【中原证券晨会0531】市场分析

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【中原晨会0531】市场分析、电力及公用事业、机械、化工、食品饮料专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所 2024-05-31 07:31 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



朝

闻

中

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“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”


本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：军工半导体领涨 A股震荡整理

【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业月报：电力需求延续快速增长，1-4月电力行业利润增长44.1%

【中原机械】机械行业月报：持续关注设备更新+出口产业链

【中原化工】基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，一季度经营形势有所改善

【中原食品饮料】食品饮料行业2023年业绩分析：降本增效，股东盈利增厚，周转普遍提升



主要内容

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【中原策略】

市场分析：军工半导体领涨 A股震荡整理



周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3121点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中半导体、军工、消费电子以及文化传媒等行业表现较好；电力、有色金属、银行以及房地产等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.28倍、29.84倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额7269亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。4月财政收入降幅略有扩大，财政支出力加大。地产组合拳政策出台后，商品房销售略有回稳，同比降幅收窄。前4个月国内新设立外商投资企业数量同比增长19.2%。国家领导人召开座谈会，强调继续推进全面深化改革。美联储态度呈现鹰派，海外市场出现调整，国际局势影响市场风险偏好，未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注半导体、军工、消费电子以及文化传媒等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：军工半导体领涨 A股震荡整理》

发布日期：2024年5月30日

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【中原电力及公用事业】

电力及公用事业行业月报：电力需求延续快速增长，1-4月电力行业利润增长44.1%



行情回顾：5月电力及公用事业指数、电力指数表现均强于沪深300指数。截至5月27日收盘，5月中信电力及公用事业指数上涨3.28%，跑赢沪深300（0.87%）2.41个百分点；电力指数上涨4.20%，跑赢沪深300（0.87%）3.33个百分点。



电力供需：从电力需求看，电力消费延续快速增长态势。4月全社会用电量7412亿千瓦时，同比增长7%。二产用电量6.2%，较3月提升1.3个百分点。1-4月，全社会用电量30772亿千瓦时，同比增长9%。从电力供应看，电力生产维持稳定增长。4月规上工业发电量6901亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比3月份上升0.3个百分点。1-4月份，规上工业发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%。分品种看，4月份水电、太阳能发电量增长超20%。1-4月份，火电发电量占比70.3%。风光发电装机维持较高速度增长。截至4月底，太阳能发电装机容量6.7亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量4.6亿千瓦，同比增长20.6%。



动力煤量价：原煤生产降幅收窄，进口增速回升。4月份，规上工业原煤产量3.7亿吨，同比下降2.9%，降幅比3月份收窄1.3个百分点。进口煤炭4525万吨，同比增长11.3%。1-4月份，规上工业原煤产量14.8亿吨，同比下降3.5%。进口煤炭1.6亿吨，同比增长13.1%。本月煤价企稳回升。5月27日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为886元/吨，本月以来价格上涨57元/吨。主流港口煤炭平均库存增长。5月27日，主流港口煤炭库存合计6667.5万吨，本月以来增加569.5万吨。



天然气量价：天然气生产稳定增长，进口维持较快增长。4月份，规上工业天然气产量198亿立方米，同比增长3.2%，增速比3月份放缓1.3个百分点。进口天然气1030万吨，同比增长15.1%。1-4月份，规上工业天然气产量830亿立方米，同比增长5.0%。进口天然气4300万吨，同比增长20.7%。本月国际天然气价格大幅上扬，国内天然气价格小幅上涨。5月24日，美国纽约商业交易所天然气期货收盘价（连续）为2.50美元/百万英热，本月价格上涨27.90%。5月26日，中国液化天然气出厂价格指数为4357元/吨，本月以来上涨1.18%。



长江三峡水情：5月26日，三峡入库流量为11000立方米/秒，三峡出库流量为16500立方米/秒，5月以来三峡出、入库日均流量分别较上年同期提升38.94%、31.26%。



代理购电价格数据：5月代理购电价格排名前三的分别是广东（516.7元/兆瓦时）、海南（505.33元/兆瓦时）、浙江（483.9元/兆瓦时）；排名后三的分别是新疆（227.619元/兆瓦时）、青海（242.427元/兆瓦时）、蒙东（260.792元/兆瓦时）。从价格变动幅度上看，5月四川代理购电价格下降87元/兆瓦时，降幅最大；蒙东增幅最大。



