中国基金报分析报告（0603）

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这类基金，业绩显著回暖！
原创 张燕北  2024-06-01 14:09 广东

         

中国基金报记者 张燕北
         
得益于各类资产的良好表现，今年以来固收+产品净值集体“回血”。整体来看，近九成固收+基金年内斩获正收益，逾四成基金收复去年失地。其中有上百只基金收益率超过5%，不少产品净值更是创成立以来新高。
         
受访基金经理表示，从当前的市场基本面和政策环境来看，固收+基金业绩的回暖有望持续。但三类资产经过前期的共振上行，可能面临着估值抬升和波动加剧，仍需关注市场波动和政策变化等带来的影响。
         
“固收+”业绩显著回升
         
Wind数据显示，截至5月31日，以偏债混合型基金和二级债基为统计口径，全市场1300多只“固收+”基金（仅统计主代码）年内平均收益率为2.06%，较去年-0.24%的平均收益率上升了2.3个百分点。
         
具体来看，占比89.3%的固收+基金年内收益率为正，而在去年这一数据是50%。今年以来，有230只固收+基金的涨幅完全收复去年“失地”，占比42%。
         
单只产品而言，今年有101只固收+基金年内回报超5%，其中西部利得鑫泓增强A等9只基金收益率甚至超过10%，而新华丰利A、平安瑞尚六个月持有A、浙商丰利增强等29只基金年内涨幅超过7%。截至5月31日，固寿安保泰裕A、创金合信鑫利A、恒生前海恒锦裕利A等不少固收+基金净值创成立以来新高。   
         
即便是规模超百亿的基金，也实现不俗回报。例如，规模超250亿元的易方达裕祥回报A，年内收益率超过5%；景顺长城景颐双利A规模超过140亿元，年内回报达4.5%。
         
各类基金横向比较来看，偏债混合型基金指数、混合债券型二级指数前五月涨幅分别为2.05%、1.92%，领跑主要基金投资类型指数。
　
谈及今年以来固收+基金业绩回暖的原因，西部利得基金多元资产投资部联席投资总监周平称，这主要受益于年初市场下跌之后权益市场整体反弹。
         
浙商基金固定收益部副总经理朱靖宇也称，今年以来债市延续去年的强劲走势，转债估值修复、权益情绪转暖，对于固收+基金来说是一个比较适宜的市场环境。
         
新华基金固收投资部基金经理姚海明进一步指出，固收+基金产品主要是在纯债、转债和股票之间进行不同比例的配置，年初以来业绩的回暖主要得益于各类资产的良好表现。具体来看，纯债方面，年初以来无风险利率、各类品种期限利差和信用利差均有显著下降，持有债券资产的绝对收益比较可观；转债方面，转债资产涨幅较高；股票方面，固收+基金的股票仓位普遍以大盘股为主，股票持仓也贡献了较好的收益。

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看好固收+策略弹性和锐度
              
受访基金经理认为，固收+基金现阶段仍有较高配置价值，但需关注短期市场震荡风险及资产之间的关系变化。

周平判断，在当前市场环境下，从全年或更长的时间维度，看好固收+策略，考虑到债券市场已处于利率低位震荡，固收+策略产品相比而言，获取相比纯债类基金其表现可能更加有弹性和锐度，但也要注意来自权益市场尾部风险的释放。“整体看A股权益市场处于历史底部区域，但经济复苏需要一定的时间，同样权益市场在底部区域仍有反复震荡的可能性，因此不能排除相关产品短期风险。”他说。
         
“从当前的市场基本面和政策环境来看，固收+基金业绩的回暖有望持续。”姚海明直言，“无风险收益率持续走低，传统高收益投资品逐步打破刚兑甚至出现风险事件，机构和个人投资者一定程度上面临着‘资产荒’。固收+基金由于通过布局债券、转债和股票等多元资产，能够在严控投资风险的前提下捕捉市场的结构性机会，为投资者创造相对稳健的长期回报，因此固收+基金的配置价值仍然很高。”
         
但他同时强调，三类资产经过前期的共振上行，可能面临着估值抬升和波动加剧，投资者仍需关注市场波动和政策变化等因素对产品业绩的影响。
         
朱靖宇表示，后续随着财政政策与货币政策配合推进，预计短期内流动性充裕的情况不会改变，个人对资产估值和净值表现比较乐观。固收+基金由于兼具债券、权益和转债三类资产属性，可以利用资产之间的对冲关系，在控制波动和回撤的基础上力争实现一定的预期收益，因此非常适合目前的低利率环境，具有较高的配置价值。对于这一类产品来说，最值得关注的是资产之间的关系变化，需防范对冲效应失效时的波动放大风险。
         
