【中原证券晨会0514】市场分析

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、有色金属、锂电池、电子、机械、电气设备专题研究
原创 中原证券研究所 中原证券研究所 2024-05-14 07:31 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。



朝

闻

中

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“美市科技、科大讯飞提供视频及虚拟主播技术支持”


本期重点研报目录



【中原策略】市场分析：防御行业领涨 A股探底回升

【中原有色】有色金属行业月报：美联储继续维持利率不变，金属价格普遍上涨

【中原锂电池】锂电池行业月报：销量持续增长，短期适度关注

【中原电子】半导体行业月报：半导体行业24Q1复苏趋势明显， 存储器板块业绩表现亮眼

【中原机械】三一重工(600031)2023年报&2024一季报点评：设备更新有望推动国内需求恢复，海外业务持续增长

【中原电气设备】固德威(688390)2023年年报和2024年第一季度报告点评：储能逆变器拖累短期业绩表现，期待需求逐步修复



主要内容

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【中原策略】

市场分析：防御行业领涨 A股探底回升



周一A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在3126点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中电网设备、公用事业、电力以及工程建设等行业表现较好；半导体、互联网以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.46倍、31.03倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额9135亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。出口数据超预期，显示海外需求韧性和我国产品竞争力较强。物价随着食品价格降幅收窄，也出现一定程度恢复。社融和信贷数据不及预期，但随着房地产限购政策放松，国债发行节奏加快，有望恢复企稳。美国就业有趋弱迹象，美联储释放鸽派信号。内外环境整体有利于市场持续企稳向好，未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注公用事业、电网设备、工程建设以及消费电子等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：防御行业领涨 A股探底回升》

发布日期：2024年5月13日

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【中原有色】

有色金属行业月报：美联储继续维持利率不变，金属价格普遍上涨



4月，沪深300上涨1.89%，有色板块上涨3.03%，在30个行业中排名第4，表现较好。有色子行业中，镍钴锡锑（9.99%）、铝（5.97%）、铜（4.60%）、黄金（4.31%）、铅锌（4.08%）、其他稀有金属（3.09%）、钨（1.94%）、稀土及磁性材料（-1.41%）、锂（-7.32%）。有色板块个股方面，65家上涨，59家下跌。



基本金属：LME与 SHFE金属价格普遍上涨。根据安泰科数据，宏观方面，美国的核心通胀依然顽固，降息推迟预期增强；从资金面情绪面来看，市场对铜的看涨情绪仍存，短期内资金或继续推涨铜价；基本面上，铜精矿供给紧张预期发酵加上矿端干扰增加，给予铜价较强支撑，5月国内冶炼企业集中检修虽不及预期，但环比4月检修增加，市场精铜供应宽松格局将有所收窄。从铝板块基本面来看，进入5月，云南电解铝复产进度继续推进，供给预期增加；需求端，金三银四的消费旺季进入尾声，消费需求有待进一步跟踪。建议继续关注铜板块的投资机会。



贵金属：COMEX黄金、白银价格继续上涨，美元指数上涨。5月美联储维持利率不变，从近期美国经济数据来看，一季度美联储GDP远低于市场预期，但核心PCE物价指数超预期，美国经济滞胀预期增强。受到国际局势复杂多变、全球央行持续购金、地缘政治冲突、欧美经济滞胀预期增强、美债违约预期、美联储降息预期等多重因素影响，建议继续关注黄金板块的投资机会。



锂：碳酸锂价格企稳。截至4月末，电池级碳酸锂价格达11.18万元/吨，月度涨幅达1.99%。受到新能源汽车行业回暖影响，碳酸锂价格受到一定提振，建议持续关注下游回暖进度。



稀土：稀土氧化物价格普遍企稳回升。根据安泰科数据，4月份，受天气和消息面等因素影响，原材料价格有所升高，上游生产企业挺价，金属厂的惜售使得金属现货价格上调，贸易商调整在手库存和企业的询单补货使得市场活跃度有所提升，虽下游企业采购仍以谨慎为主，但部分企业的节前备货和补货使得价格上调的趋势得以延续，当前需求拐点仍有待观察，但后续市场预期有所好转。



