券商中国分析报告（0531）

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A股，两大突发！
来源：作者： 时谦2024-05-30 14:55
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市场风云变幻！

今天午后，A50突然大幅杀跌，外围市场跌幅亦较大，MSCI亚太指数跌幅再达1%以上。此时，A股市场亦有两大突发事件传来：

一是，以中芯国际为首的半导体突然拉升，成为今天盘面上最大的惊喜。从消息面来看，中芯国际开发3nm级制程芯片的消息今天开始在各大投资群传播。有机构认为，目前，3nm以下芯片，内地仅有中芯有能力开发，虽然产品和良率未知，但逻辑上没问题。

二是，虽然市场出现调整，但国际资金似乎并未退潮。中港通国际证券数据显示，上周，主要投向中国股票资产的iShares旗下MSCI新兴市场ETF（EEM）获得10.7亿美元资金净流入，创下2022年4月以来的最大单周资金净流入金额。

半导体拉升

综合指数中，今天表现最强的是科创板指数，而科创板强劲的背后就是半导体。今天，中芯国际全天强势，涨幅一度接近7%。




午后，半导体芯片股集体发力，国科微20cm涨停，西测测试、上海贝岭、冠石科技、万润科技等多股封板，中芯国际、华大九天、华虹公司、佰维存储、长电科技等跟涨。



那么，半导体板块究竟有何突发事件？

首先，中芯国际传出3nm制程一事。有机构指出，目前中国内地最先进的N+2工艺制造，大约5nm；3nm以下仅有中芯有能力开发，虽然产品和良率未知，但逻辑上没问题；而中芯国际目前位置处于历史底部，基本面逐季度环比改善，持仓机构以ETF被动基金为主，实际主动权益仓位低，兑现阻力较小，预计在9月华为发布Mate70和910c以前，国产算力芯片会持续有催化。

其次，市场对于国家大基金三期还在消化当中。国家企业信用信息公示系统显示，国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司已于2024年5月24日注册成立，注册资本为3440亿元人民币。万联证券认为，大基金在投资方向上侧重补链芯片制造、半导体设备及材料等“卡脖子”环节，在技术相对成熟的环节则侧重“强链”，重点投资骨干企业及龙头企业。在发展数字经济建设数字中国、加快形成新质生产力的大背景下，既作为数字化发展底座、又遭遇“卡脖子”困局的算力、存力等产业链有望受到大基金关注。

第三，三星电子出现了罢工。5月29日，三星电子全国工会表示，将进行该公司历史上首次罢工。据报道，该工会当天在首尔市瑞草区的三星电子总部大楼前召开记者会，并称因资方忽视劳动者的态度决定罢工。工会当天起在总部大楼前开展24小时静坐示威，并计划先以耗尽年假等方式开展集体行动而非立即进入总罢工。工会执行部已向成员们下达“将于6月7日集体请一天假”的方针。

市场究竟何去何从？

其实，最近的市场持续性比较差，赚钱效应很弱。究其主要原因还是因为增量资金少，市场流动性不够所致。不过，令人意外的是，中港通国际证券数据显示，上周，主要投向中国股票资产的iShares旗下MSCI新兴市场ETF（EEM）获得10.7亿美元资金净流入，创下2022年4月以来的最大单周资金净流入金额。而这一周，全A指数跌幅并不小，港股市场也出现了调整行情。

从最近的市场来看，干扰的确在增加。首先是美联储释放出了暂时不降息的预期，美债收益率再度大涨；其次是地缘方向持续恶化，巴以冲突仍可能持续达7个月，朝鲜半岛局势亦不时出现紧张对立。那么，在这种背景之下，市场是否还有向好的空间？

首先，从港股来看，近期波动加大。浙商证券认为，短期拥挤度上升，同时资金流入放缓，是触发近日港股波动的主要因素。一方面，根据彭博一致盈利预测，近期市场对于港股的盈利预期并没有明显变化。另一方面，一则，从换手率角度看，5月24日恒生指数和恒生科技指数的日换手率分别为0.35%和0.88%，显著高于过去三年的日均水平；二则，从增量资金的角度看，短期净流入放缓，国际中介机构持港股的数量5月以来没有明显的增加，南向资金5月净流入规模相较4月有所放缓。盈利端变化是港股走势的核心驱动因素，预计港股将从前期的快速上涨转向慢牛演绎格局。