精选标的，动态均衡
         
具体到今年接下来的投资策略，固收+基金经理们普遍重视组合风险管理，通过动态调整策略实现回撤和回报的平衡，同时精选优质投资标的以追求稳健收益。
         
朱靖宇介绍，目前管理的固收+产品采用的绝对收益策略，以低波绝对收益为目标。产品采用风险平价模型作为资产配置的决策依据，自上而下地确定债券、权益、转债三类资产比例关系，同时自下而上地精选具体投资标的。通过动态调整实现资产对冲、精耕细作积累安全边际，尽可能实现低波绝对收益目标。
         
谈及自己接下来的组合管理思路，陈平介绍，将继续贯彻宏观、行业和个股三维投资框架。当市场走出明确底部区域时，保持适度宏观审慎，行业上逐步从适度集中转向均衡，可能主要采取精选具有估值安全边际的龙头个股抵御市场尾部风险，努力获取市场上行初期的相应收益，并根据后续市场变化，择机对组合进行进一步动态调整，以平衡好回撤和收益的配比关系。
         
姚海明管理的固收+产品将主要采取稳健进取的大类资产配置策略，通过动态比价调整股票、转债和纯债的资产配置比例，在控制回撤风险的基础上积极挖掘收益。纯债投资方面，主要以高等级信用债和利率债为主，适当获取债券流动性溢价，以获取较高安全度的票息收益为主，对于信用下沉比较谨慎。   
         
“转债方面，基于流动性和收益率考虑，底仓以债性转债为主，择券上以双底策略为主；股票方面，保持在大盘股方向均衡配置，在择券方面需要关注盈利能力、盈利质量和估值之间的平衡，重点关注红利、国企改革、资源龙头、新能源后周期、出海和国产替代等方向。”他说。
         
编辑：小茉
审核：木鱼

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又有巨头宣布：大规模裁员！
中国基金报 2024-06-01 08:54 广东
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美东时间5月31日周五，美股收盘涨跌不一，三大股指五月份均上涨超2%。美国4月份核心PCE通胀数据显示，美国基本通胀的指标在4月放缓。
         
巨头裁员继续！谷歌对其云计算部门进行大规模裁员。
         
WTI原油5月份累计下跌逾6%，录得今年迄今最大月度跌幅。市场关注即将召开的石油输出国组织及其盟友（OPEC+）产量会议。
         
PCE数据提振降息“押注”
         
周五收盘，道指涨574.84点，涨幅为1.51%，报38686.32点；纳指跌2.06点，跌幅为0.01%，报16735.02点；标普500指数涨42.16点，涨幅为0.81%，报5277.64点。
         
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本周三大股指均录得跌幅，道指跌0.98%，标普500指数跌0.51%，纳指跌1.1%。
         
但三大股指5月份均录得涨幅，道指涨2.3%，标普500指数涨4.8%，纳指涨6.88%。
         
备受投资者关注的通胀数据——个人消费支出（PCE）数据于周五揭晓，市场认为通胀率可能向着美联储期待的2%目标更近一步。   
         
美国4月核心PCE物价指数环比升0.2%，预期0.3%，前值0.3%。美国4月核心PCE物价指数同比升2.8%，预期2.8%，前值2.8%。
         
美国4月个人支出环比升0.2%，预期0.3%，前值0.8%。美国4月个人收入环比升0.3%，预期0.3%，前值0.5%。美国4月实际个人消费支出环比-0.1%，预期0.1%，前值0.5%。
         
美国PCE数据公布后，利率互换市场定价保持稳定，预计2024年美联储至少有一次降息。
         
芝商所美联储观察工具显示，美联储在9月之前降息的可能性很小，9月份降息的可能性为50/50。
         
谷歌对其云部门进行大规模裁员
         
万得美国TAMAMA科技指数跌0.19%，科技股涨跌不一，苹果涨0.54%，奈飞跌0.87%，谷歌涨0.23%，脸书涨0.05%，微软涨0.23%，亚马逊跌1.6%，特斯拉跌0.39%。
              
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美国国家公路交通安全管理局宣布，特斯拉召回125227辆美国车辆，因为座椅安全带警告系统未能提醒乘客系好安全带，可能增加事故中受伤的风险。
         