投资建议：截至4月30日，有色板块PE为23.02倍，贵金属板块PE为25.59倍，工业金属板块PE为17.50倍，稀有金属板块PE为30.62倍。受到国际局势复杂多变、欧美经济滞胀预期增强、地缘政治冲突等因素影响，大宗商品价格波动加剧，维持有色金属行业“同步大市”评级，建议关注黄金、铜板块。



风险提示：（1）宏观经济加速下行导致需求不足；（2）地缘政治冲突加剧扰动供需端平衡；（3）供给端超预期导致价格回落。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《有色金属行业月报：美联储继续维持利率不变，金属价格普遍上涨》

发布日期：2024年5月13日

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【中原锂电池】

锂电池行业月报：销量持续增长，短期适度关注



2024年4月，锂电池板块指数下跌4.51%，弱于沪深300指数；我国新能源汽车销售85.0万辆，同比增长33.55%，环比回落3.74%，4月月度销量占比36.03%，主要系新能源整车总体降价。2024年3月，我国动力电池装机35.0GWh，同比增长25.98%，其中宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三。



短期上游主要原材料价格总体震荡为主，其中电池级碳酸锂、三元523和磷酸铁锂价格上涨，电解钴、钴酸锂和六氟磷酸锂价格回落，氢氧化锂和电解液价格持平。



截止2024年5月10日：锂电池和创业板估值分别为16.22倍和28.65倍，结合行业景气度，维持行业“强于大市”投资评级。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议适度关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。



风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；盐湖提锂进展超预期；系统风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《锂电池行业月报：销量持续增长，短期适度关注》

发布日期：2024年5月13日

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【中原电子】

半导体行业月报：半导体行业24Q1复苏趋势明显， 存储器板块业绩表现亮眼



4月国内半导体行业表现相对较弱。2024年4月国内半导体行业（中信）下跌0.35%，同期沪深300上涨1.89%，半导体行业（中信）年初至今下跌12.69%；4月费城半导体指数下跌4.73%，同期纳斯达克100下跌4.46%，年初至今费城半导体指数上涨11.92%。



国内半导体行业24Q1复苏趋势明显， 存储器板块业绩表现亮眼。半导体行业24Q1营业收入为1246.65亿元，同比增长25.59%；半导体行业24Q1归母净利润为60.32亿元，同比增长23.80%；半导体行业24Q1盈利能力环比显著提升。受益于存储器大宗产品价格持续上涨，存储器模组厂商江波龙、德明利、佰维存储24Q1营收和归母净利润延续23Q4的快速增长趋势。存储器大宗产品价格需求和价格回暖会带动利基型存储产品回暖，兆易创新、普冉股份24Q1业绩已开始复苏，存储器大宗产品及利基型产品均有望延续增长趋势。



全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器价格延续上涨趋势。2024年3月全球半导体销售额同比增长15.7%，连续5个月实现同比增长，环比下降0.6%；下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求在逐步复苏中，根据Canalys的数据，全球智能手机出货量24Q1同比增长10%，全球PC出货量24Q1同比增长3%，预计AI手机及AI PC渗透率快速提升。全球部分芯片厂商24Q1库存水位环比大幅提升，国内部分芯片厂商24Q1库存水位环比继续下降，库存持续改善；国内晶圆厂产能利用率24Q1环比显著回升，预计2024年有望继续提升。2024年4月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比继续上涨，目前存储器价格延续上涨趋势。全球半导体设备销售额23Q4同比增长1%，2024年3月日本半导体设备销售额同比增长8.5%，环比增长15.2%；全球硅片出货量24Q1同比下降13.2%，环比下降5.4%。综上所述，半导体周期底部已显现，消费类需求在逐步复苏中，存储器价格延续上涨趋势，周期复苏或将至。