其次，从A股市场来看，看似又到了一个需要释放风险的阶段。今天，高位个股集体杀跌，湖南黄金跌停，电工合金、北方铜业、盛达资源、紫金矿业、云南铜业等跟跌。明星电力跌停，西昌电力、乐山电力、郴电国际等前面强势的个股跌幅也非常大。沪指亦于今天再度跌破3100点。

情绪上，炒作资金在逐渐退潮。当然，承接力也依然存在，那就是半导体。不过，从前期的表现来看，若后续无增量进场，热点并不容易持续太久。进入到6月份，市场可能会产生两大预期：一是降息的预期，主要涉及OMO和LPR；二是重磅会议将在7月召开，相应利好预期亦可能会在此时扩散。届时，还需要关注全市场的成交量能否有效放大。

校对：杨立林

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深夜利好！中国资产，被集体唱多！
陈铭 券商中国 2024-05-30 22:39 广东
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外资继续唱多中国资产！






瑞银发布的最新报告显示，上调中信证券、华泰证券港股目标价；同时，花旗将比亚迪港股目标价从463港元上调至475港元，摩根士丹利将小米集团目标价上调25%至25港元，摩根大通将贝壳目标价上调至51港元。



另外，5月30日，亚太股市集体调整，日本、韩国、越南股市主要股指跌幅均超过1%，A股虽受到波及，但跌幅相对小了很多，存储芯片、半导体、汽车等板块表现活跃，两市涨停或涨超10%的个股数量接近40家。还有一个好现象是，外资并没有出逃，当天北向资金净买入超10亿元，为连续第二天净买入。港股科技股也相对抗跌，恒生科技指数当天仅微跌0.33%。



高盛日前表示，近期股市出现回调并不令人意外，反而为投资者提供了一个更好的入市机会，继续维持中国A股的增持评级，预计沪深300指数在2024年12个月内上升空间为14%。



多家龙头企业被唱多


近期，不少外资唱多中国资产，尤其是一些龙头企业，目标价被多次上调。5月30日，又有多只股票被看上。



瑞银发布研究报告称，未来十年，中国将出现具有国际竞争力的旗舰证券公司，相信2023年至2030年中国证券行业收入增长将远高于1990年至2022年间日本证券行业。瑞银预测，2023年至2030年中国证券行业收入年均复合增长率逾10%，并表示中国证券行业集中度将进一步提高。



瑞银预计，中信证券及华泰证券将扩大领先优势，因在财富管理和海外业务等领域具有优势，并将中信证券及华泰证券2026年至2028年每股盈利预测提高8%至16%，而目前股价未反映有关潜力，估值较同业具有吸引力。瑞银将中信证券港股目标价由21.7港元上调至23.3港元，将华泰证券目标价由12港元升至13.1港元，评级均为“买入”。



另外，花旗发布报告，将比亚迪港股目标价由463港元上调至475港元，并上调了其对比亚迪未来两年的销量预期。花旗称，考虑到比亚迪强劲的车型周期和销售势头，将2024财年和2025财年销量预测从367万辆和417万辆，分别上调至385万辆和501万辆。基于更好的规模效应和成本控制，同时将比亚迪2024财年和2025财年毛利率预测上调1—1.4个百分点，至18.1%和19%。



花旗将比亚迪2024财年和2025财年净利润预测分别上调至357亿元和517亿元，2026财年为预测627亿元。花旗预计，比亚迪第二季度销量按季大幅增长55%，而该行估计季内销售、管理和费用按季将温和增长，将支持盈利强劲复苏。该行预计，比亚迪2024财年每辆汽车纯利预测将被市场上调至8000元至10000元，同时预计5、6、7月份的月度销量将继续保持正增长。



与此同时，小米集团目标价也被上调。当天，摩根士丹利将小米集团港股目标价从20港元上调至25港元，因一季度业绩良好，今年电动汽车出货量和利润率料进一步上升。



分析师Andy Meng等在报告中指出，最近小米集团股价的回调为长线投资者提供了一个好机会，相信其颠覆性力量正在显现；鉴于第一季度的强劲盈利，将2024年的营收预估上调5%，毛利率上调1个百分点；小米首款电动汽车大受青睐，这意味着最终用户对小米的汽车设计和“智能手机+电动汽车+AIoT（人工智能物联网）”概念感到满意。摩根士丹利将小米汽车2024年出货量预估从7.5万辆提高到11.8万辆，并称电动汽车的成功料将为智能手机和AIoT部门带来积极的协同效应。