新浪财经消息，据一份内部文件和一名知情员工称，谷歌多个Cloud团队的员工被告知他们的工作将被取消。受影响员工的总人数尚不清楚，但该员工估计，云部门在亚太地区的“Go To Market”团队约有100名员工被裁员。该文件显示，专注于咨询、合作伙伴工程和可持续性的云团队也受到了裁员的影响。
              
波音向美国FAA正式提交质量改进计划
         
航空股普遍上涨，波音涨2.97%，美国航空涨0.52%，达美航空涨1.86%，西南航空涨2.8%，美联航涨3.26%。
         
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综合自wind，波音向美国FAA正式提交质量改进计划，包含多项考核指标。这些指标将追踪缺陷、员工熟练程度、供应商短缺情况、工厂工作流程错误和对波音及供应商提示的生产缺陷的解决耗时。
         
美国WTI5月录得今年以来最大月度跌幅
         
7月交割的西德州中质原油期货价格收跌0.92美元，跌幅为1.18%，收于每桶76.99美元。
         
按照最活跃合约计算，美国WTI原油在5月份下跌超过6%，录得今年迄今的最大月度跌幅。   
         
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全球原油价格基准的布伦特原油期货价格也在5月份累计下跌逾7%。
         
OPEC+国家将在本周末召开会议以审议产量问题。据新浪，加拿大皇家银行资本市场全球大宗商品策略主管Helima Croft在一份报告中写道：“我们认为，目前OPEC+没有兴趣向市场增加更多石油并引发价格再次下行。”
         
热门中概股普遍下跌
         
热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.56%，路特斯科技跌24.77%，房多多跌10.52%，传奇生物跌7.66%，世纪互联跌7.18%，名创优品跌4.75%，中通快递跌4.55%，新东方跌4.48%，好未来跌4.14%，欢聚跌4.02%。   
         
涨幅方面，盛大科技涨4.97%，大健云仓涨2.87%。中概新能源汽车股全线走低，蔚来汽车跌0.09%，小鹏汽车跌4.1%，理想汽车跌2.46%。

（赵心怡 整理）   

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周末突发大事件！
中国基金报 2024-06-02 22:39 广东
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中国基金报 泰勒



大家好啊，按照惯例，一起回顾一下周末的消息，以及券商老师们的最新研判吧。

周末大事

证监会：对恒大地产罚款41.75亿元 许家印顶格罚款4700万元并终身禁入证券市场

近日，证监会依法对恒大地产债券欺诈发行及信息披露违法案作出行政处罚决定，对恒大地产责令改正、给予警告并罚款41.75亿元，对恒大地产时任董事长、实际控制人许家印处以顶格罚款4700万元并采取终身证券市场禁入措施。

证监会依法对恒大地产欺诈发行债券行为按照其所募集资金的20%进行处罚，对其信息披露违法行为处以顶格罚款，为开展债券市场统一执法以来的最严尺度，既依法从重从严惩处财务造假，又充分考虑恒大地产债券规模及“保交房”攻坚战等全局性工作，坚持政治效果、社会效果、法律效果相统一。同时，证监会正在推进对相关中介机构的调查。证监会将依法从严打击证券市场财务造假行为，坚决做到监管执法“长牙带刺”、有棱有角，强本强基、严监严管，切实维护市场诚信基础，保护投资者合法权益。

工信部部长金壮龙：推动5G、智能网联汽车、商业航天、低空经济等新兴产业健康有序发展

工信部部长金壮龙在《求是》杂志发表文章《加快发展新质生产力 深入推进新型工业化》。文章提出，产业是新质生产力的载体。

主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革，把科技创新真正落到产业发展上，推进产业结构优化升级，不断培育新动能、形成新优势。

改造提升传统产业，实施制造业技术改造升级工程、制造业卓越质量工程，推动传统制造业向高端化、智能化、绿色化转型，让老树发新芽、添活力，提升在全球产业分工中的地位和竞争力。

培育壮大新兴产业，用好国内大市场和丰富应用场景，系统推进技术创新、规模化发展和产业生态建设，推动5G、智能网联汽车、新能源、新材料、生物制造、商业航天、低空经济等新兴产业健康有序发展。

前瞻布局未来产业，加强前沿技术研发和应用推广，打造标志性产品，开辟人工智能、人形机器人、脑机接口、元宇宙、下一代互联网、6G、量子信息、深海空天开发等新赛道，构筑未来发展新优势。

