【中原证券晨会0620】市场分析

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、电气设备、汽车专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所 2024-06-20 07:30 上海
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“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”


本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：周期行业领涨 A股震荡整理

【中原电气设备】光伏行业2023年年报和2024年第一季度报告总结：行业盈利承压，静待市场出清

【中原汽车】汽车行业月报：智能网联汽车试点名单落地，欧盟反补贴关税加速本土化



主要内容

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中原策略】

市场分析：周期行业领涨 A股震荡整理



周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在3015点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中黄金、有色金属、石油以及计算机设备等行业表现较好；光伏设备、电源设备、电网设备以及证券等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.94倍、29.79倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交金额7089亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。5月CPI维持平稳，PPI降幅收窄，工业企业盈利有边际改善趋势；社融增长主要依靠政府债券，贷款相对较弱，需要进一步推动需求的提升。美国通胀数据低于预期，海外市场呈现分化。未来股指总体预计将保持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注汽车、计算机设备、半导体以及银行等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：周期行业领涨 A股震荡整理》

发布日期：2024年6月19日

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【中原电气设备】

光伏行业2023年年报和2024年第一季度报告总结：行业盈利承压，静待市场出清



2023年和2024年第一季度光伏行业经营环境回顾：各国家和区域加快清洁能源转型步伐，欧盟、美国等市场新增装机稳步增长，中东、非洲等新兴市场快速发展，海外光伏市场需求旺盛。国内随着一、二期风光大基地项目落地和光伏组件价格大幅下跌带来的经济效益的提升，光伏装机保持高速增长态势。供给端，在各地方政府和资本市场大力支持下，光伏上下游产能大幅扩张，大量跨界者涌入，导致光伏各环节产能和产量短期内快速增加，行业竞争趋于激烈。光伏供需格局扭转，硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件价格大幅下降，行业进入非理性竞争状态，2024年，部分产品价格跌破现金成本，短期价格继续寻底，落后产能逐步淘汰。



光伏行业进入盈利下行周期，2023年、2024年上市公司报表端压力显现。2023年，光伏板块量增价减盈利承压，纳入统计样本的69家A股光伏公司实现营业总收入13675.38亿元，同比增长13.19%；归属于上市公司股东的净利润1155.70亿元，同比下滑17.25%。2024Q1，光伏板块实现营业总收入2581.16亿元，同比下滑16.72%；归属于上市公司股东的净利润82.46亿元，同比下滑80.58%。板块盈利能力呈持续下滑态势，短期仍难有改观，经营活动现金流增速放缓，产业链资本开支有放慢迹象。



部分子行业情况:



主材环节：业绩大幅下滑，“以量补价”难有成效。无论是2023年年报还是2024年一季报，硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件四大主材环节盈利增速均出现大幅下滑，甚至净利润亏损。行业非理性竞争导致的价格过度下跌拖累企业的盈利能力，短期难有改观。在产能过剩背景下，主产业链资本开支将降低，市场加速出清。



光伏设备：下游产能出清将减少设备需求。光伏设备需求变化落后于光伏市场景气度变化，2023年度，TOPCon电池技术成为市场主流，带来相关设备需求高增。多晶硅还原炉、单晶生长炉、太阳能电池激光加工设备、串焊机等细分领域技术壁垒较高，市场集中度高，盈利能力保持平稳。尽管短期光伏设备企业未交付订单金额普遍较大，但随着下游产品端盈利压力的传导以及部分光伏项目的停建和缓建，光伏设备领域亦面临订单取消，新增市场萎缩，设备降价，存货减值以及坏账计提等压力。



光伏逆变器：2023年板块业绩高增，海外库存消化影响市场需求。受全球光伏装机快速增长，销售网络的打开以及储能产品的放量，A股上市光伏逆变器企业整体实现较高的业绩增长，但具体公司差别较大。而2024年第一季度，光伏逆变器企业业绩普遍表现不佳，主要受海外市场新增需求放缓、库存高企、行业竞争激烈、下游产能过剩等因素影响。