投资建议。目前半导体行业处于下行周期底部区域，全球半导体月度销售额持续同比增长，消费类需求在逐步复苏中。



随着AIGC的爆发式发展，AI应用正从服务器逐步扩展到 AI手机及AI PC等终端，AI 服务器对HBM、DDR5及大容量SSD需求强劲；AI手机及AI PC对DRAM容量需求将大幅提升， AI手机及AI PC渗透率大幅提升有望带动新一轮换机潮，AI或将推动存储需求大幅增长。



根据InSpectrum的数据，2023年9月DRAM及NAND Flash现货价格触底回升，2023年10月至2024年4月部分DDR4现货价格反弹20%以上、部分NAND Flash现货价格反弹110%以上，目前存储器价格仍延续上涨趋势；供给端产出仍处于收缩中，下游需求正在回暖，根据Canalys的数据，24Q1全球智能手机出货量同比增长10%，24Q1全球PC出货量同比增长3%，全球服务器供应链厂商中国台湾信骅2024年1月、2月、3月、4月营收分别同比增长64.35%、47.54%、51.40%、59.28%，表明服务器市场正在逐步复苏，供需关系不断改善，存储器价格有望持续回暖；从供给、需求、库存、价格等方面综合考虑，周期复苏或已至。



受益于大宗存储器产品价格持续上涨，海外存储器IDM厂商三星半导体、SK海力士、美光，以及国内存储器模组厂商江波龙、德明利、佰维存储24Q1业绩强劲增长；大宗存储器产品需求和价格回暖会带动利基型存储产品回暖，兆易创新、普冉股份24Q1业绩也已开始复苏，大宗存储器产品及利基型存储器产品均有望延续增长趋势。



在国际地缘政治冲突加剧的背景下，存储器周期复苏叠加AI大趋势，国内存储厂商国产替代进入加速成长期，建议关注存储芯片厂商兆易创新、北京君正、东芯股份，存储模组厂商江波龙、德明利，模组配套芯片厂商澜起科技，封装测试厂商深科技，分销商香农芯创等。



风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《半导体行业月报：半导体行业24Q1复苏趋势明显， 存储器板块业绩表现亮眼》

发布日期：2024年5月13日

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【中原机械】

三一重工(600031)2023年报&2024一季报点评：设备更新有望推动国内需求恢复，海外业务持续增长



三一重工4月29日发布2023年报及2024年一季报：2023年公司实现营业收入740.19亿元，同比下降8.44%；实现归母净利润45.27亿元，同比增长5.33%。2024Q1公司实现营业收入178.30亿元，同比下降0.95%；实现归母净利润15.80元，同比增长4.21%。



行业下行公司营收承压，市场地位巩固市场份额持续提升



分业务：



挖掘机械：销售收入 276.36 亿元，同比下滑22.71%，优于2023年挖掘机销量增速（约-24%）



混凝土机械：销售收入 153.15 亿元，同比增长1.55%



起重机械：销售收入 130 亿元，同比增长2.6%，海外增速超过 50%



其他业务营业收入110.01亿，同比增长29.96%



积极推动新三化战略，全球化、数智化、低碳化均取得很好成果



国际市场保持强劲增长，实现海外销售收入 432.58 亿元，同比增长 18.28%。



2023年公司毛利率为27.71%、同比上升3.69个百分点；净利率为6.29%，同比上升0.79个百分点。国内业务毛利率22.96%，同比上升1.04个百分点；国外业务毛利率30.94%，同比上升4.58个百分点。



2024Q1经营持续改善，盈利能力不断改善



工程机械行业有望触底回升，大规模设备更新催化国内需求



风险提示：1：国内工程机械需求不及预期；2：出口需求、业务拓展不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨的波动；5：其他不可预料的国际化风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《三一重工(600031)2023年报&2024一季报点评：设备更新有望推动国内需求恢复，海外业务持续增长》