国家能源局：积极推进可再生能源、储能、氢能、智能电网等关键技术攻关和工程示范

中共国家能源局党组6月1日在《求是》杂志发布文章《加快建设新型能源体系 提高能源资源安全保障能力》。其中提到，大力推动能源技术革命，加快形成新质生产力。

深入实施创新驱动发展战略，突出问题导向和需求导向，加强能源科技自主创新，提升能源产业链供应链自主可控水平。实施能源领域重大科技专项和国家重点研发计划重点专项，积极推进可再生能源、储能、氢能、智能电网等关键技术攻关和工程示范。

开展第四批能源领域首台（套）重大技术装备申报和评定，推进关键技术推广应用。加强新型低碳煤电技术创新，积极探索低碳发电技术。加强新型储能试点示范项目跟踪评价，促进新型储能多元化发展。健全能源科技创新体系，完善依托能源工程推进科技创新政策体系和工作机制，促进非常规油气勘探开发数字化智能化等试点示范。实施能源碳达峰碳中和标准化提升行动。

苏州：全市范围内不再审核购房资格，取消首套房和二套房个人住房贷款利率下限

6月2日，苏州市房地产长效机制试点工作领导小组出台《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展若干政策措施的通知》，其中提到，全市范围内不再审核购房资格。

取消首套房和二套房个人住房贷款利率下限，商业银行可根据客户风险状况，自主确定每笔贷款的具体利率水平。首套房最低首付比例由不低于20%调整为不低于15%，二套房最低首付比例由不低于30%调整为不低于25%。购房人在所购住房城区范围内无住房的，或在所购住房城区范围内仅有一套住房且正在挂牌出售的，办理新购住房的按揭贷款时可按首套住房认定。

上海出台长三角异地住房公积金贷款还贷提取政策

5月31日，上海市住房公积金管理委员会第七十次全体会议审议通过《关于本市住房公积金提取偿还长三角异地住房公积金贷款有关政策的通知》。根据《通知》，自2024年6月1日起，职工在江苏省、浙江省或安徽省使用住房公积金贷款购房，符合规定的购房情形（即所购住房位于本人、配偶、父母、子女户籍所在地，或者位于本人、配偶住房公积金缴存地，或者本人及配偶在本市无自有住房），并且在本市无住房公积金贷款、无委托提取住房公积金归还住房贷款的，主贷人及配偶可以提取本市住房公积金账户余额偿还公积金贷款。

百亿A股公司被约谈

据国家医保局，2024年5月24日，国家医保局基金监管司对一心堂药业集团股份有限公司（002727）有关负责人进行了约谈。约谈指出，医保部门在基金监管工作中发现，一心堂旗下一些定点连锁门店存在串换药品、超量开药、为暂停医保结算的定点零售门店代为进行医保结算、药品购销存记录不匹配、处方药销售不规范等问题，造成医保基金损失。

一心堂负责人表示，一心堂将立即组织全国所有公司，对旗下1万多家门店进行摸排，主动报告问题，主动自查自纠，加强整改。二级市场上，一心堂的股价已连跌多日，最新市值为124亿元。截至5月20日，该公司的股东户数为28432户。

十大券商最新研判

海通策略：A股蓄势震荡 待基本面拐点确认后或再上新台阶

近期A股市场宽基指数走势逐渐转向震荡休整，市场投资者对于后续行情的预期有所分化。参考历史经验，在情绪修复推动的底部第一波上涨行情之后，市场或进入基本面验证的蓄势期。在当前政策持续发力的背景下，后续宏观经济及微观盈利得以修复，A股市场有望迎来新一轮上涨行情。中期看我国优势制造业望成为主线。我们在前文分析过，2024年2月-3月行业普遍上涨，其中成长板块弹性更大，而前期跑输的地产链和顺周期板块在近期取得了明显的超额收益，背后主要缘于宏观和地产政策持续出台推动相关行业开始补涨。

中金策略：中长期改革关注度抬升

A股市场在5月下旬创下年内反弹新高后近期有所调整，投资者观望情绪较重，表现为成交逐步走弱，7300亿元左右的日均成交额对应按自由流通市值测算的换手率在2.1%左右，逐步接近历史偏低位水平，板块轮动较快持续性不强。