河南省月度电力供需情况：全省电力供给端总体呈现省内发电+省外送电特征，全省发电量小于用电量，可再生能源发电快速增长。 4月份，全省全社会用电量302.83亿千瓦时，同比增加4.01%。年累计用电量1354.84亿千瓦时，同比增加7.34%。4月份，全省发电量264.44亿千瓦时，同比增加8.74%；年累计发电量1186.72 亿千瓦时，同比增加11.78 %。4月份太阳能发电量同比增长43%，水电发电量同比增长22%。截至4月底，全省装机容量14241万千瓦，同比装机增加1671万千瓦，风光装机占比43.4%。



维持“强于大市”的投资评级。基于行业整体估值水平、发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。作为防御属性较强的低估值板块，建议从中长期视角关注水电、核电、火电和燃气板块业绩稳定、股息率高的头部企业投资机会。



风险提示：产业链价格波动风险；电力需求不及预期；发电量不及预期；电价下滑风险；项目进展不及预期；政策波动风险；安全生产风险；系统风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《电力及公用事业行业月报：电力需求延续快速增长，1-4月电力行业利润增长44.1%》

发布日期：2024年5月30日

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【中原机械】

机械行业月报：持续关注设备更新+出口产业链



5月中信机械板块下跌2.05%，跑输沪深300指数（0.13%）2.18个百分点，在30个中信一级行业中排名第19名：截止到2024年5月28日收盘，5月中信机械板块下跌2.05%，跑输沪深300指数（0.13%）2.18个百分点，在30个中信一级行业中排名第19名。5月中信机械三级子行业纺织服装机械、3C设备、电梯表现居前，分别上涨9.988%、6.97%、3.54%。



行业观点与投资建议



建议持续关注大规模设备更新、人形机器人、出口产业链三个方向。



1） 大规模设备更新受益方向



机床、工业机器人：重点推荐海天精工、纽威数控、伊之密。



农业机械：重点推荐：一拖股份。



铁路设备：加大老旧内燃机车的更新换代。



煤机、矿山冶金机械：煤矿综采智能化改造也是设备更新的一大着力点，加速行业更新换代。重点推荐：郑煤机。



船舶：行业复苏持续，世界份额持续提升。重点推荐中国船舶、中船防务。



工程机械：行业周期触底反弹，国内需求有望企稳回升，龙头价值重估，重点推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力。



2）人形机器人渐入佳境



人形机器人核心零部件重点推荐绿的谐波、奥普光电等。



3）出口产业链方向：



出口竞争力比较强的工程机械、线性驱动、手工具、机床等子行业，未来充分受益设备出海的产业趋势，重点推荐机床龙头海天精工、纽威数控、注塑机及压铸机龙头伊之密；建议关注近年出海持续发力的工程机械龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力。



风险提示：1）宏观经济发展不及预期；2）下游行业需求、出口需求不及预期；3）原材料价格上涨持续； 4）新能源产业政策、行业形势发生变化；5）国产替代、技术迭代进度不及预期



摘要选自中原证券研究所研究报告：《机械行业月报：持续关注设备更新+出口产业链》

发布日期：2024年5月30日

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【中原化工】

基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，一季度经营形势有所改善



2023年，中信基础化工行业实现收入25427.83亿元，同比下滑2.78%，实现净利润1356.75亿元，同比下滑44.60%。2023年基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与三季报业绩相比，下滑幅度有所趋缓。2024年第一季度，基础化工行业的经营有所改善。



2023年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅7个子行业净利润实现同比增长。2024年一季度，各子行业收入、利润同比出现分化，环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。



受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，其中毛利率环比连续三季度改善。2023年子行业盈利能力总体下行，一季度多数改善。



2024年第一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。



行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业。



风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《基础化工行业深度分析：行业景气低位运行，一季度经营形势有所改善》

发布日期：2024年5月30日

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【中原食品饮料】

食品饮料行业2023年业绩分析：降本增效，股东盈利增厚，周转普遍提升



根据IFIND，2023年，食品饮料行业上市公司的平均收入规模达到 82.46亿元，同比增长7.03%，增幅录得2016年以来的新低。在肉制品的拖累下，食品加工类的平均收入录得-2.56%的负增长。但是，传统的白酒收入保持了较高增长，从而拉动食品饮料整体实现了个位数的较保守增长。保健品、软饮料、烘焙等活跃的新兴市场仍录得显著增长，成为2023年的基本面亮点以及民生消费的动向指南。白酒收入增长保持强劲。考虑到2023年白酒产量减少2.8%，故收入增长大概率来自结构提升及市场集中。



