券商中国分析报告（0614）

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3大利空突袭，医药圈震动
06-13 16:29Wind
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原标题：利空突袭！刚刚，震动医药圈

医药流通领域利空来袭！

今天，医药商业板块集体杀跌，大参林、健之佳跌幅一度都在6%以上，益丰药房、一心堂、老百姓、柳药股份、国药一致等跌幅都比较大，整个板块跌幅一度超过2.7%。与此同时，中药板块也出现了大跌行情。

从公司质地来看，医药商业流通这个领域近年出现了不少白马股，业绩、现金流普遍较为稳定。那么，今天究竟发生了什么导致整个板块突然杀跌？从消息面来看，主要有三大利空突袭：

一是新华社今日消息，内蒙古自治区兴安盟乌兰浩特市公安局侦破一起医药领域特大虚开增值税发票案，涉案金额达50亿元，32名犯罪嫌疑人被抓获，查明实际涉案空壳公司多达1171家。

二是昨天，国家医保局发布一篇题为《再也不担心药买贵了》的文章。西安市人民政府网也发布消息，西安市医保局目前已上线定点零售药店药品比价系统，连通了6000余家医保定点零售药店、覆盖16万余条药品数据，医保药品价格现在可以通过手机查询，药价更加公开透明。业内人士认为，这将使大多数药企丢失渠道利益。

三是今天陕西推出了医保比价程序，市场此前对于“四同药物”、全国中药集采等的中药降价担忧被集中触发了。

医药板块利空突现
今天，医药板块突然出现大级别杀跌，医药商业跌幅一度达到2.7%以上，而中医板块跌幅亦一度达到2%以上。

那么，究竟发生了什么？首先，一个大案可能在某种程度上引发了市场的担忧和医药圈的震动。

新华社6月13日报道，内蒙古自治区兴安盟乌兰浩特市公安日前侦破一起医药领域特大虚开增值税发票案，涉案金额达50亿元，32名犯罪嫌疑人被抓获。2024年1月，乌兰浩特市公安局民警在工作中发现，有30多家公司在没有业务往来的情况下，频繁给药品生产企业虚开增值税发票。经初步核查，该案件涉及公司分布在多个省份，作案手段隐蔽，涉案金额巨大。

公安机关立即成立专案组开展工作。随着调查深入，专案组发现，此前已掌握的30多家空壳公司仅仅是该案件的“冰山一角”。专案组通过建立相关数据模型对涉案公司进行全维度分析研判，查明实际涉案空壳公司多达1171家，涉案金额合计高达50亿元。

5月27日，国家卫生健康委等14部门日前印发《2024年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》要求，持续规范医药生产流通秩序。加大医药购销领域商业贿赂治理力度，紧盯项目招采、目录编制、价格确定、项目申请、新药申报、回款结算等权力集中、资金密集、资源富集的医药领域风险，聚焦虚开发票、虚假交易、虚设活动等形式违规套取资金用于实施不法行为，保持打击高压态势。由此来看，医药流通领域的问题已经开始逐渐暴露，并进入到整顿阶段。

渠道价值衰减？
其实，导致医药商业和中药股大跌的直接原因是今天陕西的一个动作：6月13日，据国家医保局官微，陕西省医保局在国家医保信息平台的基础上，对平台功能做了积极拓展，通过陕西医保APP、微信小程序等，实现药品价格在群众手机上一键查询、实时比对，推动药品价格更加公开透明。

有机构表示，今天陕西推出医保比价程序，市场此前对于“四同药物”、全国中药集采等的中药降价担忧被集中触发。目前看来，比价程序、四同药物等对药店行业毛利率的杀伤力比较大，但对中药行业影响预计有限。公司院内外销售的产品不只是规格不同，在剂型、制作工艺、外包装便捷程度等均有差异，院外产品成本更高所以价格更贵也有合理性。

其实，昨天就发生了影响这个板块的两大消息：一是国家医保局发布一篇题为《再也不担心药买贵了》的文章。文章以深圳市医保局升级推出的“医保价格通”系统为例，进一步推动医药价格信息公开透明，通过“晒价”“比价”促进“控价”。二是据西安市人民政府网消息，西安市医保局目前已上线定点零售药店药品比价系统，连通了6000余家医保定点零售药店、覆盖16万余条药品数据，医保药品价格现在可以通过手机查询，药价更加公开透明。