从内外部环境来看：

1）经济修复仍有波折尚需稳增长政策继续发力，山东座谈会后中长期改革关注度抬升。5月制造业PMI重回荣枯线下方，且从结构来看生产及需求端均有所转弱，表明经济基本面修复态势并不稳固，仍需要稳增长政策支持。4月底中央政治局会议强调“避免前紧后松”，近期投资者对相关政策落实尤其是地产关注度较高，前期央行调整购房首付比例、贷款利率下限和公积金贷款利率，并设3000亿元保障房再贷款助力存量房“收储”[1]，近期各城市仍在密集调整地产相关政策。中长期改革方面，习近平主席前期在山东省主持召开企业和专家座谈会，讨论“深化电力体制改革、发展风险投资、用科技改造提升传统产业、建立健全民营企业治理体系等”等问题，本周政治局会议审议《新时代推动中部地区加快崛起的若干政策措施》《防范化解金融风险问责规定（试行）》，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，三中全会前各领域改革预期渐起。2）外围市场方面，全球地缘局势持续发酵影响投资者风险偏好；本周公布的美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创下年内新低，通胀压力暂缓带来美联储降息预期前置。

结合目前背景，在短期可能缺乏明显事件催化环境下，A股市场震荡整理、成交低位徘徊的特征可能仍将延续一段时间，但考虑稳增长政策逐步落实有望继续改善投资者对经济增长及上市公司盈利预期，7月三中全会召开在即，A股市场自2月以来的修复行情虽有波折但仍将延续，对后市表现不必悲观。沪深300指数当前前向市盈率为10.5倍，与历史均值（过去十年均值在12.6倍左右）及全球主要指数对比来看仍具备较明显的投资吸引力，一季度过后上市公司盈利增长的边际改善也有助于后市指数表现。

配置方面，外需较好背景下出口链行业和全球定价资源品仍有配置机会；部分涨价板块如公用事业等市场关注度较高；新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化，有助于逐步扭转投资者悲观预期。

申万宏源策略：“高切低行情”并未产生新主线

我们可能已经错过了2024年内外需共振改善预期容易发酵的窗口。外需有韧性 + 国内稳增长发力是4月下旬以来A股“高切低”行情的基础，但目前稳增长已验证节奏稳健，难以达到乐观投资者预期，出口受航运成本压力抑制，总体经济强度仍有提升空间，“高切低”逻辑正在被破坏。三季度海外政治周期成为扰动因素，基于经济过度乐观预期的行情也难发酵。

“高切低”行情告一段落，市场从强势震荡回归弱势震荡。同时，“高切低”行情并未带来新的结构主线，市场结构特征回归了类似一季度的状态，广义高股息主线行情重新占优。

结构选择：守住基本面没有额外向下的广义高股息资产。重点关注，电力、煤炭、有色、银行、核心白酒。国内AI产业“人有我有”，国内产业催化兑现是时间问题。科技成长相对性价比较高，修复行情已启动。重点关注，华为链、AI手机、汽车IT的机会。我们此前提示的港股高beta特征正在验证，港股高股息和互联网建议回调积极布局。

国君策略：进二退一 逆向布局

近两周股市冲高回落，除了对紧张的地缘局势担忧外，投资者对高频经济数据所反映的需求不振与对政策效果存有疑虑，市场预期还不稳定以及共识重新凝聚偏慢。过去多年的时间中国资产定价既受到外部地缘的影响，也受到国内“需求收缩、供给冲击，预期转弱”的冲击，股市估值不断下移。尽管外部局势依然复杂多变，但重要的变化在于2024年内需政策态度转向积极主动、改革预期升温，国内经济社会的不确定性有望下降，这将是推动股市震荡上升的关键动力。不同于23年股市高期待、高持仓但乐观预期持续落空的局面，在经过多年调整与24年初股市波动后，股市呈现低预期、低期待、低仓位特征。一致偏低的共识隐含了可能出人意料的回报空间。市场调整反而提供了逆向布局的时机，不确定性的降低会推动股市“进二退一”式的震荡上升。

中泰证券：配置上谨慎转向

后续每一轮地产政策的出台，都意味着我们离地产景气预期的底部更近了，但预期修复的过程是非线性的，期间存在阶段性不及预期的可能。基于对地产政策的判断，6月我们延续A股“有顶有底，区间波动加大的判断”。

