出版为代表的消费白马；

　　二是库存视角下挣盈利预期上修的“钱”。寻找主动补库且在未来1~2个季度具备持续性的资产——以消费电子、面板、轻工、船舶等为代表的出口链；

　　三是产能视角下挣盈利预期上修的“钱”。寻找主动扩产且有持续性的商用车、纺服、通用设备，基本出清的化纤、出行链，准出清的化学原料；

　　四是挣主题轮动的“钱”。关注气候主题（拉尼娜）对农产品链的催化、亚非拉城镇化对电力的拉动。

　　张启尧：今年以来市场出现了红利、AI、出海、资源等比较鲜明的主线，但如果换个视角，从财务指标出发，我们发现“15+3”资产是今年以来市场表现最好的资产类别。

　　根据2024年预期增速将全A分成12组，今年以来超额收益最显著的一组落在10%~15%区间，超额收益高达21.6%，这组增速区间对应的股息率为2.8%，恰好符合了15%左右业绩增速+3%左右股息率的特征。“15+3”不聚焦行业，各个行业都有“15+3”。这也意味着“15+3”淡化了行业属性，是一种风格审美的选择。

　　吴信坤：制造有望成为中期主线。首先，中高端制造有望率先破局。过去一段时间，对中国出口贡献最大的就是中高端制造。出口高增带动企业盈利增长，从工业增加值和工业企业利润看，中高端制造相关行业基本面占优，盈利增速超过整体水平。

　　展望未来，中高端制造需求空间广阔，景气度有望延续。具体可以关注汽车、家电、机械等中高端行业。其次，科技制造板块也有望受益。具体可关注四个领域：一是AI技术赋能推动复苏开启的消费电子复苏；二是周期回升的半导体；三是受益于算力需求爆发的数字基建领域；四是AI加速应用的汽车、家居等领域。

　　林荣雄：对2024年投资主线的判断是：大盘价值高股息+大盘成长出海双主线，科技成长是波段交易，下半年有望迎来一波修复行情。一级行业公用事业有望在年内超越煤炭、银行，成为高股息策略最终胜负手。

　　关于科技板块，年内应该会有一波大修复行情，核心板块应该是电子与通信。从1~5月来看，A股科技成长TMT领域跌幅明显。由于科技成长TMT领域大量分布在中小盘当中，上半年受到风格切换到大盘风格的拖累。基于中期投资逻辑的角度，内有新质生产力，外有AI科技大浪潮，A股科技成长TMT板块不应该是今年最糟糕的领域。

　　秦培景：由于下半年还需观察三类信号，因此当前依旧建议坚守红利策略，重点聚焦现金回报的稳定性，适当回避盈利周期性波动显著、投机性资金密集的行业，继续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险。

　　随着三大信号的不断验证以及投资范式的转变，以沪深300指数为代表的、具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或逐步占优，重点关注银行、家电、电子、新能源等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药以及港股的互联网和消费龙头。

　　五、三季度将进入信号观察期

　　地缘政治仍是重要变量

　　中国基金报：下半年可能影响A股市场的因素有哪些？哪些重要的时间节点或者风险因素需要关注？

　　张启尧：经济复苏趋势、内需支持政策、出口出海数据变化、资金面和地缘政治突发事件对市场风险偏好的冲击等是2024年下半年影响A股市场的重要因素。三中全会，二、三季度经济数据披露时间，上市公司中报和三季报业绩披露时间和美联储降息等是市场关注的重要时间点。从风险因素来看，俄乌冲突、巴以冲突爆发，全球地缘政治格局日益复杂化，仍是影响市场风险偏好的重要变量。

　　王以：下半年影响A股市场的因素或在三方面：

　　一是地产及财政政策的力度及落地效果，后续地产销售的变化或成为M1~M2剪刀差能否向上突破以及A股行情“提速”的关键，7月召开的三中全会亦值得重点关注；

　　二是海外流动性，美国历次非农数据、FOMC会议值得重点追踪；

　　三是地缘政治，近年来局部地缘冲突频发，中东、俄乌等地缘扰动增加，地缘政治或影响全球风险偏好，可能对A股市场产生一定传导效应。

　　秦培景：三季度将进入信号观察期：政策信号方面，聚焦7月三中全会改革优先落地领域，新质生产力强化经济新动能；价格信号方面，新旧动能平稳切换下，下半年重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果；外部信号方面，美国的全球影响力逐渐衰弱，中国的外交正在主动破局，随着11月美国大选结束，外部扰动或将阶段性缓解。

　　吴信坤：下半年影响市场的因素主要有三点：一是关注基本面的数据验证情况，目前来看宏微观经济修复情况仍需时间验证，未来应观察已有政策效果、增量政策出台节奏，以及基本面拐点是否确立；二是关注资金面改善情况，5月美国CPI同比低于市场预期，导致美联储降息预期升温。当前市场预期美联储大概率在9月降息，下半年应关注美联储降息时点，海外环境改善或有助于外资回流；三是关注外围地缘政治格局变化带来的扰动。

