中信建投分析报告（0617）

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【周策略】市场缩量调整，“科特估”能否引领下一段行情？
原创 首席策略 中信建投证券 2024-06-15 07:30 北京


一、往期观点回顾



我们在上期策略中认为，A股6月行情，大部分相关影响因素都将有望迎来积极变化。不排除巴以冲突、中美关系方面增加扰动，但影响A股市场的核心因素仍是国内经济和政策等内在因素，仍可积极对待。但也应看到，目前存量资金交投意愿以及增量资金的入场意愿，都需要可预见的经济或政策变动等更多确定性予以转变，因此，短期格局扭转也尚需时间，仍需耐心等待。



操作层面，继续围绕成长领域和核心资产进行布局。新质生产力仍是重点关注方向，比如新能源、新材料、先进制造和电子信息等领域。其次可关注以下方向：一、短期角度，受618购物节以及暑假将至等事件刺激的家电、旅游酒店等消费板块；二、中期角度，受益于涨价逻辑的资源和公共事业等板块；三、中长期角度，建议留意科技成长方向的核心资产领域。



二、一周市场回顾及走势分析



（一）市场整体表现



本周行情有所分化，指数整体涨跌不一，科技为代表的科创50指数相对较强，小盘股整体表现好于大盘股和中盘股。


资料来源：中信建投通达信

（二）板块表现



从行业板块表现来看，能源、公用事业、半导体与半导体生产设备、技术硬件与设备等涨幅居前，食品饮料、零售、保险和房地产等跌幅居前。

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资料来源：wind资讯

从概念主题板块的表现看，先进封装、光刻机、HBM、IGBT、半导体设备等涨幅居前。

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资料来源：wind资讯

（三）宏观经济数据



1、工业生产者出厂价格（PPI）

2024年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，环比上涨0.2%，上月为下降0.2%；工业生产者购进价格同比下降1.7%，环比上涨0.3%。1—5月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.4%，工业生产者购进价格下降3.0%。

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资料来源：国家统计局

2、居民消费价格（CPI）

2024年5月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.0%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1--—5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。5月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.1%；食品价格持平，非食品价格下降0.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.1%。

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资料来源：国家统计局





3、广义货币（M2）

5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元,同比增长7%。狭义货币(M1)余额64.68万亿元,同比下降4.2%。流通中货币(M0)余额11.71万亿元,同比增长11.7%。前五个月净投放现金3618亿元。



4、人民币贷款

5月末，本外币贷款余额253.31万亿元，同比增长8.9%。月末人民币贷款余额248.73万亿元，同比增长9.3%。前五个月人民币贷款增加11.14万亿元。分部门看，住户贷款增加8891亿元，其中，短期贷款增加293亿元，中长期贷款增加8598亿元；企（事）业单位贷款增加9.37万亿元，其中，短期贷款增加2.44万亿元，中长期贷款增加7.11万亿元，票据融资减少3047亿元；非银行业金融机构贷款增加5306亿元。



5、人民币存款

5月末，本外币存款余额299.18万亿元，同比增长6.5%。月末人民币存款余额293.26万亿元，同比增长6.7%。前五个月人民币存款增加9万亿元。其中，住户存款增加7.13万亿元，非金融企业存款减少2.45万亿元，财政性存款增加5759亿元，非银行业金融机构存款增加2.39万亿元。5月末，外币存款余额8323亿美元，同比下降2.3%。前五个月外币存款增加344亿美元。



6、社会融资规模

初步统计，2024年前五个月社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.26万亿元，同比少增2.1万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加727亿元，同比多增778亿元。2024年5月末社会融资规模存量为391.93万亿元，同比增长8.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为245.74万亿元，同比增长8.9%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.73万亿元，同比下降7.2%。





三、下周市场展望及策略



（一）本周市场表现回顾



本周市场继续震荡整理，并且成交量缩量明显，板块轮动的速度较快，热点题材的持续性依然较差，整体来看小盘股表现在本周相对占优。本周重要消息有：1、美政府被曝正考虑再出招限制中国获取用于人工智能的芯片技术；2、财政部：拟第一次续发行2024年超长期特别国债（二期）（20年期）；3、上海印发《颠覆性技术创新项目管理暂行办法》; 4、河南：即将发布《关于推动金融支持文旅产业发展的意见》；5、央行：科技创新再贷款加速落地，精准支持科技型企业。



（二）后市投资日历



（三）我们对后市行情的判断



本周市场延续缩量调整，当下盘面需关注两点：1、市场成交量能否有效释放；2、短期能否出现持续性较好的板块。从本周公布的部分国内数据来看，复苏动力仍然偏弱，这也是导致现在市场预期偏弱的原因之一，虽然从技术上市场仍然存在调整的需求，但从宏观层面和当前市场整体流动性来看，并没有大跌的基础，所以调整的空间依然有限。



整体行情走势上，我们前期观点中一直强调，目前市场虽然不具备快速上攻的基础，但也没有系统性风险的因素，叠加本次反弹行情自2月初开始，管理层始终强调对资本市场的呵护态度，随着进入中报披露期，投资者风险偏好将逐步调整，市场将逐步转向对基本面和无风险利率的关注。国内经济恢复动力尚待巩固，市场对7月份重要会议的政策力度期待更高。国际方面，欧洲政治风向或将改变，未来全球化格局备受挑战，国内同时也在加速供给侧改革和产业结构转型升级，以应对逆全球化的挑战，最近市场出现的新词“科特估”就是针对未来新质生产力的战略性方向，而且无论央行对于科技型企业的再贷款还是国家大基金三期的产业资本，都说明未来在战略产业上或将加速自主可控的突破，资金或将逐步提高相关方向的关注度。



综合分析，下周市场大概率维持震荡，短期应注意仓位和配置集中度的控制，把握几个方向的轮动：



1、财政发力主线方向，房地产“三大工程”、大规模设备更新和消费品以旧换新；



2、中期涨价逻辑且调整较充分的化工、有色、资源和公用事业；



3、基于出口数据的平稳复苏，建议关注持续向好且具有业绩弹性的出海方向；



4、高股息红利方向；



5、新质生产力所衍生的“科特估”所代表的战略性科技成长方向，中国自造（如高端装备和新材料等）和先进智造（如AI和生物技术等）。

作者：

赵程华（首席投顾）：S1440610120001

李殿龙（首席投顾）：S1440610120288

李建芸（首席投顾）：S1440610120356



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