被上调评级的龙头企业还有贝壳。摩根大通在其报告中指出，鉴于中国内地近期出台过去三年来最强力的支持房地产政策，因此该行对贝壳的股价表现预测更为正面，相信政策前景应能超越短期销售数据的影响，成为未来3至6个月内最重要的股价动力。



摩根大通认为，贝壳的风险回报仍然正面，因公司具稳健的驱动因素如市场份额持续增长与新措施的进展等；股东回报不错，透过回购及派息的年度收益率约5%至6%；更积极的政策前景，加上估值吸引。该行将贝壳今年收入及每股盈利预测各上调2%与1%，目标价由47港元上调至51港元，评级“增持”。



高盛：当前是入市的好时机


5月29日，高盛首席中国股票策略师刘劲津及其团队在报告中指出，近期股市出现回调并不令人意外，反而为投资者提供了一个更好的入市机会。



高盛称，自5月20日触及年内高点以来，MSCI中国指数和沪深300指数分别回落了4%和2%，引发了投资者对中国股市反弹持久性的质疑。高盛表示，从经验上看，牛市（或周期中期）回调很常见，由于投资者可能需要时间去消化近期的政策消息和市场涨幅，因此短期内离岸市场出现进一步盘整也不足为奇。



高盛认为，政策托底机制的效果已很鲜明。中国政府正在出台一系列支持性政策，为股市提供明显的底部支撑，特别是房地产和地方债领域的政策有助于化解股市尾部风险，提振了市场信心，进而有效提升中国股票的公允价值。



高盛称，“近期出现的回调并没有改变我们对于中国股市的核心观点，如果说有什么改变的话，那就是为投资者提供了一个更好的入市机会。”目前中国股市的投资组合价值（多样化收益）不断提升，政府提供下行风险保护（政策托底），资本市场改革带来的上行潜力。高盛继续维持中国A股的增持评级，预计沪深300指数在2024年12个月内上升空间为14%；同时维持中国股票离岸市场的中性评级，预计MSCI中国指数上涨12%。



而在几天之前，高盛已将MSCI中国指数12个月目标位从60上调至70，将沪深300指数12个月目标位从3900点上调至4100点。



5月24日，高盛首席中国股票策略师刘劲津在媒体交流会上表示，今年4月份以来中国股票表现亮眼，不少低配中国的亚洲基金开始跑输基准，基于业绩压力未来几个月投资人可能会进一步提升在中国的仓位。在配置方面，高盛继续看好互联网板块，并上调了消费者服务、房地产周期相关板块的配置建议。同时，伴随房地产政策的出台，高盛将银行、房地产板块的评级从低配调至中性。



瑞银也看好A股。在5月28日举行的“中国内地及香港股票市场展望”主题论坛上，瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，当前A股市场宏观环境接近2015年、2016年的情况，而上市公司基本面好于2015年、2016年，而MSCI中国估值仅有10.5倍左右，估值还是有很大提升空间。目前市场处在盘整向上过程中。



板块配置方面，王宗豪建议，一方面增加对高股息股票配置。目前很多公司出于政策、股东诉求等提升了分红率，同时十年国债利率处于历史较低位置，导致股息率和十年国债收益率的差值处于历史高位，提升了高分红股票吸引力。另一方面，增加进攻性仓位配置。可关注较为刚需的教培行业；消费板块建议关注啤酒等有一定价格提升空间的行业、企业，以及与出行相关的行业。此外，建议关注港股的互联网企业，一旦更多外资回流，互联网将是首选。



此前，摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝近日也表示，伴随着国内上市公司业绩的增长，国际投资人未来将有较大信心面向A股和港股市场。当前外资对内地股票的配置相对较低，如果业绩好转和资产价格稳定，外资可能增加配置。



刘鸣镝认为，参考日本的经验来看，有四类主题的股票有机会能够跑赢大势：第一类是在国内市场有提高市占率的股票，以及在经济温和复苏期有能力提高市占率的股票；第二类是在细分市场赛道的领先头部企业；第三类是性价比较高、在全球有竞争力的出口企业；第四类是AI（人工智能）主题。行业方面建议投资者当前可关注可选消费、通信服务、医疗、电力四大行业领域。



责编：王璐璐

校对：杨立林