　　刘晨明：国内流动性、政策、美联储、国际地缘政治冲突等，都可能成为影响A股风险偏好的重要因素。当前基本面预期主要与总需求的四大拉动因素有关，即出口、地产、地方政府、中央政府。因此，下半年建议重点关注出口情况、地产政策、国债发行等方面的边际变化。

　　林荣雄：内部因素来看，最重要的是地产和内需修复的节奏，重要的时间节点是要关注7月份三中全会的政策定调。外部因素来看，下半年中国面临更为复杂的外部环境。一方面需要关注美联储的降息节点，另一方面需要关注的是年底的美国大选，以及美国政府围绕大选展开的一系列政治、经济和外交行动。



文章来源：中国基金报

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周末，茅台突发！
中国基金报 2024-06-23 22:05 广东
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中国基金报 泰勒

兄弟姐妹们啊，过去一周五个交易日，沪指跌1.14%，深成指跌2.03%，创业板指跌1.98%。A股后市怎么走？按照惯例，我们一起看看券商老师们怎么说。

周末大事

1、茅台价格周末继续下跌

周末，飞天茅台酒终端市场价再次出现较大幅度下跌，单日跌幅接近100元，散装单瓶价格逼近2100元。

今日酒价披露的最新参考价显示：24年飞天茅台散瓶批发参考价从前一日的2235元下跌至2140元，单日跌近百元。原箱的24年飞天茅台的批发参考价也从前一日2480元/瓶跌至2420元/瓶。

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此外，多位茅台商家向媒体透露，12瓶装飞天茅台即将取消投放，飞天茅台开箱政策也将取消，与此同时，有部分商家还收到了15年陈年茅台、精品茅台暂停发货的通知。经销商普遍认为，茅台这套“组合拳”是稳市和提振经销商信心的信号。

光大证券认为，茅台本轮批价下跌的根本原因在于需求端支撑不强、供需关系错配，在需求相对偏弱下供给端放量仍在加快、金融属性有所弱化。后续需求角度依赖于宏观环境的恢复，包括消费者购买力以及经销商终端信心的恢复，供给端则需要关注酒厂接下来采取的措施，包括阶段性调整配额、控制发货节奏、收缩直营渠道以及企业团购的投放等。

2、三大交易所IPO受理 上会已全部恢复

北交所于6月21日晚间受理了3家企业的IPO申请，这是北交所时隔3个月之后恢复IPO受理。6月20日晚间，沪深交易所各受理了1家IPO申请，这是沪深交易所时隔半年后再次受理IPO。这也意味着，三大交易所IPO受理全部恢复。与此同时，三大交易所IPO上市委会议也已经全部重启。沪深交易所在5月重启，北交所在6月重启。有的上市委会议已经通过了IPO的首发申请。

3、中欧商定就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商

6月22日，商务部部长王文涛应约与欧盟委员会执行副主席兼贸易委员东布罗夫斯基斯举行视频会谈。双方商定，就欧盟对华电动汽车反补贴调查案启动磋商。

6月21日，商务部新闻发言人就近期有媒体称欧方担心中欧贸易摩擦升级或引发“贸易战”答记者问。商务部表示，对于中欧当前出现的贸易摩擦局面，中方是不愿看到的。中方始终秉持双方领导人共识精神，在双边会见、世贸组织第13届部长级会议（MC13）等多双边场合，通过会见、会谈、通话、信函等各种方式，不断向欧盟机构及成员国阐明中方立场，展示开放合作态度，明确要求通过对话协商妥善解决问题。中方始终遵循世贸组织规则，审慎克制使用贸易救济措施。令人遗憾的是，欧方不断挑起贸易争端。仅2024年以来，欧方就密集出台了31项对华贸易投资限制措施，其中贸易救济措施25项，还对华发起了外国补贴条例（FSR）调查、国际采购工具（IPI）调查，严重干扰中欧经贸合作。欧方不断升级贸易摩擦，并可能引发“贸易战”，责任完全在于欧方，至少欧方有“三个没有”做到。

4、中国证监会江苏监管局党委书记、局长凌峰接受审查调查

据中央纪委国家监委驻中国证券监督管理委员会纪检监察组、江苏省纪委监委消息：中国证监会江苏监管局党委书记、局长凌峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻中国证券监督管理委员会纪检监察组纪律审查和江苏省监察委员会监察调查。