配置建议：谨慎转向。考虑到目前高股息红利的估值水平并不算低，建议降低股息率要求，寻找“股息率+稳定ROE”的“泛红利资产”，包括公用事业、电力、纺服、家电、航运等龙头，部分港股低估值银行。传统高股息资产（煤炭、银行）建议逢调整介入。一些具备自身行业逻辑的低估值品种也值得关注，包括基础化工、药房和旅游景区等。全球定价的大宗商品和出口品估值不低，短期内可能会面临一定的回调。不过需要重点说明的是，外向型品种依然是看好的全年主线，逢回调可以介入。

中信建投策略：以守为主，挖掘低位品种

近期海外降息预期不断下降，中国PMI等数据低于预期，人民币汇率调整，降息降准预期未兑现，A股资金面不再呈现明显流入，市场在三个月的估值修复行情后进入回调期。

我们认为中期看A股市场仍将实现熊牛转换，短期市场处于一个休整期，战术上暂降低预期，以守住收益为主。配置上仍可红利底仓，但注意其中分化，同时关注具备独立基本面与政策逻辑的低位方向。关注红利，电力，养殖，电子/半导体，基化。

招商证券：A股市场在6-7月可能会呈现结构上行的特征

展望六月，当前的政策支持力度持续增强，投资端结构改善初现端倪，出口则继续呈现稳步上升的趋势，价格变量预计有望进一步上行。基于此，预期上市公司半年报的整体盈利能力预计将保持相对稳定，且由于去年同期基数较低，同比增速可能会呈现一定程度的上行。随着三中全会的临近，市场对于全面经济改革的预期可能会进一步升温，从而提升市场的风险偏好。外资预计仍将保持对A股的增持态势。A股市场在6-7月可能会呈现结构上行的特征。风格方面，重视“现金奶牛”型股票，高ROE高自由现金流的龙头风格有望中期占优，指数方面，6月A50/300质量/大盘成长有望重新回归。

配置上：6月重点关注五大具备边际改善的赛道或主题投资机会：新能源（光伏、氢能）、船舶（集运、造船、油运）、能源（石油石化、煤炭）、电力、集成电路（半导体自主可控、AI产业链）。

兴业证券：行情进一步调整的空间大概率有限

随着拥挤度压力缓解、极致轮动的窗口逐渐过去，行情进一步调整的空间大概率有限。后续，仍建议保持多头思维。在政策宽松的方向已然明朗，基本面的预期也在改善的背景下，2024年的整体基调是“多头思维”，尤其是出现阶段性的调整或风险偏好收缩时，更应积极应对。

国金证券：警惕市场波动率仍将继续上行

继续维持谨慎，市场波动率仍将趋于抬升，波动率偏离幅度将取决于政策落地节奏及其效果。考虑到：1、通缩、地产及海外风险仍在持续暴露，2、信用收缩，居民及企业消费、生产意愿偏弱，3、叠加有效流动性偏紧，预计市场波动率仍将走高。基于“双周期”框架体系研究结论，“政策底”向“市场底”传导周期一般在6月左右，预计本轮“市场底”最快或在7月底~8月出现，在此之前建议配置价值防御板块。

中银策略：内需政策仍待加码

内需仍有待政策加码。4月工业企业利润累计同比4.3%，当月同比4%，略超市场预期。行业结构表现上，外需相关产业表现依旧强劲，内需相关产业利润也有所修复，不过去年同期低基数效应影响下，内需链的修复持续性依然有待观察。4月工业企业库存持续上行，补库周期趋势愈发显现。但反映企业预期的5月PMI再度走弱，制造业PMI环比弱于季节性，除价格分项及从业人员分项外，其他分项均呈现不同程度的回落，反映当前制造业成本端与需求端均面临较大压力。非制造业方面，服务业景气水平小幅上行，建筑业景气边际走弱，今年地方债整体发行进度相对偏缓一定程度上导致建筑业新订单明显偏低。

市场进入预期兑现的博弈阶段。整体来看，年初以来国内经济出口链偏强而内需相对偏弱的状态仍未得到有效扭转。当前市场对于外需定价已经较为充分，往后看，内需政策仍处于加速落地阶段，市场短期或进入政策效果的博弈阶段。本周上海及广深等一线城市先后发布楼市新政，进一步优化地产调控政策，此外，天津沈阳等城市更是全面取消房贷利率下限，自“517”楼市新政出台以来，各地密集跟进落地，市场正密切关注后续高频数据的改善情况。短期来看，政策定调转向带来的预期交易行情动能趋缓，市场进入预期兑现的博弈阶段。二季度A股盈利估值端支撑因素仍在，但市场热点轮动或有所加快。