发布日期：2024年5月13日

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【中原电气设备】

固德威(688390)2023年年报和2024年第一季度报告点评：储能逆变器拖累短期业绩表现，期待需求逐步修复



公司发布2023年年报和2024年第一季度报告。



2023年，公司实现营业总收入73.53亿元，同比增长56.10%；归属于上市公司股东的净利润8.52亿元，同比增长31.24%；经营活动产生的现金净流量10.34亿元，同比增长18.25%；基本每股收益4.94元/股，同比增长31.38%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.5元（含税），拟向全体股东以资本公积每10股转增4股。



2024年第一季度，公司实现营业总收入11.26亿元，同比下滑34.50%；归属于上市公司股东的净利润-2882.15万元，同比下滑108.57%。



点评：



储能逆变器行业库存堆积拖累公司短期业绩表现。公司拥有电力电子、新能源控制、能量管理、储能变换、海量数据采集存储和应用等领域的相关核心技术，主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池和户用系统等。2023年公司全年营收和净利润增长较为稳健，但分季度来看，2023年四季度公司实现营业总收入17.02亿元，同比下滑5.14%；归属于上市公司股东的净利润-0.32亿元，同比下滑108.76%。2023年公司业绩下滑的主要原因在于欧洲市场储能逆变器库存较高，市场需求前高后低，公司储能逆变器销售下滑。而2024年第一季度公司业绩延续下滑趋势尚未改变，主要原因在于毛利率相对较高的外销收入占比大幅下降。



公司并网逆变器销售稳健，推出新品适合更多应用场景。公司并网逆变器均为组串式逆变器，产品应用于住宅、屋顶、农场、光伏电站等多种场景，功率段涵盖0.7kw-320kw范围。2023年，公司并网逆变器销售量53.22万台，同比增长15.46%，实现营业收入28.61亿元，同比增长42.99%，毛利率29.43%，同比减少0.46个百分点。公司并网逆变器收入增长，主要受市场需求拉动，销量增加和单机功率提升影响。2023年，公司发布全新并网逆变器UT系列和GT系列。其中，UT系列能够适应复杂地形提升发电量，能够适应各种恶劣环境，具备智能散热，安全，长寿命等特点。GT系列具有超高功率密度，体积减小20%，重量减轻15%，最大转换效率高达99%。2024年，预计公司并网逆变器业务仍有望随着新兴市场装机快速增长以及欧洲、中国的稳健需求而保持较好销售增速。



储能逆变器受海外市场库存影响明显，静待库存消化。2023年，公司光伏储能逆变器实现销量15.41万台，同比减少32.20%。储能逆变器营业收入15.66亿元，同比减少4.67%，毛利率55.83%，同比提升11.33个百分点。2023年公司储能逆变器受欧洲库存过高影响，产品销量下滑，目前正处于库存快速消化期。预计随着澳大利亚、东南亚、巴西等离网地区需求释放，储能逆变器市场需求有望恢复。另外，公司新推出60kWh户外一体柜和100kWh至372kWh 储能户外一体柜等新品，可根据客户需求灵活扩容，可适用于工业园区及商业综合体等各种工商业应用场景。



公司迎合户用市场的快速增长，其户用光伏系统取得较快进展。户用光伏是指将光伏电池板放置于家庭住宅屋顶或者院落内的小型光伏电站。公司控股子公司昱德新能源，积极布局分布式户用光伏发电系统，提供逆变器、光伏组件和配电箱在内的三件套供货。2023年，我国分布式光伏新增装机96.29GW，同比增长88.4%，而户用光伏占比超过四成。2023年，公司户用系统销量513.28MW，实现营业收入16.54亿元，同比增长688.92%，毛利率12.94%，同比提升2.61个百分点。在光伏组件价格大幅降低后，户用光伏具备较好的经济效益，预计市场仍将保持快速增长态势。