有专业人士表示，中国的药品价格起初是由国家发改委医药价格处制定，但只规定最高限价，并不规定市场价，所以全国药品售价千差万别。2015年，国家以招采和市场定价取代政府定价，而由于各省份的招采平台数据编码标准不统一，数据也不互认，导致药价的差别更大。如今来看，全国似乎要形成“从医疗机构到零售药店再到网络渠道统一价格”的趋势。而若医院药品的价格与零售店的价格一致，也就意味着医药企业销售渠道的价值将迎来大幅度衰减。

针对今天大跌的原因，有机构表示，理解此次价格治理更多针对线下不合理高价和线上不合理低价品种，并非要求线上线下同价、院内院外同价，线下及院外存在价差为合理现象；且价格治理的政策细则仍待细化，短期内影响或有限，中长期来看，价格体系的规范将有利于经营更合规、调整能力更强的龙头企业。

此外，统筹政策更多为阶段性规范，渗透率仍有较大提升空间。截至2024年5月，统筹门店渗透率仅有17.4%，相比医疗机构30%以上的渗透率仍有较大提升空间，处方来源的放开和支付待遇提升仍是主要方向，当前的规范或是为更大范围的纳入做准备。

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利空突袭，跳水！
原创 陈铭 券商中国 2024-06-13 21:52 广东
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欧洲资本市场，坏消息不断！






最新消息显示，MSCI决定不将欧盟债券纳入政府债券指数，此举打击了欧盟吸引更多投资者的努力。



消息扩散后，欧盟债券下跌，10年期国债收益率上涨6个基点，至3.15%。欧洲股市也遭抛售，截至券商中国记者发稿，法国、德国、意大利股市主要股指跌幅均超过1%。

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近日，欧洲市场接连遭遇多则利空消息。一是，法国总统马克龙宣布解散国民议会，并宣布提前举行议会选举，此举给欧洲未来政治方向再添不确定因素；二是，国际知名评级机构穆迪发出警告称，可能会下调法国的信用评级；三是，法国央行下调2025年和2026年GDP预期。在一系列消息的打击下，欧洲遭遇股债“双杀”。



欧盟债券被“拒绝”


当地时间周三晚间，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）宣布，不会将欧盟出售的债券纳入其政府债券指数范围，这对欧盟吸引更多投资者的努力是一个打击。随后，10年期欧盟债券收益率上升6个基点，至3.15%，领跌欧洲债市。



上个月，MSCI就将欧盟债券加入其政府基准进行了咨询，并表示将在明年重新评估欧盟的资格。欧盟目前被视为超国家发行人，欧盟认为这是其借贷成本高于评级相似的欧洲政府的关键原因。



MSCI在声明中称：“MSCI观察到，在将欧盟债券纳入政府债券系列指数的问题上，投资界存在意见分歧。MSCI仍致力于密切关注市场对将欧盟债券纳入政府债券指数的接受程度，并打算在2025年第二季度重新评估资格标准。”



将欧盟重新归类为主权国家是一个棘手的概念，欧盟在许多传统的主权特征上存在政治分歧，包括联合发行债务本身。然而，一些投资者公开支持将欧盟证券纳入政府指数，欧盟债券的表现超出了预期。



TD欧洲利率策略主管Pooja Kumra表示，这一消息在经过如此多的猜测后，相当令人失望。这当然意味着欧盟曲线更陡——长期应该受到的影响最大。



彭博社称，去年，欧盟对投资者进行的一项调查发现，纳入指数是“欧盟债券交易和定价与欧洲政府债券类似的唯一最重要的步骤”。



Jussi Harju领导的花旗集团团队在给客户的一份报告中写到，“摩根士丹利资本国际的决定不符合我们或市场的预期，这种拒绝可能会阻止其他指数提供商在短期内开展此类咨询。”



洲际交易所股份有限公司早在4月就开始了自己的咨询，其决定将于8月公布。德国商业银行的Siemsen表示：“从中期来看，关键问题仍然是其他主要指数提供商将如何反应，因为他们对类似计划守口如瓶。”