5、科兴制药：公司于近日补缴税款及滞纳金2131.11万元

科兴制药公告，公司于近日补缴税款及滞纳金合计2131.11万元。截至公告披露日，公司已按要求将上述税款及滞纳金缴纳完毕，主管税务部门未对该事项给予处罚。

6、东方集团：因涉嫌信息披露违法违规 证监会决定对公司立案

东方集团公告，公司于2024年6月21日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。目前公司各项经营活动和业务均正常开展，在立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的相关调查工作，并严格按有关法律法规等规定履行信息披露义务。

十大券商最新研判

1、中信证券：等待信号确认，聚焦绩优龙头

当前市场仍处于政策、价格和外部三大信号的观察期，政策信号出现扰动，价格信号仍未明确，外部信号仍待观察，预计三季度上述信号将逐步明确。当前市场对绩优龙头的配置共识将进一步增强，建议在市场拐点明确后再逐步切向绩优成长。

首先，经济内需数据依然相对偏弱，价格信号仍未明确，核心城市房价有企稳迹象，但仍需地产去库存和稳市场的政策加码；近期税收倒查担忧影响微观主体情绪，税务部门及时回复、稳定预期。

其次，“科创板八条”落地明确改革方向，旨在提升优质科创企业的吸引力；货币政策导向逐步清晰，低利率环境仍将持续，强化红利品种的配置价值。

最后，当前市场板块间分化和轮动弱化，而行业内部分化不断加剧，绩优龙头的财务和治理优势更加明显，市场对其配置的共识也将进一步增强。

2、中金策略：信心修复仍需政策支持

5月底以来A股市场持续回调，投资者风险偏好承压，交投意愿不足。海外方面，全球地缘风险加剧、主要经济体间贸易争端增多、美国降息预期反复等也对全球资金流向带来影响。



虽然2月份以来的修复行情面临波折，但今年预期最为悲观时期可能已经过去。当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数5周连阴后资产价格可能已经反映投资者过于悲观预期，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，再度提振投资者信心，下半年继续多关注阶段性及结构性机会。



配置方面，陆家嘴论坛释放积极资本市场改革信号，支持新质生产力发展，本周证监会发布深化科创板改革8条措施，结合前期集成电路大基金三期成立、大飞机基础研究基金设立等科技领域利好政策，科技创新领域尤其是具备产业自主逻辑的板块有望表现相对活跃；外需较强背景下出口链行业和全球定价资源品仍有配置机会；红利资产近期虽有调整但中长期逻辑未变；新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化。


3、中信建投策略：在回调中思考胜率与赔率投资

共识下的“高胜率”红利资产调整原因与展望。市场此前共识是调整中可以抱紧红利资产。但5月22日以来中证红利指数下跌5.89%，不但没有绝对收益，也没有相对收益。这是今年以来红利板块最大幅度的调整，回调时间也达到了1个月。

我们认为阶段性兑现压力和红利板块日历效应是近期红利板块调整的主要原因，但我们从中期角度并不看空红利板块。从股息率来看，中证红利指数的股息率水平已经回升至5.6%。同时，随着长期国债收益率的不断走低，当前中证红利的股债息差也再度走阔（达到3.33%），处于历史高位，这意味着投资者对于股息率的要求还在进一步下降。

从红利板块的季节效应来看，红利板块表现最差的6月即将结束。三季度市场企稳回升的催化条件一旦出现，仍可优先考虑布局红利资产。重点关注：火电、水电、核电、公路、石油石化等。

4、民生策略：现在讲切换确实是太早

年初至今，上证指数、沪深300和上证50都是正收益，而红利指数是领涨板块，资源股体现出更大弹性。这本身也意味着，资源+红利已经不是过去2年市场下跌中的防御，而是一种新时期主逻辑下的进攻资产。

我们维持中期策略的推荐不变，周报兼顾短周期市场变化进行适当顺序调整：一、上游资源股的产能价值重估：油、煤炭、铝、铜和黄金；二、围绕制造业活动，布局全球贸易新格局：船运（干散、油运、集运、船舶制造），电网设备；三、红利资产：实物消耗是韧性的核心，兼顾绝对低估值：电力，水务，燃气和银行。

5、中泰证券：底部已现 科技重估

市场将正式进入三中全会预期发酵阶段。本轮调整或已进入尾声，当前时点坚定看多，6月中下旬至7月三中全会召开时间点市场或出现反弹与震荡向上行情。结构方面，维持先前观点不变。半导体设备、AI消费电子、核心军工等板块或将是本轮反弹中弹性最大的方向。除此之外，券商整合或将出现一定的主题投资机会。

建议重点关注流动性与风险偏好改善相关的科技股布局机遇。科技股细分方面可关注：核心军工，半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。

6、申万宏源策略：高股息股价稳定性率先恢复

近期市场弱势在反映基本面+海外环境不利的预期：我们可能已经错过了2024年内外需共振改善窗口，短期已经出现一些需求偏弱的信号。三季度外需偏弱+内需没弹性+海外政治周期扰动增加，市场预期三季度缺乏趋势性机会，6月市场提前调整。好消息是，市场短期性价比已改善，市场内在稳定性会逐步恢复。稳定资本市场预期仍是重要政策导向。

