东方证券【赢家日报】0514

llbo7296

股指走低 公用事业逆市走强
财富管理 2024-05-14 07:20 上海


赢家策略


持仓建议：

8成
看好方向：
AI、半导体、TMT、创新药、国企改革、芯片、军工等。



  策略观点：
上一交易日，三大股指继续小幅调整，沪综指跌0.21%，深证成指跌0.6%，创业板指跌0.95%，北证50指数跌1.84%。燃气、公用事业、航运港口、电力板块涨幅居前，电池、通信、软件、航天航空板块跌幅居前。沪深两市成交额达到9098亿元，较上个交易日微幅缩量，北交所成交37亿元。

        A股低开高走，沪深300、科创50指数、沪综指盘中均一度翻红，深圳股指在前收盘下方运行，显然周末出台的经济数据对市场造成小幅扰动。板块来看，集运指数（欧线）主力合约飙升，带动航运港口股集体走强；家电板块也震荡走高，截至目前已有超20个省市先后发布了“推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案”，聚焦于家电行业，有望带动家电销量增长；公用事业板块走强同样是得到行业潜在提价利好刺激，如燃气、电力等。由此可见，市场经历了四月份的“新题材”炒作后，五月市场转向到行业预期明确的“旧行业”炒作；短期来看，股指进入小幅调整阶段，预计是周级别调整，幅度不会太深，市场反弹仍未结束，短期调整或许正是买入良机。配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的领域短期进入调整，但中期仍有望有较好表现；此外高端制造也有望成为A股新主线之一。

  财经资讯


    （1）、财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年，决定5月17日发行30年超长期特别国债，决定5月24日发行20年超长期特别国债，决定6月14日发行50年超长期特别国债。
    （2）、“天际飞侠”首款倾转翼载人自动驾驶无人机（有效载荷1.2吨，起飞重量3吨）即将在上海青浦诞生，首台样机将于今年8月份完成并试飞。
图片  东方研究

    4月金融数据点评：



     高质量发展和防范资金空转导向下，社融、M1负增长



      新增社融为负，不及市场预期，受政府债、非标融资和直接融资拖累较大。4月社融同比增长8.3%，环比3月下降0.4pct，4月社融增量-1987亿元，为2005年10月以来首次负增长，显著不及市场预期。结构上：1、人民币贷款同比少增1125亿元，是信贷淡化增量、盘活存量的结果，也是“需求约束”下信贷供给的合理回归；2、政府债同比少增5532亿元，主要是地方债发行偏慢的拖累。3、企业债同比少增2447亿元，股票融资同比少增807亿元，或主要受到地方化债以及资本市场监管政策的影响。4、非标融资同比少增3111亿元，主要是未贴现票据同比大幅少增，或是银行为弥补对公贷款缺口，大幅增加票据贴现而带来的自然回落。



     全口径信贷基本符合市场预期，但结构偏弱。4月人民币贷款新增7300亿元，同比多增112亿元，基本符合市场预期。居民户贷款延续同比少增，其中短贷同比少增2263亿元，中长贷同比少增510亿元，后者少增规模较3月明显收窄，可能与近期多地升级地产销售刺激政策下，房屋销售回暖有关。



      尽管对公贷款年初以来首次转为同比多增，但票据冲量较为明显。短贷、中长贷分别同比少增3001亿元、2569亿元，反映出的经济图景与4月政治局会议及24Q1货政报告对经济形势的判断有所背离，我们对此解读为：如24Q1货政报告所言，信贷增长与经济增长的关系趋于弱化。信贷需求出现“换挡”的大背景下，信贷供给也在挤出“水分”，向均衡水平收敛：1）监管持续引导避免资金空转，银行可能主动压降了低息贷款（如低于同期限国债收益率），且近期“手工补息”监管可能促使部分低息贷款提前偿还，对应到对公短贷同比大幅少增；2）金融业核算方法优化之下，金融业GDP计算由过去基于存贷款增速的方法改为基于利息净收入、手续费及佣金净收入等指标进行核算，因此银行冲贷的动机进一步弱化。票据同比多增超7000亿元，或是为了弥补对公短贷大幅少增的信贷缺口。



      M1增速转负或受“手工补息”监管影响，并带动M2增速超预期回落。4月M1同比增速-1.4%，环比回落2.5pct，M2同比增速7.2%，环比回落1.1pct。M1增速除春节月份以外首次出现负增长，或与4月“手工补息”（主要存在于对公活期存款中）严监管有关，短期部分资金可能流向广义基金，但中长期有利于银行负债成本的改善。年初以来，对公存款同比大幅少增形成了对M2增速的核心拖累，除了贷款派生、防范资金空转等因素影响，我们理解24Q1货政报告对此给出进一步解释：存款在居民和企业部门循环不畅的结果。当前国内贷款主要投向企业部门，并通过各类支出转化为居民存款，但受消费复苏有限等影响，存款主要沉淀在居民部门，并未通过支出向企业存款进行有效转化，且可能部分流向广义基金，进而导致M2增速的持续回落。



      投资建议

      2024年银行经营基本面有望筑底，关注银行业风险确认后处置出清的力度、新发贷款利率的拐点、全社会各部门债务成本压降后银行息差筑底，当前货币信用环境友好，财政也有望发力提速稳定经济预期，继续看好银行股表现。现阶段推荐三条主线：1、高股息国有行；2、经济大省“挑大梁”背景下，有区域α优势且基本面确定性强的城商行；3、困境反转兼具高股息特征的城农商行。


      风险提示：经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。

投资顾问：吴利辉  执业编号：S0860617050013

财富理业务总部

资产配置团队

电话：+86.21.63325888-3145

邮箱：wulihui@orientsec.com.cn





【免责声明】

本报告（或刊物、资讯，以下统称：报告）由东方证券股份有限公司财富管理业务总部编撰、制作及发布本营业部的客户。

本报告是基于本部门认为可靠的或目前已公开的资讯、信息进行摘录、汇编或撰写，本部门对报告所载内容始终力求但不保证该信息的准确性和完整性。“东方研究”摘自东方证券研究所已发布的研究报告，东方证券研究所的研究观点应以正式发布的东方证券研究报告为准。其他信息来源主要有wind资讯、东方财富网、中财网、证券之星等各大财经网站，本报告不能保证所有信息的真实性和可靠，请投资者阅读时注意风险。

在任何情况下，本报告所载信息、意见、推测或观点仅反映本部门于发布报告当日的判断，且不构成对任何人的投资建议，亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人发出邀请。投资者应通过正规渠道获取产品服务，根据个人风险承受能力评估结果、个人投资目标、财务状况和需求来判断是否借鉴、参照报告所载信息、意见或观点，独立作出投资决策并自行承担相应风险。

在任何情况下，本部门及其员工不对任何人因援引、使用本报告中的任何内容所引致的任何损失及后果负有任何责任。

任何机构或个人未经本部门事先许可不得就本报告的全部或部分内容擅自引用、刊发或转载，亦不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用的证明或依据，不得用于赢利或其他未经允许的用途。