公司具备完善的销售网络，拓展海外市场销售提升公司盈利能力。2023年，公司境内营业收入29.68亿元，同比增长212.94%，境内市场销售取得较大进展。而境内市场业务毛利率仅12.41%，同比下滑0.96个百分点，体现区域竞争激烈的特点。公司具备完善的全球产品销售网络，持续拓展光伏境外市场，产品批量销售往荷兰、澳大利亚、意大利、瑞典、西班牙、捷克等多个海外区域。2023年，公司境外实现营业收入43.29亿元，同比增长15.71%，产品毛利率43.25%，同比提升6.13个百分点。分区域看，欧洲市场销售收入33.44亿元，毛利率45.42%，大洋洲销售收入5.24亿元，毛利率34.12%，美洲1.85亿元，毛利率37.95%以及其他区域1.48亿元，毛利率33.64%。2024年预计随着欧洲市场的库存消化以及新兴市场需求的增长，公司海外业务有望取得较为稳健的增长。



风险提示：国际贸易政策变动风险；全球装机需求不及预期风险；行业竞争趋于激烈，盈利能力下滑风险。



摘要选自中原证券研究所研究报告：《固德威(688390)2023年年报和2024年第一季度报告点评：储能逆变器拖累短期业绩表现，期待需求逐步修复》

发布日期：2024年5月13日

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【中原策略】市场分析：防御行业领涨 A股探底回升
中原证券研究所 2024-05-14 07:31 上海
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《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向中原证券客户中的金融机构专业投资者。若您非中原证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！



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核心观点

A股市场综述



周一（05月13日）A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在3126点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中电网设备、公用事业、电力以及工程建设等行业表现较好；半导体、互联网以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。创业板市场周一震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。



后市研判及投资建议



周一A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在3126点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中电网设备、公用事业、电力以及工程建设等行业表现较好；半导体、互联网以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.46倍、31.03倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额9135亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。出口数据超预期，显示海外需求韧性和我国产品竞争力较强。物价随着食品价格降幅收窄，也出现一定程度恢复。社融和信贷数据不及预期，但随着房地产限购政策放松，国债发行节奏加快，有望恢复企稳。美国就业有趋弱迹象，美联储释放鸽派信号。内外环境整体有利于市场持续企稳向好，未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注公用事业、电网设备、工程建设以及消费电子等行业的投资机会。



风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。



报告正文

1. A股市场走势综述



周一（05月13日）A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在3126点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中电网设备、公用事业、电力以及工程建设等行业表现较好；半导体、互联网以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。创业板市场周一震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。上证综指收市报3148.02点，跌0.21%，深证成指收市报9673.32点，跌0.60%，科创50指数下跌0.45%，创业板指下跌0.95%。深沪两市全日共成交9135亿元，较前一交易日有所减少。



从盘中热点来看，两市超过七成个股下跌，其中燃气、公用事业、航运港口、电力以及交运设备等行业涨幅居前；电池、通信服务、互联网服务、软件开发以及航天航空等行业跌幅居前。工程建设、航运港口、中药、风电设备以及船舶制造等行业资金净流入居前；半导体、互联网服务、软件开发、酿酒以及房地产开发等行业资金净流出居前。

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2.后市研判及投资建议



周一A股市场探底回升、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，沪指盘中在3126点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中电网设备、公用事业、电力以及工程建设等行业表现较好；半导体、互联网以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.46倍、31.03倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周一成交金额9135亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。新国九条发布，推动市场走向成熟，提振市场长期信心。出口数据超预期，显示海外需求韧性和我国产品竞争力较强。物价随着食品价格降幅收窄，也出现一定程度恢复。社融和信贷数据不及预期，但随着房地产限购政策放松，国债发行节奏加快，有望恢复企稳。美国就业有趋弱迹象，美联储释放鸽派信号。内外环境整体有利于市场持续企稳向好，未来股指总体预计将保持震荡上扬格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注公用事业、电网设备、工程建设以及消费电子等行业的投资机会。



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