光伏玻璃：周期低位，龙头强者恒强。2023年，光伏压延玻璃呈现“产量增长，成本上涨、价格低位”态势。受光伏玻璃销售均价重心下移以及原材料价格坚挺等因素影响，光伏玻璃板块净利润增速远低于收入增长。2024年第一季度，纯碱、石英砂、重油等原材料动力价格坚挺，同时，光伏玻璃价格低位，光伏玻璃盈利承压，除了福莱特保持业绩增长外，其他公司净利润负增长。



投资建议：光伏制造环节产能过剩，行业过度竞争、产品同质化、价格大幅下行带来的企业财务报表端压力显现。行业进入凛冬时期，产能出清正在进行，但考虑到行业调整时间和上一轮资金储备情况，预计完成调整尚需时日。光伏板块估值处于历史低位，二级市场股价大幅下跌已充分反应过剩预期，中长期建议关注一体化组件厂、光伏玻璃、电子银浆、储能/大功率组串式逆变器、光伏设备头部公司。



风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《光伏行业2023年年报和2024年第一季度报告总结：行业盈利承压，静待市场出清》

发布日期：2024年6月19日

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【中原汽车】

汽车行业月报：智能网联汽车试点名单落地，欧盟反补贴关税加速本土化



市场表现：5月汽车销量同环比小幅增长，观望需求逐步释放。根据中汽协数据，5月，汽车销量241.7万辆，同环比分别增长1.5%和2.5%。1-5月，汽车销量累计完成1149.6万辆，同比增长8.3%。5月汽车经销商库存系数为1.44，同环比分别下降17.2%和15.3%，库存水平位于警戒线以下。自主品牌表现强势，1-5月，自主品牌乘用车累计销量598.7万辆，同比增长25.2%，市场份额达到61.3%，同比上升8.2个百分点。



客车板块各细分市场同比均增，天然气重卡持续走强。5月，客车产销分别完成4.2万辆和4.3万辆，环比分别下降6.8%和4.8%，同比分别增长14.3%和16%；各细分市场均实现增长，其中大客/中客/轻客5月销量分别完成0.55/0.32/3.32万辆，同比分别增长23.7%/7.4%/16.7%。天然气重卡持续走强，5月天然气重卡销量2.09万辆，连续3月销量超2万辆，同比增长84%。



新能源汽车持续快速增长。5月，新能源汽车产销分别完成94万辆和95.5万辆，同比分别增长31.9%和33.3%，新能源渗透率达到39.5%。1-5月，新能源汽车产销累计分别完成392.6万辆和389.5万辆，同比分别增长30.7%和32.5%，市场占有率达到33.9%。5月理想持续居新势力销量榜首，5月交付3.5万辆，随着 L6车型大规模交付，有望持续拓宽市场空间。



汽车出口持续高景气，同比保持快速增长。5月，汽车出口同比快速增长，汽车出口量达到48.1万辆, 环比下降4.4%，同比增长23.9%；新能源汽车出口9.9万辆，同环比分别下降9%和13.3%。1-5月，汽车累计出口230.8万辆，同比增长31.3%；新能源汽车累计出口51.9万辆，同比增长13.7%。根据海关总署数据， 1-4月俄罗斯、墨西哥和巴西汽车出口量位居前三，分别出口27万辆、14.9万辆、10.7万辆；新能源汽车出口前三国家分别是比利时、巴西和英国。



投资建议：各地市以旧换新补贴细则逐步发布，新能源汽车下乡活动开启，后续购车需求将持续释放，5月汽车销量同环比小幅增长，内需有所恢复，6月还将持续提升。汽车出口表现强势，欧洲等地区针对中国新能源汽车出口加征关税贸易措施，短期来看车企需提升售价、加强供应链降本应对，中长期加速车企本地化生产趋势，对车企出海格局具有一定影响。智能驾驶方面，政策端智能网联汽车试点运行主体和城市方案落地，加速高阶智驾进展。建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好智能电动化转型速度较快以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链投资机会；商用车持续复苏且出口亮眼，关注客车和重卡板块投资机会。



风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）行业政策执行力度不及预期；3）行业竞争加剧；4）原材料价格上涨。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《汽车行业月报：智能网联汽车试点名单落地，欧盟反补贴关税加速本土化》

发布日期：2024年6月19日





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