2023年，食品加工、休闲食品、调味品等行业的毛利率分别下行 0.29、0.03和0.5个百分点，是2019年之后下行的延续，传统大类的盈利尚未见底。考虑到2023年成本进入回落阶段，所以我们认为盈利延续下滑是价格普遍下跌、市场竞争加剧、产品促销力度大以及销售增长低迷等市场因素所造成。在传统的民生大类销售低迷且盈利下滑的同时，酒类和软饮料的盈利呈上升趋势，我们认为这主要受益于头部品牌持续推进的结构升级。预加工食品市场竞争加剧，上市公司的盈利进一步下滑。



2018年以来，市场竞争普遍加剧、企业毛利率持续下滑，在这种情况下上市公司的股东盈利却不断大幅上升，2023年净利润率继而升至20.51%。我们认为，在存量市场博弈阶段，收缩各项费用支出、增厚股东回报的经营策略显示出了良好的效果。



2023年，保健品、啤酒、其它酒、软饮料、零食、烘焙和熟食等民生品类的市场周转效率提升明显，显示出基础消费市场的活力正在恢复。2023年，白酒和调味品的存货周转效率下降，由于在食品饮料中权重较大，二者周转放缓对食品饮料板块整体影响显著，因而板块整体的周转效率下降。



风险提示：预制菜市场竞争加剧，盈利进一步下滑；白酒和调味品的市场需求回落。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《食品饮料行业2023年业绩分析：降本增效，股东盈利增厚，周转普遍提升》

发布日期：2024年5月30日

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【中原策略】市场分析：军工半导体领涨 A股震荡整理
中原证券研究所 2024-05-31 07:31 上海
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核心观点

A股市场综述



周四（05月30日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3121点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中半导体、军工、消费电子以及文化传媒等行业表现较好；电力、有色金属、银行以及房地产等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周四小幅上涨，成指全天表现强于主板市场。



后市研判及投资建议



周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3121点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中半导体、军工、消费电子以及文化传媒等行业表现较好；电力、有色金属、银行以及房地产等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.28倍、29.84倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额7269亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。4月财政收入降幅略有扩大，财政支出力加大。地产组合拳政策出台后，商品房销售略有回稳，同比降幅收窄。前4个月国内新设立外商投资企业数量同比增长19.2%。国家领导人召开座谈会，强调继续推进全面深化改革。美联储态度呈现鹰派，海外市场出现调整，国际局势影响市场风险偏好，未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注半导体、军工、消费电子以及文化传媒等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



报告正文

1. A股市场走势综述



周四（05月30日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3121点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中半导体、军工、消费电子以及文化传媒等行业表现较好；电力、有色金属、银行以及房地产等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周四小幅上涨，成指全天表现强于主板市场。上证综指收市报3091.68点，跌0.62%，深证成指收市报9384.72点，跌0.32%，科创50指数上涨1.14%，创业板指上涨0.11%。深沪两市全日共成交7269亿元，较前一交易日有所增加。



从盘中热点来看，两市超过六成个股下跌，其中半导体、船舶制造、电子化学品、汽车服务以及航天航空等行业涨幅居前；贵金属、房地产服务、有色金属、电力以及采掘等行业跌幅居前。半导体、船舶制造、消费电子、化学原料以及文化传媒等行业资金净流入居前；电力、有色金属、银行、房地产开发以及酿酒开发等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在3121点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，盘中半导体、军工、消费电子以及文化传媒等行业表现较好；电力、有色金属、银行以及房地产等行业表现较弱，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.28倍、29.84倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交金额7269亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。4月财政收入降幅略有扩大，财政支出力加大。地产组合拳政策出台后，商品房销售略有回稳，同比降幅收窄。前4个月国内新设立外商投资企业数量同比增长19.2%。国家领导人召开座谈会，强调继续推进全面深化改革。美联储态度呈现鹰派，海外市场出现调整，国际局势影响市场风险偏好，未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注半导体、军工、消费电子以及文化传媒等行业的投资机会。



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证券分析师承诺：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。



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