科创扶持政策与新“国九条”一脉相承：强调“硬科技”，鼓励并购重组，这些都不是新的政策导向，而是对新“国九条”政策导向的细化。所以，科技成长反弹行情，“科特估”不是最重要的因素，科技高景气有Alpha逻辑的方向才是赚钱效应的主要来源。并购重组铺开也需要与产业趋势共振，重启一级市场融资热度。

继续强调，三季度广义高股息资产仍是主线。短期来看，高股息股价内在稳定性率先恢复，市场弱势中“稳定器”作用正在体现。保持科技景气Alpha资产的配置：汽车IT、AI手机、算力优质企业。四季度先进制造和科技可能有更好的投资机会，关注新能车电池链，出口链Alpha，科技赛道并购重组的投资机会。

7、中银策略：预期交易窗口，重视安全边际

近期市场整体延续调整趋势，对于二季度中报盈利同比高点的预期交易已过，市场或开始进入交易三季度预期的阶段，外需边际下行及内需边际上行幅度较缓成为主要矛盾。

从结构上来看，本周“杠”资产再遇较大幅度回撤，2023年迄今“杠”资产连续趋势性占优仅“517”地产新政当周及其前两周预期发酵阶段，反映其当前阶段对于政策及政策预期的依赖度更高。本周陆家嘴论坛召开，监管层对于货币政策的发言进一步降低了市场预期。此外，由于批价下行等因素进一步发酵，以食品饮料为代表的消费行业再度下行。通信、电子本周涨幅居前，“车路云”成为受青睐的主题方向。此外，本周证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，对科创领域的扶持政策做出了进一步细化表述，科技行业高低切换动能仍在。

预期走弱阶段，红利资产仍为逻辑主线，本周石化、银行等相关红利行业较为抗跌，红利资产仍是高胜率选择，就赔率而言，需区分投资者类型，对于绝对收益投资者而言，红利资产赔率亦能满足要求。

8、信达策略：只是库存周期初期的反复

去年底到今年初制造业和出口的数据有持续改善，但二季度开始，部分数据再次走弱。部分投资者担心，制造业和进出口的改善主要是全球经济补库存导致的，不足以支撑一轮经济周期。但我们认为，即使是补库存周期，也不会这么快结束，因为库存回升的时间和空间都不够。

2000年以来，最短的两次产成品库存周期分别是2000年5月~2001年7月和2013年8月~2014年10月，库存同比分别从1.39%涨到了8.72%、5.73%涨到了15.10%，这一次从2023年11月的1.6%回升到今年4月的3.1%，从历史经验来看回升的幅度和时间都不够。

对于美国的库存周期，也是类似的，我们认为上行的时间和空间都不够。从其他经济指标来看，美国经济是在磨底，而不是在超预期下滑。5月中旬我们明确提示过第一波上涨完成，现在处在2~3个月回撤的过程中，幅度完成了大部分，时间上完成了一半。7月以后，可能会再次开启上涨，主要的催化可能来自中报和经济数据、三中全会和地产政策对销售的影响。

9、兴证策略：大盘、龙头风格是时代的beta

首先，在经济、政策和地缘政治风险不确定性加大的背景下，全球已经进入高胜率投资时代，类似于上世纪70年代。在此背景下，大盘龙头成为全球资金共识的方向。

其次，在全球较为疲弱的宏观环境下，龙头企业基本面的相对优势日益显著。此外，还有一个十分重要但容易被忽视的因素，就是资金面上，增量主力的变化，也在强化大盘龙头风格。

综上，年初以来全球包括A股，都是大盘、龙头风格占优。这背后，一方面是全球乱局下，高胜率投资成为共识。另一方面，则是龙头企业基本面优势不断扩大。此外，资金面上，增量主力以大盘指数被动基金、保险资金为主，也进一步强化市场龙头风格。

10、东吴策略：下半年风格决定胜负 科技成长崛起

下半年，A股交易的核心逻辑仍是中美名义增速差的收敛。名义经济的“东升西落”将带动中美利差收窄，从而对A股盈利和估值的上行起到推动作用。

我们判断，下半年获取超额收益的关键在于对风格的把握，成长风格有望崛起，尤其看好科技成长。

行业推荐：科技股为首。在市场风格切换的关键阶段，政策持续助力下科技股有望“乘势而上”。政策持续发力，背后是逆全球化和大国博弈的宏观背景。从交易层面看，科技股符合市场偏好，估值具备性价比。建议关注：优势制造业、“卡脖子”环节、“前沿新兴产业及未来产业”、数字经济。重点关注半导体、自动驾驶、信创、低空经济等赛道。