东北证券晨会0513

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震荡腾挪中等待政策驱动兼谈宏观金融数据等
金融世界 2024-05-13 07:26 吉林
行情回顾

上周市场震荡走高，上证指数站上3100点并创出本轮反弹新高至3163点、周上涨1.6%，上证50周上涨1.8%、科创走平、创业板上涨1.1%；这不同于五一节前一周双创占优的市场结构，呈现了风格周频级别的轮动。从市场结构看，猪瘟影响下博弈猪周期回升的养殖，房地产政策的进一步放松、美元指数的回档，使得地产链和有色化工轻工等资源涨价链继续发挥作用，而受制于美国限售芯片和拟对新能源车等实施关税壁垒、科技赛道股的持续性弱些；相对于上证指数反弹但是成交额不能有效放大且全A指数仍未有效突破最近2个多月来震荡区间的上轨，H股则走势更为强劲些、尤其是上周五的再度跳空上涨。


今日策略

总体看，4月份以来中国资产的交易和配置需求有所增强，但是受制于依然疲弱的上市公司利润增速、负值的新增社融数据、持续回落的货币供应量增速、居民户存贷款双降等基本面以及缺乏显著增量资金的存量博弈下的上档阻力。因此，预计A股市场仍在震荡蓄势中并考验20日均线3100点附近，以进二退一或进一退一的方式来消化上档的套牢盘；倾向于继续跟踪国债期货、H股等联动指标，控制仓位、滚动操作、等待成交额的放大来验证突破的有效性，在此之前尚在震荡腾挪的结构行情中。



这里有几个关注点：

其一，周末物价、金融货币数据集中披露，多数数据低于预期。一方面，4月CPI略回升至0.3%、PPI则-2.5%仍较弱，尤其值得关注的是社融数据新增额减少1987亿元，这是2005年10月以来的首次负值、彼时虽然新增社融也负值但是M1等其他指标已经上行且社融负值只是因为规模高波动的未贴现承兑汇票回落的原因。另一方面，M1增速为-1.4%、M2增速为7.2%，以往M1增速极度低迷多出现在1月的春节月份而非4月份，即M1低迷显示货币活跃度不旺，叠加4月份居民户新增存贷款均显著负数，这既有季节性因素也显示了当下企业投资意愿不强、居民户资产负债表收缩的特点。因此，后续更需积极财政和货币政策的配合，如超长期国债的发行、降准降息等稳增长发力；这也意味着A股市场仍在震荡蓄势中，上行则受制于存量博弈下的上档抛压、下行则有政策面积极信号的不断释放的支撑。只是由于指数已经反弹至3150点一线、形态上弱于春节后第一浪的上行动能，故指数更可能震荡中等待修复20日均线的背离。



其二，市场呈现了主流板块的反复轮动的特征。一方面，贵稀战略金属等涨价主线仍有弹性。美国上周首次申领失业金人数为23.1万人、高于市场预期，叠加之前非农就业数据的回落、这意味着美国就业市场面临着一些压力、美债利率回落；虽然美联储有关降息的表述始终摇摆，但是降息的预期始终存在，叠加复杂的地缘环境，贵稀金属的催化剂依然存在。另一方面，高股息率板块则分化，除了高股息的H股继续强势外，A股高股息股票分化、业绩无增长乃至下降的静态高股息率股票表现趋弱，兼具成长性的高股息率股票相对强势些，有些板块内部也在分化、如银行股中四大行的滞涨而股份行的上涨。短期重点关注港股通有关红利税的变化，如果H股红利税减免的话、则有利于137的AH股溢价率的进一步回落；A股高股息则需要平衡股息率和业绩增长水平。再一方面，包括芯片、军工、低空经济、固态电池、创新药等科技股，考虑到美国可能对新能源车等提高关税以及生物安全法案等审议、再考虑地缘环境的不断变化，在A股成交额不能有效放大的情况下相关科技成长股倾向于上涨不追、逢低适度布局、等待脉冲反弹的思路来应对。另外，比如北上资金不再披露实时成交额等新规，可能引发基于北上资金实时数据的一些量化对冲等交易资金的熄火，更回归基本面和政策面的驱动。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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