东方证券【赢家日报】0604

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创业板领涨 银行股杀跌
财富管理 2024-06-04 07:20 上海

赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
半导体、TMT、创新药、国企改革、芯片、军工、出海、新质生产力等。



  策略观点：
上一交易日，三大股指小幅盘整，沪综指跌0.27%，深证成指涨0.07%，创业板指涨0.79%，北证50指数跌2.10%。半导体与电子化学品板块上涨，房地产服务、装修装饰、贵金属、有色金属、环保、小金属板块跌幅居前。沪深两市成交额达到8307亿，量能有所放大；北交所成交33亿元。

       A股各大指数小幅冲高回落，深市股指尾盘收红，但银行股对沪综指杀跌贡献较大，沪农商行、江苏银行跌幅靠前，前者本月纳入沪深300指数成份股的预期落空，厚泽也是因为未能纳入上证50指数；此外银行板块回落的市场原因还是此前相对其他板块涨幅过大，前期市场利率低位运行、资产荒较难破局，银行持有不少国债，国债牛市亦成就了银行股走强，但最近国债预期有变，可能导致银行远端预期也发生变化，从而引发了资金抛售。但从长期来看，随着经济逐步回暖，银行股仍是稳健资金配置的重要品种。尽管股指承压，但热点仍旧表现较好，人形机器人、存储芯片概念扽给早间跳空高开高走，板块指数一度放量拉升，行业转暖是重要推动力，随着周期性技术复苏，将支持整个科技行业进入一轮景气度上升周期，优质公司将从中受益，也会产生中长期重要投资机会。从盘面看，近期A股量价有所回落，指数震荡休整，消化完利空扰动后市场仍重拾升势，中期看关注业绩更优的中国制造、行业景气周期的泛科技板块值得重点关注。


图片  财经资讯


    （1）、今年6月6日，我国5G迎来发牌五周年重要时间节点。工信部将联合业界举办“移动通信高质量发展论坛”，系统总结我国移动通信，特别是5G产业引领数字经济高质量发展的成果和经验，激励全行业持续巩固提升领先地位和竞争优势。
    （2）、央企国企对氢能发展定下了雄心勃勃的目标。中国石油剑指“油气热电氢”综合性国际能源公司，中国石化则是锚定“中国第一氢能公司”目标。作为氢能产业源头，上游制氢环节成为各方参与者角逐的重要战场，特别是在以电力运营商、大型化工集团为代表的央企国企强力拉动下，绿氢制取项目正大规模上马。
图片  东方研究

    五月PMI点评：



     内外需修复均放缓




      事件：2024年5月31日国家统计局公布最新中国采购经理指数，5月制造业PMI录得49.5%（前值50.4%，后同），非制造业商务活动指数录得51.1%（51.2%），综合PMI产出指数录得51%（51.7%）。



      产需均走弱。5月生产、新订单PMI分别为50.8%、49.6%（52.9%、51.1%）。生产端维持扩张，根据统计局，通用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数连续三个月位于扩张区间。新订单指数降至枯荣线以下。据统计局，食品及酒饮料精制茶、金属制品、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业新订单指数继续保持扩张，其中金属制品可能和外需有关，如铜等有色金属制品对应电子的外需，集装箱本身的出口对应全球运输需求回暖。值得注意的是，新出口订单表现较弱，我们认为可能主要和劳动密集型产品出口有关，一方面是生产端纺织、化学纤维及橡胶塑料制品等行业生产指数降至收缩区间，另一方面是新出口订单降幅主要体现在小型企业。



      采购量回落，补库斜率放缓。5月采购量、进口、原材料库存、产成品库存PMI分别为49.3%、46.8%、47.8%、46.5%（50.5%、48.1%、48.1%、47.3%），均较前值回落，其中采购量下降至枯荣线以下，与新订单数据能够相互印证。



      出厂价格PMI重返枯荣线，但仍需关注生产成本压力。5月出厂价格、原材料购进价格PMI指数分别为50.4%和56.9%（49.1%、54%），其中出厂价格PMI自2023年10月以来首次超过50%，有助于改善企业的营收水平。但需要注意的是，随着近期部分大宗商品价格上涨，原材料购进价格PMI涨幅更大，与出厂价格PM差距扩大至6.5个百分点（4.9个），说明制造业企业成本压力仍较大，特别是大型企业（上游行业占比较高）和小型企业（成本转嫁能力弱，出厂价格不增反降）。



     5月大、中、小型企业PMI分别为50.7%、49.4%、46.7%（50.3%、50.7%、50.3%），大型企业表现明显强于中、小企业：（1）大型企业产需均更强。5月大、中、小型企业生产PMI分别为52.7%、50.8%、46.4%，分别下降0.1、2.6和6个百分点；新订单PMI分别为51.6%、49.6%、44.8%，分别变化1、-2.3和-6.4个百分点。相应地，大型企业的采购量、从业人员PMI等指标表现均明显强于中、小型企业。（2）大型企业新订单可能与政策有关。5月大型企业新出口订单PMI为48.1%，较4月下降1.9个百分点，说明新订单回升依靠内需。我们认为大型企业的订单或与设备更新政策有关，据统计局，通用设备（锅炉等）生产连续3个月扩张；专用设备（油服，对应非常规油气资源规模化开发）、电气机械器材（提升传统火电和配网效能）等行业生产经营活动预期指数今年以来始终位于55.0%以上较高景气区间，而这些行业在《2024—2025年节能降碳行动方案》中均有提及。



   服务业景气度企稳。5月服务业商务活动和新订单指数分别为50.5%、47.4%（50.3%、46.5%）。服务业商务活动指数不再下降可能和“五一”假期表现尚可有关，分行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间。



      基建带动建筑业加速扩张的效应或在后续才会显现。5月建筑业商务活动指数和新订单指数分别为54.4%和44.1%（56.3%和45.3%），考虑到5月专项债发行可能刚刚开始加速，基建项目的实质性进展或更多在6月以后才会显现。



      在内外需的影响下，生产有所减弱。内需结构特征和前期基本一致，支撑主要源于设备更新政策效果显著，而扩散效应仍有待进一步显现，具体表现为装备制造业PMI表现明显强于消费品，生产端也强于需求端。而外需则有明显变化，新出口订单降至枯荣线以下，可能与劳动密集型消费品有关，具体还需进一步观察。此外，随着成本压力增长，企业仍可能面临“增收不增利”的情况。

      风险提示：全球产业链竞争加剧，外需变化快于预期。


投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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