东方证券【赢家日报】0529

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缩量收跌 电力继续吸金
财富管理 2024-05-29 07:20 上海
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  赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
地产、半导体、TMT、创新药、国企改革、芯片、军工、出海、新质生产力等。



  策略观点：
上一交易日，三大股指未能延续升势，沪综指跌0.46%，深证成指跌1.23%，创业板指跌1.35%，北证50指数跌0.16%。电力、电网设备、电子化学品板块涨幅居前，房地产、家用轻工、文化传媒、游戏板块跌幅居前。沪深两市成交额仅有7417亿元，北交所成交37亿元。

       A股市场主要指数均有所回落，以电力为首的公用事业类板块继续强势，前期强势的房地产板块大幅下跌，成为市场做空的主要力量。电力板块持续强势的主要原因在于，一是市场对高股息资产追捧，而电力板块正是高股息资产的代表；二是新一轮电力市场改革利好；相比较而言，智能电网概念表现更优，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进背景下，基于国家能源局及国家电网规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压及配套主网建设有望持续加速推进，智能电网类上市公司从中受益更多。此外，有色板块表现同样不俗，随着国内经济修复态势确认，叠加地产、汽车等行业政策推动，预计需求侧逻辑对金属板块的影响将强化。整体来看，两市成交创近4个月来新低，增量资金不足难以推动指数上行，沪综指围绕年线震荡整固概率较大；当前市场估值较为合理，指数下行空间同样有限，短期配置上，建议增配电力、煤炭等高股息品种，待后续交投增加后再做新的选择，如新质生产力方向。


图片  财经资讯


    （1）、在“第七届数字中国建设峰会·智算云生态大会”的“京质领航，智启新篇”分论坛上，中国电信京津冀智算中心超大规模算力集群正式发布。北京电信同时表示，将在今年6月底建成京津冀万卡算力资源池。这一布局不仅加速京津冀区域算力资源整合与优化，还通过南北两大智算平台——北部人工智能公共算力平台与南部中国电信京津冀智能算力中心，以及遍布的边缘节点，实现京内1毫秒、环京2毫秒、京津冀3毫秒响应的低时延、大带宽、高可靠算力服务圈，为区域内算力需求提供支持。
    （2）、日前金融监管总局召开党委会议，传达学习中共中央政治局会议精神，研究部署《防范化解金融风险问责规定（试行）》贯彻落实举措。会议强调，要促进金融与房地产良性循环，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，满足房地产项目合理融资需求，大力支持保障性住房等“三大工程”建设。要配合防范化解地方债务风险，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。
图片  东方研究

    国防军工行业23年报&24Q1财务分析：



     23年业绩有所分化，24Q1业绩短期承压，看好后续需求回暖




       事件：军工板块公司已完成2023年报和2024年一季报披露。我们选取 128个核心军工标的，从调整后的112个标的利润表、现金流量表和资产负债表角度来考察军工行业的整体变化。



      利润表：23年和24Q1各层级、板块业绩分化明显，总装层级和船舶板块表现突出。1）年度看，23年营收同比增加4.06%，归母净利润同比下降14.61%。产业链中上游营收利润均有所下滑，毛利率下降，期间费用率提升，盈利能力均有降低，总装层级营收维持稳定增长，且利润端表现优于营收。零部件和分系统层级的净利率均有所下降，总装层级规模效应显现、降本增效持续深化，毛利率和净利率均有所提升。2）季度看，24Q1营收同比下降3.85%，归母净利润同比下降23.49%。零部件及分系统层级增速下滑，总装层级表现亮眼。3）分下游看，23年舰船、航空板块营收增速居于行业前列；其中舰船板块业绩反弹，领先全行业。



      现金流量表：23年零部件及分系统经营性现金流净值有所改善，总装层级现金流净值转为负值。1）23年零部件及分系统层级销售收现比相比22年有所上升，总装层级则有所下降，24Q1零部件及分系统层级销售收现比同比显著提升。2）23年零部件及分系统层级现金流净值均有所改善，总装层级现金流净值转为负值。



     资产负债表：23年总装层级预收款（含合同负债）维持高位，总装层级扩产意愿增强。1）23年总装和零部件预收款（含合同负债）均有所回落，总装层级仍维持在高位。2） 23年由于军工大环境影响，交付及回款情况不及预期，各层级存货、应收账款均同比增加。3）23年各层级固定资产增速均有所提升，在建转固顺利。零部件、分系统层级在建工程增速均有明显下滑，总装层级在建工程增速转正，扩产意愿增强。



      投资建议

      需求结构性调整导致23年和24Q1业绩短期承压，国际形势决定了军工行业的确定性增长，未来随着中期调整落地，需求及订单逐步释放，行业景气度有望提升，看好军工板块后续表现。


      风险提示：订单不及预期；武器装备研发进度不及预期；产品价格下降风险

投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

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