欧洲股市下挫


上述消息，再度打击了欧洲的股市。周四，欧洲主要股指低开低走，截至券商中国记者发稿，法国CAC40指数跌1.37%，德国DAX指数跌1.29%，意大利富时MIB指数跌1.31%，英国富时100指数跌0.54%。



自法国总统马克龙宣布解散国民议会，并宣布提前举行议会选举以来，法国股市已经跌去3%。



五年一次的欧洲议会选举6月6日至9日举行。法国选民9日投票选出81名代表法国的欧洲议会议员。由于法国执政党所获支持率远低于极右翼政党，法国总统马克龙当晚宣布解散国民议会，并将于月底举行新的国民议会选举。这一决定，引起了从政坛到民间的巨大震动。



据央视新闻消息，当地时间12日，马克龙举行新闻发布会。在新闻发布会上，马克龙首次承认自己对其阵营在欧洲议会选举中的失败负有责任。同时，他呼吁无论是在即将举行的国民议会选举之前，或投票之后，希望所有反对极左、极右极端思想的政治力量都能够联合起来。



益普索民意与社会研究部总监史蒂芬·祖姆斯蒂格称，“马克龙的目标不是赢得选举，而是阻止极右翼国民联盟赢得选举上台，同时努力与其他政党建立联盟。而马克龙率领的复兴党必然会被进一步削弱，所以这一切都以极快的速度发展，两天之内发生了很多事情。实际上离选举只剩下两周多的时间，而按照这个速度，我们将可能看到法国政治版图的重组或被摧毁，从而在选举之后再次进行重组”。



银河证券表示，对欧盟来讲，本次选举右翼崛起更加加剧欧洲内部的政治不稳定和政治撕裂。在法国今年议会选举后，明年德国将会进行大选，如果极右翼势力在两次选举中均获得可以组阁或具备足够话语权的票数，欧盟两大发动机——德法将全面转右，那么未来5年全球格局极有可能形成欧美均为保守主义的情况，这与2016年特朗普任期内只有美国为保守主义的格局全然不同。作为全球化和自由贸易曾经最大的推行者——欧美转向保守主义是二战后从未出现的情况，全球地缘政治和外交局面将发生重大变化。



银河证券称，总体来看，欧洲议会选举显示了右翼的实质崛起和民意的撕裂，给欧洲经济和财政前景带来了额外的不确定性，市场正在对更高的风险溢价进行定价。欧洲的政治气候两极化，选举前就出现了多起针对政客的暴力事件，包括斯洛伐克总理菲佐和丹麦首相梅特·弗雷德里克森都遭到袭击。在这样的环境下，政客将很难公开讨论政治观点的分歧，也很难制定得到广泛支持的有力政策。再加上法国和德国等欧洲主要国家对政府的支持率较低，在更加分裂的议会中组建联盟将变得更加困难。事实上，围绕法国提前进行议会选举的一系列风险表明，欧洲各国政府在达成共识解决方案方面可能面临更大的困难。



中信证券指出，高频数据反映欧洲经济近期仍较为疲弱，但呈现“止跌企稳”的迹象。5月PMI数据显示欧元区主要国家经济表现仍较弱。其中德国PMI指数由上月的42.5回升至45.4，回升了2.9个百分点，高于43.5的市场预期，市场对2024年二季度德国实际GDP增速预期为0.1%、三季度为0.2%（彭博一致预期）；法国制造业PMI指数由上月的45.3回升了1.1个百分点至46.4，高于45.9的市场预期，继去年四季度实际GDP增速录得0.1%、2024年一季度初值录得0.2%后，市场对2024年二季度法国实际GDP增速预期为0.2%、三季度为0.3%（彭博一致预期）。



向后看，6月欧央行如期开始降息周期，中信证券预计在欧央行货币政策的带动下，欧洲经济基本面或能逐渐缓慢回升，2025年美欧经济基本面差或将逐渐收敛。如果因欧盟政治形势出现局部扰动并对经济基本面产生负面影响，或能促成货币政策更多宽松预期。



责编：王璐璐

校对：王锦程